シティ、Booking Holdings（BKNG.US）の第3四半期業績を評価：旅行需要の強さが予想を上回り、「買い」評価を維持

ジートン財経APPによると、Booking Holdings（BKNG.US）は市場予想を上回る第3四半期の決算を発表しました。宿泊数、総予約額、調整後EBITDAはいずれもコンセンサスを上回りました。しかし、決算が予想を上回った一方で、第3四半期末から10月にかけて旅行需要の向かい風が続き、第4四半期のガイダンスが抑制されました。シティによると、第4四半期の宿泊数と総予約額のガイダンスはいずれも市場コンセンサスを下回り、調整後EBITDA成長率ガイダンスは「前年比ほぼ横ばい」にとどまっています。シティはBooking Holdingsに対する「買い」格付けを再確認し、目標株価を236ドルとしています。

業績：予約額とEBITDAがともにコンセンサス超え

詳細を見ると、第3四半期の宿泊数（Room Nights）は前年同期比6.8％増の3億4500万泊となり、会社が設定した前年同期比3％～5％増というガイダンス範囲を大きく上回り、コンセンサスも約1％上回りました。総予約額は545億ドルで、為替固定ベースでは前年比11％増、コンセンサスを約4％上回りました。

収益面は2つの視点が必要です。米連邦取引委員会（FTC）関連の9億ドル費用を除いた場合、調整後収益は98億ドル、為替固定ベースで前年比8.7％増となり、18％のマネタイズ率でコンセンサスを約3％上回りました。この費用を含めると、総収益は89億ドルとなります。利益面では、調整後EBITDAは46億ドル、利益率47％と、コンセンサスを約3％上回りました。

予約構造：航空券が好調、レンタカーは低迷

事業ごとに見ると、予約指標は明確に分かれました。3億4500万泊の宿泊数は全体の予想超えのコア支えです。航空券予約枚数は2300万枚、前年比19.4％増、コンセンサスを約8％大きく超えました——シティのアナリストは、この成長率は「業界全体を上回る可能性」があると見ています。一方で、レンタカー日数は2100万日で前年比0.7％減、コンセンサスを約2％下回り、3つの指標の中で唯一劣った部門でした。

第4四半期ガイダンスはコンセンサス下回るも、通年ガイダンスはほぼ不変

ガイダンスは今回の決算の弱点となりました。会社は第4四半期の宿泊数が前年比1％～3％増にとどまると見ています。総予約額は為替固定ベースで4％～6％増と、コンセンサスの前年比7.1％増を下回ります。収益は為替固定ベースで2％～4％増、コンセンサスの約7％を下回ります。調整後EBITDAも前年比「ほぼ横ばい」としています。シティは、第4四半期の宿泊数と総予約額のガイダンスはいずれもコンセンサスを下回ると指摘しました。

通年では、2026年ガイダンスは「ほぼ維持」です。総予約額は為替固定ベースで高シングルディジット（HSD）成長維持、収益成長ガイダンスも「中～高シングルディジット」から「高シングルディジット」（為替固定ベース）へ上方修正。調整後EBITDA成長（高シングルディジット）および調整後EPS成長（低～中2桁成長）のガイダンスは変更ありません。

電話会議の5大注目点：AI戦略が最重要

シティは、市場の注目が引き続きBookingのAI戦略に向けられていると強調しました。会社は以前からLola、Vayo、Museなどの横断的エージェントを発表しています。シティは今回の業績電話会議に関する5つの注目点をまとめました。1つ目は生成AI戦略の進捗と展望（Lola、Vayo、Penny及び新しい横断的エージェントMuseなど）。2つ目は第3四半期の旅行需要トレンドと地域ごとの強弱（特に欧州市場、中東紛争の影響を考慮）及び第4四半期のトレンドの示唆。3つ目は直販トラフィックシェアと「Connected Trip」浸透率。4つ目は代替宿泊需要と米国市場での供給拡大。5つ目は2027年の収益性トレンドで、会社の1億ドルコスト削減による恩恵を含みます。

バリュエーションと格付け：買いを再確認、目標株価236ドル

シティはBooking Holdingsの「買い」格付けを再確認し、目標株価を236ドルとしました。シティの格付け基準では、買いは今後12カ月間での想定総リターン15％以上に相当します。この目標株価は2027年の予想PER19倍、シティ予想の2027年GAAP一株当たり利益12.40ドルを基にしています。11月3日の株価155.67ドルに基づくと、予想株価リターン51.6％、予想配当利回り1.1％を加えた想定総リターンは52.7％となり、「買い」格付けの基準を大きく上回ります。時価総額は約1,169.67億ドルです。

19倍の目標倍率に関するシティの理由は、Bookingの一貫した実行力、Payments、Loyalty、「Connected Trip」戦略推進による利益、継続的な利益率拡大が挙げられます。

リスク警告

シティはまた、目標株価の達成を妨げる可能性のあるリスクも指摘しています。1つ目は旅行活動の回復が予想よりも遅れるリスク。2つ目は、会社が欧州中核宿泊ビジネス以外に拡大する中でマネタイズ率や調整後EBITDA利益率が低下するリスク。3つ目は為替の逆風による利益予想の下方修正リスク。4つ目は外的市場ショックが世界の旅行市場に継続的な影響を及ぼすリスク（新型コロナのような事象を含む）です。