Sinuri ng Bloomberg ang SpaceX dalawang trilyong IPO: Nawawala ang Batayang Salik, Si Musk Ginagamit ang “Pangakong Pangarap” Upang Malutas ang Problema

Balita ng Phoenix Technology, Timezone UTC+8, Abril 7—Ayon sa ulat ng Bloomberg, sinabi ng mga taong may kaalaman na magsasagawa ang SpaceX ng pagpupulong kasama ang mga investment banking consultant upang isailalim sa pressure test ang target na $2 trilyong valuation ng kumpanya, isang mahalagang hakbang sa proseso ng pagpapatuloy sa pinakamalaking paunang pag-aalok ng shares (IPO) sa kasaysayan.

Dalawang buwan pagkatapos ng pagsasanib ng SpaceX at xAI, ang mga batikang bangkero ay naghahanda nang talakayin ang IPO ng kumpanyang ito ng rocket upang matukoy kung ang mataas na valuation na ito ay patuloy pang makakapukaw ng interes ng mga mamumuhunan. Ayon sa mga source, tinatantsa na ang kasalukuyang market valuation ng kumpanya ay lalampas na sa $2 trilyon, mas mataas kaysa sa inaasahang $1.75 trilyon mahigit dalawang linggo lamang ang nakalipas.

"Kailangang maniwala ka na patuloy na ibebenta ni Musk ang kanyang mga pangarap, at ito rin ang ginagawa nila bago isumite ang IPO prospectus—wala nang iba pang mas mahusay magbenta ng mga pangarap kaysa kay Musk." pahayag ni David Erickson, adjunct professor ng Columbia Business School at dating Global Co-Head ng Equity Capital Markets ng Barclays.

Hindi Nakabase sa Fundamentals

Kung susukatin sa mahigit $2 trilyong valuation, ang SpaceX ay mahihigitan ang lahat ng kompanya sa S&P 500 maliban sa limang kumpanya, mas mababa lamang kumpara sa Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, at Amazon. Bagaman ang kita ng SpaceX ay maliit lang kumpara sa mga kumpanyang ito, ilalagay ng valuation nito ang dalawang iba pang "Big Tech" companies—Meta at Tesla—sa kahihiyan.

Tinatantya ng mga analyst na sa naturang valuation, batay sa historical sales, ang price-to-sales ratio nito ay higit pa sa 100x, malayo sa paborito ng mga retail investor na Palantir na nasa 79x, na siya ring may pinakamataas na price-to-sales ratio sa S&P 500.

SpaceX nasa ika-anim na ranggo sa valuation

Ayon sa pagtatantya ng Bloomberg Industry Research, malaki ang ambag sa kita ng SpaceX ng mga proyekto nilang rocket launch at Starlink satellites—inaasahan itong halos umabot sa $20 bilyon pagsapit ng 2026, samantalang malamang na hindi tataas ng $1 bilyon ang kita ng xAI.

"Sa totoo lang, hindi ito usapin ng fundamentals, dahil kung tinignan sa matematika, walang makakaabot sa ganyang valuation gamit ang fundamentals—hindi gumagana sa math," sabi ni Erickson.

Dalawang Kritikal na Paglunsad

Ibinahagi ng source sa Bloomberg na bago ang posibleng IPO sa Hunyo, inaasahang magsasagawa ang SpaceX ng dalawang test launches ng rocket. Ayon kay Franco Granda, senior analyst ng financial data firm na PitchBook, "kritikal ang dalawang paglulunsad na ito sa tagumpay o kabiguan ng IPO."

"Kung magkaroon ng kabiguan kahit sa isa lang sa dalawang test na ito, maaaring hindi na matuloy ang IPO. Ito ang magpapasya sa pananaw ng lahat tungkol sa IPO," ani Granda.

Ini-post ni Musk sa X (dating Twitter) noong nakaraang Biyernes na ang unang flight ng pinakabagong henerasyon ng reusable na super heavy rocket ng SpaceX ay inaasahang mangyayari sa loob ng apat hanggang anim na linggo.

Sa paglabas na ito, maaaring makalikom ang SpaceX ng hanggang $75 bilyong pondo, higit pa sa record ng Saudi Aramco na $29 bilyon noong 2019 IPO. Gagamitin ng kumpanya ang nalikom na pondo upang suportahan ang bisyon ni Musk tungkol sa pagtatag ng space AI data center at pagbuo ng mga pabrika sa buwan.

Malalaking Plano

Kakailanganin ng malalaking plano ni Musk ng hindi pa nararanasang pondo at pagsasanib ng mga resources mula sa iba’t ibang hawak niyang kumpanya. Noong Marso, sinabi ni Musk na ang proyekto niyang Terafab ay ire-run ng Tesla at SpaceX na magkasama, at sa huli ay gagawa ng sariling chips para sa robotics, AI, at space data centers.

Isang buwan na ang nakaraan, sinabi ni PitchBook analyst Granda na "makatuwiran" ang target na valuation ng SpaceX, ngunit pinaalala niyang ang patuloy na pinalalawak na vision ni Musk ay puwedeng mag-angat ng valuation ngunit magdadala rin lalo ng mas maraming panganib.

"Kapag lumampas na sa $1.75 trilyon ang valuation, ang tanong: sa anong antas nila kayang umasa sa public image ni Musk upang itulak pataas ang valuation?" ani niya.

Kumpara sa $1.25 trilyong valuation noong sanib sa xAI, pumalo na ngayon ang SpaceX sa $2 trilyon—higit doble ng $800 bilyon valuation noong Disyembre 2023 nang magbenta ng shares ang ilang internal personnel ng kumpanya sa pamamagitan ng tender offer.

Gayunman, bago pa ihain ng SpaceX nang lihim ang dokumento para sa IPO, tumaas nang husto ang mga aktibidad ng private market transactions na may kaugnayan sa SpaceX sa pamamagitan ng opaque special purpose vehicle (SPV). Ayon sa Caplight Technologies, isang pribadong market data firm, sa unang tatlong buwan ng taong ito, umabot sa daan-daang milyong dolyar ang halaga ng kalakalan sa ganitong mga SPV.

Sinabi ng Caplight na doble ang kabuuang volume nito kumpara sa nakita ng data provider sa huling anim na buwan ng nakaraang taon. Minomonitor ng Caplight ang data mula sa network na binubuo ng daan-daang brokerage firms, registered investment advisors at iba pang kwalipikadong institutional investors.

Ayon sa mga source, ang Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, at Morgan Stanley ang namumuno sa IPO na ito, at nagdagdag pa ang SpaceX ng iba pang mga bangko sa hanay ng underwriter.

Sinabi ng isang insider na nagtakda ang kumpanya ng pulong sa mas pinalaking sindikato ng mga bangko para sa conference call sa Lunes, at magdaos ng analyst briefing pagdating ng huling bahagi ng Abril. Ang kalalabasan ng mga pagpupulong na ito ay maaaring umasa kung magagawa ni Musk na mapanatiling nakatuon ang mga mamumuhunan sa vision imbes sa numero.

"Dati, ito ay isang kwento ng kumpanya na capital-intensive na may mataas na kalidad. Ngayon, sinasali na nila ang totoong science fiction na mga plano, at hindi na pabor ang datos na pinansiyal para sa kanila," sabi ni Granda.

Para sa $2 trilyong valuation na inilathala sa Bloomberg, tila pinabulaanan ito ni Musk sa post niya noong Abril 3, na sinabing "Huwag maniwala sa lahat ng nababasa mo." (May-akda: Xiao Yu)