米国中間選挙はゴールドの転換点となる可能性があり、赤字懸念が再び安全資産需要を高める見通し

金は過去十年以上で最も厳しい年間下落局面に直面していますが、間もなく行われるアメリカ中間選挙が新たな物語の転換点を醸成している可能性があります——財政赤字とインフレーションへの懸念が再び注目され、この貴金属の安全資産としての特性が再活性化される見込みです。

人工知能投資ブームは引き続き資本をリスク資産へと引き寄せ、債券利回りの上昇と利上げ観測はこの無利息資産を圧迫し続けています。火曜日の中間選挙により、市場は財政赤字や金融政策の行方を再評価することとなり、金への一時的な息抜きの余地が生まれる可能性があります。

今年の金価格は、過去最高値である5500ドル超えから一気に下落し、現在は4000ドルの大台を下回り、年初来の下落率は8％を超えています。

もし選挙の結果、議会が上下院で分裂することになれば、トランプ政権1期目の中間選挙後の状況のように、立法が停滞し、約2兆ドル規模の米国財政赤字は効果的に抑制されない見通しです。

Manulife John Hancock Investmentsの共同チーフ投資戦略責任者Matt Miskin氏は、「もし2027年の展開が2019年の軌跡を繰り返すなら、現在の金の軟調は反転する可能性がある」と述べています。

複数の世論調査によれば、民主党が下院を奪還する優位性を持っていますが、上院の多数議席の帰属は依然として不確定です。たとえ民主党が議会の上下両院を制しても、大統領には拒否権があるため、財政支出の拡大余地は引き続き限定されます——これにより国債利回りが下落する圧力が生じますが、利回りこそが今年金価格を抑制する主要因の一つです。

「政治的行き詰まりは財政策が実質利回りをさらに引き上げるリスクを低減するかもしれない」とMiskin氏は述べ、これは金価格にとって「非常に肯定的な動き」だと言います。同氏は今回の選挙が穏やかな政治状況の変化をもたらし、政策面での大きな変化は少ないと予想しています。

AmeripriseのチーフマーケットストラテジストAnthony Saglimbene氏は、議会構成にかかわらず、次期議会は厳しい財政状況に直面することになると指摘しています。

行き詰まりは支出を制限するだけでなく、政治的に困難な予算削減や増収措置も阻害し、米国の財政状況が実質的に改善することを難しくします。Saglimbene氏は、米国の財政見通しに懸念を抱く投資家が、政府債券以外の安全資産へと転じる可能性があり、金がその恩恵を受けると予想しています。

今年の金価格を圧迫している根本的要因は、実質利回りの上昇とドル高のダブルパンチです。無利息資産である金は、高利回り環境下では不利であり、人工知能投資ブームに後押しされた強い経済パフォーマンスが、さらに投資家の注目と資金をリスク資産へ引きつけています。

その一方、原油価格の上昇はインフレ懸念を強化し、市場が金融政策引き締めを予期する動きを加速、投資家は高利回りの国債を保有する傾向を強めました。今年の大きな特徴は、地政学的リスクが高まり、米国財政問題が続く中でも、金が期待通り安全資産の役割を果たせていないことです。

この状況は、金投資家にとって特有の緊張感をもたらしています：財政懸念が利回りを押し上げ、利付資産が短期的に魅力を増し、金への圧迫要因となっています。しかし、利回りの増加自体が財政ストレスの蓄積を示しており、もし投資家がドルの長期的な信頼感に揺らぎを感じ始めれば、逆に金が代替価値貯蔵手段としての魅力を強めることになります。

金の動向は、人工知能投資ブームが持続するかどうかに大きく依存しています。AIインフラ建設の巨額資本需要が、企業の債券市場への資金調達競争を促し、同時に米国政府も巨額赤字の資金調達が必要で、これら2つの力が重なり、債券利回りが持続的に押し上げられ、金価格のパフォーマンスを圧迫しています。

Vanguard Groupのグローバル・ポートフォリオ構築責任者Roger Aliaga-Díaz氏は、「AI投資ブームは数十年で最も力強い投資サイクルの一つであり、急停止する可能性は低い」と述べ、Vanguardは来年の経済成長が市場予想を上回ると見込んでいます。

Vanguardの枠組みでは、巨額赤字は自動的に金価格に好材料となるわけではありません。政策当局が信認を保ち、利上げでインフレ抑制に取り組む意思を示し続ければ、財政拡張は最終的に利回り上昇につながり、ドル不信に陥らない限り、金にはネガティブです。「もしFRBが職務を全うすれば」財政問題は金価格の主な牽引力になるべきではない、とAliaga-Díaz氏は語ります。

しかし、投資家がFRBの独立性やインフレ抑制に対する意思に疑念を持ち始めれば、金の魅力は大幅に高まるでしょう。

今後の見通しには依然として意見の相違がありますが、金価格が4000ドルを下回ったことで押し目買いが出始めています。

CoreCommodity ManagementのポートフォリオマネージャーDoug Daly氏は、選挙関連のポジションにおいては依然としてエネルギーと中東情勢に重点を置いていますが、金価格が4000ドルを割り込んでからは徐々に強気姿勢に転じていると述べています。Miskin氏も、同氏が運用する戦略で4000ドル付近でポジションを追加し、現在の全体ポジションは中立からややオーバーウェイトにあることを明らかにしています。

さらに長期的視点では、Man GroupのKristina Hooper氏はスタグフレーションへの移行を主要な観察ポイントに挙げています——持続的なインフレと経済成長の減速は歴史的に金のパフォーマンスが最も際立つマクロ環境です。「本当にスタグフレーション環境に入ったのか、これが最大のストーリーだ」とHooper氏は述べ、現在は雇用成長の鈍化と物価圧力の共存に注目していると付け加えています。

もし経済成長が鈍化し、実質利回りが低下、ワシントンが財政均衡を抑制できないとの懸念が高まるなら、金の往年の魅力が急速に戻る可能性があります。しかし、AI投資の継続が成長を支え、FRBが引き締め方針を維持し、米国債が引き続き魅力的な利回りを提供するなら、金は引き続き影にとどまる展開となるでしょう。