相次ぐ「歴史的暴落」！Googleの病、今度はAmazonも

クラウドコンピューティング事業は引き続き加速しているものの、Eコマースの中核の低迷は隠しきれない——AmazonはGoogleと同様の市場の試練に直面している。

第3四半期の決算によると、Amazonの総売上高は前年同期比12%増の2,019億ドルとなり、アナリスト予想を下回った。AWSの売上高成長率は6四半期連続で上昇したが、オンライン小売の売上成長率は過去3年で最低水準となり、広告事業の成長率も記録開始以来最低となった。同時に、第3四半期の設備および不動産投資は770億ドルを超え、市場予想を大きく上回り、過去12か月間のフリーキャッシュフローはマイナス424億ドルとなった。

決算発表後、Amazonの株価は時間外取引で約7%下落した。今年の累計上昇率は約5.6%だった。この下落はAlphabetと極めて似ている——同社は検索と広告収入が予想を下回ったため、木曜日の終値で13%急落し、史上最大の日間下落幅を記録した。

AWSは加速も、「予想超え」のハードルはMicrosoftが引き上げる

AWSの第3四半期の売上高は前年同期比39%増の460億ドルとなり、前四半期の37%増を上回り、6四半期連続で成長が加速した。最高経営責任者のAndy Jassyは決算カンファレンスコールで、AWSのコア計算力およびストレージのレンタル事業は「ここ数年で最速の成長」を遂げているとし、今後2年間、AWSは毎年40%以上の成長を達成できると見込んでいると述べた。

AWSの成長はOpenAIやAnthropicなどAI企業からの需要に一部支えられており——両社はともにAmazonのサーバーを使い自社モデルを運用している。Jassyはまた、自社開発AIチップTrainiumを2027年末から外部顧客向けに販売する計画も明かした。

それでも、AWSの好調さは市場を十分に安心させるには至らなかった。EmarketerアナリストのSky Canavesは「AWSの加速成長は過度に膨らんだ期待には届かず、MicrosoftやGoogleが設定した高い競争基準も超えられなかった。 クラウド事業の営業利益率の改善はポジティブなシグナルだが、これは資本支出の急増やフリーキャッシュフローの急激な減少という市場の懸念を払拭するには十分ではないだろう」とコメントしている。

一方、Microsoftは同日、クラウド事業の売上高が48%増で、資本支出も抑制的で、株価の木曜日下落は1%未満だった。

Eコマース成長は3年ぶり最低、Prime Day時期変更が影響

オンライン売上高は第3四半期に2%増の685億ドルにとどまり、2023年初以来最低の成長率だった。Amazonは一部の理由として、Prime Dayセールの開催時期変更を挙げている——今年は主要市場の大半でPrime Dayが第3四半期から第2四半期に前倒しとなり、関連売上が今四半期に反映されなかった。

調査機関M ScienceのアナリストJohn Tomlinsonは、小売部門の相対的な停滞について「ある程度はPrime Dayの時期変更が影響している」としつつ、「ここに少しひび割れがある。各社のAI投資規模に対する市場の注目が非常に高まっている」と指摘する。

Sky Canavesはさらに、Prime Dayの時期変更だけでは「オンラインストアや広告成長の鈍化を完全には説明できず、消費者の圧力がより顕著になりつつあることを示している——節約可能な分野で消費を控える動きが見られ、広告主の出稿意欲に連鎖的な影響が出ている」と述べている。

広告事業については、第3四半期の売上高は11%増で、Amazonが2020年にデータ開示を単独で始めて以来、最も低い成長率となった。これに対し、2025年第2四半期から2026年第2四半期までは、Amazonの広告事業の四半期成長率はすべて20%超を維持していた。

資本支出急増、フリーキャッシュフローは大幅マイナスに

Amazonの第3四半期の設備および不動産への支出は770億ドルを超え、アナリスト予想を大幅に上回った。過去12か月間のフリーキャッシュフローはマイナス424億ドルとなり、前年同期のプラス148億ドルから大きく逆転——この反転の主な要因は、期間中の設備・不動産購入が前年同期比で948億ドル増加したことにある。

会社は7月時点で示した2026年の資本支出見通し約2,200億ドルを維持しているが、Jassyはカンファレンスコールで、2027年の資本支出は「大幅に」さらに増加する見通しと述べた。

こうした投資ペースは投資家を不安にさせている。Bloombergの報道は、Amazonほど多角化された企業であっても、クラウド事業の堅調な成長だけではAI投資加速の市場懸念を打ち消せていないと指摘した。

第4四半期ガイダンスは予想下回り、消費分野の不安材料浮上

Amazonは第4四半期（ホリデー商戦期）の売上高を2,400億〜2,470億ドルと見込んでいる。アナリストの事前平均予想は2,445億ドルで、ガイダンスの中央値はやや下回る。第4四半期の営業利益ガイダンスは285億〜335億ドルで、アナリスト平均予想である約330億ドルに比べ、ガイダンスの下限は市場予想を明確に下回っている。

第3四半期の営業利益は178億ドルで、前年同期の114億ドルを上回った。

Jassyはカンファレンスコールで、コア事業の健全性を強調した。食品・日用品の売上高は9月末までの12か月間で2,500億ドル近くとなり、成長率はEコマース全体の3倍で、第3四半期の商品販売ユニットの約半分を占める。ショッピング向けチャットボットAlexa for Shoppingの過去12か月間のユーザー数は4億人を超え、前四半期の3.5億人から増加した。

しかし、これらの前向きなシグナルも時間外取引の株価下落を覆すには至らなかった。

Alphabetと同じ苦境、市場心理は強く共振

今回Amazonが直面した市場の反応は、同時期のAlphabetの状況を強く反映している。Alphabetの第3四半期決算では、検索広告収入が前年同期比12%増の633億ドルにとどまり、市場予想の649億ドルを下回った。フリーキャッシュフローはマイナス91億ドルで、株価は木曜日終値で13%急落した。

Alphabet経営陣はカンファレンスコールで、AI検索のマネタイズの遅れを意図的な選択と説明し、CEOのSundar Pichaiは現在の段階を10年前のモバイルへの転換期になぞらえてこう述べた：「10年前にモバイルに移行した時と同じように、まず最高の検索体験を構築し、その後に収益化することに注力している。」だが市場は評価しなかった。

両社に共通する困難は、同じ市場課題を映し出している：AI投資が目に見える形でコア事業のキャッシュフローや成長を圧迫し、収益化のタイムラインは依然不透明なまま。対照的に、Microsoftはクラウド事業の高成長率と抑制的な資本支出により、今回の決算期で投資家を満足させた数少ないテック大手となった。