Demokrat menang besar, pasar saham global "terjun dulu lalu rebound", emas dan perak melonjak, pasar sedang memperdagangkan apa?

Partai Demokrat membuat kemenangan bersejarah dalam pemilihan paruh waktu Amerika Serikat, tidak hanya merebut kembali kontrol atas dua kamar Kongres tetapi juga secara mengejutkan membalikkan hasil di Texas, Carolina Selatan, Kansas, dan basis suara tradisional Partai Republik lainnya. Hasil ini membentuk ulang ekspektasi pasar terhadap jalur fiskal Amerika, prospek regulasi AI, dan arah suku bunga, sehingga harga aset global mengalami revaluasi dramatis.

Pasar global mengalami kondisi khas "semua kabar buruk sudah terdiskon". Indeks berjangka Nasdaq 100 sempat turun lebih dari 2%, berjangka S&P 500 turun lebih dari 1%, indeks VIX menembus level 20; kemudian posisi berbalik, berjangka saham AS secara bertahap mempersempit penurunan, indeks saham Korea berbalik dari turun 4% menjadi naik, harga emas kembali ke level $4000, harga perak naik sejalan, dan obligasi AS naik di seluruh papan.

Logika inti di balik pembalikan ini adalah hak veto Trump. Dominasi Demokrat di kedua kamar Kongres berarti ekspansi fiskal dan agenda pemotongan pajak mereka akan terhambat, tekanan pinjaman federal menurun, yang menguntungkan obligasi AS; namun Trump masih memiliki hak veto sebagai presiden, sehingga pasar menyadari ruang Demokrat dalam mendorong legislasi juga terbatas—efektifnya menghasilkan kebuntuan kebijakan yang menenangkan ketakutan pasar. Seperti yang dicatat oleh Brian Gardner, Kepala Strategi Kebijakan Washington Stifel dalam laporan riset sebelumnya: "Reaksi naluri pasar berbalik, karena investor menyadari bahwa apapun skenario yang terjadi, kebuntuan kebijakan adalah hasil yang paling mungkin."

Menjelang pemilu, platform prediksi Kalshi telah mematok probabilitas Partai Demokrat merebut DPR sekitar 99%, dan Senat mendekati 100%, harga kontrak ‘sapu bersih’ Demokrat naik hingga 77%. Laporan pagi hari pemilu dari Goldman Sachs menegaskan hasil DPR sudah tercermin di pasar, sementara hasil Senat adalah sumber utama potensi kejutan.

Namun, kejutan sesungguhnya bukan di DPR, melainkan pada besarnya pembalikan di Senat dan terobosan di tingkat negara bagian.

Partai Demokrat memenangkan distrik di Texas, Carolina Selatan, Kansas, Iowa, yang sebelumnya dianggap sebagai wilayah pertahanan Republik. Alec Phillips, Ekonom Politik Goldman Sachs, pernah memperingatkan bahwa di negara republik yang kuat, kandidat Republik biasanya mengungguli polling sekitar 3 poin persentase; namun hasil kali ini menunjukkan "buffer polling" tersebut tidak terwujud.

Reaksi pertama pasar adalah menjual aset berisiko. Berjangka S&P 500 turun sekitar 0,9%, berjangka Nasdaq 100 turun 2%, indeks Bloomberg Dolar Spot turun 0,4%, yen naik 0,5% terhadap dolar, franc Swiss naik paling tinggi di antara mata uang G10, mencapai 0,7%. Pasar saham Asia turun serempak, indeks Nikkei 225 sempat turun lebih dari 4%, indeks saham Korea sempat melebar turun hingga 4%.

Ketika pasar mulai mencerna makna sebenarnya dari pembagian kekuasaan, kepanikan awal mulai surut. Kuncinya adalah: Demokrat yang mengendalikan Kongres bisa menghambat agenda legislasi Trump, namun sama-sama tidak bisa mendorong kebijakan mereka sendiri—hak veto Trump menjadi keseimbangan dua arah.

Tomo Kinoshita, Global Market Strategist Invesco Asset Management, menyatakan pada Bloomberg bahwa kekhawatiran regulasi AI yang muncul akibat sapu bersih Demokrat "terlihat agak berlebihan. Meskipun Kongres selanjutnya meloloskan undang-undang regulasi AI yang ketat, Presiden Trump masih dapat menggunakan hak veto."

Tai Hui, Kepala Strategi Pasar Asia Pasifik J.P. Morgan Asset Management, juga menekankan bahwa Trump masih memegang alat kebijakan inti seperti perdagangan, tarif, kebijakan luar negeri, dan kerangka regulasi yang ada, sehingga pemerintahan terpisah tidak banyak mempengaruhi kemampuan eksekutifnya. Jesper Koll, Direktur Senior Monex Group, menegaskan: "Pada dasarnya, ini adalah sistem presiden kuat yang bergantung pada perintah eksekutif. Kongres berubah warna, namun gaya pemerintahan Trump tidak akan berubah."

Logika ini mendorong indeks saham Korea kembali naik, indeks Nikkei 225 dan Taiwan Weighted Index juga mempersempit penurunan, berjangka saham AS secara bertahap mengurangi penurunan.

Pemerintahan terpisah menguntungkan obligasi pemerintah AS secara langsung. Logika pasar jelas: Dominasi Demokrat di Kongres mempersempit ruang legislasi Trump untuk memperbesar defisit, mengurangi tekanan pinjaman federal, dan bagi pemerintah AS dengan utang sekitar $40 triliun, ini menjadi sinyal positif yang jelas.

Kurva imbal hasil obligasi AS turun secara menyeluruh. Imbal hasil obligasi lima tahun turun hingga 9 basis poin ke 4,68%, imbal hasil sepuluh tahun turun 7 basis poin ke 4,89%, lalu keduanya kembali naik.

Brij Khurana, Manajer Portofolio Wellington Management, menyatakan pada Bloomberg: "Pemerintahan terpisah berarti tingkat pengeluaran fiskal tinggi dalam beberapa tahun terakhir akan dibatasi. Secara historis, pengaturan pemerintahan terpisah biasanya sangat menguntungkan obligasi AS." Andrew Ticehurst, Senior Strategist Suku Bunga Nomura Securities di Sydney, juga menekankan skenario gelombang biru "umumnya dilihat bearish untuk dolar, bullish untuk obligasi AS, dan gerakan pasar sesi Asia pagi sesuai prediksi ini."

Namun Evelyne Gomez-Liechti, Strategist Mizuho Bank, sebelumnya mengingatkan, jangan terlalu mengejar narasi "kebuntuan sama dengan pengetatan fiskal"—Trump dikenal piawai bernegosiasi, kemungkinan pengeluaran pertahanan naik dan rencana pemotongan medis jadi tereduksi sama-sama ada, sehingga lintasan fiskal riil mungkin tidak berubah banyak.

Sektor teknologi dan AI menjadi bidang paling tertekan akibat pemilihan ini. Sapu bersih Demokrat memicu kekhawatiran pasar akan persetujuan pembangunan pusat data semakin ketat, legislasi regulasi AI, ditambah kontroversi pengeluaran infrastruktur AI yang mencuat dalam beberapa minggu terakhir, membuat Nasdaq menjadi indeks utama dengan penurunan terbesar.

Saham teknologi Asia terkena dampak signifikan. Samsung Electronics dan SK Hynix masing-masing turun sekitar 1%, Jake Dollarhide, CEO Longbow Asset Management, mengatakan pada Reuters: Sapu bersih Demokrat "mungkin memberi tekanan pada sektor teknologi dan membatasi regulasi di bidang terkait AI, berpotensi memperlambat pertumbuhan pesat yang selama ini kita anggap wajar."

Charu Chanana, Chief Investment Strategist Saxo, juga menekankan penurunan berjangka Nasdaq yang lebih dalam "mencerminkan kekhawatiran pasar bahwa transfer kekuasaan politik akan membawa pengawasan regulasi lebih ketat pada AI dan perusahaan teknologi besar, sementara investor saat ini sudah mempertanyakan valuasi yang tinggi dan pengeluaran AI yang terus naik."

Namun, beberapa strategist mempertanyakan tingkat kepanikan ini. Jesper Koll menyatakan secara jelas, sentimen negatif pada AI "tidak ada hubungannya dengan apakah Republik mempertahankan kursi mayoritas", kritik dan kekhawatiran terhadap AI "sudah jauh melampaui aspek politik." Michael Arone, Chief Investment Strategist State Street Global Advisors, mengatakan pada Reuters: "Saya pikir risiko nyata yang dihadapi pasar bukanlah gelombang biru itu sendiri, melainkan reaksi berlebihan investor terhadap gelombang biru."

Saat pasar saham dan sektor teknologi tertekan, sektor emas dan energi bersih menunjukkan tren yang sangat berbeda.

Harga emas naik lebih dari 2%, kembali ke level $4000. Pelemahan dolar dan turunnya imbal hasil obligasi AS memberi dukungan ganda bagi harga emas, sementara pasar bertaruh bahwa pemerintahan terpisah akan mempersempit ruang ekspansi fiskal Trump, sehingga meredakan ekspektasi inflasi dan risiko defisit fiskal.

Sektor energi bersih menjadi pemenang struktural terbesar dalam volatilitas pemilu kali ini.

Pasar bertaruh bahwa kontrol Demokrat atas Kongres akan menghentikan atau sebagian membalikkan rangkaian kebijakan Trump terkait proyek energi bersih. Hanwha Solutions Korea sempat naik lebih dari 22%, HD Hyundai Energy Solutions dan OCI Holdings masing-masing naik 12%. Di Wall Street, menurut Blue Ocean Alternative Trading System, Enphase Energy dan SolarEdge Technologies sama-sama naik sekitar 12%, First Solar dan Sunrun masing-masing naik 11% dan 8,7%.

Di balik skenario "jatuh dulu baru pulih" adalah kembalinya rasionalitas pasar setelah revaluasi cepat atas perubahan politik. Pertanyaan inti dari laporan pagi Goldman Sachs di hari pemilu—apakah pemilu bisa menjadi "trigger pembersihan dan mendorong rekonstruksi risiko pasar secara lebih luas"—dalam jangka pendek mendapat jawaban positif sebagian.

Angelo Kourkafas, Senior Strategist Edward Jones, menyatakan pada MarketWatch, volatilitas pasar yang didorong pemilu secara historis hanya berlangsung singkat, tren AI dan dinamika geopolitik adalah variabel inti yang menentukan arah pasar sampai akhir tahun.

Christopher Hodge, Chief US Economist Natixis, juga menekankan dampak ekonomi langsung hasil pemilu "sebenarnya tidak besar", yang lebih penting adalah bagaimana Trump setelah pemilu paruh waktu mungkin mencari ruang untuk "mengubah narasi" dengan kebijakan baru.

Poin observasi utama berikutnya di pasar termasuk: dampak rencana penerbitan obligasi triwulan Departemen Keuangan AS terhadap kurva imbal hasil, perubahan laju pembangunan pusat data AI pada tingkat negara bagian, serta apakah pemerintahan Trump di tengah pemerintahan terpisah masih bisa menjaga agenda kebijakan intinya lewat jalur administratif.