IREN(IREN.US) konferensi telefon FY2027 Q1: CEO menanggapi penundaan pengiriman Microsoft, target ARR lebih dari $4 miliar ditunda hingga Januari tahun depan

Aplikasi Keuangan Zhihong mengetahui bahwa setelah perdagangan waktu Timur AS pada 5 November, IREN Limited (IREN.US) mengumumkan kinerja kuartal pertama tahun fiskal 2027 (hingga 30 September 2026) dan mengadakan konferensi panggilan. Fokus utama dari pertemuan ini adalah dinamika pengiriman kontrak Microsoft: perusahaan menunda target pencapaian Pendapatan tahunan kontrak lebih dari 4 miliar dolar (ARR) dari akhir 2026 ke Januari 2027, atau paling lambat akhir Februari 2027, karena permintaan aktif Microsoft untuk perubahan dan peningkatan desain jaringan. Co-CEO Daniel Roberts menanggapi bahwa permintaan ini diajukan oleh klien demi melayani model terbaru yang paling maju, belanja modal tambahan terkait "sangat tidak signifikan", dan perubahan tersebut tidak akan menghasilkan penalti, sambil menekankan permintaan "sangat kuat seperti belum pernah terjadi sebelumnya". CFO Anthony Lewis menambahkan, arus kas yang mendapatkan peringkat AAA dari kontrak Microsoft sedang mendukung pembiayaan pusat data perusahaan, sekitar dua pertiga dari pendapatan tertahan 20 miliar dolar berasal dari mitra investasi.

Dari segi kinerja, menurut data LSEG, pendapatan perusahaan pada kuartal ini mencapai 228 juta dolar AS, naik 66% quarter-on-quarter, lebih tinggi dari ekspektasi pasar sekitar 221 juta dolar AS; di antaranya, pendapatan AI cloud 200 juta dolar AS, naik 182% quarter-on-quarter, margin kotor segmen (sebelum depresiasi/amortisasi) sekitar 86%; pendapatan penambangan bitcoin turun menjadi 28 juta dolar AS. Kerugian bersih 263 juta dolar AS, menyempit secara signifikan dibandingkan kuartal sebelumnya sebesar 684 juta dolar AS, kerugian per saham 66 sen, lebih besar dari ekspektasi pasar sebesar 48 sen per saham (mengutip data ekspektasi pasar dari Aplikasi Keuangan Zhihong); EBITDA yang disesuaikan sebesar 66 juta dolar, meningkat signifikan quarter-on-quarter, margin laba sekitar 29%. ARR operasional mencapai 1 miliar dolar AS, backlog pendapatan mencapai 20,3 miliar dolar AS, naik 22% quarter-on-quarter. Perusahaan mengungkapkan rencana belanja modal tersisa dalam tahun fiskal ini sekitar 15 miliar dolar AS, di antaranya sekitar 6 miliar dolar AS masih menunggu pembiayaan. Laporan keuangan dirilis setelah perdagangan, harga saham turun sekitar 17% menjadi 18,03 dolar AS selama perdagangan reguler (penurunan umum sektor infrastruktur AI, menurut laporan Microsoft memperketat pemeriksaan terhadap penyedia "cloud baru"), rebound sekitar 10% setelah perdagangan (berdasarkan sumber berbeda antara 4% dan 11%, volatilitas tinggi dalam perdagangan setelah jam).

Fokus dan Tanggapan: Penundaan Pengiriman Microsoft dan Penundaan Target ARR

Fokus utama pertemuan ini adalah waktu pengiriman implementasi Horizon Microsoft dan penundaan pencapaian milestone ARR di atas 4 miliar dolar. Sentimen pasar pada hari itu sudah rapuh: Reuters melaporkan, Microsoft sedang memperketat pemeriksaan terhadap proyek penyedia "cloud baru" (neocloud) seperti IREN, Nebius, Nscale, dan harga saham IREN turun sekitar 17% di sesi reguler. Roberts menanggapi bahwa Horizon 1 sudah dikirim ke Microsoft pada Agustus, Microsoft kemudian meminta re-konfigurasi dan peningkatan sebagian infrastruktur jaringan agar kapasitas 200MW dapat mendukung model frontier terbaru, pengiriman akan ditunda hingga Januari, "dan bisa saja hingga akhir Februari", tergantung pada ritme pemasok; Horizon 2 telah selesai dan memasuki debugging, GPU Horizon 3 dan 4 sudah tiba atau segera tiba. Ia menegaskan bahwa belanja modal tambahan untuk peningkatan jaringan "sangat tidak signifikan"—"yang kita bicarakan adalah kabel baru, tenaga kerja, dan metode implementasi berbeda". Harga saham rebound sekitar 10% setelah jam perdagangan, menunjukkan sebagian pasar menerima interpretasi "tertunda, bukan hilang", namun pertanyaan analis juga menyoroti ketergantungan perusahaan pada ritme pengiriman untuk beberapa klien besar baru-baru ini.

AI Cloud Meledak, Penambangan Dipercepat untuk Keluar

AI cloud adalah bintang utama kuartal ini: Pendapatan 200 juta dolar AS, naik 182% quarter-on-quarter (kuartal sebelumnya sekitar 71 juta dolar AS), di antaranya pendapatan layanan AI Cloud 135 juta dolar AS, pendapatan sewa AI Cloud 65 juta dolar AS, margin kotor segmen sekitar 86%, sama seperti kuartal sebelumnya. Dorongan utama lonjakan pendapatan adalah pengiriman Horizon 1—kapasitas IT operasional meningkat 127%, dari 41MW menjadi 93MW. Margin kotor keseluruhan sebelum depresiasi/amortisasi 80% (kuartal sebelumnya 76%), EBITDA yang disesuaikan sebesar 66 juta dolar AS, margin laba 29% (kuartal sebelumnya 14%). Pendapatan penambangan bitcoin turun menjadi 28 juta dolar AS (kuartal sebelumnya sekitar 67 juta dolar AS), CFO Lewis mengatakan perangkat keras penambangan sedang dipensiunkan secara aktif, dengan target transisi penuh ke AI cloud pada akhir kuartal ini.

Lahan, Listrik, dan Kecepatan Eksekusi: 14 Bulan vs Standar Industri 18 Bulan

Roberts menekankan model integrasi vertikal perusahaan: "Kami tidak menyewa pusat data orang lain atau memasukkan liabilitas ke neraca kami sendiri. Kami mengunci listrik, mengembangkan lahan, membangun infrastruktur, dan menerapkan power computing." Perusahaan sudah mengunci lebih dari 30.000 acre lahan, lebih dari 5GW akses jaringan listrik, dan 35GW pipeline pengembangan (ia mengingatkan bahwa "tidak semuanya akan menjadi perjanjian koneksi jaringan"). Dari segi kecepatan eksekusi, Horizon 1 dari sipil hingga selesai dan lulus sertifikasi GB300 cluster Nvidia Exemplar hanya memakan waktu sekitar 14 bulan, sedangkan penelitian JLL menunjukkan standar industri (membangun pusat data 50MW saja, tidak termasuk deployment GPU) membutuhkan 18 bulan—"kami empat bulan lebih cepat membangun gedung dan cluster ini".

Peningkatan Harga dan Kualitas Kontrak: H100 Kontrak Ulang dengan Dua Kali Harga

Harga terus meningkat: Dalam kuartal ini, kontrak tiga tahun baru ditandatangani dengan pendapatan tahunan per MW (beban IT) 19–23 juta dolar AS; lima tahun sekitar 17 juta dolar AS; setelah kuartal, kontrak lima tahun baru mencapai 22 juta dolar AS/MW, kontrak jangka pendek melebihi 40 juta dolar AS/MW. Kontrak multi-tahun yang ditandatangani mencakup uang muka klien, meliputi sekitar 90% belanja modal GPU. GPU lama H100 dikontrak ulang dengan harga dua kali lipat untuk kontrak multi-tahun, Lewis menyebut "harga kontrak jangka panjang yang sebenarnya masih berlipat ganda". Dari backlog 20,3 miliar dolar AS, Microsoft menyumbang 47% (9,6 miliar dolar AS), Nvidia 17% (3,4 miliar dolar AS), dan sekitar dua pertiga (13 miliar dolar AS) berasal dari mitra investasi.

Penurunan Belanja Modal dan Kesenjangan Pendanaan

Pada kuartal ini belanja modal sekitar 5 miliar dolar AS, rencana belanja modal tersisa tahun fiskal sekitar 15 miliar dolar AS, turun dari guidance sebelumnya. Roberts menjelaskan: "Ini murni karena kondisi pasar keuangan saat ini, dalam situasi seperti ini, modal harus dihormati, kami tidak akan mengejar pertumbuhan dengan segala biaya." Ia menekankan perusahaan bukan model "cloud baru": "Kami tidak menandatangani kontrak TCV senilai 100 miliar dolar AS dengan laboratorium AI." Untuk pendanaan, di akhir kuartal, jumlah kas dan kas terbatas 5,8 miliar dolar AS (termasuk 2,3 miliar dolar AS kas terbatas, utama untuk pendanaan deployment GPU), total utang 10,2 miliar dolar AS (utama obligasi konversi dengan bunga rendah), utang bersih 4,43 miliar dolar AS; dari 15 miliar dolar AS belanja modal tersisa, sekitar 9 miliar dolar AS sudah dicakup, 6 miliar dolar AS perlu pendanaan, sumber dana potensial yang dicantumkan manajemen (tanpa termasuk obligasi konversi dan ekuitas) sekitar 12–15 miliar dolar AS. Guidance kuartal Desember: biaya operasional kas naik 50–60 juta dolar AS quarter-on-quarter; sekitar seperempat dari ARR operasional 1 miliar dolar AS per 30 September akan diakui sebagai pendapatan pada kuartal kedua.

Relasi Komunitas dan Pipeline Situs

Menanggapi kekhawatiran tentang penolakan komunitas pusat data, Roberts menyatakan kekhawatiran komunitas yang dihadapi perusahaan "sangat masuk akal"—"pusat data adalah bentuk fisik dari AI", perusahaan menjawab dengan perekrutan lokal, pembelian lokal, sistem pendingin tertutup, dan suplai air dari luar situs; situs Redbank 900MW Australia baru-baru ini diumumkan adalah contoh integrasi komunitas. Chief Commercial Officer Kent Draper menambahkan bahwa perusahaan telah memperhitungkan masalah ini sejak hari pertama pemilihan lokasi, semua situs berada di lingkungan regional dan pedesaan, bukan kota. Untuk Sweetwater, Sweetwater 1 (1,54GW) telah terhubung ke jaringan, Sweetwater 1 dan 2 (total 2GW) masuk ke proses baseload, kapasitas telah terkunci.

Rekapitulasi Pertemuan Lengkap

Pernyataan Pembukaan Manajemen

Daniel Roberts (Co-CEO): Kuartal ini adalah kuartal penting dalam transformasi. Pendapatan AI cloud mencapai 200 juta dolar AS, naik 182% quarter-on-quarter; total pendapatan 228 juta dolar AS, naik 66% quarter-on-quarter. Perusahaan sejak awal didirikan telah berkomitmen mengunci lahan dan listrik sebelum permintaan datang, sebab itulah platform hari ini ada di tiga benua. "Kebanyakan perusahaan hanya melakukan salah satu dari hal tersebut, kami melakukan tiga sekaligus."

Cadangan Lahan dan Listrik: telah mengunci lebih dari 30.000 acre lahan, lebih dari 5GW akses jaringan listrik, dan 35GW pipeline pengembangan—tidak semuanya akan menjadi perjanjian koneksi jaringan. "Kami tidak menyewa pusat data orang lain, atau memasukkan liabilitas ke neraca kami sendiri. Kami mengunci listrik, kami mengembangkan lahan, kami membangun infrastruktur, kami menerapkan power computing."

Kecepatan Eksekusi: Horizon 1 dari sipil hingga lulus sertifikasi GB300 Nvidia Exemplar cluster sekitar 14 bulan; standar rata-rata industri untuk membangun pusat data 50MW menurut JLL adalah 18 bulan (tidak termasuk deployment GPU). "Kami empat bulan lebih cepat membangun gedung dan cluster ini dibandingkan benchmark tersebut."

Kemajuan Situs: Mackenzie telah mengunci listrik 100MW, pekerjaan pematangan lahan besar-besaran telah dimulai, pusat data pendingin cair akan dibangun sesuai desain yang telah dikirimkan. Situs Redbank 900MW Australia yang baru diumumkan adalah contoh integrasi komunitas, menggunakan sistem pendingin tertutup dan suplai air dari luar situs. Perusahaan sedang bekerja sama dengan tim AI Nvidia, Mirantis, CoreWeave untuk meningkatkan deployment dan operasi.

Anthony Lewis (CFO): Dari segi finansial, pendapatan AI cloud 200 juta dolar AS (quarter-on-quarter +182%), pendapatan layanan AI cloud 135 juta dolar AS, pendapatan sewa AI cloud 65 juta dolar AS; pendapatan penambangan bitcoin 28 juta dolar AS dan terus menurun, perangkat keras penambangan sedang dipensiunkan aktif, "target kami adalah menyelesaikan transisi ini pada akhir kuartal." Margin kotor keseluruhan sebelum depresiasi/amortisasi 80% (kuartal sebelumnya 76%), margin kotor segmen AI cloud 86% (sama seperti kuartal sebelumnya). EBITDA disesuaikan 66 juta dolar AS, margin laba sekitar 29% (kuartal sebelumnya 14%). Biaya operasional (SG&A dan R&D digabung) 224 juta dolar AS, naik 96 juta dolar AS quarter-on-quarter, termasuk 63 juta dolar AS biaya insentif ekuitas; biaya operasional kas naik 33 juta dolar AS quarter-on-quarter (termasuk penambahan bisnis Mirantis dan ekspansi staf).

Neraca (per 30 September): Total aset 20,6 miliar dolar AS, di antaranya properti, pabrik, dan peralatan 12,3 miliar dolar AS; aset pusat data tanpa jaminan 6 miliar dolar AS (diperkirakan akhir tahun fiskal 2027 mencapai 10 miliar dolar AS); kas 5,8 miliar dolar AS (termasuk sekitar 2,3 miliar dolar AS kas terbatas utama untuk pendanaan deployment GPU); total utang 10,2 miliar dolar AS, utama obligasi konversi bunga rendah, jatuh tempo terfokus pada 2032 dan setelahnya; selama 12 bulan terakhir total pendanaan sekitar 19 miliar dolar AS (termasuk 6,5 miliar dolar AS pendanaan GPU sejak Mei). Kas plus komitmen yang belum diambil sekitar 9 miliar dolar AS.

Kontrak Harga: Dalam kuartal ini, kontrak tiga tahun baru ditandatangani dengan pendapatan tahunan 19–23 juta dolar AS per MW, kontrak lima tahun sekitar 17 juta dolar AS per MW; setelah kuartal, kontrak lima tahun baru mencapai 22 juta dolar AS per MW, kontrak jangka pendek melebihi 40 juta dolar AS per MW. Kontrak lima tahun baru mencakup uang muka klien, meliputi sekitar 90% belanja modal GPU. H100 lama dikontrak ulang dengan harga dua kali lipat untuk kontrak multi-tahun. Arus kas kontrak Microsoft yang mendapat rating AAA mendukung pembiayaan pusat data; sekitar dua pertiga dari backlog 20,3 miliar dolar AS berasal dari mitra investasi seperti Microsoft dan Nvidia. Sumber dana: 10 miliar dolar AS aset pusat data tanpa jaminan + 6 miliar dolar AS GPU tanpa jaminan + arus kas kontrak multi-tahun, skala indikatif 12–15 miliar dolar AS. Fokus pendanaan terbaru: pendanaan pusat data Horizons 1–4 yang melayani kontrak Microsoft, dan pendanaan GPU pendingin udara Childress yang didukung oleh kontrak Nvidia dan Leading Lab.

Sesi Tanya Jawab

Paul Golding (Macquarie Research): Bisakah Anda bicarakan dinamika pengiriman kapasitas Microsoft, hubungan antara penundaan pemasok dan perubahan order?

Daniel Roberts: Horizon 1 sudah dikirim ke Microsoft pada Agustus, Microsoft kemudian meminta "re-konfigurasi dan peningkatan sebagian infrastruktur jaringan" agar kapasitas 200MW dapat melayani model frontier terbaru. Pengiriman akan ditunda hingga Januari—"dan bisa saja hingga akhir Februari", tergantung pada pemasok. Horizon 2 sudah selesai, rak sudah bertenaga, GPU sudah terpasang, serat optik sudah dipasang, Dell sedang dalam proses debugging; semua GPU Horizon 3 sudah tiba, tiga ruang server semuanya bertenaga; GPU Horizon 4 datang dalam beberapa minggu ke depan. "Ini hubungan kerjasama yang sangat baik...di sini kami katakan 'ya' pada klien, bukan 'tidak'."

Pertanyaan (dampak belanja modal tambahan): Belanja modal tambahan untuk peningkatan jaringan "sangat tidak signifikan"—"yang kita bicarakan adalah kabel baru, tenaga kerja, dan metode pelaksanaan berbeda." Pengalaman terkait akan digunakan di situs lain yang sedang dibangun.

Brett Knobloch (Cantor Fitzgerald): Apakah perusahaan mempertimbangkan pusat data modular (seperti Nvidia DSX)? Durasi kontrak dan preferensi klien investasi?

Daniel Roberts: Perusahaan memiliki tim khusus (dibentuk sekitar 9 bulan lalu) yang mempelajari metode konstruksi, fokus pada "modularitas dan kemampuan plug-and-play lebih banyak komponen di lokasi", dan berdiskusi erat dengan Nvidia mengenai implementasi desain modular DSX. Mengenai struktur klien: "Jawabannya keduanya, tidak saling eksklusif." Dua pertiga dari backlog 20,3 miliar dolar AS adalah investasi, didukung oleh "kredit dengan skala 4 triliun dolar AS"; bagian kredit lebih rendah biasanya disertai uang muka lebih tinggi.

Joseph Vafi (Canaccord Genuity): Faktor apa yang menentukan percepatan atau perlambatan pengembangan?

Daniel Roberts: Perusahaan telah berdiri 8 tahun, berfokus pada visi jangka panjang, membangun aset bertahap—lahan dan listrik sudah investasi penuh tunai (6 miliar dolar AS, hingga 30 Juni meningkat menjadi 10 miliar dolar AS), dan utang tanpa jaminan; "kami bukan model bisnis ala WeWork". Permintaan "tak pernah sekuat ini". Penandatanganan minggu ini menunjukkan: klien setuju membayar uang muka untuk 90% belanja modal GPU, kontrak jangka pendek 40 juta dolar AS/MW, laboratorium AI frontier memperluas kapasitas, H100 kontrak ulang dengan harga dua kali lipat. "Penyimpangan pasar keuangan sangat nyata...kami bisa bersabar."

Greg Lewis (BTIG): Dua kali penurunan belanja modal FY27, apa alasannya?

Daniel Roberts: "Ini murni karena kondisi pasar keuangan saat ini, dalam situasi seperti ini modal harus dihormati, kami tidak akan mengejar pertumbuhan dengan segala biaya." Perusahaan menegaskan bukan model cloud baru: "Kami tidak menandatangani kontrak TCV senilai 100 miliar dolar AS dengan laboratorium AI."

Anthony Lewis (menambahkan): H100 kontrak ulang nilai dua kali lipat adalah kontrak multi-tahun, "kontrak jangka panjang sebenarnya...hasilnya tetap dua kali lipat harga".

Michael Donovan (Compass Point): Bagaimana prioritas proyek Oklahoma, Spanyol ketika kesulitan pendanaan? Peningkatan efisiensi dari software Nvidia?

Daniel Roberts: Filosofi "opsi murah"—dari hak lahan hingga kebutuhan dana untuk memulai pembangunan berbanding terbalik dengan time-to-compute (waktu mencapai output power computing); sekarang sedang membangun enam situs; sumber dana termasuk pasar private, real assets, dana infrastruktur. "Penyimpangan ini tidak mungkin bertahan lama", bahkan jika pasar saham tidak pulih, tetap bisa memonetisasi 5GW.

Anthony Lewis: Nvidia kini memandang seluruh pusat data sebagai satu unit komputasi; perusahaan memakai software Max LPS untuk over-subscribing GPU, menurunkan frekuensi otomatis agar tidak melebihi daya yang dialokasikan supaya bisa deploy lebih banyak GPU per MW; Nvidia juga meneliti suhu operasi lebih tinggi untuk kurangi konsumsi pendinginan dan biarkan lebih banyak listrik untuk komputasi IT.

Daniel Roberts (menambahkan): Memiliki akses listrik dan pusat data sendiri memungkinkan optimisasi di luar batas software; menggarisbawahi Horizon 1 hanya butuh 14 bulan dibandingkan standar industri 18 bulan.

Mike Colonise (HC Wainwright): Dari tambahan kapasitas pusat data 500MW di tahun 2027, berapa yang sudah ditandatangani?

Daniel Roberts: Tidak memberi komposisi spesifik, namun "Nvidia adalah bagian dari kapasitas tersebut", sisanya dari laboratorium AI frontier; pendingin udara Childress akan dilanjutkan di 2027, chip Vera Rubin (VR) tiba akhir tahun—"tahun depan VR sangat langka, kami melihat banyak minat". Aktivitas penandatanganan baru-baru ini terutama pada kapasitas pendingin udara Childress.

Michael Ning (Goldman Sachs Research): Mengapa belanja modal turun tapi target kapasitas akhir 2027 tetap? Jika komunitas menolak hingga terjadi penundaan, apakah klien bisa membatalkan sewa atau mengambil kembali uang muka GPU?

Daniel Roberts: Penurunan belanja modal mencerminkan ritme investasi pada portofolio pengembangan 35GW; "kami bukan datang demi 200MW Horizon 1, bahkan bukan demi 5GW listrik yang sudah dikunci"; kini mencari listrik skala besar dari awal, "anda akan dengan mudah masuk ke 2030-an", sebab itu pipeline 35GW terus dijaga maju. Perusahaan tidak memberikan guidance 2028, tapi kapasitas saat itu akan tersedia. Mengenai penolakan komunitas: kekhawatiran komunitas yang dihadapi perusahaan "sangat masuk akal"—"pusat data adalah bentuk fisik AI"; perusahaan mempekerjakan lokal, memakai pemasok lokal, sistem pendingin tertutup, dan suplai air dari luar situs.

Kent Draper (Chief Commercial Officer) (menambahkan): Sudah memperhitungkan masalah ini sejak hari pertama pemilihan lokasi—semua situs ada di lingkungan regional dan pedesaan bukan kota, membawakan pekerjaan lokal, proyek pendanaan komunitas, konsultasi dan edukasi komunitas.

Jonathan Peterson (Jefferies Research): Progres integrasi Sweetwater? Tren biaya pengadaan GPU?

Kent Draper: Sweetwater 1 (1,54GW) sudah integrasi; Sweetwater 1 dan 2 (total 2GW) masuk proses Batch 0/baseload, kapasitas terkunci; proyek lain hanya diumumkan jika ada perjanjian integrasi mengikat; kedua proyek sedang dikonstruksi, izin didapatkan seiring kemajuan konstruksi.

Anthony Lewis: Pasokan industri tetap ketat (terutama SSD dan memori), harga GPU diperkirakan terus naik; kenaikan harga akan langsung masuk ke harga per jam kontrak, "enam bulan terakhir kami melihat waktu balik modal justru memendek".

Daniel Roberts (menambahkan): Perusahaan sengaja tidak membeli seluruh GPU tahun depan lebih awal—"kami melihatnya sebagai risiko arah (right-way risk)": jika pasar lesu, eksekusi industri sulit, GPU bisa turun harga; jika pasar pulih, paling bayar sedikit premium atau menunggu dua-tiga bulan lagi. Intinya adalah time-to-compute, prioritas pada infrastruktur fisik, dan menjaga fleksibilitas.

Penutup

Daniel Roberts: "Horizon 1 sudah dikirim ke Microsoft dengan status sertifikasi Nvidia Exemplar—mulai dari sipil hanya 14 bulan, dibandingkan standar industri 18 bulan—Horizon 2 sampai 4 kini hampir selesai. Kontrak ARR lebih dari 4 miliar dolar AS sudah terdanai, targetnya saat ini Januari, mungkin hingga akhir Februari kuartal...Pendapatan AI cloud hampir dua kali lipat, operasi ARR kami mencapai 1 miliar dolar AS. Backlog kami lebih dari 20 miliar dolar AS, dan dua pertiga dari mitra investasi. Permintaan...secara jujur tak pernah sekuat ini...kami memiliki lahan, listrik, dan pusat data di bawahnya—itulah mengapa kami mengendalikan ritme sendiri. Milestone berikutnya adalah target kapasitas 0,3 gigawatt yang ingin dicapai pada Januari."