Scelta delle criptovalute per il carry trade

Nel primo semestre, caratterizzato dalle tensioni tra Stati Uniti e Iran e dall’insediamento di Walsh, i profitti delle operazioni carry trade sono rimasti stabili. Tra le coppie di valute del G10, andando long sulle tre coppie con rendimento più alto e short sulle tre con rendimento più basso, l’indice composto sulla base dei profitti cumulati mostra la seguente performance, come illustrato nel grafico sottostante. Questo risultato è stato favorito sia dal differenziale di tasso stabile tra le principali economie, sia dal calo costante della volatilità a partire dal secondo trimestre.

Dallo scorso marzo, la volatilità delle valute G7 è andata via via diminuendo, con la volatilità implicita 1Y ATM di USDCNY scesa addirittura al minimo decennale di 3,1; in un ambiente di bassa volatilità come questo, il carry trade risulta comodo e agevole.Per i trader, le operazioni che consentono di guadagnare semplicemente mantenendo la posizione nel tempo sono sicuramente molto attraenti.

Ma come si sceglie la coppia di valute adatta per il carry trade? Molte istituzioni si concentrano sull’indicatore carry-to-vol (rapporto tra differenziale di tasso e volatilità). Perché non basta guardare solo il differenziale di tasso? Le valute di finanziamento, in situazioni di crisi di mercato, possono subire forti oscillazioni a causa del sovraffollamento delle posizioni, azzerando all’improvviso i profitti accumulati; la volatilità rappresenta dunque il prezzo dell’incertezza. Un carry-to-vol basso indica che il mercato ritiene il differenziale di tasso poco attraente. In breve, il carry-to-vol esprime quanto rischio si deve correre per ottenere tale differenza, fungendo da ponte tra rendimento e rischio nel carry trade. 

Situazione attuale del carry-to-vol sulle principali coppie di valute

In base alle performance di indicatori come ilcarry-to-vol, tra le coppie di valute che seguo regolarmente, ho selezionato due particolarmente adatte al carry trade:

1. USDHKD

In primo luogo la classica USDHKD. Rispetto alle altre valute del G10 può sembrare un po’ “noiosa”, ma quest’anno si è dimostrata molto stabile. Fino al raggiungimento di 7,85, le autorità di Hong Kong difficilmente intervengono per restringere la liquidità in HKD, e al livello attuale di 7,84 c’è ancora un po’ di margine. Si può dunque continuare a detenere USDHKD per ottenere un carry di tre punti base al giorno. Si consiglia di entrare sulla posizione in modo scaglionato, dato che sta per iniziare la stagione dei dividendi delle azioni di Hong Kong, il che potrebbe esercitare una certa pressione di rivalutazione sull’HKD; conviene sfruttare quest’occasione per costruire una posizione.

2. GBPCHF

Tra le valute del G10, sono particolarmente ottimista su GBPCHF. Secondo i dati, il carry-to-vol di GBPCHF è relativamente alto: una valuta ad alto interesse e una a basso interesse, il rendimento è piuttosto interessante.La Banca Nazionale Svizzera (SNB) ha chiaramente dichiarato di essere pronta a prevenire un eccessivo apprezzamento del franco svizzero, offrendo così una protezione al ribasso per GBPCHF.

Inoltre, GBPCHF mostra un certo potenziale di apprezzamento tra le valute incrociate: da un lato i rischi politici nel Regno Unito sono temporaneamente rientrati e Burnham dovrebbe insediarsi il 20 luglio, promettendo di mantenere la disciplina fiscale. Dall’altro, dal punto di vista tecnico, dopo una fase di deprezzamento, GBPCHF sta formando una figura di inversione a testa e spalle rovesciata. Nel complesso, andare long su GBPCHF appare una buona scelta sia per il rendimento sia per le caratteristiche operative.

Riguardo al carry trade, nel primo trimestre anche l’AUD (valuta ad alto interesse) e lo JPY (valuta a basso interesse) avevano registrato buone performance, grazie a un ampio differenziale di tasso che resta tuttora interessante. Perché quindi attualmente non vengono raccomandate? Anche in questo caso, la chiave è il carry-to-vol. Attualmente, la volatilità implicita sia di AUD sia di JPY è elevata: da un lato, il cambio yen giapponese si trova in una zona sensibile alle potenziali manovre di intervento, non ideale per il finanziamento; dall’altro, l’AUD, essendo una commodity currency, tende a essere vulnerabile nelle fasi di forte avversione al rischio da parte del mercato.

Infine, dal punto di vista delle strategie, con l’inizio del secondo semestre, il mercato inizia a temere un aumento della volatilità. Da un lato incide la stagionalità storica, dall’altro la volatilità attuale è ai minimi e ha poco margine di ulteriore ribasso. Per motivi di gestione del rischio, si può valutare di inserire in portafoglio una quota di opzioni call per coprire il rischio di aumento della volatilità.

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