Dari Menjual Chip Hingga Menjamin Infrastruktur AI! Nvidia (NVDA.US) Ingin Mendukung Kekuatan Baru Cloud Nscale untuk Mengawal Ekspansi Kapasitas Komputasi Anthropic

Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh informasi bahwa "raja super chip AI" Nvidia (NVDA.US) sedang secara aktif bernegosiasi untuk memberikan dukungan kredit besar kepada proyek infrastruktur komputasi AI skala besar dari kekuatan cloud baru Nscale. Menurut seorang narasumber yang mengetahui situasi tersebut, Nvidia sedang mendiskusikan untuk memberikan jaminan kredit bagi infrastruktur pusat data AI besar milik Nscale, dan pengembang lini produk aplikasi AI Claude yang populer secara global—Anthropic, salah satu pemimpin aplikasi AI dunia—berencana menggunakan fasilitas tersebut.

Narasumber yang meminta anonim karena isi diskusi belum dipublikasikan itu mengatakan, dukungan kredit ini akan membantu menjamin biaya listrik dan konstruksi taman pusat data AI di West Virginia, yang akan dilengkapi klaster komputasi GPU AI tercanggih yang dipelopori oleh Nvidia. Sebagai pemasok utama prosesor kecerdasan buatan, Nvidia telah berinvestasi di Nscale dan penyedia layanan komputasi AI lainnya.

Nscale, perusahaan yang berbasis di Inggris, kini mempercepat peluncuran sejumlah pusat data besar, termasuk taman utama di West Virginia. Perusahaan ini juga sedang mempersiapkan penawaran saham perdana (IPO), tetapi sebagian investor mempertanyakan valuasi target IPO sebesar 30 miliar dolar AS.

Seorang perwakilan dari Nscale menolak memberikan komentar, sementara Nvidia belum segera memberikan tanggapan atas permintaan komentar. The Information sebelumnya melaporkan diskusi antara Nvidia dan Nscale, menyebutkan jumlah jaminan kredit kemungkinan mencapai miliaran dolar AS.

CEO Nvidia, Jensen Huang, pada awal bulan ini mengatakan bahwa ia telah meminta perusahaan Inggris itu "bekerja siang dan malam" untuk mengatasi tantangan dalam peluncuran sebagian pusat datanya.

Dalam beberapa minggu terakhir, pasar perusahaan teknologi AI yang terkait dengan infrastruktur komputasi cloud tipe "new cloud"—termasuk Nscale, yang terutama menyediakan komputasi AI—mengalami gejolak berkelanjutan. Perusahaan new cloud Australia Firmus Grid, yang juga mendapat investasi dari Nvidia, membatalkan rencana IPO senilai 30 miliar dolar Australia; sedangkan hari pertama IPO perusahaan Korea, Elice, juga berjalan dengan penuh tantangan.

Media sebelumnya melaporkan bahwa Nscale telah berdiskusi dengan Anthropic soal transaksi kedua senilai 45 miliar dolar AS, yang terkait dengan gedung kedua di taman West Virginia.

Bagi investor yang fokus pada tren bullish jangka panjang Nvidia, potensi peristiwa di mana raksasa chip ini menjamin Nscale bukan hanya menstabilkan rantai industri, tetapi juga menambah risiko yang perlu diperhatikan investor. Dalam jangka pendek, dukungan kredit jika terwujud dapat membantu menjaga pengadaan GPU dan perangkat pendukung; dalam jangka menengah-panjang, penopang valuasi bergantung pada apakah proyek dapat beroperasi tepat waktu, apakah pelanggan dapat membayar terus-menerus, serta apakah eksposur jaminan selaras dengan kekuatan kas pemasok.

Jika di masa depan entitas new cloud seperti CoreWeave gagal mendapatkan pendanaan, pihak hulu pasti akan menanggung lebih banyak beban kredit; jika pengembalian kas dari pelanggan akhir tetap tidak cukup, tekanan bisa meningkat hingga ke pemasok inti. Rencana jaminan Nvidia menyoroti bahwa pemimpin rantai produksi komputasi AI tengah aktif menutup celah besar pendanaan AI, namun tidak bisa hanya dengan adanya berita jaminan kredit, langsung menyimpulkan bahwa tren kenaikan biaya pendanaan AI telah berakhir, atau menilai kecenderungan bubble/overpricing AI telah pecah secara pesimis.

Dari Penjualan Chip ke Dukungan Kredit: Nvidia Berusaha Menembus Bottleneck Pendanaan Realisasi Pesanan AI

Nvidia kini sedang mendiskusikan memberikan jaminan kredit bagi pusat data Nscale di West Virginia yang akan digunakan oleh Anthropic, berfokus pada biaya listrik dan konstruksi. Inti dari pengaturan ini adalah memanfaatkan kekuatan kredit pemasok chip untuk membantu operator komputasi melewati hambatan pendanaan sebelum proyek selesai dibangun, dialiri listrik, dan beroperasi. Dalam situasi tekanan kredit pada perusahaan new cloud serta arus kas cloud titan diperhatikan ketat oleh investor, rantai industri AI kini menghadapi pertanyaan yang lebih konkrit: permintaan dan kontrak sudah ada, siapa yang akan menanggung dana awal dan risiko proyek agar pesanan ini menjadi daya komputasi yang siap dipakai?

Transaksi dalam laporan masih dalam tahap diskusi, nilai jaminan kredit dan ketentuan spesifik belum diumumkan. Dukungan kredit miliaran dolar AS yang disebut oleh The Information tidak setara dengan transaksi kapasitas USD45 miliar antara Nscale dan Anthropic; yang terakhir adalah skala kontrak bisnis potensial, bukan nilai jaminan Nvidia. Kontroversi valuasi target 30 miliar dolar saat Nscale ingin IPO menunjukkan bahwa ekspansi perusahaan menghadapi dua ujian, yakni penetapan harga ekuitas dan pendanaan proyek.

Laporan keuangan terbaru cloud titan menjelaskan mengapa pasar mulai memperketat syarat pendanaan. Kuartal ketiga, pendapatan Google Cloud tumbuh 103% YoY menjadi USD30,709 miliar, laba operasional USD11,121 miliar, namun arus kas bebas Alphabet pada kuartal itu minus USD9,065 miliar; pendapatan Amazon AWS tumbuh 39,3% YoY menjadi sekitar USD46 miliar, laba operasi sekitar USD17,8 miliar, namun arus kas bebas dua belas bulan terakhir Amazon minus USD42,4 miliar. Pertumbuhan dan profitabilitas cloud nyata, konsumsi kas pembangunan juga nyata—arus kas bebas negatif grup tak sama dengan rugi operasional bisnis cloud, namun berarti kecepatan pembangunan melampaui kemampuan kas internal, sehingga membutuhkan pendanaan eksternal.

Pasar tengah menilai ulang gap pendanaan ini. Tanggal 29 Oktober, saham Alphabet kelas A turun 12,6%, indeks semikonduktor Philadelphia turun sekitar 1,4% setelah empat hari berturut-turut naik; harga saham Amazon sempat turun sekitar 7% setelah laporan keuangan dipublikasikan. Selain konsumsi kas, kinerja bisnis iklan Alphabet, serta hasil dan proyeksi Amazon juga memengaruhi hasil transaksi. Oleh karena itu, penilaian yang lebih akurat adalah: Pertumbuhan cloud yang kuat saja kini tak cukup untuk mendukung valuasi, investor mensyaratkan pertumbuhan, input dana dan pengembalian kas diuji secara bersamaan.

Tekanan di pasar kredit lebih terdiferensiasi, yield obligasi kredit terkait infrastruktur AI dan spread CDS terus melonjak. Yield obligasi CoreWeave jatuh tempo 2031 mencapai 15,76% pada 22 Oktober; CDS lima tahunnya turun menjadi 1.041,4 basis poin pada 27 Oktober, meski masih tinggi. Dengan model simplified recovery 40% dan risiko konstan, spread tersebut setara probabilitas default netral risiko kumulatif lima tahun sekitar 58%, termasuk premi risiko dan bukan perkiraan default aktual. Sementara itu, 29 Oktober CDS Alphabet lima tahun naik 5,3 basis poin menjadi 84, sehari yang sama biaya proteksi default Meta dan Broadcom juga naik. Pasar bukannya menilai risiko perusahaan-perusahaan ini sama, tetapi mempertanyakan: Kapan investasi AI yang terus membesar akan mengurangi ketergantungan pada pendanaan eksternal?

Jaminan Bisa Melindungi Pesanan, Namun Risiko Pelanggan Dapat Merambat Lebih Cepat ke Pemasok Chip AI

Dari mekanisme pembiayaan proyek, jaminan kredit berperan menambah lapisan perlindungan pembayaran bagi kreditur atau pihak transaksi lain. Jika Nvidia akhirnya memberikan jaminan yang mengikat secara hukum, pihak pemberi dana mungkin akan mengurangi ketergantungan pada kelayakan kredit Nscale saja, sehingga meningkatkan akses pembiayaan, menurunkan bunga atau syarat agunan. Namun jaminan itu sendiri bukan berarti injeksi kas langsung, atau Nvidia membayari utang Nscale; berapa besar risiko akhirnya tanggung tergantung batas jaminan, cakupan kewajiban, jangka waktu, kondisi pemicu, dan pengaturan recourse.

Dukungan ini difokuskan pada tahap listrik dan pembangunan, yang punya logika industri jelas. Pesanan GPU baru bisa diubah jadi layanan komputasi berbayar berkelanjutan setelah listrik, pendingin, jaringan, dan ruang server tersedia. Untuk klaster pelatihan dan inferensi model besar yang intensif, kekurangan fasilitas kunci dapat menyebabkan peralatan mahal tidak menghasilkan output sesuai rencana. Keterlambatan pembangunan juga bisa memperpanjang gap antara bunga pinjaman dan pendapatan. Jadi, Nvidia membantu pembiayaan pembangunan klien, pada dasarnya meningkatkan kemungkinan pesanan chip mereka berubah menjadi klaster berjalan, pemasukan klien, dan pesanan berikutnya.

Nvidia sebelumnya memakai pengaturan serupa. 10-Q kuartal kedua tahun fiskal 2027 mengungkap, termasuk pengaturan SB Energy Agustus, total eksposur jaminan maksimum terkait mencapai USD10,85 miliar, dengan SB Energy USD10,5 miliar, sisanya jaminan proyek cloud AI pada tanah, listrik dan bangunan utama USD350 juta. Pengaturan SB Energy berlaku setelah tahap proyek terpenuhi, dan pembayaran dipicu oleh event tertentu seperti tenant wanprestasi. Angka itu adalah potensi eksposur maksimum kontrak, bukan kas yang sudah dibayar ataupun perkiraan kerugian, dan bukan nilai jaminan proyek Nscale ini.

Bagi investor yang menaruh harapan bullish pada Nvidia, perubahan kunci adalah keterkaitan antara profit dan risiko makin dalam. Pemasok chip tadinya fokus risiko pada kompetisi produk, pesanan pelanggan, dan penagihan; dengan tambahan investasi ekuitas dan jaminan proyek, kini juga bisa menanggung kerugian akibat keterlambatan pembangunan pelanggan, sulitnya pembiayaan, serta risiko wanprestasi kontrak. Jika belanja AI melambat secara simultan menekan penjualan chip dan kemampuan bayar pelanggan, pemasok bisa tertimpa tekanan pendapatan dan risiko jaminan sekaligus.