ヨーロッパ株式市場は「反AI取引」の避難所となり、防御セクターが10月の相場を牽引

インフレと経済成長の逆風が交錯する中、ヨーロッパ株式市場は10月にその堅実なディフェンシブ特性で際立ち、世界市場の「アンチAI取引」の代表となりました。米国株や主要な世界基準指数を上回り、リスク回避を求める投資家に新たな資金の避難先を提供しました。

10月、欧州ストックス600指数は累計1.9％上昇し、6月以来最高の単月成績を記録、9月のほとんどの下落分を回復しました。同指数は同月、S&P500指数を2.9ポイント、MSCI世界指数を2.8ポイント上回りました。

今回の反発を牽引した中心は、明確な収益見通し、防御的なキャッシュフロー、健全なバランスシートを有する伝統産業でした。中でも、ヘルスケアセクターは1987年以来最高の単月パフォーマンスを記録し、食品・飲料・たばこセクターは史上最高の月間上昇率を達成しました。

このリスク回避志向によるセクターローテーションは、世界的な資金がリスク選好低下時にどのようにポートフォリオを組み替えているかを示しています。原油価格の高騰と人工知能（AI）分野への懸念の高まりにより、ヨーロッパ市場は米国テクノロジー株との連動をさらに弱め、AI関連リスクやマクロ不透明感に対する直接的な防御手段を投資家に提供しました。

「アンチAI取引」として、ディフェンシブセクターが米株とデカップリング

ヨーロッパ株式市場の10月のパフォーマンスには明確な「アンチAI取引」の特徴が見られ、割安感が市場に現れた瞬間、バリューバイイングが急速に回帰しました。

Bloombergのデータによると、ストックス600指数とナスダック100指数の相関性は10月に18%まで低下し、過去12ヶ月平均の半分以下となりました。

こうした市場環境下で、防御的な公益事業や生活必需品株を多く含む英国FTSE100指数は究極のAIヘッジ手段となっています。

市場のリスク選好が低下すると、こうした株はその確実なリターンから投資家に好まれます。また、原油高とAI懸念が重なり、ヨーロッパのディフェンシブセクターは循環株に対し過去数年で最も強い相対パフォーマンスを記録しました。

テクニカル面では、ストックス600指数の動向もポジティブなシグナルを示しています。同指数は625ポイント付近の40週移動平均線を一時的に試した後反発し、8月の歴史的高値以来形成された下降チャネルを突破、再び10週・20週移動平均線を上回りました。

さらにBloomberg報道によると、決算シーズンが進むにつれ、ヨーロッパ企業の収益も米国との差を縮めており、第3四半期の利益成長率見通しはS&P500指数をわずかに下回る程度で、3年半ぶりに欧州が米株の利益成長率にこれほど近づきました。

マクロ逆風が依然存在、英仏市場にパフォーマンス差

全体的な指数のパフォーマンスは堅調ですが、ヨーロッパを取り巻くマクロ環境は依然として挑戦的であり、地政学的リスクや地域の財政リスクにより各国市場のパフォーマンスが大きく分化しています。

サウジアラビアが攻撃を受け供給懸念が再燃したため、ブレント原油価格は1バレル115ドル超に急騰し、インフレ懸念を強めました。

欧州大陸では、フランスの混乱と財政懸念により、フランスとドイツの10年国債利回りスプレッド（OAT-Bundスプレッド）はユーロ圏債務危機以降で最大水準に拡大しました。

フランスの銀行や小売企業は主権リスクの代理指標となり、フランスCAC40指数は2026年の出遅れがさらに顕著になりました。

消費支出不安により、小売大手Carrefourは通年業績目標を下方修正し、同社CEOのAlexandre Bompardは現在の状況を「前例のないもの」と表現しました。

一方で、英国市場はポジティブなヘッジとなりました。英国予算案で銀行税の引き上げ幅が市場懸念より小さかったため、LloydsやBarclaysの株価は上昇し、数週間続いていた下落トレンドが止まりました。

しかし、政治的不透明感が高まる中、英国水道セクター株は依然として注目されており、主要水道企業の空売りがいずれも増加しています。