Pasar saham AS tampak makmur di permukaan, namun lemah secara internal! S&P 500 kurang dari 2% dari rekor tertinggi, sementara saham berkapitalisasi kecil, sektor perbankan, dan utilitas mengalami penurunan tajam

Aplikasi Zhihui Finance telah mendapatkan kabar bahwa ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun sempat naik hingga 5,34%, tertinggi sejak 2002, Wall Street tengah hangat memperdebatkan kapan gelombang penjualan di pasar obligasi benar-benar akan mengguncang pasar saham AS yang tampak kokoh. Namun, dari kinerja internal pasar, tekanan akibat suku bunga tinggi sebenarnya sudah mulai terlihat.

Meski indeks S&P 500 masih kurang dari 2% dari rekor tertingginya, saham berkapitalisasi kecil, saham perbankan, saham utilitas, serta saham teknologi berisiko tinggi telah menunjukkan tekanan signifikan. Sementara itu, indeks S&P 500 equal-weight tengah menghadapi potensi penurunan selama tujuh minggu berturut-turut, menyoroti tren reli pasar saham AS yang semakin bergantung pada segelintir perusahaan teknologi besar.

Dan Suzuki, Strategi Investasi Global di iCapital, menyatakan bahwa sebagian besar sektor di pasar saham AS saat ini telah turun setidaknya 5% dari puncaknya masing-masing, dan beberapa sektor bahkan turun lebih dari 15%. Ia menilai hal ini sangat terkait dengan kenaikan suku bunga serta pengetatan kondisi keuangan yang menyertainya.

Saat ini, pasar saham AS berada dalam kondisi yang unik: di satu sisi, demam investasi kecerdasan buatan (AI) terus menopang indeks saham utama; di sisi lain, risiko geopolitik yang meningkat, suku bunga yang terus merangkak naik, serta ketidakpastian akibat pemilu paruh waktu AS, menjadi faktor-faktor yang berpotensi memicu volatilitas pasar.

Eric Diton, Presiden dan Manajer Umum The Wealth Alliance, menyatakan bahwa selama ekonomi AS dan laba perusahaan tetap kuat, pasar saham masih bisa menahan imbal hasil obligasi yang tinggi untuk sementara waktu. Namun ia memperingatkan, jika infrastruktur AI mengalami hambatan sehingga ekspektasi laba perusahaan direvisi turun, pasar bisa menghadapi tekanan penjualan yang lebih luas.

Lima aspek berikut mengungkap tekanan yang sedang terakumulasi di balik ketenangan permukaan indeks utama saham AS.

Indeks S&P 500 Equal-weight Terancam Turun 7 Minggu Berturut-turut, Reli Pasar Makin Terkonsentrasi

Salah satu indikator penting untuk mengukur keluasan pasar saham AS, indeks S&P 500 equal-weight, kini menghadapi risiko penurunan tujuh minggu berturut-turut. Berbeda dengan indeks S&P 500 konvensional yang memberikan bobot lebih besar pada perusahaan besar berdasarkan kapitalisasi pasar, indeks equal-weight memberikan bobot yang sama pada setiap saham komponen, sehingga lebih mencerminkan kinerja keseluruhan saham biasa.

Menurut data, jika hingga Jumat indeks ini belum mampu membalikkan tren penurunan, maka akan menjadi ketiga kalinya dalam sejarah mengalami penurunan tujuh minggu berturut-turut. Dua kali sebelumnya terjadi pada masa penyesuaian pasar setelah pecahnya gelembung internet tahun 2002 dan pada bear market saham AS tahun 2022.

Fenomena ini mencerminkan bahwa meskipun indeks S&P 500 masih mendekati rekor tertingginya, dorongan kenaikan terutama terpusat pada segelintir raksasa teknologi, sementara mayoritas saham lain jelas tertinggal kinerjanya.

Kendati demikian, tidak semua pelaku pasar berpendapat bahwa penyempitan keluasan pasar berarti bull market kali ini akan segera berakhir. CEO Tallbacken Capital Advisors, Michael Purves, dalam laporan Kamis menyampaikan bahwa ia tidak menganggap disproporsi keluasan pasar saat ini sebagai alasan untuk pesimis terhadap indeks S&P 500, melainkan melihatnya sebagai manifestasi bull market kuat yang didorong oleh transformasi teknologi.

Purves memberi target akhir tahun pada indeks S&P 500 di level 8.500, yang berarti masih ada potensi kenaikan hampir 11% dari level saat ini.

Saham Kapitalisasi Kecil Hampir Memasuki Zona Koreksi, Lebih dari Sepetriga Perusahaan Menghadapi Tekanan Pembayaran Utang

Seiring kenaikan suku bunga dan imbal hasil obligasi, saham perusahaan-perusahaan kecil terdampak paling parah. Berbeda dengan perusahaan besar, perusahaan kecil biasanya memiliki beban utang lebih tinggi dan struktur bisnis yang lebih sederhana, sehingga lebih sensitif terhadap kenaikan biaya pinjaman dan perubahan kondisi ekonomi.

Berdasarkan data, indeks Russell 2000 pada kuartal ketiga yang baru saja berakhir jauh tertinggal dari indeks S&P 500, dengan selisih return mendekati 10 poin persentase. Ini merupakan kuartal kinerja terburuk kedua Russell 2000 dibanding S&P 500 sejak 1999.

Hingga saat ini, indeks Russell 2000 telah turun 8,5% dari rekor tertinggi yang dicapai pada 14 Agustus, mendekati zona koreksi teknis yang biasa didefinisikan akumulasi penurunan 10%. Dari sisi struktur sektor, indeks Russell 2000 memiliki porsi lebih besar pada sektor keuangan dan industri, sementara S&P 500 lebih didominasi oleh raksasa teknologi yang diuntungkan oleh demam AI tahun ini.

Yang lebih patut mendapat perhatian, tekanan finansial internal pada saham kapitalisasi kecil tengah meningkat. Berdasarkan data, lebih dari sepertiga saham komponen Russell 2000 tergolong "perusahaan zombie," yaitu perusahaan dengan kinerja lemah dan kesulitan menutupi beban bunga utang hanya dari laba operasional sendiri.

Seiring biaya pembiayaan terus meningkat, beban keuangan perusahaan jenis ini kemungkinan makin berat, menyebabkan secara keseluruhan saham berkapitalisasi kecil menghadapi tekanan valuasi dan profitabilitas lebih besar.

Saham Bank Masuk Zona Koreksi Teknis, AI Agent Perburuk Kekhawatiran Pasar

Meski belanja konsumen AS masih kuat dan aktivitas pinjaman korporasi tetap menopang bisnis perbankan, saham bank belakangan tetap mengalami tekanan jual yang jelas. Indeks KBW Nasdaq Bank yang mencakup 24 bank besar telah turun lebih dari 12% dari puncak pertengahan Agustus, memasuki zona koreksi teknis.

Sejak awal tahun, indeks ini hanya naik 3,3%, jauh tertinggal dari kenaikan sekitar 12% indeks S&P 500. Tekanan pada saham bank utamanya dipicu oleh kenaikan biaya pendanaan, lonjakan imbal hasil obligasi, dan semakin kuatnya kekhawatiran pasar terhadap risiko kredit, yang menurunkan keyakinan investor pada prospek laba bank untuk jangka pendek.

Selain itu, peluncuran Muse AI agent oleh Meta (META.US) juga menambah ketidakpastian bagi sektor keuangan.

Pasar khawatir AI agent bisa mengubah kebiasaan penggunaan rekening bank oleh konsumen dalam jangka panjang. Misalnya, jika sebelumnya karena proses yang rumit konsumen membiarkan dana di rekening tabungan berbung rendah berlama-lama, sekarang AI agent bisa membantu pengguna membandingkan produk keuangan dan memindahkan dana dengan lebih mudah, mengurangi keuntungan bank dari dana murah tradisional tersebut.

Dari sisi kinerja saham, Capital One Financial (COF.US), Wells Fargo (WFC.US), dan Huntington Bank (HBAN.US) adalah tiga saham komponen KBW Bank Index dengan performa terburuk tahun ini, masing-masing turun sekitar 20%, 14%, dan 12%. Saham Citigroup (C.US) sempat ambles 4,6% di perdagangan Kamis, menjadi penurunan intraday terdalam sejak Juli lalu.

Saham Utilitas Turun Sekitar 17% dari Rekor Tertinggi, Sektor Defensif Konvensional Kehilangan Daya Tarik

Saham utilitas yang biasanya dianggap pilihan investasi defensif juga menjadi salah satu sektor yang paling terpukul oleh kenaikan imbal hasil obligasi kali ini. Karena perusahaan utilitas biasanya memberikan pendapatan dividen stabil, saham mereka selama ini digemari investor yang mencari pendapatan dan kestabilan.

Namun, seiring imbal hasil obligasi pemerintah AS terus meningkat, return obligasi menjadi semakin menarik dibandingkan dividen saham utilitas, sehingga menurunkan daya tarik investasi saham utilitas. Data menunjukkan sektor utilitas S&P 500 telah turun sekitar 17% dari level tertinggi pada Februari tahun ini, mendekati zona bear market yang biasanya didefinisikan sebagai penurunan 20%.

Pada kuartal ketiga tahun ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun naik hampir 1 poin persentase, sementara sektor utilitas turun 13%. Dari 31 saham komponen sektor tersebut, hanya Constellation Energy (CEG.US) dan AES Corporation (AES.US) yang mengalami kenaikan. Secara rinci, perusahaan pembangkit listrik dan utilitas listrik turun lebih dari 10% di Q3, tertinggal dibanding subsektor lain dalam sektor utilitas.

Selain kenaikan imbal hasil obligasi, ekspektasi peningkatan stok gas alam AS juga menekan saham terkait. Sementara kenaikan biaya bahan bakar bisa memangkas laba perusahaan, lonjakan suku bunga juga menambah biaya pendanaan bagi proyek energi terbarukan.

Bagi perusahaan utilitas yang butuh investasi kapital besar untuk pembangunan dan pemeliharaan infrastruktur, lingkungan suku bunga tinggi berpotensi berdampak pada biaya pembiayaan, proyeksi laba, dan valuasi saham secara bersamaan.

Saham Teknologi Berisiko Tinggi Dilempar, Perusahaan dengan Kondisi Finansial Rentan Jelas Tertinggal

Selain sektor yang secara tradisional sensitif pada suku bunga, saham spekulatif di pasar pun mengalami tekanan. Menurut data, sekelompok saham teknologi yang belum membukukan laba dan dilacak oleh Goldman Sachs turun 11% pada kuartal ketiga, penurunan Q3 terburuk kedua sejak data tersedia pada 2014.

Kelompok saham ini meliputi perusahaan platform streaming Roku Inc (ROKU.US) dan pabrikan perangkat fitness interaktif Peloton Interactive (PTON.US). Bagi perusahaan bertumbuh yang belum meraih laba stabil, investor biasanya sangat mengandalkan ekspektasi keuntungan masa depan untuk valuasinya.

Ketika imbal hasil obligasi naik, valuasi kas masa depan yang didiskonto menjadi lebih rendah, sehingga menekan valuasi perusahaan seperti ini. Pada waktu bersamaan, perusahaan dengan kondisi keuangan lemah dan beban utang tinggi juga semakin tertinggal.

Berdasarkan data, sekelompok saham dengan neraca keuangan paling lemah dan beban utang tinggi hanya naik 1,9% dalam tiga bulan hingga akhir September, pertumbuhan kuartalan terkecil sejak awal 2022. Saat itu, The Fed sedang memulai siklus kenaikan suku bunga paling agresif dalam puluhan tahun, dan saat ini pasar kembali mengalami polarisasi serupa, memperlihatkan kekhawatiran investor pada biaya pendanaan dan kesehatan keuangan perusahaan kian meningkat.

Perbedaan Pandangan Wall Street Meluas, Prospek Investasi AI Jadi Variabel Kunci

Meski sejumlah sektor sudah mengalami penyesuaian nyata, Wall Street masih berbeda pendapat soal prospek pasar saham AS secara keseluruhan.

Diton dari The Wealth Alliance mengadopsi sikap hati-hati untuk pasar saham dan menambah porsi saham energi untuk lindung nilai atas risiko imbal hasil obligasi dan harga minyak yang tinggi. Ia menilai selama pertumbuhan ekonomi dan laba korporasi tetap kuat, indeks utama masih mampu menahan suku bunga tinggi, tetapi jika investasi infrastruktur AI bermasalah, kemungkinan terjadi revisi laba yang lebih luas meningkat.

Di sisi lain, CEO Wealth Consulting Group, Jimmy Lee, berpendapat bahwa lonjakan imbal hasil obligasi belum tentu berlanjut tanpa kendali. Ia mengatakan investor saat ini mungkin sekadar melepas saham sensitif bunga dan setelah koreksi tajam saham teknologi di awal tahun, justru kembali masuk ke sektor teknologi.

Lee memanfaatkan koreksi valuasi untuk menambah kepemilikan saham keuangan dan industri, tapi ia juga mencatat bahwa jika euforia investasi AI tiba-tiba berbalik, hal itu akan menjadi risiko utama yang dihadapi indeks S&P 500.