ナスダックが最高値を更新し、米国株の決算シーズンへの期待が高まる！シティは約9割のテクノロジー株の「利益サプライズ」を予測、NvidiaとAMDが予想を上回るリーダーとなっている

ジートン财经APPによると、ナスダック総合指数が歴史的な高値を記録し、ナスダックおよびS&P500指数に大きなウェイトを占める「AIチップのスーパージャイアント」NVIDIAも史上最高値を更新した後、米国株式市場の第3四半期決算シーズンが間もなく本格的に始まろうとしています。世界中の投資家たちは、米国企業の売上高および利益が予想を上回ること、特にAIコンピューティングパワーと密接に関連するテックジャイアントがアナリストコンセンサスを超える決算を発表することに再び大きな期待を寄せています。

10月6日、NVIDIA、AMD、Micronなど世界でも有数のテック銘柄を含むナスダック総合指数は0.45%上昇し27,599.79ポイントとなり、米国の株式市場の主要ベンチマークであるS&P500指数とともに史上最高値で取引を終えました。また、取引中にはナスダック指数は史上最高の取引ポイントも更新しています。「グローバルAIコンピューティングパワーと半導体セクターの市場の方向性指標」とされるフィラデルフィア半導体指数は9月末から約4.7%反発し、史上最高値更新にも着実に近づいています。翌日にはやや反落したものの、世界の株式市場の関心は米国株決算シーズンにおけるテック企業の中核業績データが予想を上回り、さらなる強気相場を支えられるかどうかに徐々に向かっています。

ウォール街大手Citigroup（シティグループ）が最新で発表した決算シーズンのクオンタム研究は、この収益主線（すなわち、テック企業のリードによるS&Pおよびナスダック指数構成銘柄の売上・利益の予想超過）に具体的な根拠を提供しています。Citigroup独自のモデルの予測では、ラッセル1000構成銘柄の66.2%がポジティブなサプライズ利益（市場コンセンサスを上回る利益）およびそれに関連するポジティブな株価リターン（同モデルは同時にリターン方向も予測）を示すとされており、すでに強かった前四半期の60.9%から大幅に上昇し、2021年第4四半期以降最高水準となっています。米国株式市場の情報技術、ヘルスケア、工業セクターは、それぞれ88.1%、75.9%、73.8%のポジティブな利益サプライズ予測およびポジティブリターン比率でトップを走り、Citigroupはさらに投資機会がNVIDIA、AMD、Intel、Texas Instruments、Applied Materials、KLAなどAIコンピューティング基盤インフラストラクチャ構築テーマに焦点を当てた大型時価総額企業に偏っていることを強調し、次の強気相場ローテーションはまずヘルスケアや工業分野に波及することを期待しています。

同時に、Citigroupストラテジストチームは、S&P500指数の第3四半期利益の前年同期比成長に対するウォール街アナリストたちのコンセンサス予想が四半期初頭の26.7%から29.6%へ大きく上方修正されたこと、エネルギーおよびAIテクノロジー関連テーマが主な上方修正の要因であり、全11セクターで前年同期比利益成長が見込まれていると述べました。Citigroupはまた決算予測を株式のファンダメンタル評価やロングポジション過密度の分析と組み合わせ、NVIDIA、AMD、Intel、Applied Materials、KLAなどを「ポジティブ決算サプライズ予測＋『買い』最強気評価」の候補として選定し、ヘルスケアや工業にも幅広い業績達成の可能性があると指摘しています。

Citigroupのこの最新調査報告で最も重要な投資判断は、米国株式市場全体の利益支援が依然としてAIコンピューティングインフラ需要と密接に関連する少数のテクノロジーリーダーに集中しているものの、市場期待を超える機会がヘルスケア・工業セクターに急速に拡散・浸透している点です。次の段階の株価超過リターンの基準は、具体的な利益成長と達成度、投資家が予めどれほど楽観的な期待を織り込んでいるか、市場のロングポジション過密度が過度かどうかに左右されます。

現在、世界株式市場を席巻するAIスーパーブル相場は、「利益のバトンタッチタイミング」を探しているようにも見えます。すなわち、米10年国債利回りが20年以上ぶりの高値を繰り返し更新し、DCFの分母側が拡大する中でも、1株利益が継続的に成長すれば、株式市場はPERの再上昇に頼らなくても上昇可能となります。もし金利/米国債利回り圧力がその後緩和されれば、バリュエーションの安定がさらに収益拡大余地をもたらします。

もう一つのウォール街大手であるJP Morganは、そのストラテジストチームが注目するのは、ポジション過密の緩和、バリュエーションの低下と利益のしなやかさが再配置の好機を形成することであり、特に半導体を好むとしています。同社の最新のレポートによれば、6月以降、半導体の今後12ヶ月の1株利益予想は約30~40%上方修正されましたが、世界のソフトウェアセクターの利益予想には相応の改善が見られていません。さらに同社が引用した超大規模クラウド事業者の資本支出見通しは、2026年が約9500億ドル、2027年は約1.4兆ドル、2030年には少なくとも約3兆ドルに達し、2027年にはAI関連収益成長が爆発的拡大軌道を描くと予想しています。

最近世界中で大きな話題となっているMeta Muse AIエージェント及び「AGIと肩を並べる」OpenAI Astra大型モデル/AIエージェントがもたらす本質的な変化は、ユーザーのひとつの指示で継続的かつ多段階の計算作業を発動できる点にあります。リサーチ、プログラミングや事務業務などのタスクは、計画、検索、ドキュメント読み込み、ツール呼び出し、コード実行、結果確認とエラー修正を順に含み、複数のステップでモデルの再呼び出しが必要であり、複雑なタスクでは並列探索と検証も採用されるかもしれません。このような果てしなく、かつますます複雑化するAIのワークロードは、成長機会をGPU以外のAI推論負荷に特化したコンピューティングシステム全体へと急速に波及させています。

AI推論システムアーキテクチャの観点から見ると、Meta Muse主導のより複雑なAIタスクは、より長いコンテキストや多段階のモデル呼び出し、ツール実行と結果検証を含みます。プリフィル(Prefill)は入力処理が、デコード(Decode)は出力の継続生成が、キー・バリューキャッシュ(KV Cache)はコンテキストや並列規模の拡大にともないより多くのメモリを消費します。したがって、Meta Museといった先端エージェントがさらにAIコンピューティング需要を爆発させるにつれ、AI算力産業のコア仮説としては、GPUやTPUがモデル計算を、高性能データセンターCPUがツール実行やタスク編成を、HBM、サーバーDRAM、ストレージ&高性能ネットワークインフラ、データセンター光インターコネクトがデータ高効率輸送と状態管理をそれぞれ担い、最終的には巨大規模化するAIコンピューティングサーバークラスタ全体による持続的なサービス運用が求められるのです。

ナスダック新高値達成後：テクノロジーがCitigroup「利益サプライズ」主要リストをリード、ヘルスケアと工業もスーパーブルローテーション軍に合流の見込み

Citigroupストラテジストチームは、米国株決算シーズンの積極的シグナルは「ポジティブ予測」リストのカバレッジ拡大傾向にあり、同時にNVIDIA、AMD、Broadcomなど大型時価総額企業の優位性がさらに強化されている点にあると指摘しました。Citigroupは、ラッセル1000社のポジティブ利益サプライズ＆ポジティブリターン候補の比率が60.9%から66.2%に5.3ポイントも拡大すると予想。時価総額別の5グループでは、最大グループは77.0%、続いて68.3%、66.7%、60.7%、最小グループは46.6%で、前四半期より3.4ポイント低下しています。

業種別の変化を見ると、ヘルスケアのポジティブ予測比率は前四半期比約18ポイント上昇し、素材と裁量消費がそれぞれ約10ポイント、工業が約9ポイント上昇。一方、必需消費と公益は6ポイント低下し、公益はネガティブ予測比率が72.2%に達しました。Citigroupは、これらモデル算出データは、市場が「テクノロジーは先行維持、ヘルスケアと工業は改善、大型企業が優位」という決算構造へ向かっていることを意味しており、全てのセクターが一斉に強くなっているわけではない、としています。したがって、時価総額加重型ベンチマーク指数に対しては、大型企業の決算達成度合いがインデックス牽引効果としてより強く作用し、ヘルスケア・工業分野の改善はわずかAIコンピューティング連動テクノロジー数社から多業種への上昇力拡大の基盤となります。

米国株式市場に上場する企業の利益成長速度と予想を超える力は決算シーズンの投資魅力を共同で決定し、ヘルスケアとエネルギーセクターの比較は世界株式投資戦略にとって特に示唆に富んでいます。S&P500指数第3四半期利益の前年同月比成長予測は29.6%で、四半期初頭より2.9ポイント上昇。エネルギー利益成長予測は79.3%から118.6%に、テクノロジーは57.1%から65.0%、通信サービスは51.5%、工業は14.5%と見込まれています。

ただし、Citigroupの予測データとモデルの推計によると、ヘルスケアセクターの利益成長予想は8.7%から5.1%に引き下げられた一方で、ポジティブサプライズ候補比率は75.9%に及びます。エネルギーは最も高い成長予測を持ちながらも、ポジティブサプライズ候補比率は48.1%に留まります。Citigroupクオンタムモデルの根本論理は、株価の反応は実際の業績がこれまでの期待値とどれだけ乖離したかに依存するということです。ヘルスケアは下方修正後に基礎体力のサプライズが出やすく、エネルギーはすでに高くなった利益ハードルを乗り越えなければなりません。

Citigroupが集計した米国株市場の12ヵ月間ウォール街トップアナリストたちによる利益予想修正指標は、7月初めの年初高水準に依然として近く、アナリストたちの利益予想の引き上げの力が強いことを示していますが、第3四半期の29.6%成長予想は発表済みの第2四半期52.4%よりかなり低下しています。そのため、今季の前向きな変化は主に利益予想の上方修正とポジティブサプライズのカバレッジ拡大です。

Citigroupモデルは「業績が予想を上回り、なおかつ株価上昇につながる」組み合わせを模索します。レポートでは標準化予想外利益——SUE＝実際の四半期EPSとアナリストコンセンサス平均の差、をアナリスト予想の標準偏差で割った値——をサプライズ度合いとして測定し、過去サンプルでは約38%の企業で利益サプライズと株価リターンの方向が異なっていたことが示されています。これが「予想超過決算」でも株価が下落する場合がある理由です。

決算イベントのフィルタリング精度を向上させるため、Citigroupはロジスティック回帰を活用し、過去24四半期分のデータでモデルを校正。直近4四半期のSUE、直近2四半期のサプライズ方向、9週利益予想モメンタム、過去20取引日の市場相対リターン、アナリストコンセンサス評価及び9週評価変化などを判断材料とし、利益サプライズと株価反応の方向が逆の特殊ケースを除外しています。Citigroupストラテジストチームの投資ロジックは、業績持続性、アナリスト予想改善、市場価格確認の3つを同時に追求するものです。テクノロジー分野での88.1%は、業界内でモデルが「ポジティブ予測」に分類した企業比率であり、ポジティブシグナルのカバレッジ幅を示します。

AIチップの強力な受注からセクターリレーへ：決算シーズンの「期待ギャップボーナス」を探る

Citigroup「ポジティブ候補」主要リストに示された半導体セクターのポジティブリストは、AIコンピューティングインフラ建設のコア領域——AI GPU/AI ASICやデータセンターCPUなどのAI計算チップ、さらにアナログ・電源管理、製造装置、テストや材料までをカバーしており、テクノロジー分野の圧倒的な決算超過達成を観察する上で、半導体産業チェーン全体を俯瞰できます。

NVIDIA、AMD、Intel、Texas Instruments、Analog Devices、Advanced Micro Devices、Microchip Technology、Applied Materials、KLA、Teradyne、Entegris、MKSは、「モデル予測ポジティブ利益サプライズ＆ポジティブリターン」とCitigroupファンダメンタル「買い」評価を同時に満たしています。エンジニアリングと産業ロジックの観点では、各社はコンピューティング能力供給、チップ電源と信号処理、エッチングや薄膜堆積を含む半導体製造プロセスと管理、先端パッケージングとテスト、材料純度などの各工程を担います。AIコンピューティングを現実の計算力へ転換するには、サプライチェーン全体が納品を成功させる必要があり、各社の業績レバレッジは製品ポートフォリオ、設備稼働率、コスト構造に依存します。

Citigroupが集計したこの複数の米上場企業を網羅するポジティブ予測リストは、従来型工業や他の最終市場にサービス提供するチップ企業も含んでおり、半導体好調がさまざまな細分投資セクター・フィールドに大きく拡大するシナリオを観察するのにも顕著な候補となります。その他ポジティブ候補には光通信企業——米株市場のデータセンター光インターコネクトサプライチェーンのリーダーであるCoherent、Lumentum、米ストレージ大手Western DigitalやCadence、ServiceNowなどソフトウェア企業も名を連ねます。レポート内の価格はすべて2026年10月6日時点株価で、具体的なターゲット価格や予想上昇率は示されていません。

ヘルスケアやより広範な工業分野の意味は、決算シーズンにさまざまな出所の利益サプライズとポジティブな投資リターンをもたらし、ホットなAI算力取引からより広範な企業経営改善への投資チャンス拡大を実現する点にあります。Citigroupストラテジストチームによると、ヘルスケアのポジティブ買い候補にはJohnson & Johnson、Abbott、Intuitive Surgical、Danaher、Thermo Fisher、Dexcom、Edwards Lifesciences、Medtronicが含まれ、医薬品、医療機器、手術ロボット、診断・ライフサイエンスツールを網羅。工業候補はGE Aerospace、RTX、Caterpillar、Vertiv、Eaton、Quanta Services、Carrier、Emerson、Rockwell Automationです。

サプライチェーンの観点では、VertivやEatonなどの企業は世界のAIコンピューティングインフラ投資が供配電や熱管理、データセンター基盤インフラ収入に向けて拡散・波及する動向を観察する具体的な対象となります。航空宇宙、機械、オートメーション企業は工業セクター内のその他の利益出所を代表しています。テクノロジーと工業はAIインフラ投資の事業的連結が見られ、医療は独自の実績と期待修正で駆動される決算主線を提供します。Citigroupモデルの計算データによると、ヘルスケア候補の過密度は人気のAIチップ株より明確に低いものもあり、例えばMedtronicは0.170、Intuitive Surgicalは0.266、Dexcomは0.287、Vertivは0.970、GE Aerospaceは0.980です。これによりヘルスケアセクターで「ポジティブ予測顕著増＋一部企業のトレード過密度低」の組み合わせは、Citigroup調査レポートの中で注目すべき増加機会となります。

決算シーズンのもう一つの実質的な「ポジティブ」銘柄選定の違いは、グッドニュースがすでに十分に取引されているかどうかに大きく依存するため、Citigroupは過密度を利益予測と同等に重視しています。米国株「マグニフィセント・セブン」中、Google親会社のAlphabet、Microsoft、Apple、NVIDIAがモデル計算でポジティブシグナル、Tesla、Meta、Amazonはネガティブシグナルです。ただしMetaとAmazonはファンダメンタル評価では買いを維持しており、短期判断と中長期投資評価が明確に異なることを反映しています。Metaのロング過密度は0.955、NVIDIA 0.876、Microsoft 0.684、Apple 0.671、Microsoftは四半期初より上昇、Teslaは大幅低下となっています。Citigroupは、過密な企業がネガティブサプライズを出すと集中調整圧力を受けやすく、反対に低過密な企業が決算で大きなサプライズを出せば、より多くの新規投資家を惹きつける可能性があると強調します。

Citigroupストラテジストチームは特に、GoDaddy、Becton Dickinson、Leidos、Procter & Gambleなど低過密・ポジティブ買い候補、およびPhillips 66、Vornado、PPLなど高過密・ネガティブな中立／売り候補をリストアップ。また、ネガティブ候補には中立評価のQualcomm、AbbVieや、売り／高リスク評価のModernaとThe Trade Deskも含まれます。Citigroupのこの調査資料が示す決算シーズンの投資ルートは、AIコンピューティング関連テクノロジーリーダーの強力な利益超過達成を戦略コアとしながら、ヘルスケア、工業、低過密のポジティブ候補で新たなリターン源を模索し、期待ギャップを基準に同一業界／セクター内で個別銘柄のチャンスを選別するものとなっています。