金が「強いドル」に対してまさかの“免疫”？ソシエテ・ジェネラル：4,600ドルはほんの始まり、この「アンカー」はすでに質的変化！
匯通ネット8月26日報道—— Société Généraleによると、投資家の関心が再燃したことで金価格は1オンスあたり4600ドル以上を維持しており、金はインフレリスクへの主要な7つのヘッジ資産の一つであり、特に政策の不確実性に対抗するヘッジ手段です。同社は、市場のインフレリスクは依然として過小評価されており、ほとんどのタカ派的な調整はすでに織り込まれているため、金の下落リスクは限定的だと見ています。投機需要が減退する中で、中央銀行は金市場の重要なアンカーとなっています。米イランの対立やホルムズ海峡の緊張が地政学的リスク・プレミアムを押し上げており、エネルギー価格は衝突前の水準に戻りにくいと指摘しています。
投資家の関心が再び高まっていることが、1オンスあたり4600ドルを超える金を新たに支える形となっています。Société Généraleは、分散化したポートフォリオにおいて貴金属が依然として重要な役割を果たすと指摘しています。
強いドルと高金利に耐え、戦略資産としての地位を確立
Société Généraleのアナリストは、最新のクロスアセット戦略レポートで、継続するインフレ、地政学的混乱、そして高まる政策不確実性の中で、金が強いドルや高金利に耐える能力を持つことで、戦略的なポートフォリオ資産としての地位が強化されていると述べています。
以前からのポートフォリオ戦略と同様の見解です。6月、Société Généraleは第3四半期の金の配分比率を10％とし、第2四半期の7％から引き上げると表明していました。同時にコモディティへの幅広いエクスポージャーも8％から10％へと増加させました。
インフレリスクは過小評価、市場と経済の乖離拡大
Société Généraleは、市場でのインフレ期待は比較的穏やかですが、経済環境は物価圧力が現状よりも長く高止まりする要因となり、両者の乖離が拡大しつつあると述べています。同社は、米国の新たな関税、AIやインフラ投資の加速、原油価格の激しい変動、先進国の大規模な財政赤字の継続などが、よりインフレ的な中期的環境を示唆していると指摘しています。
同時に、Société Généraleは、現在のFRBの見通しがこれらのリスクを十分に織り込んでいない可能性があるとしています。レポート発表時点で市場では2026年末まで約35bpの引き締めが織り込まれていましたが、Société Généraleは、たとえそれでもアトランタ連銀のテイラー・ルールによる算出とは整合しないと評価しています。アナリストは「インフレリスクは依然として過小評価されており、専用のポートフォリオヘッジが必要だ」と述べています。
金は唯一のヘッジでなく、差別化された役割
アナリストらはまた、金をポートフォリオの唯一のインフレヘッジ手段と見なすべきではないと強調しています。反対に、
Société Généraleによれば、2025年半ば以降、市場の期待はさらなる緩和から、政策担当者がもう1回〜2回利上げを行うかどうかの議論へと転換しました。この転換で2年債利回りは再び4%を突破し、ドルは上昇しましたが、金はなお2025年半ばの水準を大きく上回っています。Société Généraleは金融市場でタカ派的な要素の大部分がすでに消化されたと指摘。アナリストは、より大きなインフレショックとFRBの一層積極的な対応がなければ、金利の大幅な再評価は起きにくいとしています。
中央銀行が重要なアンカーとなり、需要構造は好転
アナリストはまた、金の需要構造がより有利な方向へシフトしていると指摘しています。金ETFへの資金流入は今年明らかに減速し、戦術的またはモメンタム駆動の投資家の影響が弱まっています。一方で、金価格の変動率が下がり、外貨準備管理者にとって魅力的な参入機会となっています。
Société Généraleは、中央銀行の需要が市場のますます重要な支援材料になっていると指摘。アジア諸国は引き続き金準備を増やしており、より広範な準備の多様化は多くの新興市場中央銀行で構造的な優先事項となっています。アナリストは「投機需要が減退し、公的部門の購入が強い状況下で、中央銀行はますます金市場の重要なアンカーになっている」と述べています。
地政学リスクとともに、エネルギー価格は衝突前水準に戻りにくい
Société Généraleは、金のポートフォリオでの役割をより広範な地政学的リスクと関連付けて評価しています。こうしたリスクはコモディティ価格やサプライチェーンコストの高止まりを招く可能性があると指摘します。
同社は、米国とイランの対立再燃やホルムズ海峡の緊張が、原油価格に地政学的リスクプレミアムを付加していると分析。アナリストは、重大な供給遮断がなくても航路の変更や在庫再構築、サプライチェーン多様化への取り組みによりコスト構造が構造的に上昇すると述べています。Société Généraleは、エネルギー価格は安定する可能性はあるが、衝突前の水準まで戻るとは限らず、インフレはより持続的となると警告しています。
まとめ："複合的なヘッジ"で多様なインフレ要因に対応
Société Généraleのより広範なポートフォリオ戦略は、単一のヘッジだけに依存せず、様々な資産を用いて異なるインフレリスクに対応することを目指しています。同社は米国インフレ連動国債（TIPS）を最も直接的なインフレヘッジの第一選択肢とし、銅はインフラ、電気化、AI投資やコモディティ供給制約によるインフレ対策としています。一方で、
インフレ源が多様化し政策不確実性が高まる現在、
スポット金日足チャート 出所：易匯通
東八区時間8月26日11:25 スポットゴールドは4,649.75米ドル/オンスで取引
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