Le entrate del primo trimestre di SanDisk sono aumentate di quasi quattro volte su base annua; le previsioni di entrate per il secondo trimestre superano nuovamente le aspettative. I data center rimangono il nucleo della crescita per il prossimo anno｜Rapporto finanziario

SanDisk ha registrato ricavi e profitti del primo trimestre fiscale superiori alle aspettative di mercato, con la domanda di AI inference che sta rendendo il NAND sempre più centrale nell’infrastruttura.

Dopo la chiusura del mercato statunitense il 29 ottobre, SanDisk ha pubblicato i risultati del primo trimestre dell’esercizio 2027, riferiti al periodo fino al 2 ottobre: i ricavi del primo trimestre hanno raggiunto 11,031 miliardi di dollari, con una crescita del 23% su base trimestrale e del 378% su base annua.

Il margine lordo non-GAAP ha raggiunto l’85,1%, mentre l’utile per azione (EPS) non-GAAP diluito è stato pari a 49,51 dollari, entrambi superiori alle precedenti previsioni dell’azienda. Nello stesso periodo, l’azienda ha generato 5,7 miliardi di dollari di flusso di cassa libero rettificato.

Il management afferma che circa il 60% della crescita dei ricavi su base trimestrale è attribuibile a un incremento delle spedizioni, mentre circa il 40% deriva dall’aumento dei prezzi.

L’azienda attribuisce chiaramente questa fase di crescita all’aumento strutturale della domanda di NAND generata dall’AI inference. SanDisk afferma che il KV Cache, i contesti lunghi, gli input multimodali e la memoria utente persistente nell’AI inference stanno ampliando significativamente la domanda di storage ad alta capacità e basso consumo energetico.

Secondo il report, al termine del primo trimestre, la società aveva firmato contratti con 8 clienti nei settori data center e edge computing, per un fatturato minimo da contratti NBM pari a 93,9 miliardi di dollari, calcolato al prezzo base. I segnali di domanda dei clienti si estendono oltre l’esercizio fiscale 2030 e i recenti contatti con le principali aziende AI indicano ulteriore potenziale di crescita della domanda.

Il management prevede che nel 2027 i data center resteranno il motore principale della crescita del mercato NAND, raggiungendo una quota superiore al 55% del mercato; la domanda di bit per data center dovrebbe crescere di circa il 40% su base annua, dopo che nel 2026 tale domanda era già più che raddoppiata.

L’azienda prevede che entro la fine del 2030 il KV Cache rappresenterà circa un terzo del mercato dei flash per data center AI, mentre le opportunità di storage per data center AI potrebbero avvicinarsi alle dimensioni dell’attuale settore mondiale del NAND.

L’azienda prevede ricavi per il secondo trimestre compresi tra 12,2 e 12,6 miliardi di dollari, superiori alle stime degli analisti di 12,1 miliardi. Il consiglio di amministrazione ha anche approvato uno split azionario di 1 a 8: le nuove azioni saranno assegnate il 19 novembre e la negoziazione post-split inizierà il 20 novembre.

Considerando i mercati finali, il data center è stato il punto saliente del trimestre.

Nel primo trimestre, i ricavi del segmento data center di SanDisk sono stati pari a 4,8 miliardi di dollari, con una crescita del 61% su base trimestrale e del 1682% su base annua, un ritmo nettamente superiore alla crescita complessiva dei ricavi.

L’azienda afferma che la sua gamma di prodotti data center risponde alle esigenze di infrastrutture AI, dai SSD aziendali ad alte prestazioni alle piattaforme a elevata capacità. Il management stima che la quota di domanda di bit per data center nel settore sia passata da circa il 20% all’inizio del 2020 a quasi il 50% attuale.

In questo trimestre, i ricavi dal settore data center rappresentano circa il 43,5% dei ricavi totali. Sebbene i ricavi dell’Edge siano ancora maggiori in volume, il data center è già diventato il principale motore di crescita.

SanDisk sottolinea inoltre di aver destinato più fornitura al mercato dei data center nel primo trimestre, così da poter rispondere all’accelerazione della domanda dei clienti. Viene riportato che l’azienda vanta solide relazioni con tre importanti cloud provider statunitensi, elemento di forza per futuri ampliamenti nel settore data center.

Il management prevede che anche nel 2027 il data center resterà il nucleo di crescita del mercato NAND, con una quota superiore al 55%; la domanda di bit per data center dovrebbe registrare una crescita annua di circa il 40%, dopo il raddoppio raggiunto nel 2026.

I ricavi dell’Edge nel primo trimestre sono stati pari a 5,8 miliardi di dollari, con una crescita del 7% su base trimestrale e del 320% su base annua, mantenendosi come il più grande mercato finale per SanDisk, con una quota sui ricavi totali di circa il 52,6%.

Questo segmento copre smartphone, PC, automotive, tablet e scenari come AI fisica. L’azienda afferma che nel trimestre la divisione Edge ha mostrato resilienza nei mercati high-end e mainstream, mentre i mercati low-end hanno registrato una flessione, parzialmente compensando la crescita.

Di particolare rilievo, l’automotive sta diventando una delle principali direzioni di crescita dell’Edge. SanDisk dichiara di aver rafforzato le collaborazioni con i clienti leader e di essere fiduciosa che l’automotive potrà diventare uno dei mercati più importanti per l’Edge.

Ciò significa che la logica di crescita di SanDisk non si basa esclusivamente sui data center AI in cloud. Con la crescente domanda di storage da parte di elettronica automobilistica, cabine intelligenti, guida assistita e dispositivi edge AI, il mercato Edge rimane un bacino di domanda ad alto valore e lungo ciclo.

I ricavi del segmento consumer nel trimestre sono stati di 397 milioni di dollari, in calo del 29% su base trimestrale e del 39% su base annua, risultando l’unica area fra i tre mercati finali a registrare una contrazione.

L’azienda spiega che il mercato consumer si sta adattando a prezzi più elevati. In altre parole, con il rapido aumento dei prezzi del NAND, la domanda tradizionale del consumo è divenuta più sensibile all’elasticità di prezzo, subendo una compressione.

Tuttavia, osservando la struttura complessiva dell’attività, l’impatto del segmento consumer sui conti di SanDisk è ormai notevolmente ridotto.

Nel trimestre, il business consumer ha rappresentato solo il 3,6% dei ricavi totali. Questo è un segnale importante della trimestrale: la redditività attuale di SanDisk è trainata soprattutto da data center ed Edge, e non più dai prodotti di storage retail tradizionali.

L’azienda considera comunque il comparto consumer come una risorsa strategica in quanto permette un accesso diretto agli utenti finali e ai partner di canale globali, offrendo feedback precoce su sviluppo prodotto e cambiamenti della domanda finale.

I New Business Models (NBM) di SanDisk sono una variabile chiave per gli investitori in termini di visibilità dei ricavi.

Alla fine del primo trimestre, la società deteneva contratti NBM nel data center e nell’Edge con 8 clienti, per un importo minimo pari a 93,9 miliardi di dollari calcolato sulla base della tariffa minima contrattuale.

L’azienda dichiara che gli obblighi di esecuzione residua a fine trimestre ammontano a 88,9 miliardi di dollari e che le garanzie finanziarie, tra cui depositi in contanti e strumenti, sono pari a 16,5 miliardi di dollari. In termini di bit, circa la metà dell’offerta per l’anno fiscale 2027 è già garantita via NBM, e circa due terzi per l’anno fiscale 2028. La durata media ponderata delle relative intese supera i 4 anni, con massimo 5 anni.

SanDisk afferma di aver concluso due nuovi accordi NBM nel primo trimestre, già anticipati nella conference call del quarto trimestre precedente. Inoltre, la società è in trattativa per prolungare i contratti NBM esistenti e per siglare nuove intese NBM con nuovi clienti.

I segnali di domanda dei clienti si estendono oltre l’esercizio fiscale 2030 e i recenti contatti con le principali aziende AI indicano ulteriore potenziale di crescita della domanda.

Nel suo report, SanDisk sottolinea che l’AI inference sta ampliando il ruolo del NAND nell’infrastruttura AI.

La logica centrale ruota attorno al KV Cache. Per ogni token generato da un modello AI, è necessario fare riferimento al contesto precedente, creando una memoria di lavoro in costante crescita. Con la diffusione di prompt lunghi, reasoning complesso, input multimodali e persistenza del contesto utente, la domanda di storage aumenta sensibilmente.

Nella struttura di SanDisk, HBM e DRAM si occupano dei livelli a massime prestazioni, mentre il NAND flash fornisce il layer di capacità più efficiente in termini di costo, consentendo la conservazione di un contesto più ampio ed evitando ridondanti e costosi ricalcoli.

L’azienda distingue inoltre i ruoli di TLC e QLC:

• La TLC è adatta a KV Cache con sensibilità alla latenza e dataset attivi;
• La QLC è ideale per scenari ad altissima densità, come i data lake, i database vettoriali che supportano l’AI search, le librerie di retrieval, ecc.

SanDisk afferma inoltre che i sistemi con SSD, rispetto a quelli basati solo su memoria volatile, possono raggiungere un throughput di token circa tre volte superiore con un consumo energetico inferiore del 75%.

Gli analisti rilevano che, qualora questa valutazione fosse ampiamente confermata, il NAND vedrebbe rafforzarsi significativamente il suo ruolo strategico nell’AI inference, non essendo più solo uno storage di capacità economico, ma parte integrante dell’ottimizzazione dei costi, dei consumi e dell’efficienza di throughput nei data center AI.

Nel primo trimestre, SanDisk ha investito in capitale fisico 202 milioni di dollari, pari solo all’1,8% dei ricavi; il capitale totale investito è stato di 378 milioni, pari al 3,4% dei ricavi.

In questo totale, la quota di spesa capitale in imprese congiunte (JV) è stata di 324 milioni di dollari; una volta detratto il finanziamento esterno e gli ammortamenti delle attrezzature correlate all’acquisto di wafer, la spesa effettiva in contanti per le JV è stata di 148 milioni; ulteriori 54 milioni sono stati destinati a immobili, impianti e macchinari delle fasi di assiemaggio e della sede centrale (PP&E).

Tuttavia, questa percentuale di Capex non può essere semplicemente interpretata come “il settore dello storage si trasforma in asset light”.

SanDisk e Kioxia sviluppano e producono congiuntamente flash memory nel quadro della joint venture Flash Ventures: SanDisk ne possiede il 49,9%, Kioxia il 50,1%. Ne deriva una complessa articolazione di flussi finanziari tra investimenti in attrezzature, ammortamenti, leasing, sussidi, condizioni fornitore e costi di acquisto wafer.

Di conseguenza, un CapEx in contanti limitato riflette i vantaggi di cassa offerti dalla struttura della joint venture e dai meccanismi di finanziamento, ma non significa che l’espansione produttiva possa avvenire senza investimenti in capitale reale.

L’azienda dichiara che, per l’esercizio 2027, la maggior parte del Capex sarà destinato a investimenti per la tecnologia BiCS 8. Considerando che la domanda da contratti NBM supera l’offerta, le future allocazioni di capitale saranno concentrate sulla conversione a processi avanzati e sull’ottimizzazione delle capacità produttive.