Besant kembali mengulang retorika "mengurangi utang", pelaku pasar: visi bukanlah rencana

Menteri Keuangan AS, Besent, baru-baru ini kembali mendukung jalur fiskal pemerintahan Trump, menyatakan bahwa pertumbuhan ekonomi dan pengendalian pengeluaran secara bersamaan dapat menurunkan rasio utang. Namun, para ahli strategi pasar dan ekonom independen umumnya menganggap ini hanya sebagai intervensi lisan lain yang sulit mengubah arah dasar fiskal Amerika Serikat.

Pada malam hari waktu Timur AS, 5 Oktober, Besent menyatakan bahwa setelah mewarisi "tumpukan utang besar" dari pemerintahan Biden, pemerintahan Trump menanganinya dengan "membatasi pengeluaran dan mendorong pertumbuhan ekonomi", dan mengatakan bahwa pertumbuhan PDB yang konsisten di atas 3% akan membantu membalikkan rasio utang terhadap PDB. Ia juga menunjukkan bahwa setelah pembayaran rebate pajak satu kali sebesar 180 miliar dolar, pendapatan bea masuk telah kembali ke tingkat yang lebih tinggi.

Pada hari yang sama dengan pernyataan Besent, pada sesi tengah hari bursa saham AS awal pekan ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun mendekati 5,35%, memperbarui rekor tertinggi dalam empat belas tahun terakhir sejak Kamis lalu yang tercipta sejak tahun 2002. Ahli strategi Brown Brothers Harriman, Elias Haddad, dan lainnya secara terang-terangan menyatakan bahwa tindakan Besent hanya mencoba menurunkan imbal hasil jangka panjang melalui intervensi lisan.

Sementara itu, Sabtu lalu, Besent dalam wawancara dengan media AS telah mengubah nada keras sebelumnya, mengakui bahwa “Saya tidak dapat mengontrol pasar obligasi,” dan menyalahkan kenaikan imbal hasil baru-baru ini pada perang di Iran yang mendorong harga minyak global, bukan pada masalah struktural fiskal AS. Ini sangat kontras dengan pernyataannya pada bulan September lalu di mana ia menyatakan dirinya sebagai "penentu permainan", mengundang investor pasar obligasi untuk "bertaruh melawan"-nya.

Poin inti dari pernyataan Besent pekan ini adalah, pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan dapat secara alami menekan rasio utang terhadap PDB. Namun, media menunjukkan bahwa data tidak mendukung logika ini.

Para ekonom memperkirakan, defisit fiskal AS tahun ini sekitar 6% dari PDB, yang merupakan tingkat tinggi secara historis untuk periode ketika tingkat pengangguran rendah dan ekonomi tumbuh stabil. Pertumbuhan PDB tahun 2023 mendekati 3%, dan pada 2024 juga sempat menyentuh level ini, tetapi tingkat defisit untuk kedua tahun tersebut tetap di atas 6%.

Marc Goldwein, Direktur Senior Kebijakan di lembaga non-partisan Committee for a Responsible Federal Budget, menunjukkan bahwa untuk menurunkan defisit ke 3% dari PDB, target yang ditetapkan sendiri oleh Besent, pertumbuhan ekonomi AS harus mencapai 4,5%. "Kita tidak mungkin mengandalkan pertumbuhan ekonomi saja untuk keluar dari masalah defisit fiskal, bukan karena secara matematis tidak mungkin, tetapi karena itu tidak realistis."

Kantor Anggaran Kongres (CBO) telah memperingatkan pada bulan Februari tahun ini, bahwa rasio utang AS terhadap PDB akan melebihi rekor tertinggi 106% yang dicapai pada tahun 1946 pada tahun 2030, memasuki wilayah yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Urgensi masalah utang ini juga diperbesar oleh biaya pembiayaan yang terus meningkat.

Saat ini, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 5 hingga 30 tahun sudah di atas 5%, dan imbal hasil surat utang jangka pendek dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun juga di atas 4%, semuanya lebih tinggi daripada imbal hasil rata-rata obligasi AS yang dapat diperdagangkan hingga akhir Agustus 2023 sebesar 3,48%.

Ini berarti seiring dengan jatuh temponya utang lama dengan bunga rendah dan harus dibiayai ulang, biaya pembayaran pemerintah akan terus meningkat. Dalam 11 bulan pertama tahun anggaran 2026, pengeluaran bunga bersih AS telah mencapai satu triliun dolar.

Rodrigo Catril, ahli strategi dari National Australia Bank, menyatakan bahwa kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap “pemborosan fiskal”, “Tentu saja mendorong pertumbuhan ekonomi secara berkelanjutan dan lebih cepat akan sangat membantu, tetapi itu tidak menyelesaikan masalah.”

Para ahli strategi juga menunjukkan, janji penghematan Besent menghadapi hambatan sistemik yang fundamental: kewenangan pengambilan keputusan fiskal ada di tangan Kongres, bukan Departemen Keuangan.

Catril menyatakan: "Mengurangi defisit anggaran membutuhkan konsensus bipartisan, dan jelas saat ini kedua partai sangat sulit untuk menyatukan pandangan mereka."

Pada bulan September, Besent pernah mengisyaratkan bahwa Partai Republik mungkin akan mempercepat rencana konsolidasi fiskal di Kongres setelah pemilihan paruh waktu AS pada 3 November, dan menyatakan dirinya sedang menyusun paket rencana bersama Direktur Anggaran Gedung Putih, Russ Vought, namun hingga kini belum ada rincian yang diumumkan.

Ahli strategi Macquarie, Gareth Berry, berkata dengan jelas: “Menyuarakan visi bukan berarti benar-benar mengeluarkan rencana konkret.”

Selain pernyataan Besent, pasar juga sedang mencermati satu titik krusial penting yang akan segera tiba.

Departemen Keuangan AS akan merilis pernyataan re-financing kuartalan pada 4 November. Ini juga merupakan pernyataan re-financing kuartalan pertama yang diumumkan Departemen Keuangan sejak pada pertengahan Agustus mengumumkan peningkatan signifikan dalam skala pembelian kembali obligasi pemerintah jangka panjang—yang disebut Besent sebagai “Treasury twist”.

Mengingat biaya pembiayaan obligasi jangka panjang yang terus tinggi, investor dan ahli strategi memperkirakan Departemen Keuangan mungkin akan mengindikasikan pengurangan ketergantungan pada penerbitan obligasi tersebut.

Pada pernyataan re-financing sebelumnya, Departemen Keuangan sudah melakukan penyesuaian kalimat secara halus, mengubah narasi soal penerbitan obligasi berbunga tetap dan surat berharga mengambang dari “meningkatkan” menjadi “berubah”, memberikan ruang untuk memangkas skala penerbitan ke depan.