Ghana meninjau ulang perpanjangan tambang emas besar: Tarkwa berencana dikembangkan kembali selama 20 tahun, nilai aset sebesar 5,3 miliar dolar AS menghadapi perubahan kebijakan

Ghana sedang mengevaluasi skema kepemilikan lokal untuk tambang emas besar, juga mempertimbangkan kemampuan pembiayaan dan investasi jangka panjang dari para operator. Menurut laporan Bloomberg minggu ini, hasil perpanjangan kontrak tambang Tarkwa milik Gold Fields(GFI.N) masih belum pasti. Tambang ini adalah sumber emas terbesar kedua perusahaan.

Pengumuman yang diajukan perusahaan pada bulan Juni mengonfirmasi bahwa anak perusahaan di Ghana yang dimiliki 90% telah mengajukan permohonan perpanjangan untuk lima konsesi penambangan Tarkwa lebih awal pada November 2025, yang akan berakhir pada April 2027. Perusahaan pada saat itu menyatakan bahwa hasil, waktu, dan syarat perpanjangan masih sedang dibahas dengan pemerintah.

Kondisi Tarkwa Berbeda dengan Tambang yang Sudah Diserahkan

Emmanuel Armah-Kofi Buah, Menteri Tanah dan Sumber Daya Alam Ghana, dalam wawancara dengan Bloomberg mengatakan bahwa pemerintah mendorong perusahaan lokal untuk terlibat dalam bisnis pertambangan skala besar, juga memprioritaskan perusahaan yang mampu mengumpulkan dana dan menanggung risiko investasi; banyak perusahaan dalam negeri belum memiliki kemampuan yang sama.

Sejak pemerintahan baru mulai menjabat pada awal 2025, Ghana secara bertahap mengubah praktik perpanjangan otomatis hak tambang bagi investor internasional, menjadi evaluasi kasus per kasus. Sekitar enam bulan lalu, Gold Fields diminta untuk menyerahkan tambang Damang yang telah memasuki tahap matang kepada negara, dan pemerintah kemudian mengadakan tender yang hanya terbuka untuk perusahaan Ghana.

Sebelum diserahkan, Damang terutama mengolah stok bijih, dan tidak lagi melakukan penambangan di lokasi. Situasi Tarkwa berbeda, Gold Fields telah mengajukan rencana pengembangan selama 20 tahun kepada pemerintah. Terkait perpanjangan kontrak, Buah mengatakan bahwa beberapa tambang emas besar yang masih memiliki umur tambang bertahun-tahun mungkin lebih cocok dioperasikan oleh perusahaan internasional.

Buah juga menyatakan bahwa pemerintah tidak memiliki kebijakan untuk langsung menyerahkan tambang yang dibangun oleh perusahaan asing selama bertahun-tahun kepada perusahaan lokal. Pernyataan ini mempertahankan kemungkinan pengaturan operasi yang berbeda, namun wawancara ini tidak mengumumkan keputusan perpanjangan Tarkwa, maupun menetapkan proporsi kepemilikan baru.

Peningkatan Harga Emas Disalurkan ke Pemegang Saham Melalui Kebijakan Biaya dan Distribusi

Tarkwa memegang peranan penting terhadap arus kas perusahaan. Riset yang dirilis oleh Goldman Sachs pada Kamis lalu memperkirakan tambang ini menyumbang sekitar 15% hingga 20% dari produksi grup. Dalam model dasar dengan asumsi royalti baru, nilai 90% ekuitas Gold Fields di tambang ini adalah $5,3 miliar, setara dengan sekitar 15% dari estimasi nilai bersih aset grup tersebut.

Royalti akan mengubah keuntungan yang dapat ditinggalkan oleh harga emas tinggi. Berdasarkan asumsi harga emas dan biaya Goldman Sachs, penyesuaian sistem royalti akan mengurangi nilai bersih Tarkwa sekitar $1,3 miliar. Dalam model, pengaturan terkait diasumsikan mulai berlaku pada kuartal kedua 2027 untuk tambang tersebut; ini adalah perhitungan valuasi, bukan syarat perpanjangan yang sudah ditegaskan.

Nilai tambang juga dipengaruhi oleh investasi lanjutan. Goldman Sachs menyebutkan bahwa Tarkwa masih merupakan aset jangka panjang, dengan investasi berkelanjutan ditujukan untuk mengembalikan dan mempertahankan produksi tahunan sekitar 500.000 ons. Status operasi Damang yang mengolah stok bijih, dan rencana Tarkwa untuk melanjutkan penambangan serta investasi, menuntut persyaratan berbeda bagi investor.

Dari sisi dividen grup, laporan Goldman Sachs mencantumkan kebijakan distribusi dasar sebesar 35% dari arus kas bebas sebelum belanja investasi pertumbuhan yang ditentukan sendiri, dengan batas bawah $0,50 per saham per tahun. Berdasarkan itu, kenaikan harga emas, biaya, arus kas, dan distribusi kepada pemegang saham dihitung secara terpisah, dengan dividen tidak otomatis meningkat mengikuti kenaikan harga emas.

Pada model sensitivitas Goldman Sachs tahun 2027, setiap kenaikan $100 per ons pada harga emas berkontribusi tambahan arus kas sekitar $60 per ons; tambahan dividen dasar dan khusus masing-masing sekitar $21 dan $6 per ons. Kedua angka terakhir dihitung berdasarkan produksi emas per ons, bukan nilai dividen per saham, juga bukan besaran pembayaran yang diumumkan perusahaan.

Durasi Kontrak dan Revisi Undang-Undang Pertambangan Masih Menunggu Keputusan

Masa operasi kini sedang dibahas bersama dengan pengaturan biaya dan pajak. Bloomberg melaporkan pada Kamis, rancangan revisi undang-undang pertambangan akan memperpendek masa kontrak, memperluas wewenang pemerintah dalam perpanjangan kontrak, dan menghapus perjanjian individu yang dapat mengunci syarat keuangan dan pajak untuk periode tertentu. Rancangan ini masih memerlukan pengesahan undang-undang.

Rancangan ini sendiri telah mengalami penyesuaian. Reuters dua pekan lalu mengutip tiga sumber yang mengetahui, mengatakan Ghana diperkirakan akan mengganti rancangan undang-undang pertambangan yang sudah diajukan ke parlemen dengan versi revisi, memperpanjang masa kontrak maksimal dari 15 tahun dalam rancangan menjadi 20 tahun. Laporan itu menyebutkan bahwa undang-undang yang berlaku saat ini mengizinkan durasi maksimal 30 tahun.

Narasumber pada saat itu tidak memberikan waktu pengajuan ulang rancangan revisi. Masa kontrak 20 tahun adalah isi revisi yang diusulkan, dan tidak bisa disamakan dengan rencana pengembangan 20 tahun yang diajukan Gold Fields untuk Tarkwa; rencana operasi perusahaan tetap harus menunggu kepastian pengaturan pertambangan.

CEO Gold Fields Mike Fraser dalam wawancara dengan Bloomberg pada Agustus lalu pernah menyatakan bahwa perusahaan akan mengambil tindakan yang diperlukan, termasuk jalur hukum, untuk melindungi hak pemegang saham. Dalam wawancara yang diungkap minggu ini, Buah menyatakan bahwa ia memperkirakan parlemen akan mengesahkan undang-undang pertambangan yang direvisi sebelum akhir tahun.