Coherent（COHR.US）第1四半期決算説明会：200億ドル規模のAI光学大型契約を確定　粗利益率目標を45%以上に上方修正

智通財經APPの情報によると、フォトニクス企業Coherent(COHR.US)は米東部時間11月4日引け後に2027年度第1四半期（9月期）決算のカンファレンスコールを開催しました。当期の売上高は過去最高の23.7億ドルとなり、前年同期比約50％増、アナリスト予想の約23.1億ドルを上回りました。Non-GAAP1株当たり利益（EPS）は2.09ドルで、前年同期比80％増加し、予想の約2.02ドルを超えました。同時に、12月期の売上高ガイダンスは25.5億〜27.5億ドル、EPSは2.28〜2.48ドルを示し、いずれも中央値で市場予想（25.5億ドル、2.24ドル）を上回っています。決算発表後、同社株は時間外取引で7.67%上昇し、210.06ドルとなりました。今回のミーティングの最大の注目点は、同社がトップAI企業と総額約200億ドル、5年間のPhotonLink統合光学プラットフォームの長期契約（LTA）を締結し、粗利益率目標をそれまでの42％以上から2028暦年末までに45％超突破へと引き上げたことです。CEOのジム・アンダーソン（Jim Anderson）は「2027暦年の受注はほぼ満杯で、顧客は2028年分の予約を始めている。需要減少の兆候は一切見られない」と述べています。経営陣は、2027年度末までに初の30億ドル収益四半期の実現、通年で60％超の成長、さらに2028年度初の40億ドル収益四半期への明確な道筋があると判断しています。

フォーカスと回答

今回のミーティングの核心は、PhotonLink統合光学プラットフォームの商用化ペースと粗利益率の上昇余地です。経営陣は会議中200億ドルのLTAを開示し、わずか18ヶ月前に設定した粗利益率目標の珍しい上方修正を行いました。複数のアナリストが数量拡大の道筋や持続性について問いただしました。アンダーソン氏は、200億ドルのLTAは400ミリワットの連続波レーザー（CW laser）を基点としながら、より高レベルのソリューションも含むと答え、2028暦年初から収益化する見通しとしました。また、PhotonLink自体の拡大はより早く、3月四半期の収入は1億ドルを突破、2027暦年末までに単四半期で2.5億ドル超、最終的には数十億ドル規模の製品ラインになるとのことです。CFOのシェリ・ルーサー（Sherri Luther）は粗利益率向上のドライバーとして、新製品の量産化、6インチインジウムリンの完全な生産レバレッジ、価格最適化、コスト低減を挙げました。市場の評価を見ると、複数のメディアが業績とガイダンスをいずれも予想超えと評価。LumentumとMarvell（マーベル）の統合検討ニュースも質疑の中心となり、アンダーソン氏はCoherentが「独立したフォトニクスサプライヤー」としての戦略的価値を強調しました。

業績評価：力強いスタート、利益成長は売上を大きく上回る

アンダーソン氏は本四半期を2027会計年度の「力強いスタート」と位置付けました：売上は前期比16％、前年同期比56％増（参考基準）、Non-GAAP EPSは前年同期比80％増で、持続的な粗利益率拡大とオペレーションレバレッジの効果を示しています。CFOルーサー氏は、売上加速、構造的な粗利益率拡大、顕著な経営レバレッジの「複利効果」によりEPSの成長ペースが売上を大きく上回ったとし、バランスシートの柔軟性も維持されています。

データセンター＆通信：4四半期連続で加速、構成比82％へ

データセンター＆通信部門の収入は前期比21％増、前年同期比79％増、4四半期連続で前期・前年同期比とも二重の加速を達成し、同社総売上に占める割合が82％まで上昇しました。その中でデータセンター事業は前期比17％増、前年同期比85％増、通信事業は前期比34％増、前年同期比84％増でした。経営陣は今四半期も引き続き部門全体で前期・前年同期比で力強い成長を予想しており、受注状況も「極めて素晴らしい」と説明しています。

PhotonLink：200億ドルLTA締結、来年3月四半期収入は1億ドル突破見込み

PhotonLinkは今回のミーティングで最大の増分情報でした。従来のNVIDIAとのLTAに続き、今回新たに大手AI企業と5年・合計約200億ドルのLTAを締結し、2028暦 年初から本格的な収益化が始まる予定です。2社のアンカークライアント以外にも10以上のCPO（共封装光学）案件、10以上のNPO（近封装光学）案件、5件以上のチップ間（chip-to-chip）プロジェクトがあります。経営陣は、PhotonLinkの収入が3月四半期で1億ドルを超え、2027暦年末までに単四半期で2.5億ドル超に拡大し、長期的には数十億ドル規模のプロダクトラインになると見込んでいます。また、CPO・NPO・チップ間光インターコネクトの2030年の市場機会は約300億ドル、部門全体では約900億ドルの市場機会が予想されています。

データセンター間インターコネクト：年換算運用率は10億ドル近く

通信部門の主な成長エンジンはデータセンター間インターコネクト（scale-across DCI）で、1四半期の収入は2億ドル超、前期比53％増、前年同期比でほぼ4倍に成長し、年換算運用率は10億ドル近くに達し、最も急速に成長する事業の一つとなっています。multi-railソリューションは3月四半期から本格化し、2027暦年末までに同ビジネスの四半期売上は今期の2倍になることが見込まれます。顧客は機器メーカーとハイパースケールクラウド企業に及び、製品はポンプレーザーからモジュール、ラインカード、サブシステム、トータルソリューションなど複数のバリューチェーン階層をカバーしています。

インジウムリン増産：能力倍増を予定より1四半期前倒しで達成

同社は1四半期でインハウスインジウムリンの生産能力を前年同期比で倍増させ、当初計画より1四半期前倒しで実現し、EML（電気吸収変調レーザー）の単四半期生産量も過去最高を記録しました。テキサスとスウェーデンでの6インチ生産ラインの歩留まりは3インチラインを継続的に上回り、チューリッヒの生産ラインも2027暦年上半期に稼働予定です。経営陣は2027暦年末までに生産能力をさらに倍増以上にすると再表明し、基板などの重要投資も確保済み。2027年以降の更なる増産計画もあります。インジウムリン拡大の粗利益率恩恵の大部分は「これから」としています。

粗利益率目標を45％超に引き上げ

今期Non-GAAP粗利益率は40.6％に達し、前期比37ベーシスポイント、前年同期比184ベーシスポイントの向上となりました。経営陣は目標を上方修正し、2028暦年末までに粗利益率45％突破の初四半期を実現することを発表——18ヶ月前の「42％以上」目標より300ベーシスポイント高い目標です。CFOは45％がゴールではなく「通過点に過ぎない」とし、粗利益率の更なる上昇を阻害する構造的要因はないと述べました。

OCSと産業：増産で対応、産業は成長再開へ

光スイッチ（OCS）は顧客開拓がスケールアウトからデータセンター横断やスケールアップネットワークへと拡大し、同社は2拠点で増産中。OCS市場機会は2030年に40億ドル以上と見積もっています。産業部門の収入は前期・前年同期比で横ばい（参考基準）ですが、受注は好調で半導体キャピタル装置顧客が先導、今期は成長再開見込みです。AIインフラ（CO2レーザーによる穴あけ）、核融合エネルギーが目先のドライバーで、xPU冷却材や量子技術が長期的な機会になります。

競争環境：LumentumとMarvellの合併計画に回答

LumentumとMarvellの統合計画についての質問に対し、アンダーソン氏は「光学とフォトニクス技術がデータセンターアーキテクチャの主要パーツとなりつつある」と指摘。世界でCoherentほど発光から伝送、検出までの完全な光信号ループ技術を広く深く持つ企業はないと強調しました。顧客は独立したフォトニクスサプライヤーを必要としており、Coherentには競争上の利益相反がなく、ハイパースケールクラウドと半導体顧客の双方に対応できると説明。中国のレーザー企業競争については400ミリワット級超高出力連続波レーザーは「ほぼ競合1社のみ」と語っています。

設備投資とバランスシート

1四半期の設備投資は前期比で大幅増の7.76億ドル（前期5.56億ドル、前年同期1.04億ドル）。次四半期も増加を見込んでいます。経営陣は生産能力が複数の製品ライン間で効率的に切り替え可能とし、多くのLTAでは前受け金やNRE（ワンタイムエンジニアリングフィー）が含まれ、顧客出資または共同出資で増産設備が構築されると説明。四半期末の現金は23.4億ドル、債務レバレッジは1.1倍でした。

次四半期ガイダンス

同社は2027年度第2四半期売上を25.5億〜27.5億ドル（予想25.5億ドル）、Non-GAAP粗利益率40〜42％（予想40.8％）、Non-GAAP営業費用4.3〜4.5億ドル、Non-GAAP税率18〜20％、Non-GAAP希薄化EPSを2.28〜2.48ドル（予想2.24ドル）と予想しています。

以下はCoherent 2027年度第1四半期決算カンファレンスコールの詳細内容です：

経営陣陳述

ポール・シルヴァースタイン（Coherent投資家向け広報部門上級副社長）：Coherent2027年度第1四半期決算ウェブキャストへご参加いただき誠にありがとうございます。本日は、CEOジム・アンダーソン氏及びCFOシェリ・ルーサー氏が出席しております。本コールでは2027年度第1四半期の財務・事業実績と第2四半期の見通しについて説明します。決算プレスリリースは当社ウェブサイト投資家向けセクションに掲載されています。本会議には将来予想に関する記述が含まれる場合があり、重大なリスクや不確実性を伴います。実際の結果は大きく異なる可能性があり、詳細なリスク要因は当日の決算プレスリリース、最新の10-K、10-Qフォームおよび8-K書類をご参照ください。全ての発言は2026年11月4日時点で入手可能な情報に基づきます。本会議ではGAAP外の財務指標も取り扱いますが、GAAPベースとの調整表は決算プレスリリース及び投資家向けプレゼン資料にてご確認いただけます。

ジム・アンダーソン（Coherent最高経営責任者、社長兼取締役）：

Paul、ありがとうございます。そして、本日ご参加の皆様にも感謝申し上げます。第1四半期は2027会計年度の素晴らしいスタートとなりました。売上は前期比16％増、前年同期比56％増（参考基準）。Non-GAAP EPSは前年同期比80％増、持続的な粗利益率の拡大と運用レバレッジを反映しています。力強い顧客需要と迅速な生産能力拡大がこの成長を支えており、最近の受注と新たに締結した長期契約（LTA）により数年単位の可視性が得られています。2027年度末までに初の30億ドル収益四半期の実現も引き続き有望です。年間の参考収入成長率は60％超となり、2026年度の2倍以上になる見込みです。2028年度に初の40億ドル収益四半期も明確な道筋があります。

Coherentは、材料・コンポーネントからサブシステム、完全なソリューションまで全ての光信号チェーン技術を集約するフォトニクスプラットフォーム企業です。この幅広さにより、データセンターおよび通信（Datacenter & Communications）ネットワーク分野の顧客に対応できます。当社は光ネットワーク基盤の急拡大の中心におり、その成長はAIの急速な拡大、銅ケーブルから光インターコネクトへの移行、さらに増大・複雑化するデータセンター構造に対する帯域幅とエネルギー効率の需要上昇に後押しされています。

既存の事業も引き続き急成長しており、第1四半期のデータセンター収入は前年同期比85％増でした。同時に新たな成長分野も拡大中です。例えば、データセンター間（scale-across）インターコネクト収入は前年同期比約4倍に急成長し、年換算収入運用率はほぼ10億ドルに達しています。

さらに、新発表の統合光学プラットフォームPhotonLinkも立ち上がり始め、3月四半期には収入が1億ドルを超える見込みです。加速する売上成長、持続する粗利益率拡大と運用レバレッジにより、利益成長率は売上成長を上回るペースとなっています。2027年度はCoherentにとって非凡な一年になるでしょう。

データセンター＆通信部門に目を転じます。売上は前期比21％増、前年同期比79％増で、4四半期連続で成長加速を実現しました。この分野は現在Coherent全体売上の82％を占めます。

最近の需要は依然として旺盛で、長期的な需要の見通しも継続的に改善しています。2027暦年の受注は非常に優れたカバレッジとなっており、顧客からの注文は2028暦年にも及んでいます。1四半期には複数の新LTAを締結し、LTAは通常この10年の終盤まで及びます。需要減少のシグナルは一切見られません。内部ではデータセンター収入が前期比17％増、前年同期比85％増で4四半期連続の2桁台成長となっています。今四半期も前期・前年同期比ともに力強い成長が見込まれます。

データセンター用光モジュール（トランシーバ）においては複数の顧客と1.6T製品を立ち上げる一方、800Gの収入も拡大しています。第2四半期には1.6Tと800Gの両方が成長を牽引、今後数四半期も引き続き1.6Tは迅速な拡大、800Gも2027暦年まで成長が見込まれます。

9月のECOC展示会では、当社の400G差動EMLとフォトダイオードで構成された3.2T OSFPプラガブル光モジュールを展示し、1.6Tを超える進捗を披露しました。今後数年、プラガブル光モジュールは引き続きスケールアウトネットワークの主流形態となる見込みです。Coherentは新しいフォームファクタの産業エコシステム構築を支援、OFCでXPO（拡張プラガブルオプティクス）を実演、USFP新形態もサポートしています。

OCS（光スイッチ）については、顧客開拓がスケールアウト、データセンター横断、スケールアップネットワークに拡大し、320x320プラットフォームやより高密度の構成をカバーしています。2拠点並行で能力を拡張中で、今後の増産でOCSは収入成長・粗利益率拡大にますます貢献する見通しです。

9月のECOCで発表した新たな統合光学プラットフォームPhotonLinkは、AIデータセンターの銅ケーブルから光インターコネクトへの移行にフォーカスしており、Coherentにとって大きなチャンスとなります。2030年にはCPO、NPO、チップ間光インターコネクトの市場機会は約300億ドル、データセンター＆通信分野合計の市場機会は2030年に約900億ドルと見積もります。

PhotonLinkはCoherentのフォトニクス技術と製造力を集約し、光の生成・成形、伝送・検出、信号の電気変換まで全てカバーするエンドツーエンドプラットフォームです。CPOやNPO、スケールアウト・スケールアップネットワーク、チップ間（scale-in）接続といった様々な構成・用途に対応します。レーザー、レーザーモジュール、複雑なファイバーアセンブリ等を含み、インジウムリン系CWレーザーやVCSEL系技術にも対応しています。当社のこの譲れない幅広さ・奥深さこそが他社との差別化ポイントです。帯域幅100TbpsのxPUやスイッチチップ1個あたり、コンテンツ価値は約1.5万ドルに達すると見積もります。

顧客開拓がそのチャンスを裏付けています。1四半期には大手AI企業とも新たなPhotonLink LTAを締結し、収入規模は5年間で約200億ドル、2028暦年初から本格化する見込み。既報のNVIDIAとのLTAに続く協定です。2社のアンカークライアントのほか、10超のCPO、10超のNPO、5超のチップ間案件があります。

PhotonLink収入は今後数四半期で急増する見込みです。3月四半期には1億ドル超、2027暦年末までに単四半期で2.5億ドル超を見込んでいます。今四半期の出荷は各種CPO製品（超高出力400mW CWレーザー、ファイバーアセンブリ等）を含みます。

PhotonLinkの初期展開はCPOのスケールアウト用途で、2027暦年下期からはCPOとNPOのスケールアップ向けPhotonLink製品の出荷が始まる見通しです。時間経過に伴い、PhotonLinkはCoherentにとって数十億ドル規模の製品ラインになると考えています。

インジウムリン能力拡大は、インジウムリンプラガブル光モジュールとインジウムリン活用PhotonLinkソリューションの両輪成長の鍵です。6インチインジウムリン増産は順調で、1四半期のインハウス出力は前年同期比で倍増、計画より1四半期早い達成です。EML生産量は過去最高（100G・200Gデバイスを含む）。この能力拡大はデータセンター成長の重要なドライバーとなり、収入・粗利益率の主な成長源となり続ける見込みです。

インジウムリン拡大の粗利益率恩恵の大半はまだこれからです。今回の増産によってインハウスのインジウムリンデバイス比率が高まり、コスト競争力が高まります。2027暦年末までに能力をさらに倍増する計画も順調で、それに必要な基板・他投資も確保済み。顧客需要が強いことから、2027年以降の追加増産も見据えています。

テキサスとスウェーデンの6インチ生産ラインはEML・CWレーザー・高速フォトダイオードを製造、歩留まりは3インチラインを継続的に上回っています。CPO向け400mW CWレーザーはNVIDIAとの協業対象で、今四半期から収入貢献が始まる見込みです。チューリッヒの6インチインジウムリン生産も2027年上半期スタート予定で、更なる製造優位性を築きます。

通信事業においても、収入は前期比34％増、前年同期比84％増。今四半期も前期・前年同期比ともに力強い成長を予想しています。伝統的なテレコム分野も成長していますが、主要なドライバーはデータセンター間インターコネクト（DCI）で、通信事業内で最大の収入源となりました。

この1年間、データセンターインターコネクト（DCI）製品群を拡大し、顧客の大容量・高効率のデータセンター間接続をサポートしました。当社はポンプレーザーのリーダーシップや豊富な部品群を背景に、モジュール、ラインカード、サブシステム、新しいmulti-railソリューションなど上位製品も展開。顧客需要は強く、既存光ファイバーのより効果的な活用と、分散AIデータセンター間の高スループットリンク拡張を実現しています。

1四半期にはデータセンター間収入が2億ドル超、前期比53％増、前年同期比でほぼ4倍に拡大。年換算収入運用率は約10億ドルで当社最も急成長の分野です。multi-railソリューションは3月四半期から本格化し、2027暦年末までにはデータセンター間の単四半期収入が今期の2倍を見込んでいます。

産業部門に関しては、1四半期の収入は前期・前年同期比で横ばい（参考基準）。受注は好調で、半導体キャピタル装置顧客が主導。今四半期は成長再開を見込んでいます。直近の成長源は半導体キャピタル装置、AIインフラ、核融合エネルギーです。半導体装置分野ではレーザー、精密光学、エンジニアリング材料が前工程用途に働き、受注増が顕著でした。

AIインフラ分野では、CO2レーザーや亜鉛セレン光学素子がAIサーバー向け高度回路基板のドリル加工に使われています。高温超伝導材（磁気閉じ込め核融合用途）の製造に使うパルスレーザー堆積システム需要も増加中です。

長期的には、データセンターxPU冷却や量子技術分野に大きなチャンスを見出しています。AIデータセンター向けにはTharmadite材料でxPU性能やトークン生成量を引き上げる提案も進行中。複数の戦略顧客に対してプロトタイプを今四半期納品、2027暦年下期から増収の見込みです。

量子分野では主要開発企業向けにレーザーや材料を供給し、次世代プロジェクトにも参画しています。これら成長分野を踏まえ、産業部門は今後数四半期で勢いを増し、成長を再開すると見通しています。

まとめると、1四半期は当社の成長モメンタムの強さと機会の幅広さを示しました。需要は力強く、顧客のコミットメントが可視性を押し上げ、自社で前倒し増産を進めています。既存事業は急成長を持続、新事業も加速しています。今後のカギは実行——増産、納品、成長中の収益力改善——です。この取り組みが2027会計年度以降もCoherentの持続的成長を支えると確信しています。最後に、チームの素晴らしい努力に感謝。シェリさんに譲ります。

シェリ・ルーサー（Coherent最高財務責任者、財務担当役員）：

ありがとうジム。第1四半期の素晴らしい決算に非常に満足しています。本四半期は、売上加速、継続的な構造的粗利益率拡大、抜群の運営レバレッジという特徴を伴い、成長軌道を力強く継続できた四半期でした。これら運営ドライバーの複利効果で、Non-GAAP EPS成長が売上成長を大きく上回っています。強固なパフォーマンスと併せてバランスシートの柔軟性も維持し、資本はAIデータセンターと通信需要支援のため戦略的に能力増強・製品ロードマップ投資へ振り向けています。

決算概要です。第1四半期の売上は過去最高の23.7億ドルで、前期比16％増、前年同期比50％増。これはデータセンターと通信事業でのAIインフラ需要増に後押しされています。参考基準では、2026年度に売却または切離した航空宇宙・防衛事業および独ミュンヘン製品事業部の影響を除き、前期比16％、前年同期比56％成長となっています。

第1四半期のNon-GAAP粗利益率は40.6％、前期比37ベーシスポイント、前年同期比184ベーシスポイントの改善。継続する価格最適化や構造的コスト改善、特にデータセンター＆通信部門が貢献しています。

粗利益率の向上は主に価格最適化、投入コスト低減、生産歩留まり向上によるものです。高い差別化のある製品で顧客価値に見合った価格設定を行い、価格最適化で大きな進展がありました。

また、6インチインジウムリンへの移行も寄与、さらなる生産能力増強を進めています。過去数年の成果と現時点のトレンドを見て、粗利益率目標の上方修正が必要と考えました。2028暦年末までに粗利益率45％突破の初四半期を達成する見込みです。この粗利益率改善のドライバーは、継続的な価格最適化、新しい成長プラットフォームの量産化、6インチインジウムリン能力の完全オペレーションレバレッジ、その他コスト改善です。

新しい45％超目標は、わずか18ヶ月前に投資家向けに提示した長期目標より300ベーシスポイント高く設定されています。

第1四半期のNon-GAAP営業費用は4.12億ドル、前期は3.77億ドルで前年同期は3.04億ドルでした。Non-GAAP営業費用が売上高に占める割合は17.4％で、前期の18.4％、前年同期の19.2％から大幅に改善されました。より強力な運営規律を反映し、ビジネスに潜む強い運用レバレッジが際立っています。

研究開発面では、ジムが述べた信頼度の高い長期成長ドライバーに資本を戦略的に投下しています。この規律に則ったアプローチで、財務リターンが最も高く持続的売上成長を牽引する分野に投資を集中しています。

第1四半期のNon-GAAP営業利益率は23.2％に上昇、前期は21.8％、前年同期は19.5％でした。前期・前年同期比での改善は、力強い売上成長、粗利益率拡大、構造的費用管理によるものです。Non-GAAP希薄化1株益は2.09ドル、前期比20％増、前年同期比80％増。利益成長は売上成長を超える拡大を継続、粗利益率と運用レバレッジの寄与が大きいです。

バランスシートに目を向けます。1四半期末は23.4億ドルの現金残高、前期末は25.9億ドル、前年同期末は15.5億ドルでした。期末の債務レバレッジ比率は1.1倍で、非常に堅牢・柔軟なバランスシートです。資本配分の優先順位に即し、長期成長と収益を牽引する機会に戦略的に投資しています。

第1四半期のキャピタルエクスペンディチャーは前期比増の7.76億ドルで、前期5.56億ドル、前年同期1.04億ドルでした。これらの投資は主にデータセンター＆通信事業の今後の成長を直接支え、財務リターンも優れています。迅速な資本投入に自信を持てる理由は、顧客からの可視性、強い受注残、そして追加の長期供給契約の存在です。

さらに、この生産能力は極めて高いフレキシビリティがあり、複数の製品ラインに迅速に転換可能です。強力な可視性と過去最高の受注残を背景に、第2四半期もキャピタルエクスペンディチャーは前期比増となる見込みです。強固なバランスシートと利益成長軌道により、高リターンの成長プロジェクトに継続投資しつつ顧客需要にも柔軟に対応できる体制です。

続いて2027年度第2四半期ガイダンスです。売上は25.5億〜27.5億ドル、Non-GAAP粗利益率は40〜42％、Non-GAAPトータル運用費用は4.3〜4.5億ドル、税率は18〜20％、希薄化EPSは2.28〜2.48ドルの予想です。

まとめますと、2027年度は力強いスタートとなりました。財務モメンタムは強く、背後にはしっかりした需要の可視性があります。今後も生産能力拡大で需要に応え、粗利益率の拡大、事業モデルに潜む巨大な運用レバレッジの最大化、長期株主価値の最大化に資する規律正しい資本配分戦略を遂行し続けます。私からの説明は以上です。モデレーターの方、Q&Aセッションへお願いします。

Q&Aセッション

Joseph Cardoso（JP Morganリサーチ）：今四半期の情報開示に非常に感謝します。まずはPhotonLinkと初期の可視性について質問します。200億ドル契約への強調を踏まえ、この拡大そのものについてもう少し詳細を教えてもらえますか？追加で聞きたい事もあります。

ジム・アンダーソン：ありがとう、Joe。まず、PhotonLinkの勢いにはとても満足しています——顧客開拓の進捗も、あなたが言及されたLTAも、私の事前発言中の収益見通しでも、どれを取っても順調です。PhotonLinkは本質的に統合光学のワンストップソリューションといえます。顧客がエンドツーエンドの光リンクを実現できるプラットフォームであり、完全な光信号チェーンとその全ての技術が含まれます。述べた通り、10超のCPO、10超のNPO、5超のチップ間プロジェクト——顧客開拓は極めて広範で、拡大し続けています。

LTAに関しては、大手AI顧客との契約を非常に誇りに思っています。述べたように5年200億ドル規模で、2028暦年初から収益に反映されます。ただしPhotonLinkの収益はそれより早く拡大します。今四半期にも少額のPhotonLink収入が立ち上がり、3月四半期には出荷が1億ドル超、2027暦年末（注：記録原文では'25、正しくは'27）までに単四半期2.5億ドル超えと見込んでいます。すべて順調に進展しています。

さらに付け加えると、将来的には数十億ドル規模の製品ラインとなる予定です。PhotonLinkの初期出荷はCPOのスケールアウトネットワーク用途が中心ですが、縦方向ネットワーク（スケールアップ）のCPOやNPO向け出荷が始まると、この技術のもうひとつの大波が見込まれます。2027暦年末頃から縦方向分野のCPOとNPO向け出荷が開始されるでしょう。以上の点からも、今後の展開に期待しています。

Joseph Cardoso（JP Morganリサーチ）：同様に、データセンター間（scale-across）DCIのチャンスについてもお伺いします。売上見通しとして次の暦年末までに倍増とのことですが、これを支える顧客や製品について教えてください。

ジム・アンダーソン：はい。過去1年、非常に順調な成長分野でした。その急成長ぶりは私たち自身も驚いています。DCIとデータセンター間事業は通信部門に位置付けられ、データセンター外の通信全体です。通信部門全体では前年同期比84％増ですが、伸びのほとんどがDCIによるものです。成長の根本的な背景は、大規模AIワークロードが複数のデータセンターを跨いで稼働するようになり、データセンター間でも大容量帯域や光インターコネクト需要が高まっている点です。

顧客に関しては、機器メーカー——データセンター間アプリケーション用機器を製造する——および直接ハイパースケールクラウド企業の両方が存在します。製品としては、ポンプレーザーなど最下層の部品、そこからモジュールやZR/ZR+モジュール、ラインカード、アンプ、ROADMなどサブシステム、さらに場合によっては完全な統合ソリューションまで複数レイヤーを販売しています。バリューチェーン複数層への展開により成長最大化につながっています。述べた通り、1四半期売上2億ドル超、年換算運用率約10億ドルで前年同期4倍。1四半期水準を基点に、2027暦年末までにさらに倍増見込み。multi-rail本格開始前にもこの成長がおきており、multi-railは非常に優れた技術で、3月四半期から売上立ち上げが始まります。素晴らしい成長分野で今後も期待しています。

Simon Leopold（Raymond James）：Jim、幻灯7ページで透明性を高めてくれてありがとう。これは以前から私がお願いしていたことで、感謝します。ただしOCSについてはまだ掲載されていないようです。事前説明では触れていましたが、この製品グループの最新状況や期待について改めて教えてもらえますか？それからもう一点質問したいことも。

ジム・アンダーソン：もちろんです。Simon、フィードバックありがとうございます。OCSは事前説明で触れたように、当社事業のデータセンター分野に含まれます。1四半期のデータセンター収入は前年同期比85％増。OCSも引き続き良好な進展を見せており、非常に幅広い顧客接点を有し、その用途もスケールアウトを超えデータセンター間やスケールアップに拡大しています。製品面では320x320システム（既に出荷中）や、より高密度な構成（こちらは主にスケールアップ用途）もカバーしています。2拠点同時に能力拡大、これはまさに旺盛な需要に対応するためです。当社の技術は液晶ベースの非機械式で、MEMSベースと比較してエネルギー効率・信頼性ともに優れています。この能力増強により、今後数四半期でOCSは益々収入と粗利益率拡大に寄与する見込みです。最後に、市場機会は2030年に40億ドル以上、さらに拡大も期待しています。

Simon Leopold（Raymond James）：難しいかもしれませんが…LumentumとMarvellの統合計画が御社にはどう影響すると思いますか？

ジム・アンダーソン：ありがとうSimon。難しい話ではないのでご安心を。まず第一に、この案件は光学とフォトニクスの技術がデータセンターアーキテクチャで絶対に重要な位置を占めていることの証左です。将来へ向けて、スケールアップネットワークやチップ間通信が銅から光へと転換していくほど、フォトニクスによるイノベーション重要度が増してきます。つまりこの案件自体が、光学・フォトニクス技術の重要性を示す1つのポイントだと言えるでしょう。

次に、Coherentにとっては、当社技術群の戦略的価値が一層高まったことを意味します。世界中を見渡しても、Coherentほど全面的に幅広く深いフォトニクス技術を持つ企業はありません。発光から自社光ファイバーによる伝送・最後の検出まで、全てをカバーできる技術群を他に持つ企業はないでしょう。つまり、このプラットフォームの広がり・深さは私たちの大きな強みです。

顧客側から見ても、「独立系・中立的な光学サプライヤー」を頼る重要性は高まっていると思います。Coherentは特定顧客との競争上の利益相反もなく、複数の大手クラウドや半導体顧客双方に同時にサービスできます。つまり、当社は業界における「独立した光学サプライヤー」として最適な立ち位置です。総合的に、技術・製造・戦略面で非常に優れたポジションにあり、その結果はPhotonLink技術やその急速な収益拡大にも表れていると考えています。

Thomas O'Malley（Barclaysリサーチ）：第1点ですが、なぜ今このタイミングでより長期的な予測を発表したのですか？普段は公表しないのに今回は30億ドルの四半期や来年の40億ドル四半期などまで示されています。第2点、その予測は供給体制で裏付けされていますか？なぜこれほどの可視性が持てるのですか？既に受注が立っているのか、あるいは今後の能力増強が必要となるのかも含め、どの程度まで供給で裏付けられているか教えてください。

ジム・アンダーソン：ありがとうTom。通常よりも長期の可視性を提示したのは確かに例外です。その背景は、私たちの事業における異常なまでの可視性の高さ——受注残や新規受注が近い・長期共に高水準であるためです。受注残だけで見ても2027暦年はほぼ満杯で、顧客は既に2028暦年分を予約しています。直近の受注からも強い需要に自信があります。この四半期だけでも複数の新LTAを締結していますが、それらLTAには非常に高品質な長期見通しが盛り込まれています。このような可視性の高さが今回の自信につながりました。

供給体制についても大事な点です。当社は供給体制強化に多大な努力をしてきました。今年の30億ドル四半期も来年の40億ドル四半期も、供給契約で裏付けられています。また、当社は高い垂直統合体制を持ち、製品の大半を自前の生産で賄っています。1年〜1年半前はインジウムリンの供給がボトルネックでしたが、この分野での自社増産は予定を超えて進んでおり、2027暦年末までに再度倍増も達成可能と見込めます。こういった体制により、今後の業績にも高い自信があります。

Thomas O'Malley（Barclaysリサーチ）：非常に参考になりました。LTAについて追加で伺います。200億ドル・5年という大規模契約ですが、この顧客についてもう少し具体的に教えていただけますか？PhotonLinkの範囲は広いかとは思いますが、顧客規模も踏まえてもう少し詳細を。

ジム・アンダーソン：もちろんです。明確に申し上げて、この顧客は誰でもすぐに思い浮かぶようなトップAIデータセンター企業です。このパートナーシップを非常に誇りに思います。LTAの全てがPhotonLink技術を軸にした契約です。契約の中心は400mW CWレーザーですが、実際にはレーザー単体ではなく、より高次レイヤーのソリューションも含んでいます。我々としてはとても満足しています。述べた通り、2028年初めから収益化が始まり、その後数四半期・数年にわたり徐々に拡大していく見通しです。また、複数顧客・ソリューションでPhotonLinkの展開を進めていく中で、今後さらに多くの長期契約・パートナーシップが締結されると予想しています。

George Notter（Wolfe Research）：2028年末までの45%粗利益率見通しについて質問です。これは光モジュール事業にどういった前提を置いたシナリオですか？その実現には光モジュールの供給制限や量産成長の抑制などが必要なのでしょうか？それとも全ての事業が自然な成長を果たせば45%に到達するという理解でよいですか？

ジム・アンダーソン：George、ありがとうございます。Sherriさんも補足があればどうぞ。光モジュール事業の人為的な制限は想定していません——あくまで自然な成長速度を前提としています。その上でPhotonLink、新しいデータセンターインターコネクト製品群、OCSなど新製品群の成長が利益率を押し上げていきます。

また、コスト面ではいくつも施策を進めていますが、特に大きいのはインジウムリン増産で得られるさらに大きな粗利益率レバレッジです。事前発言でも触れましたが、今回のインジウムリン能力拡張は利益率拡大につながる見込みで、貢献度は今後さらに高まります。

George Notter（Wolfe Research）：では、長期的には会社の粗利益率は45%超にもなり得るということでしょうか？Lumentumの例では利益率拡大の伸びが目覚ましいですが、あなた方の注目事業もそれに追随しています。45%は通過点に過ぎないのか、それともゴールですか？

ジム・アンダーソン：粗利益率が40%（注：記録原文では40%ですが文脈上45%が正しい）を超えるのに構造的な障害はないと考えています。Sherriも「2028暦年末までに45%超」と述べました。以前の「42%以上」目標も通過点に過ぎず、「そこで終わり」ではありません。45%も同様で、さらに上の水準を目指せます。

シェリ・ルーサー：補足すると、18ヶ月前の投資家説明会で出した「42%超」は3~4年の目標でしたが、今回わずか18ヶ月で45%超へと前倒し引き上げとなりました。今後も目標達成が近づく中でさらに新たな高みを再評価し続けます。

ジム・アンダーソン：George、さらに付け加えますが、私たちは粗利益率拡大に極度の注力をしていますが、運用レバレッジの拡大にも注目しています。営業費用比率は下がりつつあり、今後もこの傾向が続くと見込まれます。したがってさらなる運用レバレッジ拡大も期待できます。

Gianmarco Conti（Deutsche Bank Research）：今四半期おめでとうございます。PhotonLink中心の質問ですが、チップ間（scale-in）、スケールアップ分野やマイクロVCSEL（micro-VCSEL）のチャンスについて詳しく教えてください。5つのチップ間案件に触れられていましたが、来年数字が立つ範囲なのかも含め、VCSELについて教えてください。

ジム・アンダーソン：micro-VCSELについてご質問いただきありがとうございます。PhotonLinkのプロジェクト群にはVCSELやmicro-VCSEL（当社ではmulti-core VCSELと呼んでいます、自社多芯ファイバーに接続されます）を使ったものが多く含まれます。VCSEL技術への当社の深さですが：ここ1年、当社はデータセンター用途に7億個超のVCSELを出荷しており、製造ノウハウは十分です。またECOCでPhotonLinkを発表時にもVCSELやmicro-VCSEL, VCSELアレイ等の技術に言及し、業界最高水準の省エネ性（1ピコジュール/ビット）を実現していると強調しました。つまりVCSELはコア技術で、当社には歴史も多くの案件があります。

実際、スケールアップ分野のNPO用途でVCSELは比較的早い時期に展開されるでしょう。チップ間（scale-in）展開はやや遅れて——2029〜2030年が目途ですが、NPOへのVCSEL展開はもっと早く実現する見込みです。

Gianmarco Conti（Deutsche Bank Research）：少々デリケートな質問ですが…中国レーザー企業について投資家からよく質問されます。より多くのサプライヤーが立ち上がる中、超高出力CWレーザー分野での競争状況について教えてください。

ジム・アンダーソン：超高出力分野では、そのような競合を見たことがありません。400mW CWレーザーで言えば真の競合はほぼ1社のみで、他に高出力レーザーを持つ競合はほぼ見当たりません。

ポール・シルヴァースタイン（Coherent投資家向け広報部門上級副社長）：次のアナリストに行く前に、他のアナリストの皆様には質問は1件に制限くださいますようお願いします。ありがとうございます。

Daniel Zhu（Bernstein Research）：スケールアップ光学が2027暦年末に始動するとされた件ですが、初期展開はNPOかCPOか？また、主にVCSELかインジウムリン系レーザーか、詳細を教えてください。

ジム・アンダーソン：Dan、ありがとう。縦方向（スケールアップ）には確実にCPOが進出します。NPOもすぐ後を追い、2027暦年末でなくても2028年初には確実に見られるでしょう。そのため2027年末〜2028年初には、縦方向分野でCPO・NPOいずれも展開されます。

どちらの技術かという点では、初期の縦方向展開はインジウムリン系高出力CWレーザーを用いたCPOとなり、NPOや2028年初辺りでVCSELが使われるでしょう。

Jeffrey Hopson（Needham, Ryan Koontz代理質問）：社内レーザー供給増強や外部調達の縮小による利益率拡大について、現状の社内/外部比率、時間推移や利益率拡大との関係を教えてください。

ジム・アンダーソン：Jeff、ありがとうございます。この比率は公表していませんが、過去1年間大きくは変わっていません。社内インジウムリン供給は倍増しましたが、社内部品の主な用途はデータセンター用光モジュールです。データセンター事業（光モジュール）の成長速度はだいたいインジウムリン生産能力増と同期しており、大体1四半期遅れで出荷に反映されます。そのため、本質的には過去1年間で社内/外部の比率はあまり変化していません。

今後さらに能力増強（2027年末に倍増以上）を進めば、今後数四半期で社内比率が高まっていくでしょう。光モジュール事業でも一部は外部調達を維持しながら、今後社内比率を増やす方針です。とくに6インチプラットフォームで生産したレーザーを社内で使うことで、コスト構造が大きく改善されます。事前発言で「6インチインジウムリンの大部分の利益はこれから」と述べたとおり、この社内化によるコスト削減効果が今後さらに現れます。

Papa Sylla（Citi Research）：素晴らしい実績おめでとうございます。Jim、ECOCで言及された1個100Tbpsチップで1.5万ドルのコンテンツ価値についてもう少し深堀りさせてください。これは全スタックの機会であり、より長期の数字とは思いますが、定性的にも相対的に直近〜中長期でどの程度捕捉可能と見ていますか？2027年以降はどうなりそうですか？

ジム・アンダーソン：Papa、ありがとう。1.5万ドルはこう計算されています：100Tbps必要なチップ1個に対し、PhotonLink全製品群（レーザー単体でなく、アイソレーター、熱電クーラー、レーザーモジュール、フル光ファイバーアセンブリ、各種コネクタ含む）全部を採用した場合、1チップあたりのコンテンツ価値は1.5万ドル程度です。

どれだけ多くのコンテンツが使われるかは顧客と用途によって異なります——全量採用する場合もあれば一部のみの場合もあります。1.5万ドルは直面する機会であり、1〜2年内にはPhotonLink拡大で大半を活かす顧客や一部活用のみの顧客も見込まれます。いずれの場合も、PhotonLinkの採用が進めばそれは全く新しい「増分」成長です。なぜならPhotonLinkの普及は縦方向用途で牽引され、業界全体で銅ケーブルから光リンクへと置き換わるプロセスだからです。

Cody Grant Acree（StoneX Financial）：Sherriさん、粗利益率の要因を分層で説明いただけますか？6インチインジウムリン量産・歩留まり、自社能力利用、製品構成それぞれのインパクト、また光モジュールのグローバル中国競争や価格感度の強い市場での競争動向も踏まえ教えてください。

シェリ・ルーサー：Cody、おっしゃる内容は粗利益率45%超の要因を重要度順で説明してほしい、ということでよろしいですか？

Cody Grant Acree（StoneX Financial）：はい、その通りです。

シェリ・ルーサー：一番大きな影響要因は新製品の量産、次いで6インチインジウムリンの完全オペレーションレバレッジ、それから価格最適化、最後にコスト低減になります。各要因が現れるタイミングは差があります。

新製品量産に関しては、Jimが述べた通り粗利益率押し上げ要因となります。今後外部供給からより多くの自社供給へと移行していくことで、更なる粗利益率向上が見込まれます。

価格最適化については、データセンター＆通信は引き続き大きな恩恵を受ける分野です（産業分野も恩恵はありますが、特にデータセンター＆通信で顕著です）。今四半期および過去数四半期で価格最適化は大きな要因となっており、今後も45%超を目指すうえで鍵となります。コスト低減は常に注力分野であり、要因分布は概ねそのようになります。

Karl Ackerman（バンク・パリバリサーチ）：Jim、2028暦年分までの予約が始まり、成長予測に自信を持たれていると話されました。その一方で、投資家は米国内データセンターの資金調達や許認可の懸念を抱いています。このような状況下で、貴社のレーザー能力計画と主要顧客の需要計画の擦り合わせはどう進めていますか？追加能力への前払いも検討されていますか？

ジム・アンダーソン：Karl、ありがとうございます。最後のご質問の回答は——当然、あります。LTAのほとんどで顧客の前払い（prepaymentやNRE=ワンタイムエンジニアリング費用）が組み込まれています。要は、顧客にも「skin in the game（利害一致）」を持たせ、本来なら能力増強資本は顧客または共同出資で負担してもらいたいとの考えからです。このやり方は非常にうまく機能しており、ほぼ全LTAで採用しています。これによりリスクが低減でき、自信も深まります。

前半の質問についてですが、当社は顧客と極めて緊密に需要計画のすり合わせを行っています。また、インジウムリン生産能力が必要とされるのはデータセンター需要だけによらない点も大事です。光学需要全体のドライバーは2つ——データセンターの成長と、統合光学分野での銅ケーブルから光への転換。後者は市場状況に依存しない技術的トレンドであり、帯域幅や通信速度の要請に応えるため長期的にインジウムリンの需要が続くことを意味します。

Meta Marshall（Morgan Stanleyリサーチ）：基板の供給についてお尋ねします。6インチ・3インチともに市場では供給懸念がありますが、準備発言で能力は確保済みとありました。6インチと3インチそれぞれの供給状況と、拡大計画への影響を教えてください。

ジム・アンダーソン：Meta、ありがとうございます。6インチも3インチも調達を継続していますが、今後の拡大は主に6インチが中心になります。基板サプライヤーは5社以上あり、そのうち複数社とは長期契約を結んでいます。2027暦年末までの能力倍増でも必要な基板は確保済み。2027年以降の更なる増産についても計画し、必要な基板能力も確保または獲得途上です。要は、複数の供給元を持ち、拡大に必要な材料を確保済みということです。

Sean O'Loughlin（TD Cowen）：手短に。Jim、インジウムリンとガリウム砒素における設備柔軟性について。仮に将来VCSEL需要が急拡大した場合、対応できますか？

ジム・アンダーソン：もちろんです。両者は完全に切り替えられるわけではありませんが、当社はガリウム砒素でも巨大な生産能力があります。PhotonLink発表時に資料を出しましたが、現状で毎年10億個超のVCSELアレイを製造可能な能力があります。VCSEL技術の急速大量採用が起きても業界他社に負けず対応できる体制です。インジウムリンでも増産は非常に順調です。両方の生産体制強化を続けています。

Ananda Baruah（Loop Capital Markets）：進展おめでとうございます。逆の視点から産能過剰についてお願いします。金融業界では、2028暦年にはインジウムリンEMLの過剰供給が生じる可能性があるとの指摘もあります。なのに御社の契約はそれ以降に及んでいます。2028年以前の供給過剰リスクについてどう考えますか？

ジム・アンダーソン：27〜28年にかけて供給過剰リスクはないと考えています。プラガブル光モジュールだけでなく、統合光学もレーザー需要を生み、DCI用途など他分野にも一定量インジウムリンが利用されています。全体を見れば2028年前には供給過剰リスクはありません。

当社の場合、インジウムリンのほぼ全量——実際今は全量——が自社製品だけに使われており、自社分も全て賄いきれていない状況です。外販していれば話は別ですが、外販はしていません。今後も社内利用比率が増える計画です。要約すると、「28年まで大きな供給過剰は心配していません」。

ジム・アンダーソン（終わりの言葉）：司会の方、ありがとうございました。本日ご参加いただいた皆さまに感謝いたします。今年残りの期間も素晴らしいモメンタム、強い顧客需要、急速な生産拡大で臨みます。特に全スタッフ、顧客、パートナー、株主の皆さまの継続的な支援に改めて感謝します。次四半期にまたご報告できるのを楽しみにしています。ありがとうございました。