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戦前の位置に戻り、人民元が独自に輝く

戦前の位置に戻り、人民元が独自に輝く

硅基星芒硅基星芒2026/04/07 23:58
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著者:硅基星芒

Morning FX

トランプがイランの発電所を爆撃すると「最後通告」を突きつけた前日、ドル/人民元為替レートは戦前の水準に戻り、USDCNHは一時6.8550まで下落しました。依然として安値にある円やウォンなどアジア通貨と比較すると、人民元のパフォーマンスはかなり際立っています。

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図:人民元は他通貨をアウトパフォーム

一、戦争による人民元への消極的影響が薄れる

米イラン戦争が現在の段階に至り、拡大するかどうかに関わらず、人民元への影響は弱まっています。

まず、人民元は原油価格の影響を最も受けにくい。ホルムズ海峡が長期間封鎖されるとの予測下、Brent原油価格は終始100ドル超の高値を維持し、各中央銀行は一時的に積極的な利上げ予想に転じ、景気後退予想へと発展しました。しかし、人民元の金融政策シグナルは安定しており、第1四半期の緩和的資金供給により、翌日物レポ金利はむしろ低下し、長期債の変動幅も縮小し、世界的な国債売却の流れの中で避難先となっています。

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図:人民元長期債利率の安定

次に、外国為替需給は依然として実需取引が主要であり、感情主導ではない。第1四半期のスポット+フォワード純為替取引は単月1,000億ドル規模を維持し、戦争は逆に6.90超で為替取引の機会を提供しました。現在は自己取引が慎重なため、実需取引が流動性への影響力をより強めています。

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図:ボラティリティの低下

安定して進む人民元の特徴は、異常に冷静なインプライド・ボラティリティにも表れています。3月初旬のパニックで一時的なボラティリティ上昇があったものの、月を通じて安定的に下降し、すでに戦前の水準に戻りました。これは短期から中長期にかけて、人民元に過度な上昇・下落期待が存在しないことを意味します。

二、今後の見通し

先週の論考なぜ米イラン和平はこれほど困難かでは、市場反応のファンクションも変化する可能性があり、その一つが人民元が「石油ドル体制」の潜在的代替として他のアジア通貨をアウトパフォームすることだと触れました。

現在、人民元の相対的優位性が明らかになっています。日韓通貨は株式市場暴落で、東南アジア通貨は原油の脆弱性により下落し、人民元為替指数は一年以上ぶりの高値となりました。

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図:人民元指数の新高値

この視点から見ると、人民元の強気幅は十分大きい。もし戦争が予想より早く終結しない限り、人民元は年内の安値6.80の水準へ向かう可能性があるものの、短期調整はすでに完了しています。

三、まとめ

(1) ドル人民元為替レートは戦前の水準に戻り、戦争のネガティブな影響は徐々に薄れ、出来事への感度も低下しています。

(2) 人民元指数からみて短期調整はすでに完了し、戦争終結前に6.80水準を突破する可能性はあまり高くありません。


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免責事項:本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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