10年物米国債利回りが5％突破！「予言者」が警告：売りはまだ終わっていない

米国国債は新たな激しい売りに直面し、10年債利回りは月曜日に5%の水準を突破し、2023年以来の高値を記録しました。インフレ懸念と供給圧力が共鳴し、世界の債券市場に重圧をもたらしています。

10年債利回りは月曜日に最高で5.01%に達し、5%を超えたのは2023年10月以来で、その時は1日で元に戻りました。

今回はドルも同時に強含み、Bloombergドル即時指数は一日で最大0.6%上昇し、6月17日以来の最良の単日パフォーマンスを記録する見通しです。G10通貨はすべて下落しました。

利回りの持続的な上昇は株式市場と経済に二重の圧力をかけています。世界の政府・企業債務の基準金利として、10年債利回りの上昇は借入コストを引き上げ、高値の株式資産のバリュエーションを圧迫し、経済成長の足を引っ張ります。

現在、市場は最速で9月16日に米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを開始するとの見通しを織り込んでおり、米国債は今年、2022年以来初めて年間損失を記録する可能性があります。

今年2月に最初に5%の予測をしたStandard BankのG10戦略責任者Steven Barrowは、売りはまだ終わっていないと述べました。彼は年末の10年債利回り予想を5.2%に引き上げ、2027年第1四半期にはさらに5.3%に上昇すると予想しています。

Barrowが今年2月に5%の予測をした際、市場はFRBが連続で利下げするとの見方が支配的で、10年債利回りは当時4%以下であり、その判断は極めて逆張りでした。現在ではイラン情勢、エネルギー価格のショックやインフレ指標がその判断を裏付けており、彼の弱気スタンスにさらに説得力を持たせています。

彼は金利上昇を促す長期的な構造的要因――グローバルなサプライチェーン圧力、気候変動の継続的な影響、移民政策の厳格化による労働供給の制約など――が以往よりも強くなっていることを強調しました。Barrowは次のように述べています：

「私の構造的な見解としては、我々はいわゆる『高金利が長期にわたって続く』体制にあると考えています。」

彼はFRBが9月と12月にそれぞれ1回利上げを行い、その後2027年末まで短期金利を据え置くと予想しています。

今回の売りの直接的な引き金は複数から来ています。米国のイランへの軍事行動以降、中東のエネルギー供給が打撃を受け、原油価格が大幅に上昇、WTI原油は月曜日も1バレル100ドルを上回り、インフレ期待が高まりました。

同時に、8月の消費者物価指数は予想を上回り、市場のFRB利上げへの賭けがさらに強まりました。

米国中間選挙まで2カ月を切った状況で、10年債利回りはイラン戦争勃発前より既に1%以上上昇しています。財務長官ベッソントはこれまで長期国債の買い戻しを増やすなどの異例の手段を用い長期金利を押し下げようとしましたが、効果は限定的で売りの勢いは止まりませんでした。

今回の米国債の売りは孤立した現象ではなく、より深い構造的圧力を反映しています。グローバルな政府借入コストを示す指標は2007年以来の高水準となり、投資家は長期債務の保有により高い補償を求めるようになり、政府と企業による資本争奪戦が激しくなっています。

米国の財政赤字は拡大し続け、国債市場の規模は2007年頃の約4.5兆ドルから現在は約32兆ドルに膨れ、連邦債務のGDP比はすでに100%を超えています。

Fitch Ratingsはこれに対し、米国の将来の経済ショックへの耐性が低下していると警鐘を鳴らしました。AIインフラ構築ブームは債券市場に大量の新規供給をもたらす一方で、景気刺激策を持続的に経済に注ぎ込んでおり、債券市場への圧力を一層高めています。

調査機関CreditSightsの投資適格およびマクロ戦略部長Zach Griffithsは「利上げが続くことが今の最も抵抗の少ない道だと考えさせる深い要因が数多くあります」と述べ、10年債利回りはさらに5.5%に上昇する可能性があると考えています。

米国債利回りの上昇はドルを押し上げましたが、一部のストラテジストはドル上昇がどれだけ続くかに慎重な見方を示しています。

J.P.Morganのグローバル為替戦略共同責任者Meera Chandanは、ここ数週間ドルのパフォーマンスがファンダメンタルズに追いついていないと指摘し、「エネルギー価格の高さ、強い8月インフレと雇用データ、さらにFRB議長ウォルシュのジャクソンホールでのタカ派的な発言が、ドルを強くして然るべきでしたが、実際の動きはそれほどでもありませんでした」と述べています。

彼女はドルに強気のスタンスを維持しており、特に低金利通貨であるスウェーデンクローナやカナダドルに対してはより強気です。

Brown Brothers Harriman & Co.のグローバルマーケット戦略責任者Elias Haddadは、ドルのリスクは非対称的であり――タカ派シナリオ下でも上昇余地は限定的で、市場は今後12か月で累計100ベーシスポイント程度の利上げを既に十分に織り込んでおり、ハト派的なサプライズがあった場合、下落リスクはより顕著になると指摘しています。

オプション市場では、ドル指数の1か月リスクリバーサル指標が9月2日以来初めてプラスに転じ、トレーダーがドルのさらなる上昇に備えてポジションを取っていることを示しています。