Pemilihan tengah Amerika Serikat, bagaimana pasar melihat hari ini

Hingga pagi hari waktu Timur AS pada 3 November, di pasar prediksi Polymarket, probabilitas Partai Demokrat merebut kembali Dewan Perwakilan Rakyat adalah 96%, dan merebut kembali Senat adalah 74%—angka tertinggi untuk Senat sejak pasar ini dibuka. Harga kontrak "Demokrat sapu bersih" diperdagangkan pada 77%.

Goldman Sachs dalam laporan "Pratinjau Pemilu Paruh Waktu" yang dirilis pagi itu secara tegas menyebutkan:

Ekspektasi bahwa Demokrat akan menguasai DPR sudah sebagian besar tercermin dalam harga pasar, namun Senat adalah sumber utama kejutan terkait pemilu. Mengingat operasi pengurangan risiko baru-baru ini telah menyebabkan sentimen pasar, posisi, dan leverage turun secara signifikan, pertanyaan utamanya adalah: apakah hasil pemilu akan menjadi peristiwa penyesuaian, dan mendorong rekonstruksi risiko yang lebih luas di pasar saham.

Dengan kata lain: hasil DPR sudah "dibeli pasar", arah Senat lah yang menjadi pertaruhan utama pasar.

Matematika Senat: Empat Kursi, Tujuh Pertarungan Berat

Saat ini, susunan Senat adalah Partai Republik 53 kursi, Demokrat 47 kursi. Demokrat harus meraih kemenangan bersih 4 kursi; jika hanya menang 3 kursi, Senat akan berakhir imbang 50-50—di saat itu, satu suara Wakil Presiden AS Vance akan mempertahankan kendali Partai Republik.

Cook Political Report mencantumkan tujuh kontestasi Senat sebagai "benar-benar tidak pasti" (toss-up): Alaska, Iowa, Maine, Michigan, New Hampshire, Ohio, dan Texas. Survei terbaru dari The New York Times/Siena menunjukkan bahwa Demokrat unggul di Michigan, Texas, Kansas, Maine, dan Ohio, tetap unggul di Alaska, dan hampir setara dengan lawan di Iowa.

Grafik mengungkapkan tiga detail yang patut diperhatikan:

• Di semua kursi petahana Partai Republik, Demokrat unggul dalam survei—namun kecuali North Carolina, keunggulannya tidak melebihi sekitar 3 poin persentase;

• Maine, Kansas, dan Iowa hampir berada di batas "imbang";

• Pasar memberikan probabilitas kemenangan Demokrat di Texas dan Alaska yang jauh lebih tinggi daripada apa yang ditunjukkan data survei itu sendiri.

Survei Bisa Kembali "Menyesatkan"

Ekonom politik Goldman Sachs Alec Phillips dan Abhay Duggirala telah memperingatkan hal ini selama beberapa minggu.

Data menunjukkan, sejak 2002, di negara bagian yang cenderung ke Republik, kandidat Senat dari Republik rata-rata memperoleh 3 poin persentase lebih tinggi dari hasil survei; dalam pemilihan yang ketat, kandidat dengan keunggulan survei kurang dari 2,5 poin hanya menang 60% dari waktu. Saat ini, dari kursi petahana Republik, hanya North Carolina di mana Demokrat unggul lebih dari "bantalan aman 3 poin" itu.

Interpretasi desk perdagangan Goldman Sachs pagi itu adalah:

Persaingan di Senat jauh lebih ketat. Beberapa siklus pemilu terakhir menunjukkan, kesalahan survei sering kali meremehkan kinerja Republik di negara bagian yang condong ke Republik. Karena itu, reaksi pasar atas hasil 'Kongres Terbelah' bisa jauh lebih besar dibanding refleksi harga saat ini.

Pakar strategi FX Goldman Sachs Stuart Jenkins juga mengingatkan dalam ringkasan pagi itu:

Kami seharusnya bisa lebih awal mengenali arah kesalahan survei, tetapi untuk mendapatkan hasil resmi Senat, mungkin perlu beberapa hari hingga beberapa minggu.

Titik Waktu Kunci

3 November pukul 19:30 waktu Timur AS (4 November waktu Beijingpukul 8:30 pagi)—Ohio mulai penghitungan suara pertama kali, menjadi kursi "penuh ketidakpastian" nyata pertama malam itu. Pasar prediksi Kalshi menunjukkan kandidat Demokrat Sherrod Brown memiliki peluang menang sekitar 71%. Menurut Goldman Sachs: jika Brown lebih dulu memenangkan Ohio, jalan menuju pembalikan Senat akan terbuka; jika dia kalah, probabilitas sapu bersih 75% "akan tertekan dalam satu jam".

Pukul 21:00 waktu Timur AS (4 November waktu Beijingpukul 10:00 pagi)—ini adalah saat yang paling krusial. Suara untuk Texas, Michigan, Kansas, Iowa, dan Nebraska akan mulai dihitung. Di antaranya, pertarungan antara Talarico melawan Paxton di Texas (Kalshi: probabilitas kemenangan Talarico 74%) adalah kontestasi dengan volume perdagangan terbesar dalam pemilu ini. Goldman Sachs menyatakan, "Sekitar pukul 22:00 malam, kita seharusnya dapat menilai apakah Demokrat benar-benar memiliki jalan kemenangan."

Rich Privorotsky dari Goldman Sachs memberikan kerangka referensi yang ringkas:

Penyelesaian peristiwa politik seharusnya penting. Sejak tahun 1950, S&P 500 selalu naik dalam 12 bulan setelah 19 pemilu paruh waktu... Tidak ada jaminan, tapi skenario deadlock biasanya dianggap positif bagi pasar saham, meskipun pembatasan terkait AI dan pusat data tetap menjadi risiko penting yang perlu diperhatikan. Ambang pertama adalah menghindari hasil pemilu paruh waktu yang ekstrem... Texas menjadi jendela pengamatan yang penting.

Maine dan Alaska: Ketidakpastian yang Bisa Berlanjut Hingga Thanksgiving

Jika hasil akhir Senat bergantung pada satu atau dua kursi, Maine dan Alaska akan menjadi perhatian terbesar di pasar.

Maine menggunakan sistem pemungutan suara pilihan berurutan, tiap kota memiliki dua hari untuk melaporkan hasil resmi, dan secara historis negara bagian ini biasanya baru mendapatkan hasil penghitungan akhir seminggu setelah pemilu, dengan batas waktu sertifikasi pada 18 Desember.

Alaska menerima surat suara dari luar negeri hingga 15 hari setelah pemilu, dan dalam sejarahnya, hampir semua kontestasi ketat di negara bagian ini selalu menggunakan seluruh periode 15 hari tersebut. Selain itu, Departemen Kehakiman AS telah mengajukan gugatan, jika kandidat Demokrat Peltola menang sementara "kandidat umpan" Daniel J. Sullivan masih tercantum dalam surat suara, maka proses sertifikasi akan dihentikan.

Kesimpulan Goldman Sachs: Jika hasil akhir Senat bergantung pada Alaska, Wall Street mungkin harus tetap berdagang hasil biner ini di bawah bayang-bayang gugatan federal hingga Hari Thanksgiving.

Bagaimana Pasar Menilai Berbagai Hasil

Menurut kerangka analisis departemen intelijen pasar JP Morgan (probabilitas adalah nilai yang tersirat pasar saat ini):

• Probabilitas 66%: Demokrat sapu bersih → Kinerja S&P 500 malam itu di kisaran turun 0,25% hingga naik 0,5%

• Probabilitas 26%: Kongres Terbelah → S&P 500 naik 0,5% hingga 1%

• Probabilitas 7%: Republik sapu bersih → S&P 500 naik 1% hingga 1,25%

Artinya, hasil dengan probabilitas tertinggi justru adalah yang paling tidak bersahabat bagi pasar saham—meskipun tidak ada yang memperkirakan akan terjadi kejatuhan besar malam itu.

Analis Bank of America Michael Hartnett bahkan lebih tegas, ia menyebut sapu bersih Demokrat sebagai peristiwa "penghindaran risiko besar" dan menilai pasar saham bisa turun lebih dari 10%.

Respon pasar obligasi diperkirakan lebih moderat. Strategis Mizuho Bank Evelyne Gomez-Liechti memperkirakan, Demokrat sapu bersih akan membuat imbal hasil obligasi AS 10 tahun naik sekitar 2 basis poin (tingkat imbal hasil pagi itu 4,91%), sementara Kongres Terbelah justru menurunkannya sekitar 3 basis poin. Namun ia juga memperingatkan, jangan terlalu mengejar narasi "deadlock berarti pengetatan fiskal":

Trump bersedia melakukan kompromi, yang bisa menyebabkan belanja pertahanan naik, sementara rencana pemotongan Medicaid malah tereduksi, sehingga pada akhirnya lintasan fiskal hampir tidak berubah.

Dalam tingkat transaksi spesifik, tim strategi keranjang perdagangan Goldman Sachs merekomendasikan perdagangan sapu bersih: beli basket penerima manfaat ACA (Affordable Care Act). Namun, ada perbedaan menarik: dalam dua minggu terakhir, keranjang ini sudah terkoreksi, sementara probabilitas sapu bersih di pasar prediksi masih naik. Penilaian Goldman Sachs: entah basket itu sudah lebih dulu mencerminkan informasi yang belum dihargai pasar prediksi, atau ini adalah kesempatan entry di harga rendah.

Masalah Utama Saat Ini

Kesimpulan Goldman Sachs: apakah pemilu bisa "menjadi peristiwa penyesuaian dan mendorong rekonstruksi risiko yang lebih luas di pasar saham", bergantung pada apakah hasilnya cukup jelas.

Namun situasi saat ini tidak sederhana: meskipun DPR hampir pasti, mayoritas Senat harus melewati empat negara bagian dengan keunggulan Demokrat yang kurang dari 3 poin dan dikendalikan oleh Republik, dua negara bagian yang perlu waktu beberapa hari hingga minggu untuk penghitungan suara, dan satu negara bagian yang terkait gugatan federal.

Sinyal nyata pertama pada masa kini datang dari Ohio pada pukul 19:30 waktu Timur AS.