La Banca d'Inghilterra probabilmente aumenterà i tassi giovedì, quante volte ancora? I mercati e gli economisti sono fortemente divisi.

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, con il tasso d'inflazione del Regno Unito vicino al 4% e senza segni di fine della guerra in Iran, un rialzo dei tassi da parte della Bank of England questo giovedì è stato quasi dato per certo. Tuttavia, rimangono evidenti divergenze tra economisti e investitori su quante altre volte la Banca d'Inghilterra aumenterà i tassi in seguito.

Nel primo scenario, dopo aver effettuato il primo rialzo dei tassi del 2023 questa settimana, la Bank of England li aumenterà altre tre volte entro l'estate del prossimo anno. La resilienza della crescita economica britannica, la stabilizzazione del mercato del lavoro e il recente peggioramento degli shock energetici nelle ultime settimane hanno costretto il comitato di politica monetaria ad aumentare il tasso bancario almeno al 4,75%—un risultato già prezzato dai mercati monetari dall'inizio di settembre.

Un altro scenario—che rappresenta il consenso tra gli economisti—indica un rialzo dei tassi al 4% questa settimana, con solo una probabilità del 50% di un altro aumento nel primo trimestre del 2027. Questa ipotesi è sostenuta da segnali che i consumatori stanno iniziando a ridurre le spese e dall'assenza di prove concrete che gli shock energetici stiano innescando un ciclo di feedback sui prezzi.

Se i responsabili delle politiche si oppongono a una politica restrittiva di lunga durata, i titoli di stato britannici potrebbero salire, soprattutto tra quelli a breve scadenza il cui rendimento ha già toccato i massimi di tre anni. Un'altra possibilità è che la Bank of England lasci gli investitori in attesa di indicazioni più chiare sui futuri tassi, poiché l'attuale prezzo di mercato, aumentando i costi di finanziamento per famiglie e imprese, aiuta a combattere l'inflazione.

Differenze evidenti tra le previsioni di mercato e quelle degli economisti

"Ci si è sempre aspettati che i prezzi dell’energia calassero, e su questa base sono state fatte previsioni sull'inflazione e sui tassi bancari", ha affermato Paul Dales, capo economista britannico di Capital Economics. "Ecco perché gli economisti generalmente non pensano ci saranno molti aumenti e si aspettano che i tassi scendano. Ma nella situazione attuale, se i prezzi dell’energia restano su questi livelli per altri sei mesi circa, è probabile che i tassi salgano ancora di più."

Gli strateghi di Bank of America sottolineano che c'è una differenza di 0,55 punti percentuali tra il prezzo di mercato e le previsioni sui tassi bancari degli economisti della banca, una delle maggiori tra le principali economie.

La Bank of England ha affermato che gli investitori chiedono un premio più alto a causa dell’aumento dei rischi sulle prospettive dei tassi di interesse, il che spiega in parte la ripidità della curva di mercato. Ma anche uno dei responsabili di politica monetaria più falchi della Bank of England, il capo economista Huw Pill, ha messo in guardia, affermando di essere "scettico" sulla necessità di quattro aumenti dei tassi.

Secondo gli strateghi di Bank of America e Citigroup, questo gap è attribuibile ai seguenti rischi: il continuo aumento dei prezzi dell'energia, la mancanza di segnali di fine della guerra in Iran e una crescita economica britannica superiore alle attese. Il PIL britannico è cresciuto inaspettatamente per il terzo mese consecutivo ad agosto, suggerendo che l'espansione del terzo trimestre supererà di gran lunga la previsione di luglio della Bank of England dello 0,1%.

Elias Haddad, Head Strategist Global Markets di Brown Brothers Harriman, ha dichiarato che questo rende la comunicazione della Bank of England riguardo i prezzi di mercato, nonché le relative previsioni sull'inflazione e sull'economia britannica, "chiave per valutare lo spazio per ulteriori rialzi dopo questa settimana".

Stando a Mark Capleton e altri strateghi di Bank of America, se verrà contestato il prezzo di mercato "eccessivo", la curva britannica potrebbe sperimentare un "bull steepening", ossia un calo dei rendimenti delle obbligazioni a breve termine rispetto a quelli a lungo termine.

Una decisione senza sorprese

Dopo che la prima legge di bilancio del Cancelliere britannico John Healey della settimana scorsa è stata sostanzialmente assorbita dal mercato, anche la Bank of England probabilmente spera in una decisione senza sorprese. Poiché il mercato si aspetta più rialzi, le condizioni finanziarie si sono irrigidite, consentendo alla Bank of England di restare in attesa, rimanendo dietro rispetto a Federal Reserve e BCE.

Tuttavia, i responsabili delle politiche sono consapevoli che le aspettative richiedono alla fine delle azioni concrete per essere sostenute o ricalibrate. In primavera, il Governatore della Bank of England Andrew Bailey aveva frenato l'entusiasmo del mercato, quando i trader prezzavano fino a quattro rialzi dei tassi.

Baily e la vicegovernatrice Sarah Breeden hanno entrambi sottolineato che ci sono segnali che le imprese stanno riducendo i costi per affrontare gli shock energetici piuttosto che trasferire gli aumenti dei prezzi sui consumatori. E ciò è avvenuto anche prima dell’indagine a sorpresa più accomodante sulle aziende private divulgata dalla Bank of England la scorsa settimana.

In un contesto di pressione sui consumatori, molte imprese trovano difficile aumentare i prezzi e, fino ad ora, pochi dirigenti intervistati pianificano incrementi salariali per il prossimo anno per far fronte all’inflazione, indicando che gli effetti di secondo giro sono attualmente ancora limitati.

"Il comitato di politica monetaria probabilmente risponderà moderatamente al prezzo di mercato", ha affermato Dani Stoilova, economista di BNP Paribas. I responsabili delle politiche "potrebbero giustificare un percorso meno aggressivo facendo leva sulle condizioni finanziarie più restrittive nel Regno Unito e sull’evidenza limitata di effetti di secondo giro."