Edisi diperbarui 5-revisi ulang-Kas adalah Raja: Dalam gelombang pengeluaran AI, para investor sedang menetapkan ulang strategi mereka

Artikel ini telah menambahkan data kinerja Amazon

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 Oktober - Arus kas kembali menjadi raja.

Wall Street memberikan penilaian positif kepada Microsoft (link) dan Oracle karena mereka membuktikan bahwa mereka dapat mendanai ambisi besar AI mereka tanpa harus terus-menerus mengandalkan pendanaan dari investor.

Sebaliknya, Alphabet mendapat hukuman dari pasar karena membakar kas terlalu cepat (link), dan perlambatan pertumbuhan Google Search semakin memperbesar kekhawatiran pasar: persaingan mulai merusak bisnis inti yang selama ini menjadi penyokong ekspansi AI mereka. Saham Amazon juga mendapat tekanan jual, meskipun pendapatan dari bisnis cloud mereka tumbuh dengan kecepatan tertinggi dalam lima tahun terakhir, tetapi perusahaan melaporkan konsumsi kas besar di kuartal ketiga (link), dengan prospek kuartal berikutnya yang suram.

Saham Alphabet GOOGL.O pada hari Kamis turun lebih dari 12%, mencatatkan penurunan harian terburuk dalam sejarahnya, menyebabkan kapitalisasi pasar menghilang sekitar $500 miliar.

Saham Amazon AMZN.O turun lebih dari 6% dalam perdagangan setelah jam bursa usai laporan keuangan dipublikasikan.

Saham Microsoft MSFT.O ditutup stabil pada Kamis, setelah beredar laporan (link) bahwa perusahaan sedang mencari dana sebesar $25 miliar melalui penerbitan obligasi investasi di AS—yang pertama dalam sembilan tahun terakhir, menyebabkan kenaikan pagi hari berkurang.

Kontras respon pasar terhadap laporan keuangan kedua perusahaan tersebut menunjukkan bahwa, setelah era ketika investor memberikan penghargaan kepada korporasi yang berani membelanjakan untuk memperbesar kekuatan komputasi (seringkali lewat utang), kini mereka menuntut lebih banyak bukti bahwa pertumbuhan yang dihasilkan bisa mendanai belanja berikutnya.

Meta META.O minggu lalu juga memberi sinyal peringatan (link): meski pertumbuhan pendapatan lebih baik dari ekspektasi dan proyeksi masa depan optimis (link), namun kecepatan pembakaran kas melampaui semua faktor positif tersebut.

Di sisi lain, Oracle ORCL.N pada penutupan perdagangan reguler hari Rabu naik hampir 11% setelah perusahaan yang dipimpin Larry Ellison itu menyatakan akan membatasi pembiayaan eksternal (link) dan memperkirakan akan mencapai arus kas positif pada paruh kedua tahun fiskal 2028.

“Di antara empat penyedia cloud hyperscale, kami melihat pertumbuhan baik pada cloud maupun permintaan untuk alat AI. Namun dari sisi operasional perusahaan, Microsoft tampaknya menjadi satu-satunya yang mampu menyeimbangkan semua itu sekaligus menghasilkan arus kas,” kata Brian Mulberry, Kepala Strategi Pasar di Zacks Investment Management.

Meskipun Microsoft juga mulai mengumpulkan dana lewat utang, volume pembiayaannya tahun ini masih jauh lebih kecil dibandingkan pesaing (link). Google telah mengumpulkan lebih dari $140 miliar lewat utang dan penerbitan saham, Meta $62,5 miliar, sementara Amazon mengumpulkan $98 miliar melalui penerbitan obligasi.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/jnpwooexbpw/chart.png

Dalam 12 bulan hingga 30 September, Amazon membakar $42,4 miliar, dan belanja modal di kuartal ketiga mencapai $77,26 miliar—jauh di atas ekspektasi pasar. CEO Andy Jassy menyatakan, setelah pengeluaran besar tahun ini sebesar $220 miliar, belanja pada 2027 akan “meningkat secara signifikan.”

Jesse Cohen, Senior Analyst di Investing.com, mengatakan: "Data permukaan jauh kurang penting dibandingkan situasi arus kas di baliknya... Kinerja Amazon sangat mengecewakan dua kali lipat—ditambah lagi panduan hasil mereka gagal meyakinkan investor—setelah penurunan tajam saham Alphabet sebelumnya semakin membuat investor cemas."

Akan tetapi, untuk meredakan kekhawatiran pasar, Amazon menegaskan bahwa bisnis AI-nya tumbuh tiga digit, dan Jassy mengatakan ia “lebih yakin dari sebelumnya” bahwa investasi itu akan menciptakan bisnis yang mampu menghasilkan arus kas bebas lebih besar.

Sementara itu, belanja modal Alphabet pada kuartal September mencapai 121,4% dari arus kas operasinya, sedangkan Microsoft (tidak termasuk sewa pembiayaan) berada di angka 68%.

Semakin rendah rasio ini, semakin banyak kas yang dapat digunakan untuk pembelian kembali saham, membayar dividen, atau melunasi utang. Jika rasio melebihi 100%, artinya pengeluaran tersebut melebihi arus kas dari operasional, sehingga perusahaan harus mengambil dari cadangan kas atau berutang untuk menutupi kekurangan.

“Alphabet dan Microsoft menunjukkan hasil yang sangat berbeda,” kata Melissa Otto, Direktur Riset Visible Alpha S&P Global.

“Kinerja Microsoft pada kuartal ini sangat disiplin dalam pertumbuhan, sementara Google malah membakar kas dengan inti usaha yang di bawah ekspektasi,” tambahnya, menyebutkan bahwa hal ini bisa membuat investor bertanya “apakah AI mulai mengambil bagian dari pasar Google Search.”

Pendapatan dari Google Search pada kuartal September juga melambat, tumbuh hanya 12%—lebih kecil dari ekspektasi pertumbuhan 14,7%—meski CEO Sundar Pichai mengatakan volume pencarian tumbuh dengan kecepatan tercepat dalam lima tahun terakhir.

Tepat pada saat perusahaan meningkatkan investasi pada teknologi ini, bisnis yang selama ini menguntungkan tersebut menghadapi ancaman dari chatbot AI dan asisten cerdas, teknologi yang mengubah cara orang mencari informasi. CFO Ruth Porat menyampaikan ke analis bahwa belanja modal pada 2027 akan tumbuh signifikan.

Cloud computing berkembang pesat, tapi arus kas semakin ketat

Namun, besarnya belanja modal Alphabet—yang diperkirakan mencapai $205 miliar tahun ini—mendorong pertumbuhan pada lini AI utama Google lainnya.

Pendapatan Google Cloud lebih dari dua kali lipat menjadi $30,71 miliar, namun besarnya belanja Alphabet jauh melebihi pertumbuhan tersebut. Pada kuartal Juni, setelah laporan pertama kas negatif pada kuartal pertama, konsumsi kas mencapai $9,07 miliar.

“Google saat ini benar-benar perusahaan yang berbeda. Ia tidak sama lagi dengan tiga, lima, atau bahkan sepuluh tahun lalu,” ujar Jeremy Salzberg, Wakil Presiden dan Chief Investment Officer Check Capital yang memiliki saham Alphabet.

Salzberg membantah kekhawatiran terhadap masalah belanja, menyatakan bahwa ketika OpenAI dan Anthropic tampaknya memimpin perlombaan model AI di Silicon Valley, Alphabet memang harus berinvestasi besar-besaran untuk tetap kompetitif.

“Kami menilai ini seperti ‘Battle of the Kings’—artinya jika Anda tahun depan tidak punya $150 miliar untuk belanja modal, sebaiknya Anda tidak ikut bertarung,” ujarnya.

https://www.reuters.com/graphics/MICROSOFT-RESULTS/gkvleeglxpb/chart.png

Keunggulan arus kas Microsoft

Situasi Microsoft sangat berbeda. Meski telah menginvestasikan $45,2 miliar membangun infrastruktur komputasi, pada kuartal pertama tahun fiskal ini perusahaan masih mampu menghasilkan arus kas bebas $18,6 miliar—hampir $10 miliar lebih tinggi dari ekspektasi Wall Street.

Pendapatan bisnis cloud Azure-nya melonjak 48%, melampaui ekspektasi pasar, dan perusahaan memperkirakan pertumbuhan cloud-nya kuartal ini juga akan lebih cepat dari prediksi.

Kinerja tersebut menunjukkan Microsoft sedang membuka pasar yang lebih luas dalam bidang AI, tidak hanya tergantung pada segelintir klien besar seperti OpenAI—yang permintaan komputasinya mendorong ekspansi industri ini.

CEO Satya Nadella mengatakan dalam panggilan dengan analis: “Gairah atas ‘hal-hal baru’ mulai berkurang,” karena semakin banyak perusahaan telah melampaui tahap mencoba model AI terbaru atau tercanggih, dan mulai berkomitmen dengan kontrak jangka panjang.

“Yang saya inginkan adalah cakupan bisnis yang luas,” katanya, “Kami punya klien besar yang ingin membeli dari kami... Jika harga sesuai, kami akan menjual beberapa produk kepada mereka. Jika tidak, kami akan dengan sabar membangun bisnis ini menjadi lebih luas.”

(Untuk memudahkan pembaca non-penutur bahasa Inggris, Reuters secara otomatis menerjemahkan laporannya ke dalam beberapa bahasa lain. Karena terjemahan otomatis dapat mengandung kesalahan, atau mungkin gagal menangkap konteks yang diinginkan, Reuters tidak menjamin keakuratan teks terjemahan otomatis tersebut dan hanya menyediakannya demi kenyamanan pembaca. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerusakan atau kerugian akibat penggunaan layanan terjemahan otomatis ini.)