Malaking tauhan ng hedge fund na si Daivd Einhorn: Sa susunod na 3–5 taon, "ang ginto ay malalampasan nang malaki ang Nasdaq"
Naniniwala si David Einhorn na ang kontrol sa pananalapi ng Estados Unidos ay nawawala, ang estado ng reserbang dolyar ay unti-unting nababawasan, at ang patuloy na trend ng dedolarisasyon ay higit pang nagpapalakas sa pangmatagalang halaga ng ginto. Ang ginto ang pinakamalaking macro long position ng Greenlight Capital. Kasabay nito, nagbabala siya na ang mga malalaking tech na kumpanya na nangunguna ngayon sa Nasdaq ay mula sa isang light-asset monopoly model ay lumilipat na sa capital-intensive na kompetisyon, kung saan ang capital expenditure ng AI ay magdudulot ng unti-unting erosion ng kanilang kita dahil sa depreciation pressure.
Inaasahan ng tagapagtatag ng Greenlight Capital na si David Einhorn na sa susunod na tatlo hanggang limang taon, ang ginto ay malakas na malalampasan ang Nasdaq, at maaaring napakalaki ng agwat.
Sa isang kamakailang panayam sa Morgan Stanley, nagbigay ng babala si David Einhorn, ang malalaking tech stocks ng Nasdaq ay nahaharap sa isang pundamental na pagbabago mula sa “light asset monopoly” na modelo ng negosyo patungo sa capital-intensive na mapagkumpitensyang negosyo, habang ang pangmatagalang positibong lohika ng ginto ay lalo pang pinagtitibay.
Itinuring ni Einhorn ang konklusyong ito bilang isang "matapang na prediksyon", ipinahayag niya na, ang sitwasyong piskal ng Amerika ay patuloy na nawawala sa kontrol, ang reserbang katayuan ng dolyar ay nadedebelop, dagdag pa ang pandaigdigang trend ng “de-dollarization”, ang pangmatagalang strategic na halaga ng ginto ay sistematikong tumataas.
Kasabay nito, naniniwala siyang ang alon ng AI capital expenditures ay nagtatago ng pangmatagalang panganib sa kita ng mga tech giants.
Ang pasyang ito ay direktang nasasalamin sa estruktura ng hawak ng Greenlight Capital. Ibinunyag ni Einhorn na ang ginto ang pinakamalaking macro long position ng pondo, at simula pa 2008 ay matagal na itong hawak. Binigyang-diin niya:
Habang hindi kontrolado ang federal budget, ginto ang aking kaibigan.
Ginto: Unang Piliang Safe Haven Asset sa Panahon ng Fiscal na Kawalan ng Kontrol
Ang bullish na pananaw ni Einhorn para sa ginto ay nakabatay sa kanyang pangmatagalang pangamba sa pandaigdigang fiscal at monetary order.
Naniwala siya na ang mga pangunahing ekonomiya, lalo na ang Estados Unidos, ay hindi pa rin naisasayos ang problema ng fiscal deficit. Direkta niyang tinawag ang 3% deficit bilang bahagi ng GDP na target ng Kalihim ng Pananalapi ng Amerika, at sinabi:
Hindi ko alam kung paano niya matatamo ang layunin na iyan, sa kasalukuyan parang maliit ang progreso.
Sa lebel ng monetary system, itinuro ni Einhorn na ang pagyeyelo ng mga bansang Kanluranin sa Russian foreign exchange reserve ay isang makasaysayang indikasyon, na pinapare-evaluate ng maraming bansa ang kaligtasan ng paghawak ng dolyar na asset. Sinabi niya:
Ang ibig sabihin ng reserve ay magagamit mo ito kapag kailangan, kung hindi magawa iyon, bakit pa tinawag na reserve?
Idinagdag niya na pagkatapos ng parabolic na pag-akyat ng ginto ngayong Enero hanggang Pebrero, maaring pumasok ito sa panandaliang panahon ng konsolidasyon, at nilinaw ni Einhorn:
Kahit hindi gumalaw ang ginto sa loob ng isang taon o isa’t kalahating taon, hindi ako magugulat.
Binigyang-diin niya na ito ay isang pangmatagalang pananaw sa loob ng maraming taon, sa loob ng limang taon dapat mahigop ng ginto ang speculative peak at muling tuloy ang pag-akyat.
Tech Giants: Ang Masakit na Pagbabago mula "Capital Light" tungo sa "Capital Intensive"
Ang kanyang negatibong pananaw sa Nasdaq ay nakabatay sa malamig na pagsusuri ng AI capital expenditure boom.
Naniniwala siyang kasalukuyang may malubhang "artipisyal na laki" ang tubo ng tech sector, at ang delayed effect ng depreciation ay dahan-dahang makakaapekto sa kita sa hinaharap.
Pinaliwanag niya ito gamit ang memory chip bilang halimbawa: kung tumaas nang limang beses ang presyo ng memory, eksplosibo ang tubo ng memory supplier, ngunit ang ginastos ng hyperscale cloud providers para sa mamahaling kagamitan ay kakapitalahin, zero ang gastusin sa kasalukuyang panahon, at ang depreciation pressure ay ililipat sa hinaharap.
Sabi ni Einhorn:
Nakita ko ang isang kalkulasyon na nagpapakita na kung susundin ang kasalukuyang scale ng AI investments, pagdating ng 2033, ang depreciation expense ay magiging halos katumbas na ng kasalukuyang kita ng hyperscale cloud providers, at iyon ay kung magpapatuloy ang business growth sa dating bilis.
Ibig sabihin, sa panahong iyon, magiging dependent na lang ang corporate profits sa incremental returns ng AI business, at napakataas ng competitive pressure sa returns na iyon.
Higit pa rito, nawawala na sa malalaking tech company ang batayan ng mataas na valuation sa kanilang business model. Binigyang-diin ni Einhorn:
Sila ay lumilipat mula sa light-asset monopoly patungo sa capital-intensive competitive business. Sa capital-intensive na industriya, hinahabol ng kapital ang kita, pero mauubos din ito ng kumpetisyon. Pag nangyari ito, kailangang i-reprice ang Nasdaq.
AI Value Chain: User ang Makikinabang, Hindi ang Provider
Tungkol sa pangmatagalang estruktura ng industriya ng AI, may pananaw si Einhorn na taliwas sa pangunahing naratibo sa merkado: ang halagang nililikha ng AI ay sa huli mapupunta sa user, hindi sa provider.
Itinuro niyang kulang sa AI ang “moat” na kailangan para magtayo ng matagalang monopolyong kita. Hindi tulad ng network effect ng mga social platform gaya ng Facebook, unique ang karanasan sa paggamit ng AI at walang nagkakaroon ng network value na nagpapatibay sa pagitan ng mga user.
Hindi gaya ng traditional software na may economies of scale, ang AI ay isang capital-intensive na negosyo at hindi halos zero ang marginal cost. Sabi ni Einhorn:
Kung may 10 AI providers na nag-aalok ng halos magkatulad na serbisyo at madaling lumipat ng user na mababa ang gastos, wala halos tubong mapapala ang provider, at ang presyo ay halos katumbas ng marginal cost.
Sa investment strategy, hindi direktang nag-invest si Einhorn sa "AI theme stocks" na kinikilala ng merkado. Aniya, ang mga stock na iyon ay “walang mura, lahat ng tao nakatingin na.”
Ang diskarte ng Greenlight Capital ay maghawak ng mga kumpanyang may sariling investment value at may mahabang panahong makikinabang sa AI-driven na cost at efficiency improvements.
Nagbigay siya ng halimbawa: Ang Centene (CNC), isang higanteng medical insurance, ay may malaking potensyal sa AI application para sa data processing at automation ng dokumento. Sabi niya:
Maski hindi matranslate sa kita ang AI benefits, gusto ko pa rin ang stock na ito dahil sa ibang dahilan.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Pandaigdigang pananaw ng Goldman Sachs sa stock market: Tinatayang maaabot ang tugatog ng AI capital expenditure sa susunod na taon, malaki ang pagbawas sa pagtaas ng kita, ang mga cloud giants ay nagiging 'defensive assets'
Ayon sa estratehiya ng pandaigdigang stock market para sa 2027 na inilabas ng Goldman Sachs, ang kasikatan ng AI capital expenditure ay malapit nang maabot ang tugatog, at inaasahang malaki ang hihina ng pandaigdigang paglago ng kita. Ang paglago ng kita ng S&P 500 ay inaasahang bababa mula 36% tungo sa 11%, at unti-unting lilitaw ang presyon ng depreciation. Gayunpaman, ang valuation ng mga higante sa cloud ay bumaba na sa 19.7 na beses ng inaasahang price-to-earnings ratio, na mas mababa kaysa sa sektor ng mga pangunahing bilihin, at itinuturing na "relatibong defensive" na asset. Inaasahan ng Goldman Sachs na ang target price ng S&P 500 ay aabot sa 8,700 puntos, at inirerekomendang mag-overweight sa US at Japan, at mag-underweight sa Europe.
Nagmamay-ari ng $135 bilyong Nvidia na stock, magbebenta ba si Jensen Huang para kumita ng pera?
Matapos ang pag-alis ni Jensen Huang, ang kanyang hawak na humigit-kumulang 812 milyong shares ng Nvidia na may market value na $135 bilyon ay naging isang malaking hadlang sa presyo ng stock. Ang posibilidad ng pagbebenta ng mga share ay nakatali sa parehong legal at market constraints: kinakailangan munang isiwalat ang anumang hindi pa naipapahayag na negatibong impormasyon bago ito maibenta nang legal, at ang laki ng hawak ay katumbas ng anim na araw ng kabuuang market trading volume; kaya kung kakailanganin itong ibenta ng maramihan, maaaring umabot ito ng ilang buwan.
Mayroon pa bang tradisyonal na Christmas rally sa US stock market ngayong taon?
Matapos ang sabay na pagsasaayos ng teknikal at posisyon sa merkado ng US stocks, sunod-sunod na naglabas ng year-end rally signal ang Goldman Sachs, Morgan Stanley, at JPMorgan Chase. Ang labis na paglabas ng posisyon, pagbabalik ng valuation sa average, at seasonal support ay sabay-sabay na bumubuo ng short squeeze na kondisyon. Gayunpaman, ang taunang inflation ng import prices sa global manufacturing ay nasa humigit-kumulang 24%, mas mataas kaysa sa peak ng pandemya; ang inflation bill ay nakatakdang maging due sa unang quarter ng susunod na taon. Nagbabala ang Goldman Sachs na, kapag natupad ang year-end rally, maaaring ma-overdraw ang espasyo para sa pagtaas sa hinaharap.
Anthropic nagdaos ng pampublikong paglilibot sa paglalista, sinabi ng CEO na "hindi mahalaga kung anong kondisyon ng merkado", umaasang "mas kaunting pangako, mas maraming pagtupad"
Habang nagmamadali ang Anthropic para sa IPO, sinadya ni CEO Amodei na maging mababa ang profile sa roadshow, na pinapahayag ang prinsipyo ng “kaunting pangako, higit na katuparan”, at ipinakita ang pagiging kalmado ukol sa timing ng paglista sa gitna ng pabago-bagong merkado. Sa harap ng pag-uga ng sektor ng AI at isyu sa Nvidia, sinabi ni Amodei na hindi siya gaanong nag-aalala tungkol sa buwan ng pag-IPO o sa kondisyon ng merkado, at tahasang inamin na ang pamumuhunan sa compute power ang “pinakamalalim na hamon sa negosyo.”
Mga presyo ng crypto
Higit pa
