La domanda di AI aumenta rapidamente, ma incontra il limite della capacità produttiva! Citi: La carenza di forniture di memoria è tutt'altro che finita, punto su Micron Technology (MU.US) fino a 1.300 dollari

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, una recente nota di ricerca pubblicata da Citigroup evidenzia che la banca ha invitato il Chief Financial Officer di Micron Technology (MU.US), Mark Murphy, e il Director of Investor Relations, Jeff Grattan, a partecipare a una conferenza per investitori a Los Angeles. In generale, Citigroup ritiene che, con la crescente accelerazione della domanda guidata dall'intelligenza artificiale (AI) da parte degli hyperscaler del cloud, il mercato stia sottovalutando il livello di possibile e prolungata tensione nell'offerta di DRAM/HBM. Nel frattempo, poiché i benefici derivanti dalla miniaturizzazione dei processi produttivi stanno diminuendo, i produttori di memoria devono fare affidamento su espansioni di capacità greenfield a lungo termine. Di conseguenza, l'offerta di HBM e di memorie avanzate potrebbe rimanere sotto pressione fino al 2027 e al 2028.

Di seguito i principali punti riassunti da Citigroup.

Domanda AI:

I clienti continuano a sottovalutare la domanda di AI. Il ritorno sugli investimenti (payback) dell’AI è già molto chiaro, e la situazione generale di credito e capacità rimane solida. Gli incentivi ad adottare memorie con maggiore capacità e prestazioni conferiscono un vantaggio competitivo a livello di costo per token.

Secondo Citigroup, è proprio l'offerta il fattore che il mercato sottovaluta: l’incremento di densità dovuto al passaggio a nuovi nodi tecnologici si sta riducendo (il 1-delta si aggira intorno al 25%, mentre il nodo 1-gamma e i precedenti erano tra il 30% e il 40%). Il rapporto di conversione dell’HBM occupa la capacità delle wafer, mentre la crescita dei bit DRAM si attesta poco sopra il 20%. Per alleviare veramente le pressioni sull’offerta servono nuovi impianti produttivi, la cui costruzione richiede molto tempo, e la disponibilità di stanze bianche rappresenta un vincolo. La spesa destinata da Micron Technology alla costruzione rappresenta quasi il 50% del capitale investito.

Visibilità:

Micron Technology prevede che nel 2027 e nel 2028 il contesto di domanda e offerta per le DRAM sarà più teso rispetto al 2026. I contratti con clienti strategici (SCA) rappresenteranno il 35% delle vendite fino al 2030, con l’obiettivo della società di aumentare questa percentuale ad almeno il 50%. Circa il 75% dell’attività non-SCA è già stato contrattualizzato fino al 2027.

HBM:

Nel prossimo anno, il margine di profitto sull’HBM sarà inferiore rispetto a quello sulle DRAM, mentre la crescita dell’HBM dovrebbe superare quella dell’intero mercato DRAM. Il despecing rappresenta un fenomeno di scarsità dell’offerta, in quanto consente la distribuzione della DRAM disponibile a un maggior numero di acceleratori.

Cassa e capitale:

Micron Technology ha generato un flusso di cassa straordinariamente solido, con circa 33 miliardi di dollari di free cash flow nel trimestre concluso ad agosto, e ulteriori aumenti previsti per il trimestre terminato a novembre. Il management ha dichiarato che la domanda guidata dall’AI e i prodotti a più alto valore aggiunto (HBM, DRAM per data center, SSD) stanno sostenendo una capacità di generare cassa significativamente superiore rispetto ai precedenti cicli di memoria.

Sebbene Micron Technology preveda di aumentare significativamente gli investimenti nel capitale nel 2027 (Citigroup prevede oltre 50 miliardi di dollari) per sostenere la transizione tecnologica e l’espansione produttiva, il contesto favorevole del settore dovrebbe comunque permettere di generare notevoli flussi di cassa.

Micron Technology ha recentemente approvato un programma record di riacquisto di azioni da 35,2 miliardi di dollari. Con la scadenza delle restrizioni imposte dal Chips Act a dicembre 2026, la società aumenterà significativamente la remunerazione degli azionisti a partire da dicembre 2026. Questa autorizzazione al riacquisto mette in evidenza la fiducia del management nella capacità dell’azienda di continuare a generare robusti flussi di cassa anche in un contesto di tensione strutturale tra domanda e offerta sulle DRAM tra il 2027 e il 2028.

Valutazione:

Citigroup attribuisce a Micron Technology una raccomandazione “Buy” (acquistare) e un target price di 1.300 dollari, corrispondente a circa 8 volte gli utili per azione (EPS) previsti per il 2027. Questo prezzo obiettivo implica un potenziale rialzo di circa il 32% rispetto al prezzo di chiusura di 983,23 dollari di mercoledì. Data la situazione di pricing senza precedenti e la presenza di contratti strategici (SCA), questa valutazione è leggermente superiore al range storico in cui il titolo Micron Technology ha scambiato nei precedenti cicli positivi delle DRAM.