Il settore dell’energia nell’azionario USA affronta una nuova riorganizzazione! Le elezioni di medio termine aumentano il rischio di ritardi dei data center, Morgan Stanley elenca i danneggiati e i vincitori relativi

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, Morgan Stanley ha sottolineato nel suo ultimo rapporto di settore che i risultati delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti potrebbero accentuare l'incertezza normativa nello sviluppo dei data center, peggiorando ulteriormente la carenza di elettricità che già affrontano gli sviluppatori dei data center sul territorio americano. Dai risultati elettorali emerge una crescente opposizione su più fronti allo sviluppo dei data center negli Stati Uniti, comportando così rischi di carenza di potenza computazionale. Nel rapporto, i titoli interessati sono indicati come azioni "Tempo di Connessione"—ovvero i fornitori di Powered Shell e le aziende coinvolte nella produzione elettrica Behind the Meter.

Texas: il risultato elettorale più importante

Dal punto di vista dello sviluppo dei data center, il risultato elettorale più importante riguarda il governatore del Texas. Con la vittoria della candidata Democratica Gina Hinojosa, Morgan Stanley ritiene che tale esito porterà a una maggiore incertezza normativa e a vincoli sulla futura offerta elettrica, aumentando così il valore e il potere di pricing degli impianti esistenti già collegati alla rete elettrica.

Il contesto riguarda la gravità degli arretrati per le connessioni alla rete in Texas: nell'agosto di quest'anno, dopo l’ordinanza del governatore Greg Abbott di audit a tutti i progetti di data center in coda presso l’ERCOT, il Texas ha sospeso i processi di connessione per parte dei data center. In quel momento, le domande di connessione avevano raggiunto circa 474 gigawatt (GW), oltre cinque volte il picco di domanda mai registrato da ERCOT; di queste, circa il 90% proveniva da richieste per nuovi data center. Abbott ha avvertito che una tale scala di sviluppo potrebbe mettere a rischio l'affidabilità e la stabilità della rete, e per la prima volta ERCOT ha rimandato la pianificazione della trasmissione per il Batch Zero della nuova grande ondata di connessione in Texas. Uno degli scopi dell’audit è distinguere i progetti affidabili dalle richieste speculative che potrebbero alterare significativamente le prospettive di domanda del Texas.

Morgan Stanley ha identificato le azioni che il governatore del Texas potrebbe intraprendere: in primo luogo, emettere un ordine esecutivo per sospendere i nuovi progetti (se il parlamento statale a guida repubblicana emette rapidamente regole guida, la sospensione potrebbe durare solo pochi mesi); in secondo luogo, nominare i membri dell’ente regolatore energetico PUCT (il mandato dura sei anni, ci sarà un posto vacante nel 2027); infine, rallentare le autorizzazioni ancora da emettere tramite le agenzie statali. La neoeletta governatrice Hinojosa si è già dichiarata favorevole a sospendere il rilascio di nuove licenze fino all’approvazione di apposite leggi (non applicabile ai progetti già in costruzione). Riforme più durature, come l’abolizione delle esenzioni fiscali sulla vendita, il potere di veto delle autorità locali, la codificazione della tutela dei consumatori sulle tariffe elettriche e i requisiti per l’impiego sindacale, richiederanno invece il supporto legislativo del parlamento statale.

Ohio: sotto pressione il progetto Nvidia da 10 GW

In Ohio, la vittoria della candidata democratica Amy Acton secondo Morgan Stanley incrementerà significativamente il rischio di ritardi nei progetti di data center nello stato. Il progetto più a rischio coinvolge Nvidia (NVDA.US) e un grande laboratorio AI statunitense, con una potenza di 10 GW; un altro grande progetto è il sito Amazon (AMZN.US) nella contea di Fayette da 1,5 GW. A maggio di quest’anno, l’Ohio ha già sospeso l’esame delle nuove richieste di esenzione fiscale per i data center, rinviando la questione all’analisi della legislatura statale—le agevolazioni fiscali sono un fattore chiave nella scelta della localizzazione dei data center.

Morgan Stanley sottolinea che la tendenza alla resistenza contro i data center rafforza le preoccupazioni relative all’insufficienza di capacità dei data center americani prevista per il 2028.

Lista degli asset danneggiati e rivalutazione delle valutazioni

Morgan Stanley ha elencato le azioni con la maggiore esposizione ai data center texani e alla generazione Behind the Meter (codici borsa USA): CIFR, MARA, GLXY, SEI, VST, CEG, AEP, SRE, CNP e NRG, oltre ai titoli di apparecchiature elettriche. Al contrario, i vincitori tra le “Tempo di Connessione” includono: WMB, EQIX, DLR, WULF, APLD, TLN, BE e, nello stato della Louisiana, HUT.

Per quanto riguarda la valutazione dei singoli titoli, gli analisti rivedono le ipotesi con il metodo delle probabilità ponderate. Cipher Mining (CIFR): il valore degli asset tra leasing esistente e bitcoin ammonta a 18 dollari per azione, considerando inoltre una probabilità del 56% di sottoscrizione aggiuntiva di nuovi lease per data center e portando il target a 51,50 dollari; nello scenario ribassista, con zero nuovi progetti, solo 5 dollari per azione. Galaxy Digital (GLXY.US): si prevede che Helios II (830 MW) genererà ricavi a metà 2028 con una probabilità del 95%; la fase 2 di Helios I firmata con CRWV (~400 MW) e la fase 3 (~200 MW) sono considerate con probabilità del 100%. Valutazione SOTP totale: 43 dollari. Il valore delle connessioni assicurate di RIOT presso i siti di Corsicana e Rockdale potrebbe crescere, ma i nuovi progetti di data center potrebbero essere influenzati dall’incertezza normativa.

Quanto agli Independent Power Producer (IPP), il rapporto prevede una netta sottoperformance, con VST in calo e NRG e CEG a seguire; TLN e PEG, privi di esposizione in Texas, sono più resistenti. Secondo i calcoli di Morgan Stanley, escluse le prospettive rialziste per i data center, i valori attuali degli asset sono: VST circa 180 dollari per azione, NRG circa 129 dollari, TLN circa 430 dollari, CEG circa 249 dollari. I prezzi forward ERCOT dovrebbero calare solo moderatamente. TLN e CEG, con più esposizione a PJM, potrebbero sovraperformare relativamente, e si consiglia agli investitori di monitorare gli accordi nucleari (CEG, VST) e l’avanzamento delle sottoscrizioni data center di TLN.

Il segmento delle apparecchiature e della generazione onsite dovrebbe subire pressioni, non tanto per l'esposizione texana quanto per il rallentamento del settore. INIO, fornitore di motori, è probabilmente il più sensibile; GEV, grazie a una clientela e a una struttura regionale diversificata, vedrà un impatto limitato sulle previsioni di profitto anche se subirà pressioni sulle valutazioni. Bloom Energy (BE.US) viene indicata come beneficiaria: se i Democratici accresceranno le restrizioni ambientali e acustiche sulle turbine a gas, le celle a combustibile senza emissioni di zolfo, ossidi di azoto, senza consumo d’acqua e silenziose saranno relativamente più attraenti in alcuni stati. Solaris, grazie a quattro contratti di lungo termine con grandi cloud provider e principali operatori di data center, può contare su un supporto valutativo di 81 dollari per azione (contro un prezzo attuale di 69 dollari).

Nel settore utility, CenterPoint (CNP.US) è il più sensibile al ribasso: massima esposizione in Texas, premium valutativo dell’11% e portafoglio affollato; SRE, AEP, XEL ed ETR hanno anch’essi esposizione in Texas. Si prevede che i flussi si sposteranno verso società di pubblica utilità difensive come AEE, ED, DUK, con ETR preferita come mantenimento di posizione.

Nel comparto custody e infrastrutture digitali: EQIX possiede nove strutture operative in Texas (circa il 3% dei suoi 280 data center globali); l’area metropolitana di Dallas rappresenta il 4,2% del fatturato annualizzato di DLR nel 3Q26. Il progetto Digital Garland di 80 MW per 300 milioni di dollari è ancora soggetto al processo di verifica ERCOT, ma un ambiente di approvazione più lento o severo ne aumenterà il valore di asset già stabili collegati alla rete. WULF è immune dall’incertezza normativa texana (il prossimo progetto sarà probabilmente in Kentucky); APLD non è presente in Texas e si concentra su stati politicamente favorevoli, risultando anch’essa relativamente avvantaggiata. Il report mantiene la massima fiducia su WMB: in quanto soluzione Behind the Meter basata su reti di gas naturale, può fornire gas ed energia ai grandi cloud provider entro 18-24 mesi dalla firma degli accordi; il prezzo attuale sottostima notevolmente l’espansione del mercato dell’energia data center Behind the Meter che si farà evidente nei prossimi 12-24 mesi.