100ドルの原油価格が「キャッシュフロー再評価」の論理を後押し！英国石油（BP.US）はブラジルのバイオ燃料事業の売却を検討し、油・ガス資産への集中を加速

ジートン財経APPによると、欧州の伝統的エネルギー大手の一つであるBP（British Petroleum、BP.US）は、ブラジルのバイオ燃料事業を含む複数の選択肢、売却を検討しているという。一方、CEOのメグ・オニールは、このエネルギー大手の事業ポートフォリオの再構築を加速させ、資本をコア事業に集中させている。この動きは、国際原油価格が高止まりする中、BPの経営陣が資本をコアの石油・ガス事業や債務削減にさらに集中させる方針を浮き彫りにしている。

この事業は2024年に残り50%の株式を買収し完全子会社化されたばかりだが、再び売却リストに載る可能性がある。これはCEOのメグ・オニールが資本配分の優先順位を見直していることを反映している。潜在的な取引はCastrolや製油所、再生可能エネルギー資産の調整と共に、現金回収力の向上、バランスシートの修復、株主還元の改善という一つの目標を指向している。しかし、ブラジル事業の売却はまだ初期段階の協議段階であり、最終決定は下されていない。

北京時間9月29日のアジア早朝時点で、国際原油価格の指標であるブレント原油先物の直近限月契約は1バレルあたり105.91ドルで推移しており、2月27日（米・イスラエルによるイランへの軍事行動前の最終取引日）の72.48ドルから約46.1%上昇している。清算価格で比較すると、9月28日のブレント終値は105.28ドルで、戦前から約45.3%の上昇、8月28日の89.31ドルと比較して約17.9%上昇している。

直近の原油価格急騰の最大の直接的な要因は、トランプ元米大統領がイランの海峡再開案を拒否したことで供給回復への期待が再び打ち砕かれたことに他ならない。その後、カタールがイランの外相アラクチおよび米国側との個別協議を推進し、直前7日間の案の修正版を検討したことで、原油価格は一部の上昇分を戻した。市場が実際に取引しているのは、エネルギー輸送が正常化できるかどうかという点である。仮に輸出量が回復したとしても、海峡通航の制限や船舶間の転送といった代替手段は輸送コストや納期の不確実性を増加させ、これが国際原油価格に供給制約と外交進展の両面から影響を及ぼしている。

完全子会社化から売却検討へ：ブラジル事業が映し出すBPの戦略転換

事情に詳しい関係者によると、BPはブラジルのバイオ燃料事業について複数の選択肢、売却を含めて検討している。CEOメグ・オニールはこの大手エネルギー企業の事業ポートフォリオを加速的に再編し、資本をコア事業に集中させている。

BPは2024年に14億ドル（債務含む）で該当事業の50%株式を取得し、経営権を手に入れたとされる。関係者によれば、同社はもはやこの事業を将来の戦略の中核と見なさなくなっているという。売却の協議は初期段階にあり、現時点で実行に移すかどうかは未定とのことだ。

BPの広報担当者はコメントを控えている。

もし取引が成立すれば、BPが事業ポートフォリオを簡素化し、コアの石油・ガス事業への資金調達や債務返済の取り組みをさらに一歩進めることになる。同社は2027年までに約200億ドルの資産を売却し、債務削減やコスト低減、リターン向上を目指すと表明している。かつてのCEO、マレー・オーキンクロスは昨年、戦略転換を発表し、前任のバーナード・ルーニー時代のより積極的なエネルギー転換投資路線を変えた。

この売却案はBP傘下のブラジルバイオエネルギー事業にとっても重要な転換点を意味する。2024年、BP経営陣は14億ドルを支払い、Bungeグローバルが保有するブラジルの砂糖・エタノール合弁企業の残り50%株を取得し、完全子会社化を実現した。当時、BPはこのプラットフォームを規模拡大の潜在力やコスト競争力を有するバイオエネルギー事業として位置付け、エタノール、持続可能航空燃料、バイオガス分野での拡大を計画としていた。

しかし、BPが伝統的な石油・ガス分野以外の投資を再評価する中で、この戦略は圧力を受けることとなった。同社は新設の低炭素プロジェクトやその他の関連投資を縮小し、各種資産の売却を進めている。

BPは昨年12月、潤滑油事業のCastrol 65%株式をStonepeakに売却し、35%の株式を保持した。また、今年の夏にはドイツ・ゲルゼンキルヒェン製油所をCarlyleグループに売却する取引を完了した。全体の資産売却プランの一環として、同社は傘下のLightsourceの太陽光・バッテリー事業の売却も模索している。2024年にBPはLightsourceの残りの持分も取得したが、その後すぐに事業売却の方針に転じている。今年には、ブラジル国営石油会社がLightsource Brazil子会社の49.99%株式を取得した。

ブラジルのバイオ燃料事業の売却により、BPは新たなかなりの規模の資金調達源を得ることが可能となり、会社は資本を債務返済や石油・ガス事業、より高いリターンが見込まれる事業へと振り向けることができる。

原油価格ボーナスから株主還元へ：BPが挑む注目の「キャッシュフロー回復戦」

モルガン・スタンレーが最近BPに強気な理由のコアは、キャッシュフロー、債務削減、上流部門の成長見通しの改善が揃っていることにある。同社は9月初旬に「オーバーウェイト」評価を維持し、ロンドン上場普通株の目標価格を519ペンスから598ペンスに引き上げた。

9月8日に公開されたリサーチレポートによれば、モルガン・スタンレーはBPが2027年には約170億ドルのフリーキャッシュフローを生み出すと見込んでおり、フリーキャッシュフロー利回りは約15%で、同業の約11%を上回る。この数値はフリーキャッシュフローを時価総額で割った比率であり、配当利回りではない。同社は純債務の減少、潜在的な自社株買い再開、ブラジルのBumerangue油田評価作業の触媒効果にも注目している。

もう一つのウォール街大手JPモルガンも、キャッシュフローロジックによると、生産量とコストが制御できる状況下で高原油価が石油・ガス企業の営業キャッシュ余剰を拡大し、債務返済や配当、自社株買いのサポートにつながるとしている。これがJPモルガンやゴールドマン、モルガン・スタンレーなどがエネルギー大手への強気レポートを相次いで出している背景だ。JPモルガンが最近BPの投資キーロジックに挙げたのは、キャッシュフローとグループ内部の再編が、財務回復と株主還元の成長を共に後押しする期待がある点だ。

JPモルガンは2027年のブレント原油価格1バレル75ドルを前提に、BPが2027年末までに財務義務総額を50%削減できると見ており、再編によって3年で一株当たり基礎利益が高めの一桁成長率で推移できると評価、目標株価を約22.7%引き上げて675ペンスに設定した。これは債務負担の減少、財政費用の改善、そしてさらなる価値の株主への還元を示唆している。

ウォール街がBPに強気な投資ロジックは、「キャッシュフロー回復戦」と概観できる。高原油価が正常な生産・納品能力を持つ上流資産の創収力を高め、ノンコア資産の現金化で債務削減・利払い減少・コア事業投資や株主還元の余地拡大につながる。BPも近年、2027年末までに約200億ドルの資産売却を発表しているが、これは売却金額が即時全額入金されるという意味ではない。真に再評価可能かどうかは、売却価格、実際の債務削減額、そして売却後に残る資産がどれほど収益力を維持できるかにかかっている。