Dalam gelombang penjualan saham teknologi, DoorDash (DASH.US) mengungguli Nasdaq! Secara resmi mengumumkan akuisisi Instacart senilai 17 miliar dolar AS, apakah pengiriman supermarket dan iklan ritel mendorong revaluasi nilai?

Menurut aplikasi keuangan Zhihui, DoorDash (DASH.US), pemimpin dalam layanan pengiriman makanan di Amerika Serikat, secara resmi mengumumkan rencananya untuk mengakuisisi Instacart dengan nilai sekitar 17 miliar dolar AS. Yang benar-benar layak untuk pasar menilai ulang dan pertimbangkan adalah terbentuknya pintu masuk pengguna melalui layanan pengantaran makanan dan jaringan pengiriman online, yang diharapkan dapat lebih lanjut menghubungkan belanja rumah tangga di supermarket secara online, iklan ritel online maupun offline, serta ekosistem layanan digital untuk merchant. Menurut laporan riset terbaru Morgan Stanley yang berjudul "DoorDash + Instacart: Dampak Terhadap Para Peritel," integrasi penuh antara kedua platform ini diperkirakan dapat memperkuat daya saing dan kemampuan negosiasi gabungan dalam hal efisiensi pengiriman, jangkauan konsumen, dan monetisasi media ritel, terutama bagi para peritel bahan makanan yang tidak memiliki jaringan pengiriman sendiri yang pasti akan menghadapi tekanan negosiasi yang lebih besar; sedangkan Walmart dan Target dengan Spark dan Shipt mereka, relatif lebih mampu menghadapi dampak tersebut.

Pada hari pengumuman akuisisi, laporan keuangan, dan prospek masa depan, yaitu 29 Oktober, harga saham DoorDash melonjak 5,61% di saat saham teknologi Amerika Serikat secara kolektif menurun, sementara indeks Nasdaq 100 turun 1,38%; dihitung dari penutupan 23 hingga 30 Oktober, harga saham DoorDash hanya turun tipis 0,22% selama seminggu, masih secara signifikan mengungguli Nasdaq 100 sebesar sekitar 1,76 poin persentase. Ketahanan relatif ini mencerminkan ekspektasi pasar terhadap kinerja operasional ritel digital yang kuat dan sinergi dari akuisisi ini.

Seiring DoorDash mengumumkan hasil keuangan dan akuisisi pada minggu lalu, pengambilalihan besar ini secara resmi telah beralih dari kompetisi potensial menjadi perjanjian resmi: Instacart sebelumnya telah berkomunikasi dengan DoorDash dan Uber, dan akhirnya DoorDash mengumumkan transaksi pada 29 Oktober, dengan harga nominal 65 dolar AS per saham, 26% lebih tinggi dari harga penutupan sebelum rumor pada 22 Oktober, di mana sedikitnya 75% dari total kompensasi berupa tunai dan tidak lebih dari 25% berupa saham. Transaksi ini diharapkan selesai pada akhir 2027 atau paruh pertama 2028, kedua belah pihak saat ini masih beroperasi secara independen. DoorDash berharap melalui integrasi ini dapat memperluas bisnis supermarket dan memperkuat daya saingnya dengan Amazon dan Walmart dalam memperebutkan belanja rumah tangga di seluruh AS yang memiliki daya tahan tinggi dalam jangka panjang.

Laporan Morgan Stanley "DoorDash + Instacart: Dampak terhadap Peritel" menyoroti fokus utama transaksi pada "redistribusi kekuasaan negosiasi di mil terakhir": dari 35 peritel yang diliput, DoorDash dan Instacart masing-masing melayani 21 dan 19 peritel, dengan cakupan 60% dan 54,3%; Uber melayani 16 peritel, pihak ketiga lain 10 peritel, dan hanya 8 peritel yang memiliki kemampuan pemenuhan sendiri.

Tim analis dari Morgan Stanley menekankan bahwa integrasi kedua platform ini dapat secara signifikan meningkatkan kemampuan negosiasi dalam hal efisiensi pengiriman, jangkauan konsumen, dan monetisasi media ritel, dengan para peritel bahan makanan tanpa jaringan pengiriman sendiri yang paling patut mendapat perhatian investor—yaitu, DoorDash dan Instacart yang telah bergabung dapat secara signifikan memperkuat kekuatan platform operasional fisik dalam menentukan biaya pengiriman, akses konsumen, dan pembagian pendapatan iklan ritel, sehingga peritel bahan makanan tanpa jaringan pengiriman sendiri mungkin menghadapi tekanan negosiasi yang lebih besar; analis Morgan Stanley menambahkan, Walmart dan Target yang memiliki Spark dan Shipt, relatif lebih tahan terhadap dampaknya. Kesimpulan laporan mengarah pada satu tema investasi: pentingnya skala dan integrasi vertikal semakin meningkat, sementara konsentrasi platform mungkin semakin memperluas kesenjangan persaingan antar peritel.

Dari Pengantaran Makanan ke Belanja Rumah Tangga: DoorDash Membeli Rantai Keuntungan yang Lebih Lengkap

DoorDash telah berkembang menjadi platform bisnis lokal yang mencakup makanan, supermarket, dan ritel lain, melalui merek DoorDash, Wolt, Deliveroo yang tersedia di lebih dari 40 negara, serta menyediakan layanan pengiriman, perangkat lunak, dan iklan untuk merchant. Instacart sendiri berfokus pada supermarket online di AS dan Kanada, menghubungkan lebih dari 2.200 merek ritel dan hampir 100.000 toko, dengan layanan mencakup platform belanja konsumen, platform teknologi untuk perusahaan (Enterprise), dan layanan iklan.

Analis Morgan Stanley dalam laporannya menyebutkan, saling melengkapi antara kedua pihak terletak pada—DoorDash unggul dalam konsumsi instan frekuensi tinggi dan penjadwalan pengiriman, Instacart telah mengumpulkan pengalaman dalam belanja keluarga terpusat, serta katalog barang, pemilahan di toko, substitusi stok, dan ekosistem e-commerce supermarket yang kuat. Jika integrasi berjalan lancar, DoorDash bisa menampung lebih banyak kebutuhan konsumsi dalam basis relasi penggunanya, sekaligus memperluas layanan merchant dari "mengantarkan barang ke rumah" menjadi "membantu merchant memperluas bisnis online." Selain layanan pengiriman makanan, DoorDash sudah menyediakan pengantaran bahan makanan segar, kebutuhan sehari-hari, dan produk supermarket lain, bila penggabungan selesai, DoorDash akan mengintegrasikan kemampuan pemilihan produk, pemilahan, dan substitusi kekurangan stok dari Instacart, memperkuat ekosistem layanan e-commerce skala besar dari pemesanan makanan hingga belanja di supermarket rumah tangga—dari pemesanan online hingga pemilahan dan pengiriman ke rumah.

Jika akuisisi dan integrasi berjalan sukses, ekspansi bisnis supermarket dan layanan merchant diharapkan dapat memperbaiki prospek pendapatan dan keuntungan DoorDash melalui peningkatan efisiensi pemenuhan pesanan dan kemampuan monetisasi iklan, dengan dua jalur utama peningkatan fundamental DoorDash. Pertama, peningkatan pesanan di wilayah dan waktu berbeda dapat meningkatkan utilisasi pengantar, menekan biaya pemenuhan dan manajemen stok; data produk dan stok yang lebih akurat dapat mengurangi stok kosong, pengembalian uang, serta pengiriman ulang. Kedua, kebiasaan belanja produk keluarga dapat memperbaiki kecocokan iklan dan pengukuran efektivitas dengan tetap mematuhi kontrak dan izin penggunaan data, sehingga mampu menampung dana merek lebih besar.

Pada kuartal ketiga, pendapatan iklan dan lainnya Instacart mencapai 331 juta dolar AS, naik 23% dari tahun sebelumnya, mencapai sekitar 30,2% dari total pendapatan, sudah menunjukkan nilai monetisasi selain pendapatan transaksi. Manajemen DoorDash memperkirakan sinergi bersih tahunan sekitar 500 juta dolar AS pada tahun ketiga setelah penutupan, tetapi pada tahun pertama berencana menginvestasikan lebih banyak dari total sinergi, dengan sinergi positif baru terbentuk pada tahun kedua. Oleh sebab itu, kenaikan valuasi mungkin membutuhkan proses "peningkatan efisiensi pengiriman—reinvestasi layanan—pertumbuhan pesanan dan iklan—pelepasan laba bersih."

Kekuatan Platform Fisik yang Lebih Besar Pasca Merger, Siapa yang Bisa Melindungi Margin Keuntungan? Fokus Morgan Stanley pada Otonomi Pemenuhan Peritel

Peritel bahan makanan menjadi pihak yang paling terdampak langsung oleh integrasi ini. Morgan Stanley menyoroti, Costco, Kroger, Albertsons, BJ’s, dan Grocery Outlet semuanya menggunakan DoorDash dan Instacart secara bersamaan. Pertumbuhan e-commerce bahan makanan dan ekspansi iklan ritel telah membuka pendapatan baru bagi perusahaan-perusahaan ini, namun membangun jaringan pengiriman yang luas secara mandiri membutuhkan biaya dan kompleksitas organisasi tinggi.

Akan tetapi, tim analis Morgan Stanley menekankan bahwa setelah kedua mitra penting ini bergabung, peritel AS pada umumnya bisa mendapatkan layanan teknologi dan pemenuhan yang lebih baik, namun juga mungkin kehilangan opsi negosiasi independen dan berpindah platform. Yang benar-benar perlu dipantau adalah berapa banyak laba yang dapat dipertahankan dari penjualan online tambahan setelah dipotong biaya platform, pemilahan, dan pengiriman, serta bagaimana pendapatan iklan, hubungan keanggotaan, dan layanan pelanggan dibagi antara kedua pihak.

Inilah alasan mengapa Morgan Stanley tetap optimis pada Walmart dan Target meskipun mengantisipasi sinergi besar dari merger DoorDash dan Instacart: Spark milik Walmart dan Shipt milik Target memungkinkannya mempertahankan lebih banyak pilihan antara pemenuhan sendiri maupun kerja sama pihak ketiga, sehingga lebih baik dalam mengendalikan kualitas layanan dan biaya per pesanan. Integrasi platform bisa memperkuat DoorDash, namun juga dapat meningkatkan nilai strategis jaringan milik peritel, keduanya dapat berjalan bersamaan. Bagian lampiran laporan Morgan Stanley menyebut rating Walmart dan Target sebagai “overweight,” sedangkan raksasa ritel AS lain, Costco, juga “overweight,” tetapi masuk dalam pengamatan kerja sama dua platform—karena Costco menggunakan DoorDash dan Instacart secara bersamaan, sehingga tetap dapat terdampak perubahan kekuatan negosiasi usai integrasi kedua platform; secara keseluruhan, Morgan Stanley mempertahankan pandangan netral pada sektor ritel dan e-commerce Amerika Serikat.

Kinerja Keuangan dan Harapan Sinergi Pasca Merger Topang Ketahanan Saham DoorDash, Perdebatan Wall Street Adalah Kecepatan Realisasi Sinergi

Saham DoorDash baru-baru ini unggul signifikan dari indeks saham teknologi besar, terutama berkat data operasional yang baik. Pendapatan kuartal ketiga sebesar 4,616 miliar dolar AS, naik 34% secara tahunan, di atas prediksi FactSet sekitar 4,56 miliar dolar; laba per saham terdilusi 1,06 dolar, di atas tahun lalu 0,55 dolar dan ekspektasi sekitar 0,81 dolar. Nilai total order platform sebesar 33,941 miliar dolar, naik 36% secara tahunan, atau 23% tanpa kontribusi Deliveroo; laba bersih induk sebesar 466 juta dolar, naik 91%, dan arus kas bebas 787 juta dolar, naik 9%.

Khususnya, pertumbuhan order makanan di AS terus membaik, dan bisnis supermarket serta ritel tumbuh lebih dari dua kali lipat dibandingkan bisnis makanan, membuktikan akuisisi didasarkan pada pondasi pertumbuhan yang berkelanjutan. Panduan total order untuk kuartal keempat sebesar 35,4—36,4 miliar dolar, dan EBITDA yang disesuaikan 900 juta—1,1 miliar dolar. Keberhasilan operasional dan ekspansi supermarket bersama-sama menjelaskan ketahanan sahamnya, meskipun performa harga saja belum cukup membuktikan aliran modal global telah keluar dari tema investasi AI ke platform konsumsi lokal.

Pasca pengumuman transaksi, analis Wall Street secara umum optimis terhadap pelengkap bisnis, namun target harga berbeda-beda. Dengan penutupan 30 Oktober di 178,99 dolar, Wedbush menaikkan rating DoorDash dari “netral” ke “outperform”, target harga dari 220 naik ke 230 dolar, potensi kenaikan sekitar 28,5%; Needham tetap “buy” namun menurunkan target dari 265 menjadi 235 dolar, potensi 31,3%. Needham menilai transaksi ini strategis dan bernilai finansial, dan rekonstruksi platform teknologi DoorDash akan membantu integrasi serta realisasi sinergi, meskipun persetujuan regulasi tetap menjadi variabel terbesar.

Lembaga lebih berhati-hati fokus pada jeda waktu antara investasi dan hasil. UBS tetap “netral”, target harga turun dari 225 menjadi 213 dolar, potensi kenaikan sekitar 19,0%, sekaligus menurunkan proyeksi EBITDA tahun 2027 dan 2028 sebesar 2% dan 6%, serta memasukkan risiko margin, integrasi, dan regulasi ke dalam valuasi; Wells Fargo tetap “equal weight”, target harga turun dari 230 menjadi 200 dolar, potensi 11,7%, meskipun bisnis restoran yang kuat membuat proyeksi order dan EBITDA 2027 sedikit naik. Bagi investor, ruang revaluasi DoorDash pada akhirnya bergantung pada apakah akuisisi dapat diselesaikan di bawah tekanan antimonopoli, serta apakah jaringan order yang lebih luas dapat terus menurunkan biaya pemenuhan, meningkatkan monetisasi iklan, dan menghasilkan arus kas tambahan yang kuat serta berkelanjutan setelah reinvestasi dan biaya pembiayaan akuisisi.