Starbucks (SBUX.US) ottiene un aumento del target price a 107 dollari da Citi dopo i risultati: la logica di crescita si sposta sull'espansione dei margini, ma la valutazione elevata necessita ancora di supporto dai risultati finanziari

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, Starbucks (SBUX.US) ha pubblicato il bilancio del quarto trimestre dell’esercizio fiscale 2026 dopo la chiusura del mercato USA il 29 ottobre (giovedì). I dati finanziari mostrano che le entrate del Q4 di Starbucks sono state di 9,14 miliardi di dollari, in calo di circa il 4% su base annua, inferiori alle attese del mercato di 9,22 miliardi di dollari. Il calo è dovuto principalmente alla trasformazione del business retail in Cina in una modalità di joint venture con Boyu Capital, che non è più consolidata a bilancio. Sul fronte dei profitti, la performance è stata solida, con un utile netto di 677 milioni di dollari, in aumento di oltre quattro volte rispetto all’anno precedente, riflettendo in parte la diminuzione dei costi di ristrutturazione e svalutazione; l’utile per azione rettificato è stato di 0,80 dollari, in crescita del 54% su base annua, superiore alla stima degli analisti di 0,72 dollari.

Le vendite globali a parità di negozio sono aumentate del 7,2%, segnando un quinto trimestre consecutivo di crescita positiva e superando le aspettative di mercato di circa il 6%. In particolare, le vendite a parità di negozio negli Stati Uniti sono cresciute del 7,7%, superando le attese, grazie alla ristrutturazione dei punti vendita e all’ottima performance dei prodotti del menu autunnale della catena di caffè. Il mercato nordamericano ha registrato una crescita del 7,9%; quello internazionale solo dello 0,9%, al di sotto delle attese del 3,2%, poiché la diminuzione del volume delle transazioni ha compensato l’aumento dello scontrino medio.

Attraverso l’aggiornamento dei punti vendita, il miglioramento dei servizi, il rinnovo del menu e campagne di marketing più mirate, Starbucks ha attirato più clienti. Allo stesso tempo, l’azienda ha chiuso centinaia di negozi con performance inferiori per concentrarsi sullo sviluppo dei punti vendita più redditizi. A settembre, circa 250 negozi sono stati chiusi nell’area nordamericana.

Secondo l’ultimo rapporto di ricerca pubblicato da Citi, la logica di investimento di Starbucks sembra essere in fase di cambiamento. In precedenza, l’azienda si distingueva per la crescita superiore alle attese delle vendite same-store (nel FY2026 la crescita delle vendite a parità di negozio è stata del 6,2%, ben oltre il limite superiore del target pluriennale fissato al 3% o oltre); ora si sta gradualmente orientando verso un rallentamento della crescita delle vendite same-store (il target per il FY2027 è del 4%, crescita trainata più dal valore dello scontrino che dal traffico), nonché verso un’espansione dei margini di profitto più costante e sostenibile.

In un contesto in cui l’ambiente dei consumi globale rimane sfidante, Citi ritiene che gli investitori continueranno a pagare un premio per i brand che possono realizzare una crescita delle vendite a parità di negozio tra una cifra bassa e media (LSD-MSD%), espansione dei margini di profitto e una crescita a doppia cifra elevata dell’utile per azione. Tuttavia, la banca prevede che il rallentamento della crescita dei ricavi rimarrà il focus nella discussione sul valore di mercato.

Considerando che il prezzo attuale delle azioni Starbucks corrisponde a circa 32 volte le previsioni Citi degli utili per azione del 2027, la banca ritiene che, per mantenere la valutazione attuale relativamente elevata, Starbucks dovrà ottenere risultati fondamentali ancora più superiori alle attese, in particolare per quanto riguarda la crescita delle vendite a parità di negozio.

Citi ha inoltre aggiunto alcuni punti chiave emersi durante le successive comunicazioni:

(1) Rallentamento dell’espansione dei punti vendita negli Stati Uniti. Di recente ci sono stati segnali che Starbucks adotterà una strategia più prudente per quanto riguarda le nuove aperture, con una curva di espansione che sta rallentando. Attualmente, l’azienda prevede una crescita netta di circa 300 nuovi negozi nell’area nordamericana per il FY2028, inferiore al precedente obiettivo di 400 negozi di proprietà presentato alla giornata dell’investitore. Tuttavia, il rallentamento dell’espansione potrebbe avere un leggero impatto positivo sia sui margini che sulla crescita delle vendite same-store, incluso la riduzione dell’effetto trascinante delle nuove aperture, una minore spesa in conto capitale e una diminuzione della dispersione della clientela tra i punti vendita.

(2) Accelerazione del ritmo di rinnovamento dei punti vendita. Nel FY2026, Starbucks ha completato il rinnovamento di 1.700 negozi, superando il precedente obiettivo di 1.500; per il FY2027 il target è superiore a 2.000 ristrutturazioni. Starbucks dichiara che il rinnovamento dei negozi può incrementare sia il fatturato che il volume delle transazioni in diverse fasce orarie e ai vari punti di contatto col cliente, ma non ha quantificato l’aumento specifico. Questo potrebbe essere uno dei motivi per cui l’azienda è fiduciosa nel raggiungere una crescita delle vendite same-store del 4% o superiore per l’anno successivo.

(3) Nessun progresso nella potenziale cessione delle licenze di franchising in Giappone. Il management è soddisfatto della performance del business giapponese per il FY2026, sebbene nel quarto trimestre dello stesso anno le vendite a parità di negozio in Giappone potrebbero registrare una crescita negativa. Tuttavia, a lungo termine, l’intenzione dell’azienda è di adottare un modello operativo asset-light nei mercati al di fuori degli Stati Uniti.

(4) La chiusura dei punti vendita e il trasferimento delle attività hanno contribuito per circa 200 punti base alla crescita delle vendite same-store negli Stati Uniti. La chiusura dei negozi e il trasferimento delle attività hanno inciso per circa 200 punti base sulla crescita delle vendite a parità di negozio negli USA; prezzi e servizi di distribuzione hanno contribuito per 260 punti base all’aumento dello scontrino medio; acquisti aggiuntivi e cambi di mix di prodotto hanno dato un ulteriore contributo di 260 punti base. Per il FY2027, Starbucks prevede che il suo obiettivo del 4% di crescita delle vendite same-store sarà principalmente trainato dall’aumento dello scontrino medio, inclusi i ricavi derivanti dall’incremento dei prezzi (gli aumenti attuali restano comunque inferiori al tasso di inflazione).

(5) Ripresa del programma di buyback delle azioni per la prima volta dall’inizio del FY2024. Starbucks avvierà nuovamente il piano di riacquisto di azioni proprie, per la prima volta dall’inizio del FY2024, impegnandosi a riacquistare circa 1 miliardo di dollari di azioni entro il FY2027.

Citi ha rivisto le proprie previsioni sugli utili per azione di Starbucks per il FY2027 e il FY2028 da 3,15 e 3,60 dollari a 3,20 e 3,55 dollari rispettivamente, grazie alle vendite same-store recentemente superiori alle attese. La banca conferma il giudizio “neutrale” sul titolo Starbucks e alza il target price da 104 a 107 dollari. Questo prezzo obiettivo si basa sulle previsioni di EBITDA dei prossimi 12 mesi, adottando un moltiplicatore di 19 volte (circa 1,4 volte la media di mercato, rispetto all’1,3 precedente). In considerazione del fatto che l’azienda ha confermato il ritorno della leva operativa, la banca ha alzato il multiplo di valutazione di conseguenza.