高値で変動するゴールド市場：TACOの幻想の中で長期投資にどう戻るか？

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　　出典：「中国経営報」

　　中経記者 何莎莎 北京報道

　　この1年間、金市場は間違いなく世界経済・金融の注目の的となっています。

　　金価格が史上最高値へと猛進したかと思えば、今年初めの急落、そして現在も歴史的高値圏で激しく上下するなど、その目まぐるしい動きに多くの投資家が困惑しています。この変動のロジックはどのように変化したのでしょうか？ウォール街で流行している「TACO取引」（Trump Always Chickens Out、トランプの政策行動パターンに基づく市場変動裁定戦略）が市場にどのような影響を及ぼしているのでしょうか？

　　中国人民大学財政金融学院教授・博士課程指導教員の陸利平氏は、最近「中国経営報」配信の「零観财经」番組で金市場の背後にある金融ロジックについて深く解説しました。

　　

　　

　　

TACO取引はウォール街で生まれた専門用語です。正式名称は「Trump Always Chickens Out」で、そのロジックは、政策決定者がまず強硬な政策を打ち出して市場を下落させた後、最終的にその政策を撤回または緩和して市場を回復させることにあります。この過程で投資家は「強硬→軟化」という繰り返しを利用して短期裁定を行い、過去1年以上この投資ロジックは何度も通用してきました。これこそがTACO取引です。

　　金の「猿市場」とは、2024年3月以降、はっきりとした一方向の上昇・下落傾向は見られず、大幅なボラティリティの中で推移している現象を指します。

　　

　　

TACO取引は本質的に「攪乱」と不確実性を作り出しています。このような政策のゆれを狙った裁定が何度もうまくいく状況は、マーケットが長期的な見通しに自信を失っており、金が伝統的なヘッジ資産から強いボラティリティと投機性を持つ資産に変わってきていることを意味します。こうした取引の投資家はもはやCPIや雇用統計のような経済の基本指標ではなく、短期的なニュースや情報による裁定狙いに集中しています。

　　

　　

バブルを生み出しているわけではなく、価値から乖離した「ボラティリティ」を作り出しています。この取引フォーマットの特徴は、市場の心理的予想と政策の繰り返しを活用する点にあります。しかし、このやり方には潜在的なリスクがあります。「狼が来た」話に馴れてしまうことで、本当の経済ファンダメンタルズの変調（例えば金融危機）を鈍化させてしまう恐れがあるのです。次の下落が政策ゲームではなく本格的なファンダメンタルズ崩壊によるものであれば、TACO取引のロジックに頼る投資家は大きな損失を被るかもしれません。全体として、TACO取引は投資家の取引戦略にある種のミスリードを与えています。

　　

　　

より長期的なファンダメンタルズを見るべきです。例えば企業レベルでは収益性や成長性、マクロレベルではインフレや雇用、経済成長のデータが重要です。近年注目されている技術革新もまたファンダメンタルズの一つと言えます。機関投資家は比較的長期の影響を重視しますが、個人投資家は情報の受け取り方や処理がより単純・直接的で短期要因の影響を受けやすい傾向があります。

　　

　　

　　

金のヘッジ機能が失われたのではなく、短期的に他のメカニズムに打ち消されているだけです。たとえば地政学リスクが原油価格を押し上げ、インフレ期待が高まった結果、FRBが高金利・利下げ見送りの維持につながり、金の保有コストが高くなります。さらに、株式市場が危機で大きく下落したときには、流動性の高い金を売却して他のポジションを埋める機関投資家がいます。これら短期的要因が、金の長期的なヘッジ属性を覆い隠しています。

　　

　　

長い目で見れば、金は貴金属としてしっかりとした価格支持があります。まず「脱ドル化」のトレンドがあり、各国中央銀行が金の保有を拡大しています。次に、世界的なインフレも構造的に高まる可能性があり、金はインフレ耐性に優れた資産です。さらに工業用途（例えば電子機器）での金需要も非常に力強く伸びています。現時点で多くの機関の金価格予想は前回の高値を上回るほど楽観的で、長期投資ロジックは今なお堅固です。

　　

　　

コアとなる提案は「リスクへの畏敬・長期重視、短期放棄」です。まずは「すぐ儲ける」幻想を抱かず、これほどのボラティリティ相場でレバレッジをかけるのは厳禁です。続いて「コア＋サテライト」戦略を勧めます。資金の大部分は国債やインデックスファンドといった安定資産に振り分け、金はヘッジ目的の小口長期保有としてください。

　　

　　

投資は極めてプロフェッショナルな作業です。機関投資家はAI、ビッグデータ、より強力な情報処理能力を持っていますが、個人投資家の強みは「耐えられること」にあります —— レバレッジをかけず、急いで資金が必要にならなければ、短期的ボラタリティを無視して長期リターンの恩恵を受けられます。自分の知識を超えた分野（短期裁定など）で機関と競うことは避け、本元の維持と忍耐力を大切にするのが賢明です。

　　（編集：李晖　審査：何莎莎　校正：翟軍）

編集責任者：朱赫楠