SanDiskの今回の決算で、ストレージ株を保有している投資家にとって最もつらい点は、業績がこれほど強いにもかかわらず、アフターマーケットで売りに押されたことです。
四半期売上は110.3億ドルで前年比378%増、非GAAPベースの粗利率は85.1%、データセンター収入も前四半期比61%増となりました。さらに、会社は1対8の株式分割を発表しています。これらの数字だけを見ると、「需要が弱い」という結論は導き出せません。
しかし、株価は次の一手を見ています。
米国株投資ネットワークは、ストレージ株が「品薄による値上げと利益予想の繰り上げ」フェーズから、「高収益がどれだけ続くか」というフェーズに移行していると考えています。事業は依然として強いですが、市場はこの利益水準の持続性についての信頼を下げ始めています。
2つのディテールを見れば、よく分かります。
SanDiskの今四半期の売上は前四半期比23%増、次期ガイダンスは中央値124億ドルで、前四半期比約12%増を見込んでいます。粗利率は今四半期85.1%で、来期ガイダンスは84.5～85.5%、中央値はほぼ横ばいです。
会社は引き続き成長しており、高収益も維持できると見込んでいます。しかし、これまで株価を牽引してきたのは、業績が回を追うごとにサプライズを生み出してきた点でした。現在、売上増加率が鈍化し、粗利率も横ばいに近づいており、絶対的な数字が見事でも、追加の驚きが十分でないかもしれません。
これはストレージサイクルが終わったことを意味するのではなく、市場の「予想を超える」基準が変化したことを示しています。
ここで見逃せない点がもう一つあります。経営陣はカンファレンスコールで「今四半期の前期比売上増の約6割が販売数量、4割が価格に起因している」と述べています。
したがって、今回の決算を「値上げのみで支えられた」と単純に理解すべきではありません。実際、出荷は増加しており、これは需要の下支えとなっています。ただし、今後値上げの効果が弱まる場合、会社は出荷拡大や製品アップグレード、コスト削減によって利益成長を維持する必要があります。
株主にとって、以前のように単純に価格上昇を待つだけでは済まなくなり、より高い要求レベルが求められます。
このため、ストレージ株は利益が最も良い時に、かえって投資家にとって難しい局面となりがちです。市場が将来の利益減少を懸念し始めると、バリュエーションの倍率が下がり、株価が決算より先に軟化することがあります。
これから注目するのは3つの点です：NANDの取引価格が上昇を続けるか、顧客在庫は積み上がっていないか、新規供給が解放された後も粗利率ガイダンスが連続して下方修正されるかです。
最も警戒すべきは、出荷は増加し続けているのに、販売価格と利益率が同時に弱含む状態です。その時こそ供給競争が本格的に損益計算書に現れてきます。
1対8の株式分割に関しては、1株あたりの取引価格を下げるものであり、企業価値を増やすものでも需要と供給を変えるものでもありません。
今夜の下落だけでサイクル終了を断定することもなく、株価が半値近くまで落ちたからといって慌てて買いに走ることもしません。
この局面では、価格と利益予想が徐々に安定するまで待ってから追加購入を検討し、リバウンドの一部を取り逃しても、サイクル高水準の利益を長期的水準と誤解してしまうリスクを取らない方が堅実と考えます。
今後も販売価格が堅調で顧客の買い付けも継続し、利益率も守れる場合に、それでも株価が大幅な利益下落を前提に取引されているならば、それこそが私が最も積極的に動くべきタイミングです。
逆に、販売価格と利益率が連続して下方修正される場合、ポジションを減らし、短期の利益悪化を「AI長期強気」で誤魔化すことはしません。
ストレージ株に対する私の現在のスタンスは非常に明確です：リサーチや投資参加への興味は残しつつ、追加購入には経営データの裏付けが不可欠です。下落幅がどれほどであれ、それが私が決算を開くかどうかを決める要素で、将来いくら稼げるかこそ、どれだけ買うかを決める根拠です。
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米国株投資ネットワークは米国株を専門に研究するフィンテック企業であり、2008年にシリコンバレーで設立。元ニューヨーク証券取引所アナリストのKenにより創立、複数のモルガン・スタンレーアナリスト、GoogleやMetaのエンジニアがAIとビッグデータ、10年以上の米国株実戦経験、業界のクオンツモデルを組み合わせ、市場データベースを構築。毎日数千万件の株式データを処理し、オプション大口取引の捕捉、リアルタイムのメイン資金フロー、機関投資家のポジション変化、トランプの突発ニュースをカバーします。
