ワールド・ゴールド・カウンシルによる詳細分析：米国中間選挙が迫る中、ゴールド市場への影響は？

　　安凯（Juan Carlos Artigas）

　　世界黄金協会アメリカ地域CEO兼グローバルリサーチ責任者

　　歴史的な経験によれば、中間選挙の結果に関わらず、金価格は選挙日そのものの結果よりも、選挙後に発表される経済、財政、金融政策の影響を主に受けてきました。しかし、現在の地政経済リスクが顕著に高まっている環境下では、市場の反応は例年よりも激しくなる可能性があります。

　　要点まとめ

　　· 予測市場によると、民主党が議会の少なくとも一部の支配権を奪還する確率が高いとされています。

　　· 全体的には、一部のマイナス要因が依然として存在するものの、民主党が議会を支配した場合、AI規制政策や戦争予算の調整、さらにはトランプ政権が行政権をより広く行使する可能性が予想され、これらはいずれも金価格を下支えする要因となる見込みです。

　　· もし共和党が予想を上回る勝利を収めた場合、その影響にはメリットとデメリットの両面があるものの、とりわけ米国外のグローバル投資家が金への配分を一層強化する決断を促す可能性があります。

　　米国中間選挙が金価格に与える影響の概要

　　投資家は何度も同じ問いを投げかけてきました。米国の選挙は本質的に金価格に実質的な影響を与えるのか？端的に言えば、民主党の政権時期には米国内の金地金・金貨の投資需要が上昇傾向を見せることが多いものの、歴史的なデータからは米国の選挙結果が金価格に持続的かつ顕著な影響を与えた例はありません。

　　この現象は特に驚くべきことではありません。グローバルな金需要が地理的に広く分布していることを踏まえると、真の鍵は選挙後の政策転換が世界の金市場に十分な影響を及ぼすかどうか、またその影響が金価格に作用する他のグローバル要因と相殺されるかどうかにかかっています。

　　トランプが2016年及び2024年に勝利した後の市場反応は、まさにこの見解を裏付けるものでした。当時、市場は成長促進とリフレ政策のフレームワークがもたらされると予想し、金価格は下落、米国株は上昇しました。しかし、市場が選挙結果そのものから次に実現される政策に注目を移すと、金の初期下落トレンドはほぼ反転し、米株の初期上昇分も一部戻したものの、調整幅は金よりも小さかったのです。

　　共和党「効果」の速やかな消失

　　トランプ2016年・2024年当選後の金価格とS&P500指数の推移2

　　2026年米国中間選挙が近づく中、予測市場は現時点で民主党が上下両院を支配するとの見方が優勢です。もし民主党が下院を掌握すれば、現政権の立法議題や財政支出計画への制約が高まり、さらには上院まで奪還した場合にはこの制約が一段と強まります。この状況が金価格にどのように影響するかは、財政政策、市場の不確実性、行政権の行使方法などがどの程度変化するかによります。

　　予測市場で民主党が議会支配へと賭け

　　Polymarketプラットフォームにおける上下院の政党別支配権のインプライド確率3

　　私たちは、他の状況が変わらない場合、政策の膠着状態が米国政策に多数の影響を及ぼし、最終的にさまざまな形で金価格に波及すると考えています：

　　· 財政政策

　　民主党が議会を掌握した場合、政府による財政赤字拡大に関連する法案推進能力に制約がかかるでしょう。これは、経済がほぼ完全雇用状態にある中で巨額の財政赤字が長期的なインフレを招くとの市場の懸念を和らげる一方、米国国債の安全資産としての魅力が再び高まり、ドルを後押しする可能性があります。

　　とはいえ、貿易政策が圧力を受ければ、財政赤字は膨らみます。財政赤字の縮小は金価格にとって抑制要因となる一方、赤字拡大は金価格にさらなる追い風となるでしょう。

　　· 戦争予算

　　民主党が議会支配権を握れば、戦争予算の削減が見込まれ、米国とイランの状況が緩和に向かい、エネルギー価格やインフレ期待が低下、これによって債券利回りやドルが弱含み、金価格にはプラスとなります。

　　同時に、もしも紛争が緩和されれば、2026年3月のように一部中央銀行やソブリン・ウェルス・ファンドが金準備を取り崩す必要性も低下するでしょう。総合的に見れば、地政学的リスクのプレミアムがやや後退したとしても、金価格には依然としてポジティブな影響が大きいと判断されます。

　　· 人工知能

　　民主党が議会を支配した場合、人工知能分野への政策支援が縮小されるか、より厳格な規制が導入される可能性があります。投資家は現在、AI分野への巨額投資が期待されたリターンを実現できるか疑念を抱いており、この状況下でテクノロジー株への下落圧力がさらに強まる可能性があるほか、負の資産効果が市場の信頼感を弱め、消費支出を抑制する恐れがあります。

　　家計のバランスシートが比較的健全であることは、財務悪化を一定程度和らげますが、リスク資産（エクイティ）への偏重により、資産評価の下落が消費活動に及ぼす影響が顕著です。資産効果による経済の減速は逆に金価格に有利な環境を醸成し、投資家が換金目的で流動性資産を売却するプレッシャーも比較的小さいものとなります。

　　株式市場の弱含み、経済成長予想の下方修正、米国債利回りの低下、さらにドルの軟調予想など、これらの要素が金価格を支える可能性が高くなります。

　　· 行政権力と緊急権限

　　議会による制約が強まれば、トランプ政権は行政命令や緊急権限の使用を拡大する方向に動く可能性があります。これに伴う制度的な対立や訴訟、政策の予見性低下は、政治的及び地政学的リスク・プレミアムを押し上げ、金価格の支援材料となります。

　　同時に、議会と行政当局の綱引きが続くほどに、米国外交政策の不確実性がさらに高まり、地政学的リスクも増大、各国が金保有を増やすことでリザーブ分散を目指す長期的な動きも促進されます。

　　結論

　　では、もし共和党が市場予想を上回り、上下両院の全ての支配権を維持した場合、状況はどのように変化するのでしょうか？仮にこうした選挙結果となった場合、私たちはその微細な違いにも引き続き注視し、解説を深めていきます。

　　全体として、私たちは金投資家、特に米国外の投資家が過去18か月のトレンドを継続し、金の需要の下支えを続けると予想しています。

　　[1] 市場分析によると、この現象は共和党支持者の金購入行動に起因しているとされ、彼らの割合が米国内の金地金・金貨の実需買いグループで比較的高いと見られます。詳細：From Ballots to Bullion（訳：アメリカ大統領選が金に与える影響）

　　[2] データは2016年と2024年に基づく。出典：ブルームバーグ、世界黄金協会

編集者：朱赫楠