Grafik - Dipengaruhi oleh pengeluaran artificial intelligence, proporsi kas yang dikembalikan oleh raksasa teknologi kepada pemegang saham mencapai titik terendah dalam 15 tahun terakhir

Patturaja Murugaboopathy

Reuters, 30 Oktober - Dalam sembilan bulan pertama tahun 2026, perusahaan teknologi terbesar di Amerika Serikat mencatat arus kas tertinggi sepanjang sejarah, tetapi proporsi kas yang dikembalikan kepada pemegang saham mencapai titik terendah setidaknya dalam 15 tahun, karena pengeluaran untuk kecerdasan buatan (AI) yang melonjak mengurangi ruang untuk pembelian kembali saham.

Tren ini mengancam dasar dukungan harga saham teknologi dalam jangka panjang. Dengan perusahaan semakin sedikit melakukan pembelian kembali saham, investor semakin bergantung pada ekspektasi investasi AI besar-besaran yang mampu menghasilkan pertumbuhan laba yang cukup untuk mendukung valuasi mereka.

Analisis Reuters terhadap data London Stock Exchange Group (LSEG) dan laporan keuangan perusahaan menunjukkan bahwa Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Amazon AMZN.O, Meta META.O dan Oracle ORCL.N hanya menggunakan 9,3% kas yang dihasilkan usaha mereka untuk membayar dividen dan membeli kembali saham dalam tiga kuartal pertama tahun ini, turun tajam dari 27,4% dibanding tahun sebelumnya.

Arus kas operasional riil tumbuh 29% dibanding tahun sebelumnya, mencapai rekor $542,9 miliar.

Namun didorong oleh demam AI, belanja modal meningkat dua kali lipat menjadi $556,9 miliar, menandai pertama kalinya sejak tahun 2011 pengeluaran modal lima perusahaan ini melebihi arus kas yang mereka hasilkan.

Hal ini menyebabkan arus kas bebas gabungan lima perusahaan tersebut mengalami defisit sebesar $14 miliar, padahal tahun sebelumnya masih surplus $143,5 miliar.

https://www.reuters.com/graphics/USA-MARKETS/movarrqnxpa/chart.png

Tekanan dana ini paling berdampak pada pembelian kembali saham. Nilai pembelian kembali saham lima perusahaan ini secara drastis turun 83% dari $81,8 miliar tahun lalu menjadi hanya $13,6 miliar.

Pembelian kembali saham menjadi yang pertama terdampak

Dividen—yang dipandang investor sebagai bentuk komitmen—naik dari angka tahun lalu sebesar $33,9 miliar menjadi $37 miliar dalam sembilan bulan pertama 2026, sementara pembelian kembali saham hampir tidak terdengar lagi.

Alphabet dan Meta pada 2026 belum membeli kembali saham apa pun, padahal sembilan bulan pertama tahun lalu mereka buyback hingga $66,5 miliar. Amazon tidak membagikan dividen dan tidak melakukan buyback sejak 2022.

Sisa pembelian kembali saham dari lima perusahaan ini hampir sepenuhnya dilakukan oleh Microsoft, yang nominalnya turun dari $5,7 miliar tahun lalu menjadi $4,4 miliar pada kuartal September.

Sebagian perusahaan membayar pemegang saham melebihi laba usaha setelah dikurangi belanja modal.

Karena arus kas bebas (FCF) gabungan lima perusahaan negatif, total pembayaran sebesar $50,6 miliar itu sebenarnya berasal dari cadangan kas, pinjaman, atau hasil penerbitan saham.

Belanja modal Amazon pada kuartal ketiga sebesar $75,9 miliar, hampir 80% lebih tinggi dari arus kas operasi sebesar $42,4 miliar, dan mereka mengumpulkan $48,1 miliar melalui penerbitan obligasi jangka panjang pada kuartal tersebut.

Free cash flow Alphabet juga negatif, dan perusahaan itu mengumpulkan sekitar $12,4 miliar dari penerbitan saham serta $29 miliar dari hutang.

Biaya Tersembunyi

Dampak pemotongan buyback lebih besar dari sekadar angka dolar, karena buyback telah bertahun-tahun membuat laba per saham (EPS) tampak lebih tinggi.

Ketika perusahaan membeli kembali dan membatalkan sahamnya sendiri, laba terbagi pada jumlah saham yang lebih sedikit—sehingga meskipun laba total stagnan, EPS tetap bisa naik.

Menurut ING, antara akhir 2020 hingga 2025, Alphabet menurunkan jumlah saham beredar sebesar 9,5% melalui pembelian kembali saham. Hanya dari buyback, meski laba tidak berubah, EPS per tahun naik sekitar 2%.

Tanpa dorongan ini, EPS mesti sepenuhnya bertopang pada pertumbuhan laba riil—tantangan yang makin berat, apalagi kini biaya depresiasi data center baru mulai naik.

Hal inilah yang paling sensitif bagi investor. Pakar sektor teknologi JP Morgan, Mark Schilsky, pekan lalu dalam laporannya menyatakan bahwa perhatian investor “pada EPS jauh lebih besar daripada FCF.”

Data MSCI menunjukkan bahwa pada Juli, saham sektor teknologi dan layanan komunikasi, yang mewakili sekitar 43,5% total kapitalisasi pasar AS, hanya memberikan imbal hasil pemegang saham 0,28%, jauh di bawah sektor lainnya yang 1,99%.

Belum Ada Akhirnya

Amazon mengatakan masih memperkirakan belanja modal sekitar $220 miliar tahun ini, dan perusahaan lain juga mengisyaratkan akan menambah belanja lagi.

Ini membuat pemegang saham raksasa teknologi dihadapkan pada kenyataan yang sangat berbeda dari harapan: mereka menerima pengembalian tunai yang lebih kecil sekarang demi bertaruh bahwa AI kelak akan menghasilkan laba yang cukup untuk menutup kekurangan tersebut.

Ehren Stanhope, co-head Franklin Templeton Investment Management, mengatakan: “Selama 15 tahun terakhir, perusahaan makin sering mengembalikan kelebihan modal ke pemegang saham lewat buyback dan dividen.”

“Namun pola saat ini boleh jadi makin dicirikan oleh penerbitan saham dan utang baru, serta mencari dana kepada investor.”

(Untuk memudahkan pembaca non-native speaker, Reuters secara otomatis menerjemahkan laporannya ke berbagai bahasa lain. Karena terjemahan otomatis mungkin mengandung kekeliruan atau kekurangan konteks yang dibutuhkan, Reuters tidak menjamin akurasi teks terjemahan otomatis, yang semata-mata diberikan untuk kenyamanan pembaca. Reuters tidak bertanggung jawab atas kerusakan atau kerugian yang timbul akibat penggunaan fitur terjemahan otomatis.)