BTIG memperingatkan: Saham AS telah memasuki "wilayah asing", emas mungkin turun lebih lanjut hingga 3500 dolar AS

Di balik ketenangan indeks saham AS, terdapat perpecahan internal yang jarang terjadi sejak tahun 2000. Dalam laporan yang dirilis pada 1 November oleh BTIG Research, mereka memperingatkan bahwa rotasi sektor yang hebat saat ini belum berakhir dan pasar masih jauh dari titik dasar yang sebenarnya.

Dalam lima hari perdagangan terakhir, lima sektor mencatat kenaikan lebih dari 2%, sementara dua sektor turun lebih dari 5%, namun VIX tetap gagal ditutup di atas angka 20—kombinasi yang tampak bertentangan ini justru mengungkap masalah inti: volatilitas diserap oleh rotasi lintas sektor, sehingga ketenangan di tingkat indeks menutupi kerentanan struktur internal. BTIG percaya, kondisi VIX yang rendah ini bukanlah bantalan keamanan, hari dimana korelasi pergerakan ke arah bawah menjadi seragam pun belum terjadi.

Pada titik-titik penting, target penurunan risiko S&P 500 mengarah ke garis rata-rata 200 hari di sekitar 7300 poin, sementara target penurunan jangka panjang untuk Philadelphia Semiconductor Index (SOXX) berada pada kisaran 365 hingga 400 dolar. Di saat yang sama, emas dan perak telah menyelesaikan pola pembentukan puncaknya, dengan target penurunan emas menurut BTIG di 3500 dolar per ons, dan perak di 40 dolar per ons.

Volatilitas permukaan tertahan, struktur internal sudah rapuh

Laporan tersebut menyatakan, kegagalan VIX untuk ditutup di atas angka 20 bagi banyak investor berarti pasar masih dalam batas kendali. Namun, analisis BTIG justru menunjuk pada kesimpulan yang bertolak belakang.

Lima sektor mencatat kenaikan mingguan lebih dari 2%, dua sektor turun lebih dari 5%, perbedaan lintas sektor yang ekstrim ini menunjukkan bahwa volatilitas nyata pasar saling meniadakan di antara sektor, sehingga menekan tingkat pembacaan volatilitas indeks. Dengan kata lain, posisi VIX yang rendah bukanlah sinyal stabilitas pasar, melainkan produk sampingan dari intensitas rotasi—volatilitas diserap oleh rotasi lintas sektor, membuat tingkat indeks makin rentan.

Pola teknikal pada sektor semikonduktor semakin memperkuat penilaian ini. ETF semikonduktor dengan bobot sama (XSD) telah dua kali menembus di bawah garis rata-rata 200 hari, dan kini mendekati pengujian ketiga pada titik terendah bulan Juli. BTIG secara tegas menyebut,"Ini bukan pola dasar yang seharusnya." Indeks SOXX juga mengalami penurunan serupa, dan BTIG menilai target penurunan jangka panjangnya akan kembali ke titik terobosan bulan April, yakni kisaran 365 hingga 400 dolar.

Pola historis menunjukkan: Sentimen jauh dari pembersihan, penurunan belum berakhir

BTIG mengutip berbagai data historis, untuk menegaskan bahwa baik sentimen pasar maupun struktur teknikal saat ini belum mendukung penilaian bahwa "dasar sudah terbentuk."

Indeks Nasdaq 100 mengalami pola negatif outside month di puncak sejarah untuk kedelapan kalinya sejak 1985. Dari catatan sejarah, tujuh kejadian sebelumnya semuanya mencatatkan pengembalian positif dalam enam bulan berikutnya, hal ini sedikit melegakan investor bullish. Namun, sisi lain juga tak bisa diabaikan: tujuh kejadian tersebut tanpa terkecuali juga mengalami penurunan setidaknya 8,5% dalam enam bulan mendatang, bahkan penurunan pada 1990 dan 2020 melebihi 20%.

Indikator sentimen juga menunjukkan proses pembersihan masih jauh. Indeks Sentimen Harian Nasdaq (DSI) saat ini berada di angka 44, terendah sejak Juli, tapi titik terendah Juli adalah 30, dan Maret adalah 12—angka 44 saat ini masih cukup jauh dari titik kepanikan sebenarnya.

Yang lebih krusial, setahun terakhir Bursa Efek New York belum pernah mengalami hari di mana volume transaksi penurunan melebihi 80% dari total harian, BTIG menyebut hal ini sebagai "belum pernah terjadi sebelumnya." Menurut mereka, sebelum terjadi satu atau bahkan beberapa kali kejatuhan “korelasi seragam” semacam itu, kondisi pasar belum layak untuk kembali melakukan serangan.

Pasar kredit juga mengirimkan sinyal peringatan. Spread rata-rata obligasi hasil tinggi telah naik ke 340 basis poin, tertinggi tahun ini. Sebelumnya, kekhawatiran pasar terkonsentrasi pada obligasi peringkat CCC, namun kini pelebaran spread rata-rata menandakan tekanan telah menyebar lebih luas ke pasar kredit secara umum.

Titik kunci: S&P 500 diarahkan ke 7300, rasio risiko-imbal return sektor defensif telah berubah

Pada titik risiko spesifik, BTIG menetapkan target penurunan S&P 500 di garis rata-rata 200 hari sekitar 7300 poin, yaitu area terendah musim panas. Titik ini akan menjadi arena kunci pertarungan antara bullish dan bearish.

Rasio risiko dan imbal hasil sektor defensif juga diam-diam berubah. Sektor barang konsumsi pokok baru saja membukukan kenaikan bulanan terbesar sejak Oktober 2000, naik lebih dari 11%, konsentrasi pelarian dana ke sektor ini menurunkan nilai relatif jangka pendeknya. Sektor utilitas mengalami hal serupa—BTIG sebelumnya merekomendasikan sektor ini ketika sangat oversold di bulan September, namun setelah rebound 11% dan menyentuh titik resistensi utama, rasio risiko dan imbal hasilnya kini sepenuhnya berbalik, sehingga tidak lagi menarik seperti sebelumnya.

Untuk logam mulia, BTIG menilai emas dan perak telah menyelesaikan pola pembentukan puncak, tetap berhati-hati, target penurunan masing-masing untuk emas di 3500 dolar per ons dan perak di 40 dolar per ons.

Variabel Pemilu Paruh Waktu: Kansas beralih ke Demokrat, sektor AI menghadapi angin kebijakan

Ketidakpastian politik menambah variabel baru di pasar. BTIG menunjukkan bahwa survei dan pasar taruhan kerap meleset, namun data saat ini menunjukkan bahwa kemungkinan Partai Demokrat memenangkan kursi Senat Kansas telah melebihi 50%—terakhir kali Kansas beralih ke Demokrat dalam pemilu Senat adalah pada tahun 1932.

Jika Demokrat benar-benar "menyapu biru", pembangunan pusat data akan menghadapi hambatan, sehingga investasi terkait infrastruktur AI juga akan tertekan. BTIG dalam penilaiannya pekan lalu menyimpulkan bahwa pemilu paruh waktu kecil kemungkinan menjadi "peristiwa pembersihan" bagi pasar, dan mereka masih mempertahankan penilaian tersebut saat ini.

Namun, BTIG juga membuka ruang: jika sektor terkait AI terus turun hingga hari pemilu (Selasa, 3 November), mereka akan mempertimbangkan untuk menutup posisi short taktis demi menangkap potensi rebound jangka pendek. BTIG juga memperingatkan, SOXX telah mengalami penurunan empat minggu berturut-turut, rebound kontra-tren bisa saja terjadi kapan saja, namun ini tidak mengubah penilaian menengah mereka bahwa sektor semikonduktor masih memiliki ruang penurunan yang substansial.

BTIG menetapkan kriteria verifikasi yang jelas untuk penilaian di atas, dengan jendela verifikasi dua minggu sejak hari pemilu paruh waktu AS, 3 November 2026.

Untuk indikator hasil, titik utama pengamatan adalah apakah S&P 500 mencapai atau turun di bawah garis rata-rata 200 hari di sekitar 7300 poin. Untuk indikator mekanisme, perhatikan apakah di NYSE terjadi hari saat volume transaksi penurunan harian melebihi 80%, dan apakah VIX ditutup di atas angka 20.

Syarat kontradiktif juga jelas: apabila semikonduktor rebound kuat setelah empat minggu penurunan berturut-turut, S&P 500 stabil di atas garis rata-rata 200 hari, dan spread obligasi hasil tinggi turun ke bawah 300 basis poin, maka penilaian bahwa "masih harus turun lagi" akan berkurang secara signifikan.