La domanda di chip AI esplode, il won registra il maggiore aumento trimestrale dal 1998

Il won sudcoreano ha registrato un forte apprezzamento di circa il 13% contro il dollaro nel terzo trimestre di quest'anno, segnando il maggiore incremento trimestrale dalla fine del 1998. Hwang Kunil, membro del Comitato di politica monetaria della Banca Centrale della Corea del Sud, considerato il più accomodante dal mercato, ha lanciato un avvertimento pubblico: la recente velocità di apprezzamento del won sta superando le aspettative ed è necessario monitorare attentamente i rischi di volatilità del tasso di cambio.

Secondo quanto riportato da Reuters il 29 ottobre, Hwang Kunil ha dichiarato: "Quando si valuta il tasso di cambio, l'attenzione dovrebbe essere rivolta alla volatilità e alla velocità dei movimenti, piuttosto che al livello assoluto. Il ritmo di apprezzamento del won di recente ha superato in parte le previsioni e stiamo monitorando da vicino la situazione." Ha inoltre sottolineato che, una volta esauriti i surplus di conto corrente di grandi dimensioni e l'effetto di riequilibrio dei capitali esteri, la pressione al ribasso sul tasso di cambio potrebbe persistere. Questa è stata la prima volta che Hwang Kunil si è espresso pubblicamente sulle scelte di politica monetaria da quando è entrato nel Comitato della Banca Centrale nel febbraio 2024.

Questo avvertimento arriva mentre la Banca Centrale della Corea del Sud, dopo aver alzato i tassi due volte consecutivamente, ha appena deciso questo mese di mantenere invariato il tasso di riferimento al 3,00%, senza però chiudere la porta a ulteriori strette. Un won forte contribuisce a frenare l'inflazione, ma allo stesso tempo colpisce una struttura economica orientata all'export e aggrava le difficoltà operative delle piccole e medie imprese, ponendo la politica monetaria di fronte a un dilemma.

Il won registra il maggior rialzo trimestrale degli ultimi trent’anni, la domanda di chip AI è il principale motore

Il won ha guadagnato circa il 13% contro il dollaro nel terzo trimestre, segnando il più ampio rialzo trimestrale dalla fine del 1998. Hwang Kunil attribuisce il principale impulso di questo apprezzamento alla massiccia affluenza di dollari alimentata dalla crescente costruzione di infrastrutture globali legate all'intelligenza artificiale: la forte domanda di potenza di calcolo AI spinge il mercato a rivolgersi ai chip di memoria specializzati prodotti dai principali produttori coreani, come SK hynix e Samsung Electronics, generando un massiccio afflusso di dollari in Corea.

Hwang ha in passato ricoperto il ruolo di Vice Ministro delle Finanze e Direttore esecutivo della Banca Mondiale, affermandosi come diplomatico finanziario di grande esperienza per la Corea del Sud. Durante il primo mandato di Trump, ha guidato la politica valutaria coreana, affrontando forti pressioni esterne quando Washington accusava Seul di mantenere un surplus di conto corrente eccessivo.

Hwang prevede che quest'anno il surplus di conto corrente della Corea potrebbe essere rivisto al rialzo dagli attuali 450 miliardi di dollari stimati dalla banca centrale in agosto fino a quasi 500 miliardi. Ha sottolineato che, se la spesa globale per l'AI dovesse rallentare, una riduzione del surplus di circa 50 miliardi di dollari (circa un decimo del totale) "ovviamente" rappresenterebbe un colpo per la crescita trainata dalle esportazioni. Tuttavia, aggiunge: "Questo ciclo di prosperità potrebbe durare ancora più a lungo."

Competitività all’export sotto pressione, il boom del won non favorisce tutti allo stesso modo

Sebbene una valuta forte possa solitamente ridurre i costi delle importazioni, Hwang Kunil sottolinea chiaramente che le esportazioni rimangono il pilastro della struttura macroeconomica della Corea del Sud. "Il ruolo dell'export non è più quello di una volta, ma resta la nostra colonna portante," afferma.

L’apprezzamento rapido del won riduce direttamente la competitività di prezzo dei prodotti coreani all'estero, esercitando pressioni sulle aziende manifatturiere fortemente dipendenti dai mercati esteri. Hwang osserva che, sebbene le esportazioni stiano già mostrando segni di forza, gli effetti positivi sulla crescita non si riflettono in modo equilibrato. I consumi privati rimangono deboli e i benefici della crescita economica sono fortemente concentrati in gruppi specifici.

"Gli effetti positivi si limitano a pochi gruppi, mentre i tassi d'interesse e i prezzi alti pesano su tutti," afferma, "alla fine tutto dipenderà da quale forza prevarrà."

Il tasso di insolvenza delle PMI sale, l’economia reale subisce un impatto asimmetrico

Hwang Kunil esprime preoccupazione chiara per la situazione delle piccole e medie imprese.

Egli sottolinea che il tasso di insolvenza delle PMI continua a salire, la domanda interna rimane debole e le pressioni sulle gestioni aziendali sono evidenti. Ancora più preoccupante, queste aziende si indebitano non per investire in capitale, ma essenzialmente per coprire salari, materie prime e altri costi operativi a breve termine, fenomeno che riflette fragilità profonde nei bilanci aziendali.

Secondo il rapporto, la forza del won comporta un impatto asimmetrico: i grandi gruppi esportatori, grazie alla domanda di chip AI, riescono ad assorbire in parte la pressione derivante dal tasso di cambio, mentre le PMI non beneficiano del boom dell’export e si trovano strette tra costi di finanziamento elevati e liquidità scarsa in un contesto di alti tassi d’interesse.

Inflazione sotto pressione, dilemma per la politica monetaria

In merito alle prospettive inflazionistiche, Hwang Kunil fornisce una tempistica chiara: si prevede che il tasso d'inflazione al consumo si avvicinerà all'obiettivo del 2% fissato dalla banca centrale verso la metà del 2027, per stabilizzarsi pienamente tra la fine del 2027 e l'inizio del 2028. Ha sottolineato che "attualmente, la cosa più importante da monitorare è ovviamente il percorso dell'inflazione."

L’apprezzamento del won esercita un effetto contenitivo sull’inflazione, poiché la diminuzione dei prezzi dei beni importati contribuisce ad abbassare i prezzi interni, accelerando in una certa misura il ritorno dell’inflazione verso l’obiettivo. Tuttavia, ciò rende le decisioni della banca centrale ancora più complesse:

Da un lato, il rischio dei prezzi energetici e la tenuta dell’economia giustificano una possibile ulteriore stretta; dall’altro, un rapido apprezzamento del tasso di cambio, la pressione sulle PMI e una ripresa debole dei consumi limitano la portata di inasprimenti eccessivi.

La Banca Centrale sudcoreana ha mantenuto il tasso di interesse al 3,00% questo mese, sospendendolo dopo due rialzi consecutivi ma lasciando aperta la possibilità di ulteriori aumenti.

Come uno dei membri più accomodanti del comitato, Hwang aveva votato contro l'aumento dei tassi durante la decisione di agosto. L'attuale avvertimento pubblico sulla velocità dell'apprezzamento del tasso di cambio sottolinea ulteriormente le divisioni interne alla banca centrale sull'orientamento della politica, evidenziando le difficoltà nel cercare un equilibrio tra tasso di cambio, inflazione e economia reale.