Inaasahang itataas ng Bank of England ang interest rate sa 4% ngayong Huwebes; Binabago ng AI investment boom ang pagsusuri sa "neutral na interest rate"

Nalalaman ng APP ng Pinansiyal na Talino (Filipino version ng 智通财经APP) na karamihan sa merkado ay inaasahan na ang Bank of England ay magtataas ng interest rate ng 25 basis points sa 4.00% sa Nobyembre 5 (Huwebes), na magiging unang pagtaas nito mula Agosto 2023. Ang inaasahang ito ay nagmumula sa tahimik na pagbabago ng pananaw ng Bank of England sa "neutral rate": dating naniniwala ang bangko na sapat na ang kasalukuyang interest rate para pigilan ang implasyon, ngunit ngayon ay hindi na sila ganoon katiyak.

Bago ilabas ang desisyon sa interest rate sa Huwebes, abala ang mga opisyal sa isang simbolikong tanong: Para sa ekonomiya ng Britanya, anong antas ng interest rate ang matatawag na neutral, na hindi nagpapasigla at hindi rin nagpapapigil ng paglago? Dahil sa tumataas na pamumuhunan—karamihan ay mula sa AI na kompetisyon—lalong kumbinsido ang mga tagapagbalangkas ng polisiya na ang tinatawag na R-star (teoretikal na neutral rate) ay mas mataas na ngayon kaysa dati. Ibig sabihin nito, para mapanatili ang inflation sa 2% target ng bangko sentral, kinakailangan ang interest rate na mas mataas kaysa dating inaasahan.

Inaasahan na ang energy shock mula sa Middle East war ay magtutulak ng consumer price inflation sa higit 4% sa simula ng susunod na taon, at ang mas malakas kaysa inaasahang paglago ng British economy ay lalo pang sumusuporta sa pananaw na "hindi sapat ang kasalukuyang interest rate para mapigil ang pressure sa gastos."

"Kung titingnan mo ang pagbabago sa investment cycle, lalo na sa AI cycle, nakikita ba natin ang pagtaas ng tinatawag na R-star at neutral rate?" tanong ni Governor Andrew Bailey ng Bank of England noong nakaraang buwan sa isang panel discussion ng International Financial Association sa Bangkok.

Nagdudulot ito ng mahirap na katanungan para kay Bailey at sa iba pang kasamahan habang inihahanda nila ang kanilang desisyon ngayong linggo. Inaasahan ng mga ekonomista at mamumuhunan na magtataas ng 25 basis points sa 4% sa Nobyembre 5, na unang pagtaas sa serye ng sunod-sunod na pagtaas sa loob ng susunod na taon. Ang Federal Reserve at European Central Bank ay naghigpit na ng polisiya at inaasahang magtutuloy pa.

Malinaw ang paniniwala ni Jan Vlieghe, dating miyembro ng rate-setting ng Bank of England at kasalukuyang Vice Chairman ng hedge fund na Millennium. Sa National Institute of Economic and Social Research event noong Setyembre 24, sinabi niya na ngayon ang R-star ay humigit-kumulang 3.5%, at hangga’t mataas ang presyo ng enerhiya, kailangang umabot sa 4.5% ang interest rate.

"Sa harap ng energy shock, ang tatag ng ekonomiya ay higit pa sa inasahan kong pati na rin ng karamihan," sabi ni Vlieghe. "Ang isang mas matatag na ekonomiya at mas mabagal na proseso ng disinflation ay tugma sa mas maluwang na polisiya kaysa sa inaakala natin nitong nakaraang taon."

Pinakamahusay na tagapagsulong ng paglago sa G7

Sa kabila ng malakihang pagtaas ng presyo ng fuel para sa sasakyan, interest rate ng mortgage, at mga energy bill, patuloy na mabilis ang takbo ng ekonomiya ng Britanya.

Ang economic growth rate para sa tatlong buwan hanggang Agosto ay 0.7%, at ang labor market ay nagpapakita ng mga senyales ng katatagan matapos ang dalawang taong pagbagal. Bumagsak ang unemployment rate sa 4.7%, pinakamababa mula kalagitnaan ng 2025, at nagdagdag ng 13,000 trabaho ang mga employer noong Setyembre. Ang economic growth ng UK sa unang kalahati ng taon ay kapantay ng United States, at mas mataas kaysa sa lahat ng ibang miyembro ng G7, kung saan inaasahang may malaking ambag ang AI investment.

Ibinunyag ni Bailey na bago magsimula ang kaguluhan sa Gitnang Silangan, inasahan niyang magbabawas ng interest rate ng dalawang beses ngayong taon. Sa katotohanan, nanatili ito sa 3.75%.

Si Vlieghe, isa sa mga mas dovish na miyembro ng komite sa anim na taon ng kanyang panunungkulan, ay naging mas kapansin-pansin ang kanyang hawkish warning. Hindi na nakakapagtaka na sinang-ayunan din ito ng mga kasalukuyang hawkish na miyembro ng Monetary Policy Committee, tulad ni Chief Economist Huw Pill at external member Megan Greene.

"Ang mas mataas na R-star ay nangangahulugan na ang dating polisiya ay baka hindi kasing higpit ng inakala mo," sabi ni Pill sa isang event noong Oktubre 15. "Maaaring bahagyang mas mataas ang average na interest rate." Ayon kay Greene, ang mas mabilis na paglago at mas malakas na labor market ay patunay na hindi kasing epektibo ng inaasahan ang polisiya laban sa inflation.

Investment boom at debt expansion nagtutulak sa pagtaas ng gastos sa pangungutang

Ang argumento na mas mataas na ngayon ang neutral rate ay hindi lamang nakasandig sa AI infrastructure, kundi pati na rin sa gastusin ng pamahalaan para sa debt financing.

Ayon sa datos ng Moody's, sa 2030, ang mga malalaking tech company ay mag-iinvest ng halos $3 trilyon sa chips at data centers upang mauna sa kompetisyon. Samantala, tinataya ng International Monetary Fund na dahil sa pagtaas ng gastos ng mga bansa sa depensa at tumatandang populasyon, ang government debt sa G7 bilang bahagi ng GDP ay tataas mula 94% patungong 102%, at sa kasalukuyang halaga ay aabot ang pangungutang sa humigit-kumulang $4.5 trilyon.

Binabago ng sukat na ito ang pandaigdigang macroeconomic forces. Ginagamit ng mga ekonomista ang balanse ng savings at investment para tukuyin ang neutral rate. Ang sobra sa savings ay nagpapababa sa R-star, ang investment boom naman ay kabaligtaran.

Sinabi ni ekonomistang Jamie Rush: "Sa nakalipas na mga dekada, ang mga dahilan kung bakit mababa ang gastos sa pangungutang—tulad ng sobra sa savings, kakulangan ng investment opportunities, at tiwala ng buong mundo sa Amerika bilang banker—ay nagbabago. Gaya ng ibang presyo, ang presyo ng kapital ay nakabase sa supply at demand."

Itinuro ni Dario Perkins, global economist ng TS Lombard, ngayong linggo na "Ang AI investment boom ay mabilis na nagiging isa sa pinakamalaking proyekto ng infrastructure sa kasaysayan." Ayon sa ipinost ni Finn Moulhaus, researcher sa Google DeepMind, sa social media, ang bahagi ng data center construction sa GDP ng US ay mas mabilis pa sa Apollo space program ng dekada 1960, halos katumbas ng US railway boom ng kalagitnaan ng ika-19 na siglo, at ng Marshall Plan na nagpatayo muli sa Europe pagkatapos ng World War II.

"Gumagastos na ang pera," sabi ni Vlieghe. Mula noong pandemya, lumago ang British economy ng 6%, ang consumption ng 2% lamang, ngunit ang investment ay umakyat ng 16%, at tumaas ng 41% ang service exports.

Ayon pa sa kanya: "Ang recovery na pinapagana ng export at investment ay malamang na indikasyon ng global factors na gumagana."

Ayon sa pagkalkula ng National Institute of Economic and Social Research, mahigit kalahati ng pagtaas sa benchmark borrowing cost ng UK ngayong taon ay ikinakabit sa AI investment boom at sa mas mataas na risk premium na hinihiling ng mga investors. Tanging 40% lamang ang direktang tugon sa pagtaas ng energy cost dahil sa kaguluhan sa Gitnang Silangan.

"Ito ay nagpapapaliit ng tiwala na 'pansamantalang shock lang ito,' maaari nating makita na ang interest rate ay magpapatuloy sa pagtaas mula sa kasalukuyang antas," sabi ng direktor ng institute na si David Aikman.

Isang survey ng Bank of England noong nakaraang buwan sa mga market participants ay nagpakita ng average estimate ng neutral rate na 3.25%. Ayon kay Rob Wood, UK chief economist ng Pantheon Macroeconomics, isang modelo ng Richmond Fed ng US ay nagpapakitang ang UK R-star ay 3.75% o baka mas mataas pa.

Kahit anong eksaktong numero, lumalawak ang consensus: ang neutral rate ay tumaas na, at mula sa mga pulitiko hanggang ordinaryong tao, kailangan nang mag-adjust sa bagong normal na ito.