Setelah Philadelphia Semiconductor dan Nasdaq jatuh drastis, Morgan Stanley menyerukan "bersiap menambah posisi".

Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh informasi bahwa menurut para ahli strategi top dari raksasa keuangan Wall Street seperti Morgan Stanley, tema AI global dan saham teknologi secara luas yang belakangan ini mengalami penurunan akibat penjualan besar-besaran, mulai menunjukkan logika pembelian kembali secara bertahap dan pembelian saat harga turun. Namun, apakah sektor teknologi bisa benar-benar mengalami rebound dari dasar dan terus naik setelahnya, kini memasuki periode verifikasi ganda musim pelaporan kinerja dan kondisi pembiayaan AI. Menurut laporan riset terbaru dari Kepala Strategi Pasar Saham Morgan Stanley, Michael Wilson, penyesuaian valuasi mayoritas saham yang telah berlangsung selama beberapa bulan kini hampir selesai. Pasar mungkin akan segera menyelesaikan siklus penyesuaian ini, atau berlanjut secara perlahan hingga November. Para investor disarankan bersiap menambah eksposur risiko di pasar saham selama proses ini.

Wilson menyatakan ia masih memilih perusahaan dengan fundamental berkualitas tinggi, terutama di bidang barang modal yang momentum keuntungannya terus mengalami perbaikan signifikan. Ini adalah penilaian terbaru mengenai peluang investasi pasar saham setelah penyesuaian besar, yang pada dasarnya sejalan dengan pandangan bullish Bank of America. Setelah penyesuaian tajam, valuasi mayoritas raksasa teknologi, termasuk pemimpin tema AI dan perusahaan chip penyimpanan, telah mendekati titik terendah siklus historis. Fundamental harga chip inti terkait infrastruktur AI, seperti kenaikan harga, tren pesanan, dan laba belum menunjukkan tanda-tanda kemerosotan yang berarti, sehingga momen pembelian saat harga turun tampak sudah tiba.

Saat ini, pemimpin baru di sektor cloud seperti CoreWeave mengungkapkan bagian pembiayaan yang paling sensitif dalam penyesuaian ini. CoreWeave turun 25,21% minggu lalu dan sepanjang tahun turun 14,27%; imbal hasil obligasi 2031 sempat menyentuh sekitar 16%, sementara swap default kredit (CDS) tenor lima tahun melonjak hingga 1100 basis poin, menandakan probabilitas gagal bayar kumulatif lima tahun lebih dari 60% berdasarkan pricing pasar. Probabilitas ini memperhitungkan premi risiko dan asumsi tingkat pemulihan. Nscale yang didukung Nvidia juga mengalami tekanan harga IPO—dibanding target valuasi sekitar 30 miliar dollar AS, sebagian investor menawarkan 16-19 miliar dollar AS (diskon 37%-47%), dan harga final belum diputuskan.

Karena itu, pasar baru-baru ini menilai kembali secara besar-besaran—komponen perangkat keras inti infrastruktur AI seperti GPU/TPU/ASIC, CPU pusat data, pembangunan ruang server besar dan pengeluaran listrik yang tinggi terjadi di awal, sementara pendapatan baru didapat setelah proyek sudah aktif, lolos verifikasi, dan digunakan pelanggan; semakin mahal pembiayaan, semakin kecil toleransi proyek terhadap penundaan dan utilisasi yang rendah.

Tepat saat harga saham chip penyimpanan yang diuntungkan dari ledakan infrastruktur AI terbesar dalam sejarah mengalami kejatuhan drastis, tim analis Bank of America menilai bahwa pasar sudah mendiskon sebelumnya perlambatan tajam kenaikan harga ke depan, ekspansi suplai, dan tekanan pembiayaan AI. Namun, harga spot yang stabil, pembaruan HBM berkelanjutan, dan lonjakan permintaan storage berlapis akibat boom AI reasoning tetap mampu menopang ekspansi laba saham tema AI untuk waktu yang cukup lama.

Perlu dicatat, saat sektor semikonduktor global anjlok, alokasi institusi terhadap sektor ini juga turun tajam. Namun, produk ETF leverage semikonduktor yang diminati investor ritel jangka panjang (yaitu triple leverage ETF yang melacak Indeks Semikonduktor Philadelphia—kode saham AS "SOXL") justru menerima arus masuk besar, sehingga potensi short covering dan dana leverage memperkuat sensitivitas pasar terhadap katalis fundamental selama musim pelaporan keuangan.

Pandangan bullish terbaru Morgan Stanley dan Bank of America bisa dikatakan beresonansi dengan pergerakan pasar terkini—market mengalami sedikit jeda pada saham teknologi, namun luka akibat penjualan besar masih jelas terlihat: indeks Nasdaq 100 turun sekitar 5,5% pekan lalu, Indeks Semikonduktor Philadelphia turun selama delapan hari berturut-turut dan mundur sekitar 11,5% dalam seminggu sehingga langsung masuk zona koreksi teknikal; per 16 Oktober, indeks KOSPI Korea Selatan turun 17,11% bulan ini, Samsung Electronics dan SK Hynix masing-masing turun 19,74% dan 28,38%. Sampai penutupan pasar Asia pada 19 Oktober, KOSPI rebound 1,76%, namun Samsung dan Hynix hanya naik 1,16% dan 0,39%; sementara pada pra-pasar saham AS, kontrak berjangka Nasdaq naik 1%, menunjukkan pembeli mulai perlahan kembali, dan pemimpin chip penyimpanan tampak mulai memimpin tren kenaikan saham tema AI setelah sekian lama.

Wilson dari Morgan Stanley soraki "Buy the Dip": Koreksi mendekati akhir, bersiaplah menambah eksposur risiko

Wilson adalah salah satu analis strategi sell-side paling berpengaruh di Wall Street: bergabung dengan Morgan Stanley pada 1989, melalui posisi investment banking, saham institusi, dan analisis strategi investasi. Kini ia adalah Chief US Equity Strategist dan Chief Investment Officer, serta meraih peringkat pertama kategori strategi portofolio pada tim riset institusional AS tahun 2022, jauh unggul dibanding analis terkenal lainnya.

Pengaruhnya di pasar saham terutama berasal dari kemampuannya menggabungkan laba, valuasi, suku bunga, dan posisi institusi menjadi penilaian alokasi; ketika ia mengeluarkan sinyal bullish berupa "siapkan menambah kepemilikan", biasanya kelompok investor besar akan mulai meninjau kembali opportunity cost dari strategi defensif yang terlalu berlebihan.

Michael Wilson dari Morgan Stanley mengatakan, seiring dengan koreksi besar saham teknologi yang telah berlangsung beberapa bulan kini hampir berakhir di beberapa subsektor pasar, para investor harus bersiap meningkatkan eksposur risiko pada portofolio saham mereka.

Meski Indeks S&P 500 hanya sekitar 2% dari rekor tertinggi, valuasi pasar telah menurun tajam dalam beberapa bulan terakhir. Sementara itu, pasar internal indeks ini mengalami pelemahan breadth yang signifikan.

Analis strategi menambahkan, pola pasar di mana faktor kualitas mengungguli dan indeks S&P 500 berbasis bobot yang sama mengalami penurunan tajam ini akan segera berakhir, membuka jendela peluang yang baik bagi investor untuk buy the dip pada saham.

Wilson dalam laporan ke pelanggan menyatakan: "Kami menyarankan investor siap-siap, karena pasar mungkin menyelesaikan koreksi dengan sangat cepat, atau secara perlahan hingga November. Menurut pandangan kami, pada saat itu alangkah baiknya menambah eksposur risiko, bukan menghindari risiko."

Strategi ini tetap menyukai saham berkualitas, dan menekankan bahwa sektor-sektor yang sensitif terhadap ekonomi seperti keuangan, industri, dan konsumsi non-primer telah menanggung beban terberat dari koreksi valuasi kali ini. Ia menuturkan, penurunan valuasi di beberapa bagian pasar telah membuka peluang masuk di sektor barang modal serta teknologi yang didorong oleh perbaikan laba per saham.

Seperti terlihat pada gambar di atas, selama beberapa bulan terakhir valuasi saham AS telah turun tajam

Pendapat Wilson bisa jadi menenangkan sebagian investor. Sebagian dari mereka khawatir lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah AS dan obligasi korporasi berisiko tinggi akhir-akhir ini bisa mengganggu gelombang investasi AI yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang kini semakin bergantung pada pembiayaan utang baru. Mengingat gelombang infrastruktur AI telah menjadi pendorong utama bull market empat tahun global, sebagian pelaku pasar mulai melihat tanda-tanda gelembung mulai terbentuk.

Tim strategi Goldman Sachs juga menggarisbawahi pada hari Senin bahwa posisi investor semakin defensif; strategi JPMorgan juga bersikap optimistis seperti Wilson dari Morgan Stanley, dengan menyatakan bahwa kestabilan imbal hasil obligasi saat ini "sangat membantu" bagi bursa saham.

Kepercayaan lebih luas pasar saham pada prospek ke depan terutama ditopang oleh pertumbuhan laba akibat tema AI compute yang sangat kuat. Menurut kompilasi terkini Bloomberg Intelligence atas konsensus analis Wall Street, laba keseluruhan perusahaan penyusun S&P 500 diperkirakan melonjak 24,6% YoY pada kuartal ketiga.

Raksasa keuangan Wall Street Jeffries baru-baru ini menyatakan, didorong oleh era investasi AI dan kenaikan laba AI di atas ekspektasi, S&P 500 diprediksi melonjak menjadi 8.000 poin pada akhir 2026 dan bahkan mencapai 9.000 poin pada 2027. Logika inti Jeffries sangat jelas: dalam siklus dimana pertumbuhan laba didorong AI lebih dari dua kali rata-rata sejarah, menentang tren laba adalah tindakan yang berbahaya. Prediksi S&P 500 di angka 8.000 pada 2026 didasari estimasi EPS 373 dolar AS (naik 35% YoY, jauh di atas konsensus 29%) dan P/E 21,5 kali.

Laporan riset terbaru JPMorgan menyoroti bahwa pelemahan harga saham chip penyimpanan sudah mengantisipasi siklus penyimpanan yang mendingin. Namun, siklus super profit industri AI global masih dapat berlangsung lama, termasuk di segmen chip penyimpanan. Tim analis Asia Pasifik JPMorgan yang dipimpin Jay Kwon merekomendasikan Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, juga Samsung Electro-Mechanics, ISU dan ISC, merefleksikan keyakinan pada siklus naik penyimpanan yang lebih panjang serta permintaan terhadap PCB dan testing yang berlanjut.

JPMorgan menjelaskan dari sisi industri mengapa koreksi penyimpanan dapat menciptakan peluang: kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan belanja modal AI tidak otomatis berarti penurunan pesanan dan profit penyimpanan. AI reasoning membutuhkan pembacaan model secara kontinu, penyimpanan konteks dan KV cache, serta memanfaatkan memori server dan SSD di berbagai level; upgrade HBM juga menyita kapasitas wafer, packaging, dan yield, sehingga suplai efektif sulit cepat mengejar permintaan.

Laporan riset semikonduktor JPMorgan untuk pasar Korea menyebutkan, kekhawatiran makro pada keberlanjutan investasi AI tidak sejalan dengan data suplai-permintaan dari industri penyimpanan, sehingga kuartal ketiga ini dinilai sebagai "musim reset ekspektasi", dengan rekomendasi overweight Samsung Electronics, SK Hynix, dan Kioxia selama enam bulan ke depan, bersama Samsung Electro-Mechanics, ISU dan ISC—pemimpin PCB dan testing AI. "Durasi trade" di sini artinya bertaruh bahwa siklus naik bertahan lebih lama, profit tinggi bertahan lebih lama: meski tren kenaikan harga DRAM/NAND melambat, selama permintaan HBM, server DRAM dan SSD enterprise terus menyerap kapasitas baru dan mencatat pertumbuhan signifikan, revisi turun profit yang didiskon pasar sebelumnya kemungkinan perlu dikaji ulang. Ini juga menjelaskan kenapa saham penyimpanan bisa turun sebelum profit benar-benar puncak, namun juga bisa rebound lebih awal jika profitability bertahan—peluang transaksi ditentukan oleh gap evolusi antara jalur laba aktual dan ekspektasi yang tercermin pada harga saham.

Investasi ritel berburu bottom di valuasi super murah, rebound besar saham teknologi yang digerakkan AI hanya kurang konfirmasi arus kas

Legenda investasi Wall Street—Ketua Bersama Oaktree Capital, Howard Marks, dalam penilaiannya baru-baru ini menawarkan sudut pandang sebaliknya terhadap sentimen pesimis saat ini: gelembung yang betul-betul berbahaya biasanya disertai hilangnya kewaspadaan terhadap risiko, namun diskusi soal gelembung yang terus berlangsung menandakan investor belum sepenuhnya melepaskan kendali. Saat ini, forward PE perusahaan teknologi terkemuka jauh di bawah era dotcom bubble, juga berkat profit korporasi yang sudah mencapai skala besar.

Pandangan ini juga berpotongan dengan Bank of America dan posisi teranyar Morgan Stanley—apakah valuasi rendah adalah peluang, sangat bergantung pada apakah profitabilitas dapat bertahan; jika pasar menilai rendah durasi laba tinggi, valuasi bisa pulih, tapi jika estimasi laba terlalu tinggi, valuasi rendah bisa jadi hanya jebakan siklus.

Howard Marks menegaskan gelembung nyata biasanya disertai kealpaan kolektif terhadap risiko, sementara diskusi lanjutan tentang gelembung menandakan skeptisisme dan kendali masih ada. Perilaku dana juga memperlihatkan perpecahan ini: data Goldman Sachs menunjukkan sekitar 9,5 miliar dolar AS mengalir ke ETF leverage pekan lalu, 7 miliar dolar masuk ETF triple long semikonduktor—alias SOXL; pada saat yang sama, net eksposur dana long-short berbasis fundamental di AS turun ke persentil terendah dalam sejarah, meski total eksposur tetap 213,9%. Ini berarti taruhan arah sudah menyempit, namun posisi long-short masih sangat besar: andaikan pelaporan keuangan melembutkan ekspektasi negatif, dorongan long dan short covering bisa memicu rebound bersama. Perlu diperhatikan, partisipasi dana ritel pada ETF leverage mencerminkan niat besar untuk memburu bottom, tetapi tidak bisa dijadikan bukti kuat dana institusi jangka panjang sudah selesai rotasi sektor.

Laporan terbaru Bank of America memberi bukti laba dan valuasi yang lebih spesifik bagi potensi rebound dari saham teknologi berbasis AI—menurut estimasi laba pasar 2027-2028, PE Samsung dan Hynix hanya sekitar 2-3 kali, ciri valuasi siklus terendah, namun di pasar nyata belum terjadi keruntuhan harga seperti saat resesi tradisional. Laporan menunjukan harga spot DDR5 16Gb naik 3% dalam minggu itu ke 60,6 dollar AS, dan kontrak DDR5 Oktober diperkirakan naik 17% secara bulanan; Bank of America bahkan mengantisipasi meski laba per saham pada 2028 turun single digit secara tahunan, pendapatan dan profit operasional akan tetap mendekati level rekor.

Dari sudut pandang tim analis Bank of America, pasar telah terlalu mendiskon kemunduran laba ke depan. Faktor penopang dasar industri chip penyimpanan dan AI compute yang dikutip oleh Bank of America mencakup integrasi HBM4, permintaan HBM, SOCAMM, dan SSD enterprise yang didorong oleh pembaruan GPU/ASIC canggih: beban kerja AI reasoning dengan model, kontek panjang, dan tingkat concurrency luar biasa besar membutuhkan berbagai level memori dan storage, termasuk CPU, GPU/TPU dan sistem konektivitas AI yang lebih luas berdasarkan pusat data; perubahan konfigurasi satu GPU tidak bisa langsung disamakan dengan turunnya kebutuhan storage satu pusat data secara keseluruhan.

Kondisi suku bunga dan imbal hasil obligasi pemerintah AS juga mulai menunjukkan perbaikan marginal. Data Departemen Keuangan AS menunjukkan, dari 9 hingga 16 Oktober, imbal hasil obligasi AS 10 dan 30 tahun turun masing-masing 15 dan 17 basis poin ke 5,09% dan 5,43%; pada 19 Oktober sebelum pasar AS buka, harga minyak Brent turun ke sekitar 107 dolar dan imbal hasil 10 tahun sekitar 5,085%. Namun JPMorgan menilai kenaikan harga obligasi jangka panjang baru-baru ini juga dipengaruhi permintaan safe haven akibat penjualan AI, sehingga belum bisa langsung diartikan sebagai hilangnya tekanan inflasi.

Bagi rantai industri AI dan saham teknologi, rebound berkelanjutan memerlukan pembuktian tiga faktor saling menguat—pendapatan AI dan pesanan compute AI pada cloud besar serta pemain cloud baru cukup kuat menopang belanja modal, pengiriman dan penerimaan pembayaran proyek anyar membaik sehingga memperkuat repayments, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS serta kredit perusahaan mulai melunak bersama. Ketika laporan keuangan membuktikan investasi compute AI bisa diubah menjadi profit dan arus kas, valuasi yang sudah terkompresi baru akan benar-benar menjadi peluang tambah risiko seperti yang dimaksud Wilson, dan institusi posisi net rendah pun punya alasan lebih kuat kembali menambah risiko.