Nasdaq jatuh tajam dan memasuki koreksi teknis! Investor ritel dan institusi sama-sama keluar, volatilitas jangka pendek diperkirakan akan semakin meningkat.

Aplikasi Zhihong Finance APP mengetahui bahwa partai Demokrat menyapu kedua kamar Kongres Amerika Serikat dalam pemilihan paruh waktu, dampak politiknya meledak tertunda di pasar saham Amerika. Karena kekhawatiran pasar bahwa mayoritas legislatif baru akan memperketat pengawasan terhadap pengeluaran yang terkait dengan kecerdasan buatan (AI) dan pembangunan pusat data, pada hari Kamis, saham teknologi mengalami "pembantaian," rantai industri perangkat keras AI mengalami penjualan kolektif, indeks Nasdaq Composite turun tajam, harga penutupan lebih dari 11% di bawah rekor tertinggi yang dicapai bulan lalu, memasuki wilayah koreksi teknis.

Narasi inti dari penjualan pada hari Kamis adalah pasar menilai kembali siklus pengeluaran modal AI. Michael O'Rourke, Kepala Strategi Pasar JonesTrading, mengatakan secara langsung: "Pembangunan pusat data akan melambat secara signifikan karena pengaruh situasi politik, ekspektasi keuntungan yang mendukung argumen bullish sebelumnya sudah tidak berlaku lagi. Investor benar-benar tidak tahu di mana ekspektasi ini akan diatur ulang, jadi sebelum ada penilaian baru yang jelas, mereka hanya bisa terus mengurangi eksposur risiko—dan proses ini tidak akan berakhir dengan cepat."

Pasar khawatir Demokrat mungkin mendorong empat jenis kebijakan AI yang lebih ketat: membatasi ekspansi pusat data, anggota Kongres Demokrat Sanders mengusulkan pendapat ekstrem untuk menghentikan pembangunan pusat data AI; meminta pusat data menanggung semua biaya akses ke jaringan listrik; mengenakan pajak pada pusat data dan layanan AI; mempertahankan kewenangan pengawasan tingkat negara bagian dan memperkuat investigasi. Jika langkah-langkah terkait diterapkan, ini bisa meningkatkan biaya investasi AI dan memperpanjang siklus pembangunan.

Beberapa ekonom menyatakan bahwa jika Demokrat menguasai kedua kamar, tekanan regulasi AI akan meningkat, Demokrat akan mendapatkan lebih banyak wewenang untuk investigasi, pengalokasian dana, dan pemeriksaan pengangkatan jabatan, tetapi sebagian besar undang-undang umum masih membutuhkan 60 suara di Senat dan menghadapi pembatasan hak veto presiden. Pasar mungkin melihat kemenangan besar ini sebagai sinyal awal pergantian partai pada tahun 2028, dan mulai menghitung risiko kenaikan pajak dan pengawasan AI yang lebih ketat sebelumnya.

Investor Ritel dan Institusi Bersama-Sama Menghindari Risiko

Menurut data dari Vanda Research, investor ritel pada hari Kamis meninggalkan strategi khas mereka untuk membeli saat harga turun, beralih untuk menjual saham, dengan kecepatan penjualan mencapai rekor tercepat sejak kejatuhan pasar akibat pandemi Covid pada Maret 2020.

Vanda Research menunjukkan, penjualan ritel 30 menit pertama setelah pembukaan hari Kamis mencapai rekor penjualan terbesar dalam satu sesi 30 menit dalam beberapa bulan terakhir, mendekati puncak pelarian panik investor ritel di akhir Juli 2024. Lembaga tersebut menambahkan bahwa menjelang penutupan, arus kas keluar bersih dari investor ritel terhadap saham individu mencapai $338 juta. Penjualan ini menjadi penjualan saham tunggal terbesar ketiga dalam satu hari oleh investor ritel yang tercatat dalam sejarah, hanya kalah dari 12 dan 17 Maret 2020.

Saat investor ritel mundur, investor institusional juga secara luas mengurangi eksposur risiko, tekanan penjualan sistematis pun semakin intensif. Analis Vanda Viraj Patel menunjukkan bahwa awal pekan ini, pembelian opsi bullish oleh investor institusi telah turun ke level terendah dalam setahun. Di saat yang sama, ETF leverage menghadapi tekanan untuk melakukan rebalancing sebelum penutupan, dengan perkiraan skala mencapai $42 hingga $48 miliar. Selain itu, dana yang menargetkan volatilitas juga menurunkan eksposur risiko secara bersamaan.

Viraj Patel memperingatkan bahwa pembeli institusional justru memilih untuk keluar saat investor ritel dan strategi sistematis sedang menjual saham secara besar-besaran, pola arus dana seperti ini sangat jarang terjadi, kecuali pasar benar-benar di bawah tekanan berat, jarang sekali hal ini muncul.

Dilaporkan, setelah pembukaan pasar saham Amerika pada hari Kamis, banyak pesanan jual hampir bersamaan masuk ke pasar futures. Beberapa trader berpengalaman menggambarkan kondisi likuiditas saat itu sebagai "sangat khas untuk likuidasi," dan menunjukkan bahwa penjualan algoritma dan dana CTA memperparah penurunan awal yang tanpa pembeli.

UBS menunjukkan bahwa penjualan yang didominasi investor ritel memicu sistem kontrol risiko di pasar futures dan pemaksaan likuidasi ETF leverage. UBS lebih lanjut memperingatkan bahwa kemungkinan dana sistematis (terutama dana kontrol risiko) masih akan menjual lebih dari $100 miliar pada hari Jumat, sehingga penyesuaian kali ini mungkin belum mencapai titik terendah.

Apa yang Akan Terjadi Berikutnya?

Namun, data historis menunjukkan bahwa penjualan jangka pendek mungkin akan semakin intensif, tetapi dalam tiga bulan ke depan pasar biasanya mengalami pemulihan. Frank Cappelleri, pendiri CappThesis, menggunakan siklus pemilihan paruh waktu Amerika sebelumnya sebagai referensi dan menemukan bahwa pengalaman sejarah juga menunjukkan kemungkinan lebih banyak volatilitas pasar dalam waktu dekat. Analis grafik ini mengatakan bahwa dari 13 siklus pemilihan paruh waktu sejak tahun 1974, kecuali satu kali, Nasdaq selalu naik 12 bulan setelah pemilihan berakhir. Ia menyatakan: "Perlu diperhatikan bahwa proses ini mungkin disertai dengan volatilitas yang tajam."

Frank Cappelleri mengambil contoh tahun 2018, ketika Demokrat memenangkan kursi DPR, indeks Nasdaq langsung naik keesokan harinya. Setelah itu, pasar mengalami penjualan besar pada Desember, namun setahun setelah pemilihan berakhir, indeks tersebut masih naik sekitar 15%.

Melihat kembali 10 kali koreksi teknis dalam sepuluh tahun terakhir, setelah gelombang penjualan pada tahun 2025, 2022, 2020, dan 2018, Nasdaq selalu mengalami penurunan signifikan lagi dalam sebulan berikutnya. Namun, kecuali tahun 2022, dalam semua kasus tersebut, Nasdaq kembali naik dalam enam bulan—koreksi teknis pada Januari 2022 membawa hasil yang lebih parah, dalam enam bulan berikutnya Nasdaq turun lagi 18,3%, dan setahun kemudian penurunan mencapai 24,3%. Secara umum, dari titik terendah koreksi teknis, rata-rata Nasdaq naik 9,41% dalam tiga bulan berikutnya, dan 17,03% dalam enam bulan berikutnya.

Analis pasar memiliki pandangan berbeda mengenai tren berikutnya. Analis teknologi senior Wall Street Dan Ives percaya saham chip masih memiliki ruang penurunan 10% hingga 12%, sementara "peramal Wall Street" yang juga merupakan pendiri bersama dan direktur riset Fundstrat, Tom Lee, menilai penjualan AI kali ini sebagai "reaksi berlebihan," dan memperkirakan saham teknologi akan rebound 20% dari level saat ini.

Charlie McElligott, ahli strategi lintas aset dari Nomura Securities, menunjukkan bahwa posisi gamma negatif di pasar saat ini "sangat besar," yang berarti tren penurunan harga akan semakin diperkuat. Model CTA Goldman Sachs memperkirakan jika tren menurun berlanjut, S&P 500 akan menghadapi tekanan penjualan sistematis sekitar $164 miliar. Kepala strategi teknis BTIG, Jonathan Krinsky, mengingatkan bahwa rotasi membutuhkan pembeli di kedua sisi. Sektor kesehatan sudah 19% di atas rata-rata 200 hari, rekor tertinggi, namun pembelian defensif kekurangan tenaga, sehingga ia percaya bahwa putaran pembelian defensif berikutnya akan kekurangan sumber dana.