Federal Reserve berencana mengurangi jumlah keputusan suku bunga tahunan, Wall Street memperingatkan: Pasar obligasi Amerika senilai $32 triliun mungkin akan mengalami volatilitas yang meningkat

Aplikasi Keuangan Zhihu melaporkan bahwa Ketua Federal Reserve, Waller, berencana mengurangi jumlah keputusan suku bunga tahunan dari delapan kali secara bertahap menjadi enam kali, yang memicu kekhawatiran di Wall Street terhadap peningkatan volatilitas pasar obligasi pemerintah AS. Investor memperingatkan bahwa dengan penurunan frekuensi keputusan kebijakan Federal Reserve dan pengurangan panduan prospektif mengenai jalur suku bunga di masa depan, pasar obligasi pemerintah AS yang bernilai 32 triliun dolar AS bisa menghadapi ketidakpastian kebijakan yang lebih besar, yang juga dapat memperbesar volatilitas imbal hasil obligasi.

Waller mengumumkan rencana reformasi ini setelah Federal Reserve pada hari Rabu mengumumkan suku bunga tetap. Menurut jadwal, Federal Reserve akan menurunkan jumlah keputusan suku bunga menjadi tujuh kali pada tahun 2027, lalu turun lebih lanjut menjadi enam kali setahun, sementara dua rapat sisanya akan digunakan terutama untuk membahas topik strategi yang lebih luas.

Waller menyatakan, langkah ini bertujuan memberikan lebih banyak waktu dan ruang kepada para pembuat kebijakan untuk mendalami isu-isu besar ekonomi dan kebijakan moneter. Namun, pelaku pasar khawatir bahwa pengurangan frekuensi keputusan suku bunga justru bisa memberikan efek sebaliknya, membuat penyesuaian kebijakan Federal Reserve menjadi semakin sulit diprediksi.

Pengurangan Frekuensi Keputusan Dapat Memperbesar Volatilitas Pasar, Premi Risiko Obligasi AS Berpotensi Naik

Menurut para trader, dengan interval antar rapat keputusan suku bunga yang lebih panjang, Federal Reserve mungkin perlu melakukan kenaikan atau penurunan suku bunga yang lebih besar di pertemuan tertentu untuk merespons perubahan ekonomi yang terakumulasi selama periode tersebut. Pada saat yang sama, jika terjadi guncangan besar di ekonomi atau pasar keuangan, kemungkinan Federal Reserve melakukan tindakan kebijakan darurat di luar pertemuan rutin juga bisa meningkat.

Perubahan ini tidak hanya berpotensi memperbesar volatilitas imbal hasil obligasi AS jangka pendek tapi juga mendorong investor menuntut kompensasi risiko yang lebih besar sehingga menaikkan imbal hasil obligasi jangka panjang.

Isaac Wheeler, Direktur Pelaksana Strategi Neraca Perusahaan Layanan Derivatif Keuangan Derivative Path, mengatakan: "Ini adalah sinyal paling jelas sejauh ini bahwa Federal Reserve di bawah pimpinan Waller tidak bermaksud terus menjadi penahan volatilitas pasar suku bunga. Jika situasinya mengharuskan, Federal Reserve sangat bersedia meningkatkan volatilitas pasar melalui pengumuman kebijakan yang tak terduga."

Kepala Pendapatan Tetap AllianceBernstein, Scott DiMaggio, juga berpendapat bahwa pengurangan frekuensi keputusan suku bunga dapat berdampak jangka panjang pada kurva imbal hasil obligasi AS. Ia menunjukkan bahwa jika penyesuaian kebijakan Federal Reserve menjadi lebih tiba-tiba, pasar perlu memperhitungkan premi risiko yang lebih tinggi untuk potensi volatilitas besar di masa depan. "Dalam jangka panjang, karena munculnya peristiwa volatilitas tersebut, kurva imbal hasil akan memuat lebih banyak premi risiko."

Obligasi AS Jangka Pendek Menguat, Obligasi Jangka Panjang Tertekan, Kurva Imbal Hasil Makin Menanjak

Perlu dicatat bahwa rencana pengurangan frekuensi keputusan suku bunga Federal Reserve dapat berdampak sangat berbeda pada obligasi pemerintah AS berdasarkan jangka waktunya. Para trader percaya bahwa dalam situasi saat ini di mana Federal Reserve masih diperkirakan akan terus menaikkan suku bunga untuk mengekang inflasi, pengurangan jumlah keputusan kebijakan bisa berarti peluang bagi bank sentral untuk mengambil langkah pengetatan kebijakan akan berkurang.

Hal ini bisa menurunkan ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga jangka pendek lebih lanjut, sehingga menguntungkan obligasi pemerintah AS jangka pendek. Namun, meningkatnya ketidakpastian kebijakan dapat mendorong premi risiko pada obligasi jangka panjang, sehingga performa obligasi jangka panjang AS menjadi relatif lemah.

Pada hari Rabu, setelah Waller mengumumkan rencana reformasi dan memberikan sinyal dovish dalam konferensi pers, harga obligasi pemerintah AS jangka pendek naik dan imbal hasilnya turun. Sebaliknya, obligasi pemerintah AS jangka panjang tertinggal, mendorong kurva imbal hasil obligasi AS semakin menanjak.

Data menunjukkan bahwa sejak hari Rabu, imbal hasil obligasi AS 30 tahun telah naik sekitar 10 basis poin dibandingkan obligasi 2 tahun. Perubahan ini mencerminkan bahwa investor di satu sisi menurunkan ekspektasi terhadap suku bunga kebijakan jangka pendek, sementara di sisi lain mulai menuntut kompensasi risiko yang lebih tinggi untuk ketidakpastian kebijakan moneter jangka panjang.

Waller Dorong Reformasi Mekanisme Komunikasi Federal Reserve, Panduan Prospektif Mungkin Ditinggalkan Secara Bertahap

Pengurangan frekuensi keputusan suku bunga hanyalah sebagian dari inisiatif Waller dalam mereformasi mekanisme komunikasi kebijakan moneter Federal Reserve. Sejak menjabat sebagai Ketua Federal Reserve pada Mei tahun ini, Waller terus mendorong terjadinya perubahan mendasar pada kerangka kebijakan bank sentral, dan berjanji membawa "reformasi institusional" untuk Federal Reserve. Ia percaya bahwa ketergantungan Federal Reserve yang berlebihan terhadap panduan prospektif dapat membatasi kemampuan para pembuat kebijakan untuk menyesuaikan suku bunga secara fleksibel seiring perubahan kondisi ekonomi.

Waller menyarankan, alat komunikasi kebijakan semacam ini sebaiknya hanya digunakan di masa krisis ekonomi atau periode khusus lainnya, dan tidak seharusnya menjadi bagian utama dari kebijakan moneter rutin. Untuk itu, ia telah membentuk kelompok kerja khusus guna meneliti strategi komunikasi Federal Reserve, termasuk pengaturan konferensi pers, serta sistem dot plot yang mencerminkan ekspektasi suku bunga pejabat ke depan.

Waller pertama kali mengusulkan gagasan pengurangan frekuensi keputusan suku bunga pada rapat Federal Reserve bulan Juli tahun ini, dan secara resmi mengumumkan rencana penyesuaian pada hari Rabu. Ia menyatakan, jadwal rapat baru akan memungkinkan para pembuat kebijakan untuk memikirkan kembali sejumlah masalah signifikan tanpa harus mendiskusikan penyesuaian suku bunga di setiap pertemuan.

Penasihat Strategi Pasar Global JPMorgan Asset Management, Kerry Craig, berpendapat pengumuman hari Rabu itu menandai masuknya Federal Reserve ke era baru komunikasi kebijakan. Menurutnya, ini berarti Federal Reserve mulai beralih pada mode yang mengurangi pemberian sinyal kebijakan secara dini, dan di masa depan mungkin ada lebih banyak penyesuaian terkait mekanisme komunikasi.

Dampak Jangka Pendek Terbatas, Namun Risiko Volatilitas Jangka Panjang Belum Sepenuhnya Diperhitungkan Pasar

Meski investor menyampaikan kekhawatirannya terhadap rencana reformasi tersebut, reaksi pasar terhadap dampak jangka pendeknya saat ini masih relatif terbatas. Para trader menunjukkan bahwa sejumlah indikator untuk mengukur ekspektasi volatilitas suku bunga dalam dua tahun mendatang hampir tidak berubah, salah satu alasannya karena Federal Reserve belum mengumumkan seluruh detail jadwal rapat yang baru.

Saat ini, Federal Reserve hanya menyatakan bahwa pada musim gugur 2027 akan ada satu rapat yang akan secara khusus membahas isu strategis, namun belum jelas rapat yang mana. Para trader dan ekonom umumnya percaya bahwa pertemuan bulan Oktober kemungkinan akan diubah karena pada rapat tersebut tidak ada proyeksi ekonomi kuartalan yang dijadwalkan.

Selain itu, pasar saat ini secara umum memperkirakan bahwa Federal Reserve akan mengakhiri siklus kenaikan suku bunga ini dalam satu tahun ke depan.

Harga swap indeks overnight menunjukkan ekspektasi suku bunga pada periode September hingga Desember 2027 tetap relatif stabil. Ini berarti, meski tidak ada keputusan suku bunga pada bulan Oktober, dampaknya terhadap ekspektasi suku bunga pasar jangka pendek kemungkinan tetap terbatas.

Namun, investor memperingatkan bahwa pengurangan frekuensi keputusan suku bunga dan pengurangan panduan prospektif bisa memberikan dampak yang lebih mendalam terhadap pasar obligasi AS di masa depan.

Manajer portofolio Thornburg Investment Management, Ali Hassan, mengatakan: "Lebih sedikit rapat keputusan suku bunga, ditambah dengan kurangnya panduan prospektif, akan menyebabkan pasar melakukan repricing yang lebih besar tiap menjelang dan setelah rapat kebijakan, serta menyebabkan volatilitas suku bunga melebihi ekspektasi pasar saat ini."

Secara keseluruhan, reformasi yang didorong Waller bertujuan meningkatkan fleksibilitas dalam pembuatan kebijakan Federal Reserve, namun juga berarti investor ke depan mungkin tidak lagi dapat memprediksi tindakan bank sentral seperti sebelumnya.

Bagi pasar obligasi pemerintah AS yang bernilai 32 triliun dolar, menurunnya keterdugaan kebijakan Federal Reserve dapat menjadi faktor penting yang mendorong volatilitas suku bunga dan kenaikan premi risiko obligasi jangka panjang.