AI支出の削減がより有益？米Bank of Americaが直感に反する判断を提示：「好まれない」とされるものの景気サイクルを延長する可能性があり、半導体株はより長い収益の道を迎えるかもしれない

Zhitong Finance APPによると、最近、市場の懸念感情が高まっています。要因には米国の中間選挙、AIインフラコスト上昇への懸念、この支出ラッシュの持続可能性への疑念などがあります。Bank of Americaは、どのような形での支出削減も投資家にとって「好ましくない」シグナルとなり得るものの、実際には支出サイクルを延長する可能性があると指摘しています。

同行のアナリストは逆説的な見解を示しています。すなわち、換金可能なAI需要が引き続き堅調で、かつ供給能力の増加ペースが鈍化すれば、これがコンピューティングパワー提供能力を拡大し、AIサイクルのピーク到達を遅らせる可能性があるというものです。

「供給の伸び鈍化と需要の堅調が重なれば、利用率が上昇し、価格の維持につながり、過剰なインフラ投資のリスクが低下する可能性がある」と、同行のアナリストは顧客向けレポートで述べています。「その結果、利益のピークが先送りになるかもしれませんが、利益を上げる期間がより長くなり、『サイクル終焉』として過小評価されている半導体メーカーにとっては、より高いバリュエーションがもたらされることになる可能性があります。」

同行は依然として、Nvidia(NVDA.US)、AMD(AMD.US)、Broadcom(AVGO.US)、Marvell Technology(MRVL.US)、Credo Technology(CRDO.US)、Lam Research(LRCX.US)、KLA(KLAC.US)、Micron Technology(MU.US)、Analog Devices(ADI.US)、Texas Instruments(TXN.US)に注目しています。

さらに同行は、ハイパースケールクラウド企業の最近の決算がAI需要の「強靭さ」を際立たせたと指摘します――これら企業の長期契約残高は合計2.5兆ドルに達しています。また、Amazon(AMZN.US)AWS、Microsoft(MSFT.US)Azure、Google(GOOGL.US)クラウドプラットフォームの成長率はそれぞれ39%、49%、100%となっています。供給能力が限られている中で、tokenの処理量は前年比で10倍超に増加し、HopperおよびBlackwellのリース価格は今年に入りそれぞれ33%、51%上昇しています(SpaceXは最近、現行のスポット価格が1年程度の投資回収期間をサポートすると表明)。

他に注目すべきデータポイントとしては、Fortune 500企業によるAmazon Bedrock上の支出が前年比で7倍以上増加したことや、MicrosoftのCopilotを5万席以上利用する顧客数が8倍に増加(Copilotのデイリーアクティブユーザーは前月比で50%増)したことが挙げられます。

投資家からは最近、キャッシュフロー状況に対する懸念が示されています――これは米国のハイパースケールクラウド企業および新興クラウド企業8社のフリーキャッシュフローに関わる問題です。フリーキャッシュフローの消費は、2026年の1280億ドルから2027年には3350億ドルへ拡大すると予想されています。しかしアナリストは、投資家が「木を見て森を見ず」になっている可能性があると指摘します。

「2027年はキャッシュ消費のピークとなると見られますが、2028年には赤字が770億ドルまで縮小し、売上高の2%に相当します。これは2580億ドルの改善幅です」とアナリストは補足。「資本調達は依然として主要な議論の的ですが、エコシステム全体のフリーキャッシュフローは別の解決手段を提供します。Nvidia、Broadcom、Micronによる2027年のフリーキャッシュフロー合計は約5770億ドル、2028年には8000億ドル超の見通しです(ただし、引き続きサプライヤーファイナンスや循環取引リスクには注意が必要です)。」

「したがって、市場は需要データにほころびが出る前から、資本支出リスクをすでに先取りして織り込んでいるようです」とアナリストは述べています。「我々の見解では、有料AI需要が強靭さを保てば、資本支出の抑制は過剰投資を減らし、希少性を維持し、一株当たり利益のサイクルを延長し、より高いバリュエーションを支えることにつながるでしょう。」