Ang netong bentahan sa US stock market ay malapit nang umabot sa pinakamataas na antas noong pandemic crash, ayon sa Goldman Sachs: Ang CTA ay inaasahang ganap na lilipat sa pagbili sa susunod na buwan

Ang pressure ng pagbebenta sa mga US stocks ay papalapit na sa makasaysayang mataas na antas, ngunit ang mga kondisyon para sa pagbaliktad ay tahimik ding nag-iipon.

Ayon sa datos mula sa trading desk ng Goldman Sachs Prime Brokerage, ang mga hedge fund ay anim na linggong sunod-sunod na nagbawas ng global equities holdings, na ang netong halaga ng pagbebenta ay pangatlo sa pinakamalaking sa huling sampung taon, halos kasing taas ng kasagsagan ng pagbagsak sa panahon ng pandemya. Samantala, itinuturo ng mga analyst ng Goldman Sachs na ang mga trend-following system investors (CTA) ay nakabenta ng mahigit $190 bilyon na stocks sa nagdaang buwan, na ngayon ay may hawak na humigit-kumulang $50 bilyon na netong short position sa global equity market, ngunit ang kanilang selling momentum ay napapalapit nang maubos.

Naniniwala ang Goldman Sachs na ang mga extreme position na nabanggit sa itaas ay lumilikha ng asymmetric na space para sa pataas na galaw ng merkado. Tinataya ng bangko na sa loob ng susunod na buwan, anuman ang galaw ng market, ang CTA ay magbabago ng posisyon upang maging net buyers. Kasabay nito, inaasahan na papasok ang mga pagbili ng mga pension funds para sa end-of-quarter rebalancing, at ang humigit-kumulang $7 bilyon na negative Gamma exposure ng options market makers ay mag-e-expire sa pagtatapos ng buwan, na magreresulta sa sabayang pag-alis ng ilang technical pressure sa market.

Hedge fund selling malapit na sa "pag-surrender" na signal

Ayon sa lingguhang market review report ng Goldman Sachs Prime Brokerage team na sumasaklaw hanggang Marso 26, ang pinakahuling round ng pagbawas ng hedge fund positions ay malawakan, naitala ang netong pagbebenta sa mga pangunahing rehiyon. Sa European market, umabot na sa 11% ang macro product short exposure, ang pinakamataas sa nakalipas na dekada.

Sa US market, sinabi ng team ng Goldman Sachs sa isang hiwalay na ulat na, "lumalabas na ang ilang mga palatandaan ng pagsuko," na nagpapakita na ang pesimism ng mga pondo sa market ay halos umaabot na sa sukdulan. Sa anim na linggong rolling na sukatan, ang US equities net selling ay ikatlo sa pinakamalaki sa nakalipas na sampung taon, malapit na sa antas ng sell-off noong kasagsagan ng pandemya, ngunit mas mababa pa kaysa sa peak noong "Liberation Day" taripa shock noong Abril 2025.

Mula sa performance ng market, ang dating itinuturing na moderate na pullback ay lalo pang lumalalim. Ang Nasdaq 100 index ay bumagsak ng mahigit 10% mula sa tuktok nito, opisyal nang pumasok sa technical correction territory; ang S&P 500 ay halos abot na rin sa parehong threshold. Ang STOXX 600 index ng Europe ay bumaba ng halos 9% buhat noong Marso, posibleng itala ang pinakamalalang buwanang performance sa anim na taon.

CTA selling pressure papalapit na sa pagkapagod, asymmetric rebound lumilinaw

Ang pagbabago ng mga posisyon ng sistematikong mga investor ay isa pang mahalagang variable sa kasalukuyang merkado. Tinukoy ni Goldman Sachs analyst Cullen Morgan na ang CTA ay nakapagbenta na ng humigit-kumulang $190 bilyon sa nagdaang buwan, kasalukuyang may hawak na netong short na $50 bilyon sa global stocks, ngunit paubos na ang kanilang benta.

"Nauubos na ng mga sistematikong investor ang kanilang 'ammunition'," sabi ni Morgan, "Ang asymmetry ay patungong taas—tinataya naming sa loob ng susunod na buwan, sa kahit anong senaryo, ang CTA ay magiging buyer."

Kasabay nito, ipinapakita ng modelo ng Goldman Sachs na ang mga pension fund ay bibili ng stocks sa kanilang end-of-month at end-of-quarter rebalancing operations. Dagdag pa, ang humigit-kumulang $7 bilyon na negative Gamma exposure ng options market maker ay mag-e-expire sa katapusan ng buwan, na awtomatikong aalisin ang teknikal na salik na ito na matagal nang nagpipigil sa merkado. Ang kombinasyon ng mga salik na ito ang bumubuo ng potensyal na basehan ng technical rebound sa maikling panahon.

Geopolitical situation ang pinakamalaking variable, tumanggi ang Goldman Sachs sa "bottom-picking" conclusion

Bagamat ang mga technical signals ay papalapit na sa mga extreme level, nananatiling maingat ang loob ng Goldman Sachs kung talagang naabot na ng merkado ang ilalim. Isinulat ni Brian Garrett ng Goldman Sachs sa ulat para sa kliyente, "Pakiramdam namin, mas malapit kami sa dulo kaysa simula, pero walang 'classic' na 'round' ang laro na ito."

Tinukoy ni Garrett na sa ngayon ay walang sinumang market participant ang makapagbibigay ng malinaw na time frame hinggil sa labanang Iran, at ang de-escalation ng sitwasyon ay nangangailangan ng consensus ng maraming panig, na sa ngayon ay hindi pa nakikita.

"Bagamat bilang isang sell-side analyst, kaaya-ayang ma-'preempt' ang bottom—marami na ang nagtangkang gawin ito—pero, sa totoo lang, hindi pa tayo naririyan," sabi ni Garrett.

Ang kabuuang pagtasa ng Goldman Sachs: Ang paglaho ng extreme positions at technical pressure ay nagbigay ng asymmetric upside space sa merkado, ngunit ang tunay na trend reversal ay nakaasa pa rin sa makabuluhang pagbuti ng geopolitical landscape.