Indeks pasar saham AS menuju 8.000 poin? Wilson dari Morgan Stanley tetap optimis: Siapapun yang menang dalam pemilihan paruh waktu, sebaiknya beli saat harga turun

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa Mike Wilson dari Morgan Stanley mengatakan ia melihat beberapa "peristiwa penyesuaian" di pasar saham yang berpotensi menekan pasar dalam waktu singkat, sehingga menciptakan peluang besar bagi investor untuk kembali masuk secara signifikan. Kepala Strategi Saham AS dari bank tersebut menunjukkan bahwa serangkaian faktor dapat menyebabkan indeks S&P 500 turun sekitar 9% dari puncaknya baru-baru ini ke 7100 poin—terutama karena pemilihan paruh waktu, tekanan belanja seputar kecerdasan buatan (AI), serta keterbatasan likuiditas.

Namun, meskipun perang yang terus berlangsung di Iran membawa ketidakpastian dan membuat pasar saham AS sesekali tertekan sepanjang tahun, Wilson tetap optimis: Ia percaya setelah peristiwa penyesuaian ini mengakhiri koreksi yang "selama beberapa bulan terakhir terjadi di bawah permukaan pasar", pasar akan mendorong S&P 500 naik ke 8000 poin.

Wilson bergabung dengan Morgan Stanley pada 1989 sebagai bankir investasi dan sejak Februari 2017 menjabat sebagai Kepala Strategi Saham AS. Ia menerima wawancara, membahas risiko dan peluang pasar saat ini.

Pertanyaan: Anda terus membahas serangkaian peristiwa penyesuaian yang bisa menekan pasar sebelum mendorongnya naik kembali. Bisa Anda jelaskan tentang pemilihan paruh waktu ini sebagai peristiwa penyesuaian?

Jawaban: Pemilihan paruh waktu secara historis selalu menjadi tantangan. Kami menuliskan dokumen tersebut dalam laporan, Anda bisa lihat tabel itu—setelah pemilihan paruh waktu, pasar selalu naik, dalam jangka waktu 6 hingga 12 bulan, catatan tersebut sempurna. Namun, periode dari November hingga 31 Desember tidak selalu positif, tahun 2018 adalah contoh yang baik. Dan saya ingin mengatakan, pemilihan paruh waktu kali ini agak unik, karena Presiden mengatakan ia akan menunggu hingga pemilihan usai sebelum melakukan sesuatu. Gaya Trump yang khas, seperti “Saya akan melakukan sesuatu yang besar, tidak ada yang tahu apa itu.” Jadi faktor ketidakpastian ini memang menekan semua orang.

Pertanyaan: Seberapa besar ancaman penguasaan parlemen oleh Partai Demokrat terhadap perdagangan AI dan pasar secara keseluruhan? Apakah aksi jual yang dipicu pemilihan paruh waktu hanya terbatas pada perdagangan AI, atau juga menekan pasar secara keseluruhan?

Jawaban: Pertama, ini bukan kejutan lagi. Pasar sudah memperhitungkan Partai Demokrat pasti memenangkan Dewan Perwakilan, dan sekarang kemungkinan mereka juga akan menang di Senat, meski tipis. Jadi saya kira angka 52 banding 48 sudah tercermin di pasar. 55 banding 45, mungkin belum. Jika angkanya menuju ke level tersebut, apakah akan lebih merusak? Apakah dapat mendorong momentum pengambilan keputusan di tingkat negara bagian atau lokal sehingga pembangunan pusat data menjadi lebih sulit? Sangat mungkin. Ada juga hal lain, seperti regulasi yang lebih ketat mungkin akan muncul. Anda akan melihat berbagai bentuk resistensi terhadap ekspansi—padahal hal ini yang kita butuhkan untuk keluar dari masalah utang. Jadi, saya pikir ada potensi hambatan.

Namun saya punya argumen lain: Saya pikir apa yang kita lihat saat ini adalah “rasa sakit terbesar”, resistensi terbesar terhadap pusat data, karena ini sifatnya politis. Banyak kandidat menggunakan isu ini untuk berkampanye, “jangan bangun di halaman belakang rumah saya (NIMBY)”, “kami tidak mau harga di komunitas kami naik, jadi jangan khawatir, saya kandidatmu, saya akan melindungimu”. Begitu mereka menang, “uang saya mana?”

Pertanyaan: Anda menyebutkan bahwa 6 hingga 12 bulan setelah pemilihan paruh waktu secara historis selalu 100% naik. Di tengah perang kali ini, apakah Anda yakin dengan angka 100% itu?

Jawaban: Yah, saya tidak pernah benar-benar yakin sepenuhnya akan apa pun, tapi saya ingin mengatakan catatan historisnya cukup bagus. Dan saya akan bilang, pada titik-titik pemilihan paruh waktu itu, juga ada peristiwa buruk yang akhirnya bisa diselesaikan. Kita mungkin perlu turun dulu sebelum kembali naik, tapi saya cukup yakin kita setidaknya akan punya periode 6 bulan yang cukup baik, mungkin 12 bulan, dan apakah bisa berlanjut selama 12 bulan, kita lihat saja nanti. Tapi benar, setelah pemilihan paruh waktu biasanya pasar akan rebound.

Pertanyaan: Kami melihat IPO besar dari Meta, SpaceX, dan kini Anthropic, dengan volume penerbitan saham yang sangat besar. Apakah Anda khawatir dengan maraknya penerbitan saham saat ini? Apakah suplai akan mengalahkan permintaan?

Jawaban: Saat ini belum. Pertama, kita punya suplai dari perusahaan skala besar, tapi juga banyak suplai dari aksi merger dan akuisisi yang tidak berhubungan dengan AI. Modal sedang benar-benar diserap oleh sektor ekonomi lebih luas, karena pertumbuhan PDB nominal kita sekarang di angka 7,5%. Maksud saya, ini pertama kalinya dalam waktu yang lama ekonomi riil benar-benar menyerap banyak modal. Pertanyaannya, di mana siklus pengumpulan modal saat ini? Tahun ini kita sudah banyak melakukan itu, jadi saya kira kita mungkin sudah agak di penghujung siklus. Itu sebabnya saya bilang, dalam 30 hari ke depan, saya bisa berargumen kita akan memasuki jeda. Akan ada interval waktu kosong.

Pertanyaan: Beberapa perusahaan tersebut kini adalah penerbit saham bersih, bukan pembeli kembali saham. Apakah ini membuat Anda khawatir?

Jawaban: Yah, mereka masih melakukan pembelian kembali saham, tapi benar, secara neto mereka sekarang menjadi pengguna modal. Tapi mereka tidak menerbitkan saham untuk rekayasa keuangan, mereka menerbitkan saham untuk pengeluaran, jadi di sini ada unsur pertumbuhan. Saya kira salah satu alasan utama kenaikan suku bunga tahun ini adalah karena ekonomi tumbuh terlalu cepat. Ini bukan pandangan umum. Kebanyakan orang menganggap naiknya suku bunga karena utang pemerintah dan semua penerbitan ini.

Itu salah satu bagian, tapi jangan lupa, sebagian besar dana ini mengalir langsung kembali ke ekonomi riil. Jadi pasar saham menerima itu, logikanya begini: “Yah, benar, suku bunga naik, tapi pertumbuhan lebih baik.” Jadi jika PDB nominal berada di angka 7%, 8%, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun di 5%, itu masih terlihat oke. Ini tidak baik untuk semua pihak, itulah kenapa kita melihat rotasi kualitas. Ini bagus untuk perusahaan-perusahaan berkualitas, karena mereka bisa bertumbuh di lingkungan seperti ini; tidak baik untuk perusahaan berkapitalisasi kecil dan berkualitas rendah, mereka tidak bisa beroperasi dengan biaya pinjaman 8%, 9%, 10%—dan itulah tingkat suku bunga yang harus mereka bayar sekarang. Jadi ada dinamika ekonomi tipe K, bukan hanya di tingkat konsumen, tapi juga di tingkat perusahaan.

Pertanyaan: Apakah Anda melihat kemiripan lonjakan penerbitan saham saat ini dengan masa gelembung internet?

Jawaban: Sebagai seseorang yang terlibat langsung saat itu—karena saya benar-benar bekerja pada transaksi tersebut, waktu itu kami adalah bank investasi teknologi terbesar di Wall Street—jawabannya tergantung situasinya. Pasar adalah penengah, dan sekarang pasar mau membiayai semua ini. Maksud saya, transaksi-transaksi itu oversubscribed. Untuk transaksi obligasi semalam, misal? Boom, 40 miliar dolar AS. Reaksi saya, oke, menurut saya masih aman. Maksud saya, untuk saat ini masih oke. Tapi situasi ini bisa berubah. Penetapan harga juga menjadi salah satu faktor. Kita sedang melihat spread semakin melebar. Itu berarti: “Oke, kamu yang lebih lemah, sekarang kamu harus bayar X. Masih mau melakukan transaksi ini? Mungkin tidak lagi. Tidak untung untuk saya. Jadi saya tidak akan jalankan transaksi ini.” Jadi ada mekanisme penyeimbang alami, saya kira dalam 30 hari lagi saya akan merasa lebih baik soal ini.

Jika hari ini Anda adalah investor obligasi, ada dua hal yang berbeda. Pertama, akhir 90-an pemerintah punya surplus, sekarang tidak. Jadi ada persaingan modal. Sekarang mereka lebih fleksibel: mereka bisa menerbitkan di bagian depan, bisa juga melakukan hal lain, dan memang itu yang dilakukan. Tapi jangan diremehkan, memang ini adalah “perebutan modal dengan tangan kosong”, jadi kondisinya tidak terlalu ideal. Di sisi lain, imbal hasil riil hari ini termasuk paling menarik dalam 20 tahun terakhir, itu kenapa dana terus berpindah-pindah antara kredit dan saham. Jadi, kalau pasar saham mulai agak tersedak dan berkata “kami tidak mau kamu terbitkan saham”, maka harga saham mulai jatuh, mereka tidak bodoh, mereka akan bilang “baiklah, kalau begitu kami terbitkan surat utang lebih banyak.” Dan pihak pembeli sangat berminat dengan perusahaan yang total biaya dana 7% sampai 8%.

Para perusahaan ini sekarang bolak-balik antara utang dan ekuitas, dan itu sebenarnya konstruktif, karena mereka terus memperhatikan kondisi pasar. Mereka bisa berkata: “Hei, utang sekarang lebih murah. Ayo kita cari 40 miliar dolar di situ.” Lalu kembali, “Tahukah kamu? Struktur modal kita agak aneh. Kita terbitkan sedikit ekuitas saja.”