Ang pagbebenta ng AI ay nagtulak ng demand para sa safe haven, tumaas ang halaga ng Japanese bonds at yen

Ayon sa APP ng Panahon ng Pananalapi ng智通, lumalalim ang pagbebenta ng mga stock ng teknolohiya, kaya naman dumagsa ang mga mamumuhunan sa mga tradisyunal na ligtas na asset tulad ng yen, Japanese government bonds, at US Treasury bonds. Nagpapatuloy ang pagtaas ng yen, umabot ito sa pinakamataas na lebel sa mahigit isang buwan.

Matapos ang ilang linggo ng makitid na paggalaw laban sa dolyar, ang yen ay bumaba sa loob ng huling 24 oras at kasalukuyang nakikipagkalakalan sa lebel noong Setyembre 18—ang araw na nagtaas ng interes ang Bank of Japan. Noong Biyernes, tumaas ang yen ng 0.4% sa $1 katumbas ng 156.08 yen, matapos na tumaas ng 0.9% noong Huwebes.

Bumagsak din ang mga pamilihan ng stocks sa Asya kasunod ng pagbulusok sa US, habang patuloy na lumalabas ang mga mamumuhunan mula sa mga stock ng teknolohiya. Malaki ang pagtaas ng benchmark na 10-year Japanese government bond, nagdala sa pagbaba ng yield ng 10 basis points sa 2.78%, at bumaba ng 6 na basis points ang 20-year yield; samantala, napanatili ng US Treasuries ang karamihan sa mga pagtaas noong Huwebes. Pababa ang buong yield curve ng Japanese government bonds noong Biyernes.

Bakit Muling Naging Ligtas na Asset ang Yen

“Ang ulat ng mga malalaking kompanya ng teknolohiya ng US ngayong linggo ay nagdulot ng pag-aalinlangan sa US growth narrative na pinangungunahan ng AI, kaya mas pinipili ang yen bilang ligtas na asset kaysa sa dolyar,” ayon kay Carol Kong, strategist ng Commonwealth Bank of Australia. Dagdag niya, kung lalala ang pag-liquidate ng mga posisyon sa technology stocks, posibleng magpatuloy ang pagbaba ng dolyar kontra yen.

Ang pagbabagong ito ay isang paglilipat para sa yen—sa mga nakaraang taon, nahihirapan itong patuloy na makinabang bilang tradisyunal na ligtas na asset. Kapag nahaharap ang merkado sa panganib, karaniwang natatabunan ng malaking interest rate gap at malawakang overseas investment ng Japan ang demand para sa yen. Bukod dito, may ulat na may mga opisyal ng Bank of Japan na mas gustong panatilihin ang rate sa darating na pulong ngayong buwan, kaya pinahina ang pananaw sa immediate tightening.

Ang “katangiang Amerikano” ng pinakabagong pagbebenta ay tila nagbabago ng dinamikong ito. “Ang pagbenta ng dolyar na pinapatakbo ng pagbawas ng ‘America exceptionalism’ ay nagsasapawan sa safe-haven buying ng dolyar,” ayon kay Tom Nakamura, Head ng Fixed Income at Foreign Exchange ng AGF Investments Inc. Inaasahan niyang sa malapit na panahon ay lalakas pa ang yen hanggang $1 sa 156 yen.

Bond Market: Muling Umaasta ang Bonds Gaya ng Dapat

“Muling umaasta ang mga bonds gaya ng mga dapat nitong gawin,” sabi ni Masahiko Loo, senior fixed income strategist ng State Street Global Advisors sa Tokyo. “Kapag magalaw ang risk assets, nagdadala ng diversification ang duration, at sa paghihintay ng mga mamumuhunan ay tumatanggap na rin sila ng coupon returns.”

Ang Japanese government bond yields, na umabot sa ilang dekadang mataas na lebel, ay bumaba nitong mga huli matapos mangibabaw ang pangamba sa inflation, fiscal spending, at global bond market selling nitong nakaraang buwan. Ang pagtaas ng bonds noong Biyernes ay nangyari kahit lumabas ang datos na ang pangunahing inflation indicator ng Japan ay unang beses tumaas lampas sa 2% target ng Bank of Japan ngayong 2024—isang datos na dapat ay sumusuporta sa widely-expected na December rate hike. Sinabi ni Loo, habang lumilipat ang focus ng merkado sa growth risks at mga alalahanin sa paligid ng AI, napapalayo na sa pangunahing pansin ang inflation data.

Ayon kay Ryutaro Kimura, senior bond strategist ng BNP Paribas Asset Management, “Malaking pagbaba ng short-to-mid term rates ngayong araw ay nagpapakita na kung magpatuloy ang pagbagsak ng AI stocks at ang pangamba sa utang ng Europa ay magdulot ng tuloy-tuloy na pag-uga sa financial market, pinapresyo na ng merkado ang posibilidad na ipagpaliban ng Bank of Japan ang rate hike.”

Ayon sa pagsusuri, habang patuloy na nagpapantay ang yield curve, ang mga bagong inisyu na (active) Japanese government bonds ay hindi na nag-aalok ng 4% yield; ang demand para sa safe assets ay tinatabunan na ang epekto ng CPI data. Binanggit din niya, ang dolyar laban yen ay bumababa na, at nakikita na ang 155 level.

Cross Rates at Options

Hindi lang sa dolyar nakikita ang atraksyon ng yen: tumaas ito ng 0.3% kontra Swiss franc; kasabay ding tumaas ng 0.3% kontra euro, dahil sa pangamba sa pananalapi ng France at mataas na presyo ng enerhiya na bumabagsak sa euro.

Ang mga options trader ay nagiging mas optimistiko rin sa yen, bagay na makikita sa one-month dollar-yen risk reversal. Ipinapakita nito na parami nang parami ang namumuhunan na nagse-set up para sa short-term na pagtaas ng yen—bagama’t nagtatalo-talo pa rin ang mga strategist kung ang kamakailang paglakas ay dulot ng risk-off na damdamin o ng lumalakas na local na capital flows sa Japan.

Susunod na Pagsubok: Dalawang Central Bank sa Susunod na Linggo

Nangyayari ang current rally bago ang policy meetings ng Japanese at US central banks next week, na magsisilbing bagong hamon para sa yen. Karamihan sa merkado ay inaasahang mananatili ang rate ng Bank of Japan, habang ang overnight index swap (OIS) pricing ay nagpapakitang may 67% chance ng rate hike sa Disyembre.

Gayunpaman, tingin ng ilang analyst, hindi nangangahulugan ang kamakailang galaw ng simula ng tuloy-tuloy na pagtaas ng yen. “Dahil may mga central bank meeting next week at kasunod nito ang midterm elections, hindi ko inaasahang magiging isang long-term yen uptrend ito,” ayon kay Hirofumi Suzuki, chief currency strategist ng Sumitomo Mitsui Banking Corporation.