AIサーバーは饗宴か、それとも評価バブルか？Evercore ISIが慧与科技（HPE.US）の格付けを「市場並み」に引き下げ、株価は10％超下落

ジートンファイナンスAPPは、企業向け技術インフラ会社であるHPE (Hewlett Packard Enterprise, HPE.US)の株価が月曜日に約11%下落したことに注目しています。同社の株価は6.68ドル下落し、55.41ドルで取引を終えました。これはEvercore ISIが同社の格付けを「アウトパフォーム」から「イコールウェイト」に引き下げたことを受けたもので、株価が大幅に上昇した後のリスク・リターン比がバランスを取る水準になったことが理由です。

この下落は、前取引日でHPEが12%超の急騰を記録した直後に発生しており、同社株は最近値動きが激しい状況となっています。

Evercore ISIは最近、HPEの格付けを「アウトパフォーム」から「イコールウェイト」に引き下げ、直近の株価上昇後、リスク・リターン比がより均衡したと判断しました。同社は目標株価を65ドルで据え置き、Juniperの統合進捗、利益率の改善、Helios関連の需要が見込まれることが、より前向きな見通しへ転換する可能性のある要因であると指摘しました。

9月2日、同社は非GAAPベースの一株当たり利益1.11ドル、売上高122億ドルを発表し、いずれも市場コンセンサスを上回りました。経営陣は2027年度の売上高成長見通しを13%–17%に引き上げ、また、フリーキャッシュフローが少なくとも50億ドルに達すると予想しています。

決算発表後の電話会議において、経営陣はメモリおよびウェーハの供給制約が引き続き継続する見通しを示し、Cloud & AIビジネスの比率が上昇するにつれ、粗利率は歴史的水準まで低下していくと述べました。

第3四半期決算発表後2週間以内に、ウォール街ではHPEに対する格付け調整が相次ぎました。直近1カ月で、少なくとも13社の投資銀行がこの企業向け技術インフラ会社の目標株価または格付けを更新しました。方向性としては非常に珍しい「両極端」に分かれています。バンク・オブ・アメリカは目標株価を88ドルに引き上げ（市場最高）、ウェルズ・ファーゴは54ドルまで引き下げ（市場最低）ました。88ドルと54ドルという大きな乖離は、AIサーバー市場での盛況さおよび粗利率への懸念について、市場の本音を反映しています。

強気派：オーダーブックが最も説得力ある材料に

決算後の第一波はほぼ一方的な強気でした。Raymond JamesのSimon Leopoldは目標株価を74ドルから一気に86ドルへ引き上げ、「買い」を維持、その理由としてAIサーバーの勢いが続いていること、伝統的なサーバーおよびストレージの貢献も改善していることを挙げています。バンク・オブ・アメリカのWamsi Mohanはさらに積極的で、8月31日にまず目標株価を80ドルから82ドルへ引き上げ、決算翌日に88ドルまで引き上げました。AIによる成長と利益率拡大の可能性を高く評価しています。バークレイズのTim Longも67ドルから79ドルに目標株価を引き上げ、第3四半期の予想超過はサーバー需要によるものであること、価格および利益率の両面改善によるものであると指摘しました。

シティのAsiya Merchantは目標株価を74ドルから76ドルに引き上げ、AI推論およびエージェント型AIワークロードの拡大が、HPEの標準オーダーブックを42%押し上げていることを特に強調。キャッシュフローの改善により、第4四半期からは株主還元も強化される見通し。ドイツ銀行、Truist、JPモルガン、Argusも相次いで「買い」または「買い維持」の格付けを発表し、目標株価は68～70ドルのレンジ内で集中。モルガン・スタンレーは「オーバーウェイト」評価を継続し、目標株価は67～69ドルで小幅修正——同社はすでに8月中旬に「イコールウェイト」から引き上げを行っていました。

慎重派：楽観を否定しないが、急騰が過熱感を生む

一方、慎重派の動きも同様に盛んですが、多くは「目標株価の引き下げはするが、格付けダウングレードは控える」という抑制的な姿勢に留まっています。ウェルズ・ファーゴのAaron Rakersは最も厳しく、目標株価を67ドルから54ドルまで大幅に引き下げ、「イコールウェイト」を維持、市場最低値となりました。Piper Sandlerは57ドル、UBSは59ドル、Susquehannaは62ドルに引き下げ、いずれも「ニュートラル」または「ホールド」を維持。KeyBancもホールドを再表明。さらに今週月曜日、Evercore ISIは一段と姿勢を鮮明にし、「アウトパフォーム」から「イコールウェイト」に格下げ、HPEは一日で約11%の急落、55.41ドルで引けました。これこそ、この格付けの分化の最新動向となりました。

慎重派のロジックはシンプルです：HPEの株価は年初来で約118%上昇しており、リスク・リターン比は明らかに縮小しています。経営陣も決算会見で、メモリとウェーハ供給の制約が続くと明言。Cloud & AI事業の比率上昇で、粗利率も歴史的な平均水準に戻るだろうと述べています。要するに、AI需要が拡大するのは事実ですが、それが必ずしも利益増加につながるとは限らない、というわけです。

TipRanksとMarketBeatのデータによると、HPEをカバーする18人のアナリストのうち、12人が「買い」、1人が「ストロングバイ」、5人が「ホールド」、売り推奨はゼロ、コンセンサスレーティングは「適度な買い」となっています。平均目標株価は69.44ドルで、現値に対して約16%の上昇余地があるとされています。