米国ハイテク株が大幅下落、原油が米国債に加わり安全資産に：ブレント原油は半年ぶりの高値を記録、直近期先プレミアムは10年ぶりの極値に迫る

世界市場は10月末の売り圧力の中で、原油と米国債が数少ない逆行高となった資産となった。米東部時間の金曜日、米国主要3株価指数は2日連続で下落し、ナスダック指数は約3％の下落、フィラデルフィア半導体指数は7.2％もの急落を記録した。一方で、国際原油価格は2％以上上昇し、ブレント原油先物は4月以来の高値で引け、米国債利回りは引き続き低下した。

今週金曜日、米国株、金、bitcoinをはじめとした暗号通貨が一斉下落する中で、米国原油と米国債価格は上昇した

Bloombergは、イラン戦争の再び激化するリスクおよび地政学的ヘッジ需要が原油価格を支えていると指摘している。原油市場の強さは価格の上昇だけでなく、先物カーブにも現れている。ブレント原油の限月契約のプレミアム構造は歴史的な高水準区間まで上昇しており、直近供給の争奪が激化していることを示唆している。

米国ハイテク株が大幅下落、ナスダック指数は約5か月ぶりの最大下落幅

金曜日、米主要3株価指数は2日連続で下落し、ハイテク株が大きな売り圧力を受ける形となった。S&P 500指数は1.82％安の7580.07ポイントで取引を終了。これは6月5日以来最大の一日当たりの下落率であり、9月16日以来の安値でもある。ダウ平均は572.25ポイント（1.09％）安の51770.31ポイントで終了。

ナスダック総合指数は2.86％安の25437ポイントで取引終了。こちらも6月5日以来最大の日次下落率で、7月31日以来の安値を更新した。今週のナスダック指数の累計下落は2％、10月は5.3％もの下落となり、これは2025年3月以来最大の月間下落幅である。

半導体株の下げはさらに厳しかった。フィラデルフィア半導体指数（SOX）は7.2％安で取引を終え、2025年6月以来最大の一日下落幅となった。Intelは一時31.4％安となり、最終的には約28.6％安で引け、1974年7月以来最大の日次下落となった。

今回のハイテク株の売りは、企業業績や設備投資への懸念が要因だ。Intelは木曜日引け後、第4四半期の業績見通しが市場予想を下回り、Amazonは第3四半期の設備投資が市場予想を大幅に上回り、フリーキャッシュフローが大きくマイナス転換。そして今年の設備投資ガイダンスも2,200億ドル超と据え置かれ、膨大なAI投資により投資家の技術企業の投資規模およびキャッシュ消費、投資リターンへの懸念が増幅した。

メディアは、市場がAIインフラ競争に必要な巨額の支出とそのリターンの見込みを再評価し始めている、と指摘している。

原油価格が逆行高、米国原油4週連続上昇、ブレントは6週連続上昇

ハイテク株が売られるのと対照的に、国際原油は金曜日に反発し、2％超高となった。米WTI 12月原油先物は2.12ドル（2.08％）高の104.12ドル/バレルで、9月15日以来の高値を付けた。ブレント12月原油先物は2.76ドル（2.40％）高の117.64ドル/バレル、4月29日以来の高値で引けた。

金曜日の上昇で原油はウィークリーでの続伸を達成している。WTI原油は今週累計で0.82％の上昇、4週連続の上昇となり、これは3月23日以来の最長連続上昇期間。ブレント原油は今週0.79％上昇し、6週連続上昇、4月2日以来の最長連続上昇期間のひとつとなった。

10月のパフォーマンスも非常に強い。WTI原油は当月合計15.15％上昇し、ブレント原油は13.63％上昇した。

原油価格上昇の直接的な支えは、中東情勢の再びの緊張から来ている。市場はイラン戦争のエスカレーションリスクを懸念し、ホルムズ海峡の航行や中東のエネルギー施設へのリスクも取引の焦点となっている。地政学的リスク回避需要が原油価格のサポート要因となった。

Bloombergは、2026年最後の限月契約が金曜日に満期となり、該当契約は一時118ドル/バレルにタッチ、今年の最高日中終値に迫ったと指摘している。原油価格の強さは先物カーブにも反映され始めている。

ブレントの近月契約、遠月との差2ドルに、原油市場の緊張が一層増す

絶対的な価格以上に注目すべきなのは、原油先物カーブが示唆するシグナルだ。

Bloombergは、ブレント原油先物の期限決済スプレッドが歴史的に高いバックワーデーション（逆ざや）区間に入っていると報じた。金曜日の契約満期を経て、6か月移動平均は約2ドルに上昇し、少なくとも過去10年で最高水準に近付いた。

バックワーデーションは、直近引き渡しの原油価格が将来の契約価格より高いことを意味する。これは通常、現物供給が重視される市場環境を反映しており、買い手は即時引き渡し可能な原油にプレミアムを支払う意欲を示している。

限月契約のプレミアムが拡大し続けていることは、市場の緊張感が原油価格全体の上昇だけでなく、異なる引き渡し月の相対価格をも変えていることを示す。

Bloombergは、このようなスプレッド構造の異常な持続が、原油の強気モメンタムが絶対価格だけでなく、近月契約市場にも広がっている証だと分析している。2027年1月限月契約が来週から新たに近月となることで、原油市場は現在のマクロ市場のデレバレッジ動向とは異なるパフォーマンスを継続する可能性がある。

ただし、バックワーデーションそのものが必ずしも供給逼迫の長期化や原油価格のさらなる上昇を意味するものではない。地政学的リスク、実際の供給変化そして後続の限月乗り換えなどが、スプレッド動向に影響する可能性もある。

米国債利回りが連続して低下、リスク回避取引と原油高が同時進行

株式が売りに押される中、米国債もリスク回避資金の投資対象となっている。

金曜日、米10年物国債のベンチマーク利回りは一時4.89％を下回り、9月10日以来の低水準となった。利回りは2日連続の低下で、今週も4週連続の低下、2025年10月以来最長の連続低下期間となった。

利率動向により敏感な2年物米国債利回りは、欧州市場時間帯に一時4.56％を下回り、9月10日以来の低水準。3日連続の利回り低下で、今週は5週連続の下落、2020年以降最長の連続低下期間に近づいた。

利回り低下は債券価格の上昇を意味し、株式市場が不安定な中で米国債への投資配分が増加していることを反映している。原油価格上昇は通常インフレ期待を押し上げ、債券利回りを上昇させる圧力になることが多いが、金曜日の市場は原油価格上昇と米国債利回りの低下が共存する状況となった。

Bloombergのコア見解は、現時点のマクロ市場のボラティリティ増加と投資家のリスク資産圧縮傾向の中で、原油は伝統的なリスク資産とことなる値動きを示しているということだ。少なくとも今週の相場を見る限り、原油の強さは地政学的なリスクヘッジ需要だけでなく、近月プレミアム拡大にも支えられている。

来週、2027年1月の限月契約が新たな近月となった際、原油がマクロ市場のデレバレッジ局面と相対的に切り離された推移を継続できるかどうかは、中東情勢、直近供給リスク、そして先物カーブが示す現物市場の緊張具合によって引き続き左右されることになる。