Decide l’andamento del mercato della prossima settimana! Il “grande enigma” delle elezioni di medio termine negli Stati Uniti: i Repubblicani sorprendono mantenendo il Senato vs i Democratici conquistano più di 53 seggi

Manca meno di una settimana al giorno del voto e il controllo del Senato è diventato la variabile chiave per l’andamento del mercato azionario statunitense. Citi ritiene che le aspettative di un’onda blu siano ormai largamente scontate dal mercato, mentre il vero rischio risiede in due scenari estremi: i Repubblicani che mantengono inaspettatamente il Senato, oppure i Democratici che ottengono più di 53 seggi.

Citi Research, nel suo rapporto strategico sul mercato azionario USA pubblicato il 30 ottobre, sottolinea che la probabilità che i Democratici conquistino entrambi i rami del Congresso è ora lo scenario più probabile, ed è aumentata recentemente, tanto da essere già riflessa in buona parte nelle attuali valutazioni di Wall Street. Tuttavia, diversi seggi chiave del Senato sono ancora all’interno del margine di errore dei sondaggi, e non si può escludere che i Repubblicani riescano a mantenere il controllo della camera alta.

Gli strategist di Citi, Scott T Chronert e Patrick Galvin, evidenziano che se i Repubblicani manterranno il controllo del Senato, il mercato azionario USA potrebbe ricevere un ulteriore stimolo di fine anno; al contrario, se i Democratici conquisteranno più di 53 seggi, il mercato inizierà a prezzare in anticipo il rischio di un aumento delle aliquote fiscali sulle imprese nelle elezioni del 2028, portando pressione sulle valutazioni azionarie.

I due scenari suggeriscono direzioni di mercato diametralmente opposte, rendendo il risultato delle elezioni del Senato il principale motore dell’andamento di Wall Street nella prossima settimana. La performance relativa dei settori finanziario e sanitario, il progresso della costruzione dei data center AI, così come le prospettive dei negoziati su bilancio e tetto del debito nel 2027, saranno tutti riprezzati sulla base dell’esito elettorale.

La probabilità che i Democratici ribaltino il Senato è cresciuta costantemente negli ultimi mesi e questa settimana, con la pubblicazione dei primi dati sul voto anticipato, il momentum nei mercati previsionali si è ulteriormente spostato verso il partito Democratico. Citi sottolinea però che questo risultato non è affatto scontato.

Guardando alla distribuzione dei seggi, escludendo gli Stati in bilico, i Democratici potrebbero ottenere 53 seggi contro i 47 dei Repubblicani. Tuttavia, ben 16 seggi chiave del Senato sono ancora considerati altamente competitivi da RealClearPolitics, con 9 di essi classificati come veri "swing states". I dati più recenti della piattaforma di previsione Kalshi mostrano che in seggi cruciali come Texas (D +72%), Michigan (D +74%) e Ohio (D +70%) i Democratici sono in vantaggio, anche se non con margini schiaccianti. In Iowa, Nebraska e altri, i Repubblicani rimangono leggermente avanti.

Citi osserva che se nei sondaggi di diversi Stati in bilico si verificasse una distorsione sistemica, il risultato complessivo potrebbe pendere nettamente verso una delle due parti, oscillando dal “Senato mantenuto dai Repubblicani” a una “netta sorpresa Democratica”.

Il tasso di approvazione di Trump è una variabile chiave per comprendere questo scenario. Secondo Citi, l’indice netto di gradimento di Trump durante il suo mandato attuale è di circa -21,7%, uno dei livelli più bassi riscontrati per un Presidente uscente nell’ultimo ventennio alla vigilia delle elezioni di medio termine. Attualmente i Democratici sono avanti di circa D+8,1 nei sondaggi sul voto popolare, simile al vantaggio di D+7,3 del 2018. Citi sottolinea che l’attuale contesto è molto simile alle elezioni di medio termine del 2006 durante la presidenza di George W. Bush, quando i Democratici guadagnarono 31 seggi alla Camera e 6 al Senato, conquistando entrambi i rami del Congresso.

Per quanto riguarda la Camera, Citi considera ormai quasi sicuro il passaggio sotto il controllo Democratico, con questa prospettiva già pienamente inglobata nelle attese di mercato. Attualmente i Repubblicani detengono una maggioranza molto risicata e storicamente è usuale che il partito di governo perda seggi alla Camera durante le elezioni di medio termine.

Secondo Citi, il risultato in sé alla Camera avrà un impatto marginale sul mercato; la chiave sta nell’ampiezza della vittoria Democratica. Se i Democratici otterranno una maggioranza minima, i parlamentari saranno costretti a seguire rigide indicazioni di partito; se invece il margine sarà più ampio, alcuni membri potranno votare più liberamente su temi chiave in base agli interessi dei propri elettori, aumentando marginalmente la probabilità che nel 2028 i Democratici mantengano quei seggi in una nuova tornata elettorale.

In altre parole, quanto più ampia sarà la vittoria Democratica alla Camera nelle elezioni di medio termine, tanto più aumenterà la probabilità di una “Onda blu” anche nel 2028, a parità di condizioni.

La situazione al Senato è molto più complessa. Citi sottolinea che i mandati al Senato durano sei anni, quindi la distribuzione dei seggi in questa tornata avrà un impatto diretto sui futuri equilibri nel 2028. In quell’anno, molti seggi per i quali i Democratici dovranno difendere la rielezione si trovano in collegi sicuri; quindi, se in questa tornata i Democratici ottengono più di 53 seggi, aumenterà notevolmente la probabilità di mantenere la maggioranza anche nel 2028, incrementando la possibilità di un controllo totale del Congresso.

• Scenario 1: i Repubblicani mantengono il Senato

Citi ritiene che, poiché il mercato sta già prezzando in larga parte una vittoria Democratica, il successo inatteso dei Repubblicani al Senato costituirebbe una sorpresa positiva, innescando un rally di fine anno di Wall Street.

A livello settoriale, la strategia “long sanità/short finanziari” raccomandata da Citi in precedenza si è ormai quasi completamente realizzata.Se i Repubblicani manterranno il Senato, i settori finanziario e bancario potrebbero registrare un rimbalzo tattico, perché la guida delle commissioni al Senato orienterà direttamente la regolamentazione finanziaria e avrà voce nella scelta del prossimo presidente della Fed (il mandato di Powell scade quest’anno). Sul fronte della sanità, il ribaltamento della Camera ha già aperto margini per maggiori investimenti nella spesa pubblica; ma l’esito al Senato inciderà sulla dimensione della trattativa per il budget complessivo.

• Scenario 2: i Democratici vincono più di 53 seggi

In questo caso, Citi prevede che Wall Street subirà pressioni aggiuntive, sia nel breve che nel medio-lungo termine.

Nel breve periodo, il sentiment di mercato sarà sotto pressione; nel medio-lungo termine, gli investitori inizieranno a prezzare in anticipo il rischio di un aumento della corporate tax nelle elezioni del 2028—un tema centrale nei programmi Democratici per il 2024. Citi sottolinea inoltre che il dibattito su budget e tetto del debito del 2027 tornerà centrale: i Democratici potrebbero spingere per ripristinare la spesa sanitaria, i Repubblicani favorisconoinvece un aumento delle spese per la difesa, innalzando la pressione sul deficit, anche se gli effetti positivi di ulteriori stimoli fiscali potranno in parte compensare tali rischi.

Citi segnala che i risultati delle elezioni per i governatori e delle amministrative locali potrebbero influire in modo indiretto sulla costruzione dei data center AI, avvertendo gli investitori di monitorare questo aspetto.

Il mercato previsionale mostra che i Democratici potrebbero ottenere successo in diverse elezioni per governatore, tra cui Wisconsin, Ohio, Michigan e Nevada. Tipicamente, i governatori Democratici adottano un atteggiamento più cauto sulle autorizzazioni e la pianificazione urbanistica dei data center, aggiungendo ostacoli amministrativi al progresso di tali progetti.

Citi cita il caso del Texas come esempio emblematico: sebbene l’attuale governatore Abbott (Repubblicano) mantenga un certo vantaggio nei sondaggi, il calo del sostegno al candidato federale al Senato Paxton (Repubblicano) lascia spazio a uno scenario di voto diviso, ponendo il Texas in una situazione competitiva. Se il Texas dovesse passare ai Democratici, l’esito per gli investimenti nell’AI e i data center potrebbe diventare un caso rappresentativo a livello statale.

Citi sottolinea inoltre che la principale implicazione sarebbe un allungamento dei tempi di realizzazione e non la cancellazione dei progetti in corso, perciò l’impatto di lungo periodo sui fondamentali del settore rimarrà limitato. Inoltre, sotto amministrazione Democratica, le difficoltà nel reperire finanziamenti per le infrastrutture potrebbero persino ridursi, compensando parzialmente i rischi dal lato dei capitali.

Citi conclude infine che il risultato delle elezioni di medio termine difficilmente avrà un impatto immediato sui fondamentali di Wall Street; piuttosto, lo spostamento di sentiment e delle aspettative sulle policy sarà il principale meccanismo di trasmissione ai mercati.

Se i Repubblicani manterranno il controllo del Senato, Citi prevede un rimbalzo di breve periodo, scenario che rimane ancora possibile; se invece i Democratici conquisteranno entrambe le camere, la reazione sarà marginalmente negativa nel breve, in misura che dipenderà strettamente dall’esito in Texas. Qualora i Democratici ottenessero più di 235 seggi alla Camera e oltre 53 al Senato, il mercato dovrebbe iniziare a prendere seriamente in considerazione il rischio di un più ampio aumento della corporate tax nel 2028 e il premio di rischio su uno scenario di pieno controllo Democratico.