Pengurangan pengeluaran AI lebih bermanfaat? Bank of America memberikan penilaian yang bertentangan dengan intuisi: meskipun "tidak populer", langkah ini mungkin memperpanjang siklus ekonomi, saham chip bisa mendapatkan jalur keuntungan yang lebih panjang

Aplikasi Zhihu Finance APP melaporkan bahwa baru-baru ini kekhawatiran di pasar meningkat, dengan sumber yang meliputi pemilu paruh waktu Amerika Serikat, kekhawatiran atas kenaikan biaya infrastruktur kecerdasan buatan (AI), serta keraguan tentang keberlanjutan lonjakan pengeluaran ini. Bank of America menyatakan, meskipun setiap bentuk pengurangan pengeluaran mungkin menjadi sinyal yang “tidak disukai” investor, pada kenyataannya hal ini dapat memperpanjang siklus pengeluaran.

Analis dari bank ini mengajukan argumen terbalik: jika permintaan AI yang dapat diuangkan tetap kuat sementara pertumbuhan kapasitas melambat, hal ini justru dapat meningkatkan kapasitas pasokan daya komputasi dan menunda puncak siklus AI.

“Pertumbuhan pasokan yang melambat ditambah dengan permintaan yang tetap tangguh dapat meningkatkan utilisasi, mendukung harga, dan mengurangi risiko pembangunan berlebihan,” tulis analis bank tersebut dalam laporan kepada klien. “Hasilnya bisa berupa pergeseran titik puncak profitabilitas ke bawah, namun lintasan profit lebih panjang, dan bagi produsen chip yang sudah dihargai dengan asumsi siklus segera berakhir, ini bisa menghasilkan valuasi yang lebih tinggi.”

Bank ini tetap optimis terhadap NVIDIA (NVDA.US), AMD (AMD.US), Broadcom (AVGO.US), Marvell Technology (MRVL.US), Credo Technology (CRDO.US), Lam Research (LRCX.US), KLA (KLAC.US), Micron Technology (MU.US), Analog Devices (ADI.US) dan Texas Instruments (TXN.US).

Lebih lanjut, bank ini menyatakan bahwa laporan keuangan terbaru dari perusahaan cloud skala besar menyoroti “ketahanan” permintaan AI — akumulasi backlog kontrak jangka panjang dari perusahaan-perusahaan ini telah mencapai 2,5 triliun dolar AS. Selain itu, pertumbuhan Amazon (AMZN.US) AWS, Microsoft (MSFT.US) Azure, dan Google (GOOGL.US) Cloud masing-masing mencapai 39%, 49%, dan 100%. Dalam kondisi kapasitas terbatas, volume pemrosesan token meningkat lebih dari 10 kali lipat year-on-year, harga sewa untuk Hopper dan Blackwell masing-masing naik sebesar 33% dan 51% tahun ini (SpaceX baru-baru ini menyatakan bahwa harga spot saat ini mendukung periode pengembalian investasi sekitar satu tahun).

Data lain yang patut dicatat antara lain: pengeluaran Fortune 500 di Amazon Bedrock tumbuh lebih dari 7 kali lipat year-on-year; jumlah pelanggan Microsoft dengan lebih dari 50.000 kursi Copilot meningkat 8 kali lipat (pengguna aktif harian Copilot naik 50% month-on-month).

Investor baru-baru ini mengungkapkan kekhawatiran terhadap kondisi arus kas — mencakup arus kas bebas dari delapan perusahaan cloud skala besar Amerika Serikat dan perusahaan cloud baru. Konsumsi arus kas bebas diperkirakan akan meningkat dari 128 miliar dolar AS pada 2026 menjadi 335 miliar dolar AS pada 2027. Namun, analis menilai investor mungkin “terlalu fokus pada detail dan mengabaikan gambaran besar”.

“Tahun kalender 2027 mungkin akan menjadi puncak konsumsi kas, dan pada 2028 defisit akan menyempit menjadi 77 miliar dolar AS, setara dengan 2% dari penjualan, dengan perbaikan sebesar 258 miliar dolar AS,” tambah analis. “Pendanaan tetap menjadi isu utama, namun arus kas bebas dari ekosistem menawarkan katup pelepas alternatif: NVIDIA, Broadcom, dan Micron diperkirakan akan menghasilkan arus kas bebas gabungan sekitar 577 miliar dolar AS pada kalender 2027, dan lebih dari 800 miliar dolar AS pada 2028 (namun tetap menghadapi risiko pendanaan pemasok dan transaksi siklikal).”

“Karena itu, tampaknya pasar telah memperhitungkan risiko belanja modal sejak awal bahkan sebelum muncul kelemahan pada data permintaan,” lanjut analis. “Menurut kami, apabila permintaan AI berbayar tetap tangguh, belanja modal yang lebih rendah dapat mengurangi pembangunan berlebihan, menjaga kelangkaan, memperpanjang siklus laba per saham, dan mendukung valuasi yang lebih tinggi.”