Alcoa (AA.US): Inaasahan na ang muling pagsisimula ng produksyon sa Gitnang Silangan ay magiging mas paunti-unti, maaaring mahirapan maisakatuparan ang mga planong dagdag kapasidad bago ang digmaan

Nalaman ng application na智通财经APP na inilabas ng Jefferies, isang higanteng institusyon sa Wall Street, ang ulat sa pananaliksik matapos ang pulong nila kamakailan sa mga senior executive ng Alcoa (AA.US). Ayon sa ulat, ang komplikasyon sa negosyo at panganib sa pagpapatupad ng Alcoa nitong mga nakaraang taon ang nagbaba ng halaga ng kumpanya, ngunit inaasahan na mapapabuti ang value o halaga nito dahil sa pagsasanib sa AliGroup, pag-ipon ng salapi bago mag-completion, pag-usad ng pag-apruba sa pagkukunan ng mina sa Western Australia, at pagpapabuti ng kakayahan ng pagpapalit ng kasalukuyang mga asset sa salapi. Nanatiling medyo positibo ang pananaw ng bangko sa presyo ng aluminum, neutral naman sa alumina, at inulit ang "Buy" rating para sa Alcoa at target price na $60—na may posibilidad na tumaas hanggang 53.1% mula sa closing price na $39.19 ayon sa ulat noong nakaraang Biyernes.

Dagdag pa, ang “Australia-listed security AAI” ay may rating ding “Buy”, target na 87 AUD; ang target na $60 ay base sa Net Present Value (NPV) analysis at hindi simpleng Price to Earnings Ratio (PER). Para sa analysts ng Jefferies, kahit pumasok ang presyo ng aluminum sa normalisasyon, posible pa ring mapababa ng kumpanya ang valuation discount sa pamamagitang ng asset integration, stable production, at pag-ipon ng cash. Ang “Australia-listed security AAI” ay tumutukoy sa CHESS Depository Interests (CDIs) ng Alcoa na nakalista sa Australian Securities Exchange (ASX) na may ticker code na AAI, naka-quote sa Australian dollars, at kumakatawan sa karapatan sa ordinary shares ng Alcoa—hindi ito ibang Australian aluminum company kundi tumutukoy sa parehong US-based Alcoa na may ticker code na AA.

Ngayon, ini-absorb ng aluminum market ang premium na dulot ng naunang Middle East supply shock. Ayon sa ulat ng Jefferies ukol sa Alcoa at trading ng aluminum market, bumaba ng halos 17% ang LME aluminum price mula simula ng Hunyo, pangunahing dulot ng reactivation ng supply sa Middle East at pagtaas ng suplay mula Indonesia; noong Nobyembre 3, bumaba pa ng 2% ang LME three-month aluminum, na naging $3032.50/ton. Ang dating pag-akyat ng presyo dahil sa supply interruptions sa Middle East sa gitna ng geopolitical risks, electrification, at AI compute infrastructure ay nananatiling dahilan upang suportahan ang demand sa aluminum, ngunit nagsisimula nang muling kalkulahin ng merkado ang balanse ng supply at demand matapos matupad ang karagdagang suplay. Bilang paghahambing, ang LME aluminum ay naabot ang pinakamataas sa mahigit apat na taon noong Hunyo 1, 2026 sa $3707.50/ton.

Sa financial report na inilabas ng Alcoa, isang pangunahing global producer ng bauxite at aluminum products, naitala nitong Q3 ang revenue na $3.704B, tumaas ng 23.7% year-on-year ngunit bahagya lang mas mababa sa consensus na humigit-kumulang $3.77B; Adjusted EPS ay $1.82, mas mataas kaysa sa expectation na $1.51 at luging $0.02 nung nakaraang taon. Gayunpaman, ang adjusted EBITDA na inalisan ng special items ay $789M, bumaba ng 12.4% quarter-on-quarter, na nagpapakitang hindi pa lubusang natatapatan ng operational improvements ang pagbulusok ng aluminum price. Sa pananaw ng Jefferies, ang tunay na nagpapalakas sa financial resilience ay ang $472M na free cash flow ngayong quarter—umabot ng $894M sa huling dalawang quarter.

Ang Pagbabalik-operasyon ay Nagpapababa ng Presyo ng Aluminum, Ang Gastos sa Kuryente at Daloy ng Kalakalan ang Diktador ng Hati ng Kita

Ang pagbabalik-produksyon sa Middle East ay nagpapalago ng supply ngunit nakadepende ang bilis ng recovery sa aktuwal na economic viability. Ayon sa management ng Alcoa, ang gastos sa pag-import ng alumina ng ilang Middle Eastern smelters ay lumapas na sa $800/ton, kaya’t inaasahang maging dahan-dahan ang susunod na pagbabalik produksiyon at mahirap makumpleto ang mga expansion plans bago magka-digmaan; gayundin, ipinatutupad pa rin ng China ang annual cap na 45M tons ng primary aluminum capacity.

Ang pangunahing debate ng merkado para sa 2027 supply-demand ay kung magaganap nga ang karagdagang suplay gaya ng inaasahan: batay sa pinagsama-samang mga forecast ng mga ahensya, tinatayang ng CRU na magkakaroon ng 1.4M tons na global aluminum surplus next year, 500,000 tons ang kay Wood Mackenzie, at 239,000 tons lamang ang kay BofA—dalawa sa huli ay mas binibigyang diin ang mga hadlang ng Indonesian ports, power, at supporting infrastructures. Kaya, ang optimismo ng Jefferies ukol sa Alcoa ay batay sa pananaw na kontrolado ng cost constraints ang supply growth, ngunit hindi nito sinasabi na siguradong may tuloy-tuloy na pandaigdigang kakulangan sa supply.

Ang kasalukuyang boom sa AI compute infrastructure ay positibo sa Alcoa, lalo na sa pagtatayo ng data centers, grid expansion, at kompetisyon sa pagka-kuryente. Ang tumataas na demand sa aluminum bunsod ng AI compute buildout ay nagpapahigpit ng access sa murang elektrisidad para sa bagong smelting capacity; idiniin ng Jefferies na mahigit isang-katlo ng aluminum production cost ay mula sa power equipment, kaya’t mas competitive ang may mga stable at cheap power assets.

Ang kita ng Alcoa ay nakabatay din sa pagkakaiba ng “LME base price + regional premium + product premium” at aktuwal na produksyon cost. Naniniwala ang Jefferies na nakinabang na ang kumpanya sa 50% ng Section 232 tariff reshaping trade flows: kung Canada lang ang makakakuha ng exemption, kailangan pa ring mag-angkat ng US ng aluminum mula sa iba, kaya’t nagpapatuloy ang Midwest premium support at maaaring magkaroon ng karagdagang kita ang low-cost Canadian assets ng kumpanya; kung pahihintulutan din mag-export ang iba pang aluminum countries, bababa ang premium at liliit ang advantage na ito. Dahil dito, iginiit ng Jefferies na kailangang pag-aralan nang magkasama ang AI compute demand, taripa, at presyo ng kuryente sa profit framework—at ang patuloy na benepisyo ng Alcoa mula sa lumalaking demand ay depende pa rin sa pagbabago ng presyo ng aluminum, premiums, at production costs.

Loohika sa $60 Target: Pagbuti ng Cash Flow ang Sumusuporta sa Bentahe ng Halaga; Ang M&A ay Nagdadala ng Dagdag na Catalysts

Ang pagkakamit ng AliGroup ang pinakamahalagang catalyst sa lebel ng kumpanya. Ang initial transaction value ay nasa $4.1B, kasama ang $3.1B na cash at humigit-kumulang 17 million shares ng Alcoa, may karagdagang earnout na maximum $750M na bine-base sa commodity prices, at naka-target na magsara sa unang half ng 2027. Ang halaga nito ay nasa pagpapalawak ng integrated scale mula bauxite hanggang alumina at primary aluminum, pati na rin sa pagpapabuti ng procurement, operation, at supply chain configuration; tinatayang $900M ang net present value ng synergy benefit at inaasahang magdadala ng accretive EPS at free cash flow pagkatapos ng deal completion.

Partikular na binibigyang halaga ng Jefferies ang akumulasyon ng cash bago mag-closing: ang target entity ay nakapag-ambula ng humigit-kumulang $300M cash sa dulo ng Q3 sa ilalim ng "lockbox mechanism", at inaasahan ng bangko na aabot ito sa mahigit $800M sa kalagitnaan ng 2027. Kapag isinama ang sariling cash flow ng Alcoa, makakatulong ito mabawasan ang net leverage ng pinagsamang kumpanya. Ang cash na ito ay economic value ng target bago mag-closing, hindi ito nangangahulugan na kikitain agad ito ng $3.1B na cash consideration; ang $4.408B end-quarter cash resources ng kumpanya ay kasama ang $2.6B na nakuha mula sa issuance ng bonds para sa acquisition.

Pagdating sa mining source at operational stability, dito nakasalalay kung magpapatuloy ang improvement ng cash flow. Ang alumina output ay lumago ng 11% quarter-on-quarter ngayong Q3 dahil sa pag-recover ng Pinjarra refinery, ngunit ang adjusted EBITDA ng alumina segment ay lugi pa rin ng $1M; nag-ambag naman ang aluminum segment ng $862M, patunay na ang kita ay umaasa pa rin sa smelting business. Inaabot na tataas ang output at shipment ng dalawang segments sa Q4, subalit humarap ang aluminum business sa $30M raw material at maintenance costs, at $30M pa sa alumina cost pressures quarter-on-quarter.

Kahit na may progreso na sa pag-apruba sa Western Australia, kailangan pa ring malinaw na ihiwalay: inanunsyo ng gobyerno na i-aaprobahan ang 2025–2029 mining management plan at ang bagong provisional exemption ay valid hanggang dulo ng 2027, ngunit hindi pa tapos ang pangmatagalang environmental assessment ng bagong mining area. Ang teknolohiyang ELYSIS, renewable power, at 2050 net zero operation targets na tinitutukan sa ulat ng Jefferies ay may kinalaman sa long-term cost at competitiveness ng asset. Ang AI Compute Infrastructure buildout ay nagbubukas pa ng iba pang oportunidad: planong gamiting data center development ng buyer ang bahagi ng Massena East old plant, potensyal na mag-generate ng hanggang $315M, ngunit ang bayad ay depende sa permits, expansion, at operations.

Bagaman napakabentahe ng AliGroup acquisition sa pananaw ng Jefferies, ang profit at cash flow forecast sa ulat ay batay pa rin sa independent operations ni Alcoa. Kaya sa pagpapahalaga, pinakadin ang dapat pagtuunan ay ang modelo ng Jefferies ay hindi pa isinama ang full consolidation ng AliGroup, at hindi rin inaasahan ang partikular na matindi at tuloy-tuloy na pagtaas ng aluminum price at EPS sa mga susunod na taon: Sa 2026–2028, ang tinatayang LME average aluminum price bawat taon ay $3298, $3197, $3086/ton, at ang adjusted EPS ay $6.53, $5.30, $5.48; Sa parehong period ang free cash flow per share ay tataas mula $2.43 hanggang $3.71, $3.96. Mahalaga ang cash improvement kung hindi na mauulit ang proyektong $899M working capital at discretionary pension payment outflow sa 2026.

Sa model price na $40.18, tinatayang price-to-earnings ratio ng 2027 ay 7.6x, EV/EBITDA ng 3.9x, at free cash flow yield ng 9.2%. Ang mababang mga ratio na ito ay pupwedeng maging trigger para sa pagtaas, depende sa paglayang cash at execution ng M&A, hindi lamang dahil mukhang mura ang cyclical stocks. Ang $40.18 ay reference price para sa model valuation, at $60 ang target price—for instance, $40.18 divided by projected 2027 EPS na $5.30 ay about 7.6x P/E ratio, ibig sabihin, ito ang valuation level sa $40.18, hindi sa $60 target price. Ang $60 target ay base sa net present value analysis.

Nilalagay ng Jefferies research report sa $90, $60 at $30 ang optimistic, base, at pessimistic scenarios para sa Alcoa, ayon sa presyo ng aluminum at alumina na mas mataas o mas mababa ng humigit-kumulang 15% kumpara sa base case, na nagpapatibay na commodities price, M&A catalysts, at cash flow growth path pa rin ang magtatakda ng valuation range.