Kailan malulutas ang pressure sa mga AI stocks?

👆I-click ang asul na teksto para sundan kami

Bank of America Hartnett

Mayroong isang boss na dati ay napakarami ng cash na hindi maubos, taon-taon pa niyang nauutusang dumalo ang mga shareholder sa annual meeting at namimigay ng red packets. Nang makita niya ang isang bagong oportunidad, taon-taon din siyang mas malaki ang ini-invest hanggang sa hindi na sapat ang pera at kinailangan niyang mangutang. Pero nitong mga araw na ito, taun-taon ding tumataas ang interes sa utang, ngunit hindi maawat ang investment, kaya paliit nang paliit ang kaluwagan ng boss. Ang kwentong ito ay nangyayari ngayon sa ilan sa pinakamahalagang kumpanya sa U.S. stock market.

Sa pinakabagong ulat, sinabi ng chief strategist ng Bank of America na si Hartnett na lalong umiigting ang kontradiksyon sa pagitan ng AI at bond market, at maaaring lumuwag ang pressure sa technology stocks sa unang kalahati ng susunod na taon.

Ayon sa datos ng Bank of America, aabot ang capital expenditure ng malalaking cloud company sa $1.2 trilyon pagsapit ng 2027, limang beses ng dalawa o tatlong taon lang ang nakalipas. Kaugnay nito, ang free cash flow ay mula positibo naging negatibo, at inaasahang aabot sa -$180 bilyon sa 2027. Dahil dito, naglalabas nang malaki ng utang ang mga kumpanyang ito. Noong 2024, $17 bilyon lang ang nailabas nilang bonds, pero ngayon ay umabot na sa $182 bilyon, dagdag pa ang $89 bilyon sa bagong stocks. Inuukol lahat para sa investment kaya lumiit ang stock buybacks, mula $105 bilyon naging halos $14 bilyon ngayong taon. Ayon kay Hartnett, tapos na ang panahon ng malalaking buyback.

Kaso, ang bond market ang siyang pinakaiiwasan ng mga investor nitong mga huling taon. Binuo ni Hartnett ang temang “ABB”—Anything but Bonds—isa sa ilang super trends sa asset allocation nitong dekada 2020s.

Para kay Hartnett, pangunahing dahilang ng ABB ay ang pamahalaan. Habang lumalala ang agwat ng mayaman at mahirap, hinihingi ng mga botante sa gobyerno na gumastos nang mas malaki para i-subsidize ang pamumuhay, kaya sunod-sunod ang pagbebenta ng bonds ng gobyerno. Pero dahil tuloy-tuloy ang paggasta, pangmatagalang neglect o pagbaba ang naka-alok sa bonds. Sa datos mula 2020, 10-year US Treasury ay may annualized return na -4%, samantalang gold ay 15% at Nasdaq ay 17%.

Hindi lang naman ABB ang nagtutulak pataas ng yield. Sa nakalipas na anim na buwan, 42 na beses nagtaas ng interest rate ang global central banks, umakyat ang US bond yields, pati ang US dollar ay lumakas. Mas mahal na ngayon ang mangutang para sa big tech, kaya mas malaki ang gastos sa AI. Sa tingin ni Hartnett, ang bond market ang naging disiplinang tagapagpatupad ng AI capital expenditures. Nakitaan ng malaking epekto ang technology stocks, bumaba na ng 20% mula high point ang Philadelphia Semiconductor Index.

Pero tataas pa ba nang tuluyang mataas ang yield? Sagot ni Hartnett, hindi. Kapag masyadong mataas ang yield at nanganganib ang stock market at banking system, hindi papayagan ng mga policymaker. Basta't magpadala ng signal ang central bank na bibili ng bonds, gaya ng quantitative easing o yield curve control, sapat na ito para pigilang tuluyang magwala ang yield.

Pero hindi ibig sabihin nito na luluwag agad. Ayon kay Hartnett, para mag-rebound ang AI stocks kailangan talaga bumaba ang yields at para mangyari ito, dalawang bagay ang kinakailangan: una, progreso sa kapayapaan sa mga digmaan para bumagsak ang presyo ng langis at pangalawa, matapos na ang global rate hike cycle. Pinaka-malamang itong mangyari sa unang kalahati ng susunod na taon.

Bago pa man mag-unwind ang AI stocks, ang nakikita ngayon ng Bank of America ay potential sa technology bonds. Dahil sa lawak ng bond issuance ng big tech, naapektuhan ang performance ng tech bonds. Ang returns ng US investment-grade tech bonds kumpara sa general investment-grade bonds ay bumaba na sa lowest sa 30 years. Sa ngayon, ang mga long-term bonds ng META, Amazon, Google, at Nvidia ay kadalasang may yield na 6% hanggang 8%. Tinawag ng Bank of America ang mga bonds na ito bilang “neglected lowlands” at pinapayo ang mga investor na bigyang-pansin ang oportunidad dito.

Sige, hanggang dito muna ang mga balita. Ngayon pakinggan natin ang pananaw ng US analyst na si Justin.

Hindi lubusang sang-ayon si Justin na kailangan munang bumaba nang malaki ang yields bago mag-rebound ang AI stocks. Pwedeng gawing simple ang stock price bilang fraction—numerator ay kita ng kumpanya sa hinaharap, denominator ay interest rate; habang mas mataas ang interest rate, mas mababa ang discounted value ng kita.

Tingnan muna natin ang denominator. Noong Setyembre, biglang tumaas ang US Treasury yield, nagtaas pa ng interest rate ang Federal Reserve. Mismong Treasury Secretary Baisenth ay kinailangang magpakalma sa market, pero resilient pa rin ang stock market, at Nasdaq ay tumaas pa ng 1.9% noong Setyembre. Pero pagsapit ng Oktubre, nabaligtad ang sitwasyon. Ang 10-year yield mula Oktubre 7 ay bumaba ng mga 40 basis points, bumalik sa 5% at ngayon ay nasa 4.9%. Hindi na kasing bigat ng dati ang valuation pressure. Pero lalo namang nanghina ang AI stocks.

Sa pagkukumpara, parehong mahalaga ang numerator at denominator, pero mas mahalaga ang AI monetization sa numerator.

Paano nga ba susukatin ang AI monetization? Pinaka-direktang tanaw ay ang ARR ng dalawang pangunahing OA labs, at ang growth rate ng core income ng tatlong pangunahing cloud players.

Noong Oktubre 9, ang taunang kita ng OpenAI noong katapusan ng Setyembre ay malayo sa inaasahan ng market, kaya bumagsak ng 1.25% ang Nasdaq sa araw na iyon. Sa prospectus ng IPO ng Anthropic, ang detalyadong datos ay hanggang Hunyo pa, at ayon sa media, bumagal na rin ang Q3 ARR growth. Walang nakikita pang acceleration signal na tumutugma sa market expectations mula sa OA labs.

Sa tatlong pangunahing cloud players, medyo flat ang cloud business ngayon kumpara sa expectations, pero kung ikukumpara sa sarili ay hindi naman malas. Problema, hindi pa malinaw kung magkano ang kinikita talaga sa AI at kung ano ang ROI. Hindi ito buo ang detalye sa financial reports, kaya hindi makakwenta ng maayos ang investors. Mas nakaaabala pa, humihina na rin ang core business na siyang sinasalo sana ng AI investments. Kaya saan makikita ang matibay na ebidensya ng AI monetization? Hindi pa malinaw.

Kaya para sa akin, kakayanin ng market ang kaunting interest rate pressure, pero ang bilis at kita ng AI ang siyang pangunahing driver. Para umangat ang AI stocks, kailangan ng malinaw na signal mula sa numerator—tulad ng muling pagbilis ng kita ng OA, malinaw na computing ng AI returns mula sa cloud providers, at muling paglakas ng core business. Hangga’t wala ito, kahit bumaba pa ang yields o mag-cut ulit ng rate ang Federal Reserve, malamang panandalian lang ang epekto sa AI stocks. Kaya buod: kailangan ng evident, data-backed na AI monetization na lampas sa expectations ng market. Optimistiko tayo, pero nananatiling maingat sa developments.