Pandaigdigang pananaw ng Goldman Sachs sa stock market: Tinatayang maaabot ang tugatog ng AI capital expenditure sa susunod na taon, malaki ang pagbawas sa pagtaas ng kita, ang mga cloud giants ay nagiging 'defensive assets'

Habang ang pagsigla ng paggasta ng kapital sa AI ay papalapit na sa rurok, bumabagal ang makina ng paglago ng kita sa mga pandaigdigang pamilihan ng stocks. Ayon sa pinakabagong global stock strategy outlook ng Goldman Sachs para sa 2027, kahit pa matinding bababa ang bilis ng paglago ng kita, ang mga growth stocks na kasalukuyang ibinebenta ng merkado—lalo na ang mga super-large na cloud computing na kumpanya sa Amerika—ay may mahalagang halaga para sa pagpoposisyon.

Sa ulat ni Peter Oppenheimer, chief global equity strategist ng Goldman Sachs, na pinamagatang “Finding Value in Growth”, malaking bumaba na ang valuations ng mga kumpanyang may kaugnayan sa AI, sinasalamin nito ang pag-aalala ng merkado sa rurok ng AI capital expenditure at pagbagal ng returns—naglilikha ito ng kaakit-akit na entrance opportunity para sa mga investor.

Ang mga cloud giants ay kasalukuyang nakikipag-trade sa 19.7 beses na inaasahang price-earnings ratio—hindi lang ito mas mababa kaysa sa ibabang dulo ng historical range sa nakaraang 20 taon, mas mababa pa kaysa sa 21.0 beses ng consumer staples sector. Inilarawan ito ng Goldman Sachs bilang "relatibong defensive" na asset.

Ang outlook na ito ay inilabas matapos ang Nasdaq 100 index ay naranasan ang pinakamalalang single-day drop simula noong pandemya ng COVID-19, habang ang Nvidia ay bumagsak din ngayong linggo dahil sa balitang pag-alis ng kanilang founding CEO.

Ipinoprogno ng Goldman Sachs na sa susunod na 12 buwan ay aabot sa 8700 puntos ang target na presyo ng S&P 500 index, tataas ng humigit-kumulang 14% mula sa kasalukuyang antas, ang Topix Index ng Japan at mga merkado sa Asya ang may pinakamatinding potensyal, habang pinakamanipis naman ang Europe na may inaasahang return na halos 6%.

Ang pangunahing pagsusuri ng team ni Oppenheimer ay may tatlong mahahalagang keywords para sa 2026: epektibo ang diversification, kita ang pangunahing nagpapalakas ng pag-akyat, lahat ng merkado ay may valuation de-rating.

Sa nakaraang 12 buwan, ang pattern ng patuloy na outperform ng merkado ng US stocks mula 2009 hanggang 2025 ay medyo nagbago, naging magkakalapit ang regional total returns. Ngunit pag tinignan ang detalye, magkaiba ang mga pangunahing driver. Sa Asya maliban sa Japan at sa mga emerging markets, halos 70% ng 12-month forward EPS ang nag-ambag, samantalang ang valuation compression ay bumawas ng mahigit 50%.

May tatlong pangunahing pinagmumulan ang paglago ng kita: Patuloy na composite growth ng technology sector; pag-akyat ng presyo ng langis na nagtulak sa kita ng commodity producers; at spillover effects ng investing boom sa tech capital expenditure, na nagpapalakas sa HALO industries—mga sektor tulad ng industrials na “heavy asset, low obsolescence”.

Kasabay nito, hindi na nagtutuloy-tuloy ang expansion ng valuation. Mula halos 100th percentile sa loob ng 20 taon, bumagsak ang S&P 500 sa 18.5 times price-to-earnings; ang MSCI AC World naman ay nasa 15.6 times forward PE, PEG na 1.1, malapit sa 35-year average. Ito ang naging panimulang punto para sa asset allocation: hindi pa mura na parang crisis, pero iba na ang risk-reward profile kaysa dati.

Para sa 12-month target, 8700 points ang S&P 500, may 14% na upside. Sa rehiyonal na perspektibo, ang Topix ng Japan at Asia ang may pinakamalaking upside, at nananatiling mahina ang Europe, tanging 6% ang itinaas.

Binalaan ng Goldman Sachs na pagsapit ng 2027, halos lahat ng pangunahing merkado ay makakaranas ng halatang pagbagsak sa paglago ng kita.

Specifically, inaasahang babagsak ang earnings growth rate ng S&P 500 mula 36% hanggang 11%; Stoxx 600 sa Europe mula 18% tungong 7%; Topix ng Japan mula 24% tungong 9%; habang sa Asia mula halos 80% pababa sa wala pang 30%—ito ang tinatawag nilang “big halving” ng kita.

Ang core reason: bumabagal ang capital expenditure growth ng super-large na cloud service providers, kasabay ng paglabas ng depreciation mula sa dating investments.

Ayon sa calculations ng Goldman Sachs, ang capital expenditures ng mga cloud giants ngayong taon ay nag-ambag ng 12 percentage points sa S&P 500 EPS growth, mas mataas kaysa sa 5 points noong 2025 at 2 points noong 2024; Pagsapit ng 2027, bababa ito sa 9 points; pagdating ng 2028, magiging -5 points o babawas na sa paglago.

Nag-cocool down na rin ang mga sektor.

• Information Technology: mula halos 90% ang earnings growth, magiiging 45%;
• Communication Services: mula +34% magiging -5% ang paglago;
• Energy sector: ngayong taon, +99% ang kita dahil sa Iran war background, pero mag-shrink ng 10% susunod na taon;
• Materials sector: mula 45% bababa sa 12% ang kita.
• Tanging inaasahang mag-aaccelerate ay healthcare, ngunit nagkaroon na ito ng valuation re-rating.

Ibig sabihin nito, ang mga dating nakinabang sa AI capital spending boom—ang “mga nagbebenta ng pala”, tulad ng chips, industrial, at energy equipment—ay haharap na ngayon sa mas mabagal na paglago. Pabaligtad, ang “buyer” ng capital expenditure, tulad ng mga cloud giants ng US, ay naituturing na muling valuable dahil sa bumabang valuation, kaya’t ibinabalik sa defensive framework.

Sinasabi ng Goldman Sachs na ang AI-related companies ay nakaranas na ng isang malinaw na valuation de-rating, sumasalamin sa takot ng merkado sa rurok ng AI CAPEX at mabagal na returns. Ngunit dahil sa pagbagsak na ito, lumitaw ngayon ang bagong asset allocation window.

Kamakailan, outperformed ng value stocks ang growth stocks sa lahat ng rehiyon, ang valuation gap mula 100% sa 2021 high ay bumaba na lang sa 45%-50%.

Sa parehong panahon, ang value factor ay nasa 90th percentile ng nakaraang 20 taon; ayon sa historical na relasyon, mas mahal na ito kaysa growth. Ang global tech sector ay nasa 20th percentile ng 20-year history, halos kapantay ng value factor ang PE ratio.

Ang pinakamahalagang presyong signal ay makikita sa US cloud giants: kasalukuyan silang may forward price-earnings na 19.7 beses, mas mababa kaysa sa 20-year band nila, at mas mababa sa 21.0 beses ng consumer staples sector. Ang premium sa valuation ng 5 pinakamalaking US stocks laban sa iba pang 495 ay halos nawala na—malayung-malayo na sa matinding sitwasyon noong 2000 at 2021 peaks.

Dito nagmumula ang ideya na ang “cloud giants ay defensive growth assets”: bumaba na ang valuations, nananatiling malusog ang balance sheet, at mas diversified ang income sources. Ang net debt-to-equity ng developed markets’ tech industry ay single digit, samantalang overall market average ay halos 50%.

Ayon sa report, ang may pinaka-“high risk, high reward” na opportunity ay nasa mga cyclical growth sectors tulad ng semiconductors, memory at hardware.

Ayon sa assessment ng Goldman Sachs Asia strategists, ang kasalukuyang presyo ng Korean memory stocks ay nangangahulugan ng consensus earnings downgrade ng 70% sa 2027, ngunit para sa Goldman Sachs, ito ay “tilang sobrang negatibo” dahil ang mga kumpanyang ito ay nagdeklara na sold out ang kanilang DRAM at HBM products hanggang 2029.

Kasalukuyan, nasa 0.7x 2028 price-to-book ratio ang katuwang na sector, at ayon sa Goldman Sachs, ang antas na ito ay “historically nagbabadyang malakas ang darating na returns.”

Gayunpaman, nananatili ang neutral na rating ng Goldman para sa Asian market. Ito ay sanhi ng concentration risk: pinagsama ng Korea at Taiwan ang halos 50% ng MSCI Emerging Markets Index, at Information Tech sector ay lampas 40% ng timbang, habang ang TSMC, Samsung at SK Hynix—tatlong “AI core stocks”—ay nagkakahalaga ng 30% share ng weights.

Dahil dito, lumawak ang valuation discount ng emerging markets laban sa developed markets sa halos 50%, pinakamalaki mula pa noong 2010. Ipinoprogno ng Goldman maaring magbigay ang Asia (MXAPJ) ng 17% USD price returns, subalit pagkatapos ng volatility adjustment (annualized volatility 24.2%) ay nanatili ang neutral na posisyon.