Setelah Federal Reserve memberikan sinyal hawkish, Goldman Sachs mengubah prediksi: Diperkirakan akan menaikkan 25 basis poin lagi pada bulan Oktober

Pertemuan Federal Reserve pada bulan September yang lebih hawkish dari perkiraan memaksa Goldman Sachs dengan cepat memperbarui prediksinya—mengubah jalur kenaikan suku bunga yang sebelumnya diperkirakan "hanya sekali" menjadi skenario dasar kenaikan suku bunga berturut-turut pada bulan September dan Oktober.

Pada 16 September, Federal Reserve dengan suara bulat menaikkan suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%-4,00%. Tingkat hawkish pada pertemuan ini melampaui ekspektasi pasar dan Goldman Sachs sendiri: dari 18 anggota komite, 16 di antaranya memperkirakan setidaknya satu kali kenaikan suku bunga lagi tahun ini, median dot plot menunjukkan suku bunga tetap tidak berubah hingga 2027, dan median proyeksi suku bunga netral melonjak dari 3,06% menjadi 3,25%; Ketua Powell dalam konferensi pers tiga kali menyebutkan "menghapus satu dosis pelonggaran," menekankan bahwa kondisi keuangan saat ini "jauh dari tingkat yang restriktif".

Hasil imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun melonjak tajam selama pernyataan dan konferensi pers, probabilitas pasar untuk kenaikan suku bunga pada Oktober naik 8 poin persentase menjadi 51% pada hari itu, sementara ekspektasi kenaikan suku bunga pada Desember naik menjadi 78%.

Ekonom Goldman Sachs, David Mericle, segera memasukkan kenaikan suku bunga Oktober ke dalam proyeksi dasar, sambil mempertahankan perkiraan suku bunga terminal pada 3,25%-3,50% tidak berubah, dan menambahkan satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada Maret 2028 untuk mengimbangi penyesuaian jalur. Goldman Sachs menetapkan probabilitas skenario kenaikan suku bunga tiga kali dan suku bunga terminal lebih tinggi pada 35%, probabilitas resesi pada 15%, dan probabilitas skenario dasar (dua kali kenaikan diikuti penurunan ke 3,25%-3,50%) sebesar 50%.

Hasil dot plot kali ini jelas menyimpang dari prediksi pra-pertemuan Goldman Sachs. Goldman Sachs sebelumnya memperkirakan sebagian besar anggota komite akan menyiratkan tidak ada lagi kenaikan suku bunga tahun ini, namun kenyataannya justru sebaliknya: dari 18 anggota, 12 memperkirakan pengetatan dua kali sepanjang tahun (termasuk September ini), 4 memperkirakan tiga kali, hanya 2 yang mengambil sikap lebih moderat.

Dilihat dari median jalur suku bunga, pada akhir 2026 diperkirakan berada di kisaran 4,00%-4,25%, tetap pada 2027, turun menjadi 3,75%-4,00% pada 2028, dan lebih lanjut turun menjadi 3,50%-3,75% pada 2029. Median suku bunga netral dinaikkan dari 3,06% menjadi 3,25%, penyesuaian satu kali pertemuan ini jauh lebih tinggi dari biasanya.

Pada saat yang sama, Ringkasan Proyeksi Ekonomi (SEP) kali ini juga meningkatkan prediksi fundamental: inflasi PCE keseluruhan pada 2026 naik 0,1 poin persentase menjadi 3,7%, inflasi inti PCE juga naik 0,1 poin persentase menjadi 3,4%, proyeksi pertumbuhan GDP sedikit ditingkatkan, sementara proyeksi tingkat pengangguran diturunkan 0,2 poin persentase menjadi 4,1%. Pernyataan FOMC singkat, tanpa panduan ke depan yang jelas, namun mencantumkan bahwa "pengeluaran domestik tetap tangguh" dan menetapkan kenaikan suku bunga kali ini sebagai tindakan untuk "mendukung kembalinya lebih cepat pada target 2% komite".

Pernyataan Powell menjadi variabel paling diperhatikan dalam pertemuan ini. Dia secara jelas menggambarkan kenaikan suku bunga kali ini hanya "menghapus satu dosis pelonggaran," dan mengulang pernyataan ini tiga kali dalam pidato pembukaan dan sesi tanya jawab, mengindikasikan ruang untuk pengetatan kebijakan moneter masih memadai.

Sikapnya terhadap inflasi sangat tegas, secara terbuka mengakui "inflasi terlalu tinggi dan berlangsung terlalu lama", menyebutkan bahwa PCE saat ini diperkirakan mencapai 3,7%, masih terlalu banyak komponen dengan laju pertumbuhan di atas 3%, serta mengungkapkan kekhawatiran atas kenaikan harga komoditas dan dampak geopolitik terhadap harga barang, seraya menilai risiko inflasi cenderung meningkat. Ia juga mengatakan bahwa anggota komite lain "secara luas sepakat" bahwa kondisi keuangan saat ini belum bersifat restriktif. Patut dicatat, seperti pada pertemuan bulan Juni, Powell kembali tidak memberikan proyeksi dalam dot plot.

Logika utama Goldman Sachs memasukkan kenaikan suku bunga Oktober sebagai basis adalah: Federal Reserve telah menetapkan kenaikan suku bunga kali ini sebagai upaya "kembali lebih cepat" ke target 2%, sehingga melakukan pengetatan berturut-turut lebih alami daripada pengetatan berselang.

Namun, Goldman Sachs menilai kemungkinan kenaikan tambahan di luar dua kali bukanlah skenario dasar, terutama karena prediksi inflasi internalnya lebih rendah dibanding median anggota komite FOMC: Goldman Sachs memperkirakan inflasi inti PCE yoy kuartal keempat 2026 sebesar 3,2% (median Fed 3,4%), dan kuartal keempat 2027 sebesar 2,2% (median Fed 2,5%).

Goldman Sachs menunjukkan, perbedaan prediksi 2026 ini sebagian mungkin berasal dari beberapa anggota komite yang enggan lebih awal memasukkan dampak revisi metodologi yang akan dilakukan akhir bulan ini—Goldman Sachs memperkirakan revisi ini dapat menurunkan laju pertumbuhan tahunan sekitar 0,2 poin persentase.

Goldman Sachs juga mengakui, median suku bunga pada 2029 di dot plot tetap bertahan di 3,50%-3,75%, lebih tinggi dari suku bunga netral jangka panjang, yang menandakan risiko suku bunga terminal naik. Salah satu interpretasinya, Federal Reserve menilai gelombang investasi AI akan menjaga permintaan tetap kuat; kemungkinan lain adalah para anggota memilih jalur suku bunga lebih tinggi untuk menunjukkan komitmen anti-inflasi, dan akan disesuaikan kembali setelah inflasi menurun. David Mericle menyebutkan dalam laporannya bahwa jalur probabilitas Goldman Sachs secara keseluruhan masih lebih rendah dibanding harga pasar.