Le elezioni di medio termine espongono la vulnerabilità del mercato! Il trading AI affronta verifiche rigorose, le aspettative sui profitti delle azioni USA potrebbero subire importanti revisioni

Secondo quanto riportato da APP Finanziaria Intelligente, i risultati delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti e il conseguente crollo dei mercati hanno messo in evidenza la vulnerabilità causata dalla sovraesposizione sull’intelligenza artificiale (AI), suggerendo che gli investitori potrebbero dover ricalibrare le aspettative sui rendimenti degli investimenti.

Il rimbalzo di venerdì scorso non è stato sufficiente a compensare la maggiore perdita di capitalizzazione di mercato tra i titoli tecnologici dall’inizio della pandemia. Sebbene gli investitori abbiano smesso di vendere indiscriminatamente, il contesto politico complessivo e la più ampia incertezza, insieme ai potenziali impatti sulla crescita economica e sugli utili aziendali, rendono necessaria molta più audacia per aumentare nuovamente l'esposizione al rischio.

Wolf von Rotberg, strategist azionario presso Swiss Safra Sarasin Bank, ha affermato: “Rispetto agli effetti della vittoria democratica e al suo impatto sulla costruzione di data center, si sta delineando un cambiamento del quadro macroeconomico potenziale, che trascina verso il basso il mercato azionario. Non è probabile che il mercato registri presto un forte rimbalzo.”

Rischi macro di breve termine

Attualmente, l’impennata dei future sulla volatilità indica che i rischi a breve termine continuano a essere la principale preoccupazione dei mercati. Dopo il tonfo dei titoli USA della scorsa settimana, gli investitori hanno avuto pochissimo spazio per riprendere fiato, poiché il prossimo grande evento rischioso è in arrivo e costringe i mercati a rifocalizzare rapidamente l’attenzione sui fondamentali economici e di politica monetaria.

I dati sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) USA di ottobre, in uscita martedì, rappresentano il dato macroeconomico più importante della settimana. Con i dati core sull’inflazione di agosto e settembre superiori alle attese, questo nuovo dato servirà a verificare se le pressioni inflazionistiche sottostanti rimangono elevate e ad aiutare il mercato a ricalibrare le aspettative sui tassi di interesse.

Nel frattempo, le pressioni di liquidità attualmente evidenti hanno portato le condizioni finanziarie a irrigidirsi, tornando ai livelli registrati all’inizio della guerra in Iran a marzo di quest’anno. Ciò di cui il mercato avrebbe più bisogno in questo momento sarebbe un alleggerimento delle condizioni finanziarie.

Da questa prospettiva, queste elezioni potrebbero aver attenuato due fattori che determinavano il surriscaldamento economico—stimoli fiscali e spese incontrollate sull’AI—ma non hanno lanciato un segnale di recessione economica. I trader hanno già ridotto le scommesse su un rialzo dei tassi Fed a dicembre. Il calo dei rendimenti dei Treasury e una posizione più accomodante della Fed possono alleviare le pressioni sulle valutazioni azionarie e potenzialmente spostare la leadership di mercato dai big tech ad altri settori più ampi.

Investimento in infrastrutture AI sotto esame

Rispetto ai cambiamenti macroeconomici e di politica monetaria a breve termine, l’incertezza sul ciclo di investimento AI sembra essere una preoccupazione ancora più profonda per il mercato. Dopo l’ondata blu democratica a Washington, uno dei principali dilemmi per gli investitori è prevedere le prossime mosse per quanto riguarda la costruzione delle infrastrutture AI. Gli scambi sull’intelligenza artificiale stanno attualmente affrontando elevati investimenti in capitale, posizionamenti sovraffollati e crescenti dubbi sui ritorni futuri degli investimenti.

Secondo le stime di Barclays, nel 2027 circa l’80% dei progetti di data center con alta probabilità di realizzazione segnalati dalle aziende di pubblica utilità sorgerà in stati governati dai democratici, contro meno del 30% quest’anno. Il presidente Trump detiene il diritto di veto, il che rende difficile adottare restrizioni federali di ampio impatto. Tuttavia, i risultati delle elezioni di metà mandato su scala statale hanno già spostato l’attenzione del mercato sui limiti fisici delle infrastrutture, che stanno diventando i veri arbitri della velocità di sviluppo dell’infrastruttura AI.

Ciò significa che, anche se le restrizioni a livello federale saranno difficili da applicare pienamente, questioni come iter autorizzativi a livello statale, approvvigionamento energetico e connessione alla rete possono diventare fattori cruciali che ostacolano la costruzione di data center. Joachim Klement, strategist di Panmure Liberum UK, ritiene che se i fornitori cloud hyperscale rallenteranno la crescita degli investimenti di capitale, tutta la supply chain dei data center rischierà di dover rivedere al ribasso previsioni di ricavi e utili. “Il messaggio del mercato è che gli investitori sono esausti e ci sono pochi nuovi compratori pronti a entrare nell’AI trade”, dichiara.

La scorsa settimana, i produttori di chip sono diventati il focus della revisione delle aspettative degli investitori. Le crescenti preoccupazioni su iter autorizzativi più severi e costi di accesso alla rete più elevati potrebbero far slittare gli ordini agli anni successivi. Per il Philadelphia Semiconductor Index, questo significa una significativa revisione delle valutazioni, ora vicine al limite inferiore dell’intervallo degli ultimi dieci anni, e il premio valutativo rispetto all’S&P 500 è ormai scomparso.

Previsioni sugli utili aziendali da rivedere al ribasso

L’incertezza sulle prospettive di investimento nelle infrastrutture AI potrebbe a lungo andare trasferirsi sulle previsioni di utili delle aziende. Il mercato potrebbe dover ripensare alle previsioni di crescita troppo ottimistiche di prima. Il precedente mercato rialzista si fondava sull’idea che le spese in conto capitale per l’AI e una crescita economica robusta si sarebbero tradotti in utili crescenti per le aziende per molti anni a venire. Negli ultimi tempi, con le crescenti perplessità sull’adozione dell’AI, il mercato si è già adeguato abbassando le valutazioni. In seguito, anche gli analisti potrebbero reagire, visto che attualmente si aspettano una crescita degli utili societari del 29% quest’anno, seguita da aumenti del 19% e 16% rispettivamente nel 2027 e 2028.

Dario Perkins, amministratore delegato globale macro di TS Lombard, afferma: “La crescita significativa degli utili delle imprese tecnologiche si deve esclusivamente ai massicci investimenti che i grandi cloud USA continuano a riversare nell’ecosistema AI. Nel lungo periodo, restiamo dubbiosi sia che le aziende che costruiscono queste nuove infrastrutture sia che gli utenti finali saranno in grado di raccoglierne davvero i frutti.”

Secondo Perkins, il rallentamento dell’incremento degli utili aziendali nel 2027 deriverà da tre fattori: l’effetto positivo dell’aumento dei prezzi dell’energia si esaurirà progressivamente; la spesa in conto capitale sull’AI rallenterà; la crescita economica negli Stati Uniti tornerà a essere trainata più dall’occupazione che dalla produttività.

Dopo una riduzione del 20% delle valutazioni dell’S&P 500, le aspettative sugli utili aziendali potrebbero necessitare una revisione

Con le previsioni di utili potenzialmente da rivedere, gli investitori dovranno pesare due rischi radicalmente diversi emersi dopo le elezioni. Da una parte, il rallentamento degli investimenti in AI potrebbe contenere crescita e inflazione, facendo scendere i rendimenti. Dall’altra, un inasprimento delle politiche tariffarie o un’escalation del conflitto USA-Iran potrebbero frenare la crescita e, allo stesso tempo, far salire inflazione, prezzi del petrolio e rendimenti.

Normalmente le elezioni di metà mandato alleviano le preoccupazioni politiche degli investitori, portandoli a rifocalizzarsi sui fondamentali. Ma questa volta, fattori politici e cicli di investimento si sono scontrati direttamente. Le elezioni non hanno generato le attuali vulnerabilità di mercato, ma le hanno ampiamente rese visibili.

Kristofer Barrett, responsabile globale azioni e gestore di fondi alla Carmignac, dichiara: “Quando prende piede il panico, tutti cercano di uscire dalla stessa porta.” Sottolinea come la portata della svendita sia stata amplificata principalmente dagli operatori con leva finanziaria.

Tuttavia, le preoccupazioni del mercato sulle prospettive di investimento nell’AI non implicano che le aziende collegate abbiano già iniziato a tagliare la spesa in conto capitale. I grandi cloud provider continuano a investire pesantemente e Barrett non ha ancora notato segni di rallentamento tra le aziende di costruzione di data center o i produttori di chip. “Nel frattempo, le valutazioni sono già scese parecchio. Se la domanda finale di AI non subisce flessioni evidenti, i livelli attuali di valutazione risultano piuttosto interessanti.”